電話會總結 ｜ SSR Mining(SSRM)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據SSR Mining業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第一季度實現營收近6億美元，黃金當量銷售量達到11.3萬盎司。 **盈利能力：** 持續經營業務每股攤薄淨收益為1.16美元，調整后每股攤薄淨收益為1.15美元。 **現金流表現：** 持續經營業務產生自由現金流2.11億美元，季度末現金余額達到6.34億美元（包含向Newmont支付的8750萬美元里程碑付款）。 **債務狀況：** 季度內完全贖回所有可轉換債券，季度末實現零債務，總流動性達到11億美元。 **生產成本：** 第一季度生產黃金當量11萬盎司，全維持成本(AISC)為每盎司2,433美元。 ## 2. 財務指標變化 **資產負債表優化：** 從有債務狀態轉為零債務，顯著改善資產負債表結構。 **現金流增長：** 強勁的自由現金流生成能力，2.11億美元的季度自由現金流為公司提供了充足的資金靈活性。 **股東回報：** 季度后完成3億美元股票回購，4月份以平均約32美元/股的價格回購超過900萬股；自2021年以來累計回購超過2900萬股，平均價格為21美元/股。 **分部表現：** Puna礦區實現超過1.2億美元的礦區級自由現金流；Cripple Creek & Victor自收購以來累計產生3.25億美元自由現金流，已超過2.75億美元的收購成本。 **成本壓力：** 受黃金價格上漲推動的特許權使用費增加等因素影響，面臨一定成本上升壓力。

業績指引與展望

• 全年生產指引：公司重申全年生產和成本指引，預計55%-60%的年度產量將集中在下半年，第二和第三季度將有更高的維持性資本支出。

• 黃金生產成本：第一季度全維持成本(AISC)為每盎司2,433美元，預計Marigold礦山的AISC在2026年將達到峰值，主要由於設備更換和升級的支出時間安排。

• 燃料價格敏感性：2026年剩余時間，油價每上漲10美元/桶將使綜合AISC增加約7-10美元/盎司；如果2027年沒有對衝保護，這一影響將翻倍至約20美元/盎司。

• 自由現金流預期：第一季度持續經營業務產生2.11億美元自由現金流，預計持續的自由現金流加上Çöpler礦山出售收益將進一步增強資產負債表。

• Çöpler礦山維護成本：在交易完成前，預計每季度維護成本為2,000-2,500萬美元（第一季度因税務和許可證續期費用較高）。

• Cripple Creek & Victor運營：該資產自2025年2月底收購以來已產生3.25億美元自由現金流，超過2.75億美元的收購成本，預計繼續保持強勁表現。

• Puna礦山表現：第一季度實現超過1.2億美元的礦山級自由現金流，平均實現銀價超過每盎司90美元，連續第五個季度創下日處理量記錄。

• 資本配置計劃：管理層正在積極審查未來的資本配置決策，包括股息或新的股票回購計劃，重點關注資產負債表、增長和股東回報的平衡。

• Hod Maden項目支出：第一季度在Hod Maden項目支出3,100萬美元，主要用於早期場地工程，預計隨着戰略審查的進行，未來支出將大幅降低。

• 債務狀況：公司在第一季度末實現零債務，總流動性達11億美元，為未來投資和資本回報提供了強大的財務靈活性。

分業務和產品線業績表現

• 公司主要業務聚焦於美洲地區的黃金和白銀生產，核心資產包括Marigold和Cripple Creek & Victor兩大運營平臺，構成美國第三大黃金生產平臺，兩項資產均具有長期開採潛力和未來增長空間

• 各運營資產表現差異化明顯：Puna銀礦連續第五個季度創下日處理量記錄，實現超過1.2億美元的礦場自由現金流；Cripple Creek & Victor自收購以來已產生3.25億美元自由現金流，超過2.75億美元收購成本；Seabee受極端寒冷天氣影響但仍按計劃推進地下開發

