完整記錄：InnovAge Holding 2026年第三季度盈利電話會議

InnovAge Holding（納斯達克股票代碼：INNV）發佈了第三季度財務業績，並於周二召開了財報電話會議。閲讀下面的完整記錄。

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InnovAge Holding報告第三季度業績強勁，總收入約為2.52億美元，中央級貢獻利潤率為6100萬美元，調整后EBITDA為3000萬美元。

該公司提高了2026財年的收入指引，並調整了EBITDA，預計收入在9.5億美元至9.75億美元之間，調整后EBITDA在8500萬美元至9000萬美元之間。

戰略舉措包括投資人工智能以加強護理協調、關注質量和參與者體驗，以及通過合作伙伴關係、收購和潛在的新計劃探索增長機會。

該公司預計2027財年的費率環境將更具挑戰性，但仍對管理成本趨勢和維持運營效率充滿信心。

管理層強調了對質量和運營基礎設施進行再投資的重要性，並在PACE模型中強調了財務績效和質量護理的相互關聯性。

操作者

日安，感謝您的支持。歡迎參加InnovAge Holding 2026財年第三季度財報電話會議。此時，所有參與者都處於僅聽模式。演講者演講結束后，將進行問答環節。要在會議期間提出問題，您需要在電話上按Star One One。然后你會聽到一個自動消息建議。您的手被舉起以撤回您的問題。請再次按星11。請注意，本次會議正在錄製中。我想把今天的會議交給你們的發言人瑞安·卡布塔。請繼續。

瑞安·卡布塔

謝謝運營商下午好，感謝大家參加Innovage 2026財年第三季度財報電話會議。今天和我在一起的是首席執行官帕特里克·布萊爾和首席財務官本·亞當斯。今天，市場收盤后，我們發佈了盈利新聞稿，其中包含第三財季業績的詳細信息。您可以在我們公司網站innovageholding.com的投資者關係部分訪問本電話重播的人發佈，我們提醒您，本文所發表的言論截至2026年5月5日星期二，並且在本次電話會議后尚未更新。在通話中，我們提到了某些非GAAP措施。這些措施與最直接可比的GAAP措施的對賬可在我們網站上發佈的盈利新聞稿中找到。我們還將發表被認為具有前瞻性的聲明，包括與我們2026財年預測和指導、未來增長前景和增長戰略、我們的臨牀和運營價值計劃、最近立法和聯邦預算削減（包括醫療保險和醫療補助費率壓力）相關的聲明、成本趨勢的季節性，當前和未來法律訴訟和監管行動的狀態以及其他期望。請聽眾注意，我們所