• 公司擁有豐富的有機增長項目組合，包括Marigold的Buffalo Valley擴建、Puna的Chinchillas露天礦擴建和Cortaderas地下項目、以及Seabee的Santoy和Porky資源開發，這些項目在當前金價1700美元/盎司和銀價20.5美元/盎司基礎上具有經濟可行性

• 戰略重組方面，公司已簽署15億美元出售Çöpler礦山的最終協議，預計第三季度完成交易，同時正在對Hod Maden項目進行戰略評估，考慮包括出售在內的多種選擇

• 成本管理策略包括對Marigold和Cripple Creek & Victor近70%的柴油敞口進行套期保值，油價每上漲10美元/桶將使2026年綜合AISC增加7-10美元/盎司，若2027年無套保措施該影響將翻倍至約20美元/盎司

市場/行業競爭格局

• SSR Mining通過剝離Çöpler礦山獲得15億美元現金，戰略性重新定位為專注美洲的金銀生產商，其Marigold和Cripple Creek & Victor兩大核心資產組成美國第三大黃金生產平臺，在地理位置和資產質量上建立了顯著的競爭優勢。

• 公司在併購整合方面展現出強勁的價值創造能力，Cripple Creek & Victor資產在收購12個月內產生的自由現金流（3.25億美元）已超過收購成本（2.75億美元），這種快速的投資回報率在行業內具有明顯的競爭優勢。

• 在成本控制和風險管理方面，公司通過燃料對衝策略覆蓋近70%的柴油敞口，有效緩解了油價波動對運營成本的衝擊，每10美元/桶的油價上漲僅增加7-10美元/盎司的全維持成本，顯示出較強的成本管控能力。

• Puna銀礦在當前銀價環境下展現出卓越的盈利能力，單季度實現超過1.2億美元的礦山級自由現金流，連續五個季度創下日處理量記錄，在全球主要銀礦中保持領先的利潤率水平。

• 公司擁有豐富的有機增長項目儲備，包括Marigold的Buffalo Valley擴建、Puna的多個延壽項目以及Seabee的資源開發，這些項目在當前金價1700美元/盎司、銀價20.5美元/盎司的儲量價格下仍具備經濟可行性，為未來競爭提供了堅實基礎。

• 在資本配置策略上，公司自2021年以來已回購超過2900萬股股份，平均價格21美元/股，展現出紀律性的資本管理能力，同時保持零債務的強勁資產負債表，為應對市場波動和把握增長機遇提供了充足的財務靈活性。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據SSR Mining業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 全維持成本居高不下，每盎司2,433美元的成本水平對油價變化極為敏感，每桶油價上漲10美元將導致每盎司成本增加7-10美元，而2027年若無燃料對衝保護，這一影響將翻倍至約20美元

• Çöpler礦山15億美元出售交易仍需監管部門批准才能完成，特別是礦業和能源部的審批，存在交易延期或失敗的風險

• 極端天氣條件對生產運營造成負面影響，第一季度嚴寒天氣導致加工廠臨時停機，影響了整體產量表現

• 與黃金價格掛鉤的特許權使用費增加了成本壓力，在金價上漲環境下進一步推高了運營成本

• Hod Maden項目的戰略審查仍在進行中，項目未來方向不明確，第一季度仍產生3,100萬美元支出，主要用於早期現場工程

• 生產和資本支出在年度內分佈不均，預計55%-60%的年產量集中在下半年，而第二、三季度將有更高的維持資本支出

• Çöpler礦山在交易完成前需承擔每季度2,000-2,500萬美元的維護成本，增加了現金流壓力

• 燃料價格波動風險顯著，燃料成本約佔運營成本的10%，且2027年后若無對衝保護，成本敏感性將大幅增加

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Rodney Antal（總裁兼首席執行官）**：發言口吻積極自信，多次使用"強勁"、"出色"、"卓越"等正面詞匯。對公司業績表現滿意，稱這是"強勁且富有成效的開端"，對15億美元出售Çöpler礦山交易表示自豪。強調公司在美洲的戰略定位和未來增長機會，對股東回報策略充滿信心。在回答分析師問題時保持開放態度，對公司的併購能力和資本配置策略表現出強烈信心。

• **Michael Sparks（首席財務官）**：發言口吻專業穩健，重點關注財務數據和成本控制。對一季度2.11億美元自由現金流表示滿意，強調公司零債務的強勁財務狀況。在討論燃料價格敏感性和成本壓力時保持客觀理性，提供具體的數據指導。回答分析師問題時準確詳細，體現出對財務細節的嚴格把控。

• **William MacNevin（首席運營官）**：發言口吻務實樂觀，專注於運營執行和安全管理。強調"安全第一"的核心價值觀，對各礦山的運營表現表示滿意。特別提到Puna連續第五個季度創紀錄的處理量，以及Cripple Creek & Victor超預期的回收率。對公司的有機增長機會表現出明顯的興奮情緒，認為"沒有比推進有機增長機會更好的方式為股東創造價值"。

分析師提問&高管回答

• # SSR Mining 分析師情緒摘要 ## 主要問答總結 **1. 分析師提問：Hod Maden戰略審查的目標和時間表如何？如果選擇出售，是否需要等待12個月才能完成交易？** 管理層回答：戰略審查正在考慮從建設項目到出售的所有選擇。目前仍在評估不同的權衡方案，具體方向確定后會提供更多細節。審查預計在未來幾個月內提供更新。 **2. 分析師提問：為什麼不在業績公佈前就向董事會申請續簽股票回購授權？** 管理層回答：公司正在全面審視資本配置策略，包括業務增長機會需求、資產負債表狀況等因素，然后決定股東回報機制。這項工作正在進行中，需要在紅利和回購之間做出平衡決策。 **3. 分析師提問：考慮到強勁的資產負債表和自由現金流，為什麼不在Çöpler交易完成前繼續進行股票回購？** 管理層回答：首要任務是完成交易並將現金存入銀行，這將在第三季度內完成。這並不意味着排斥進一步回購，而是要確保決策過程儘可能全面和可預測。 **4. 分析師提問：Hod Maden項目第一季度支出3100萬美元，未來的最低成本應如何理解？** 管理層回答：大部分支出用於早期現場工程。隨着未來幾個月戰略審查的進行，預計支出會大幅降低，雖然不會為零，但會處於區間的較低端。 **5. 分析師提問：燃料價格敏感性每桶油價上漲10美元對應每盎司AISC增加7-10美元，這是否反映了對衝計劃的影響？** 管理層回答：這個敏感性適用於2026年的對衝計劃。如果2027年沒有對衝安排，這個數字大約會翻倍，達到約20美元。燃料約佔運營成本的10%。 **6. 分析師提問：Carlton Tunnel付款是否對Amendment 14許可證有積極意義？** 管理層回答：兩者是相互獨立的。Amendment 14是Newmont在收購前就開始的擴建許可證，而Carlton Tunnel是關於長期水排放管理的獨立工作。 **7. 分析師提問：Marigold包括Buffalo Valley的礦山計劃應期待生產概況的顯著改善還是礦山壽命的延長？** 管理層回答：重點是納入增長選擇並瞭解許可、基礎設施和技術工作要求。未來五年總體保持相同，增長選擇將在之后帶來產量並延長礦山壽命。 **8. 分析師提問：Seabee第一季度成本情況如何？第二季度是否會有成本下降？** 管理層回答：第一和第二季度重點是開發工作，生產將在年內逐步改善，第四季度產量大幅提升。成本和AISC將在全年平均，第一、二季度可能高於指導區間上限，第三、四季度低於下限。 ## 整體分析師情緒 分析師對公司的詢問主要集中在： - **資本配置策略**：特別關注股票回購和股息政策 - **資產處置進展**：Hod Maden戰略審查和Çöpler交易完成時間 - **成本控制**：燃料價格敏感性和運營成本管理 - **增長前景**：各礦山的擴建計劃和生產指導 分析師整體態度較為積極，對公司強勁的財務狀況和自由現金流生成能力表示認可，同時希望瞭解更多關於未來增長和資本回報的具體計劃。

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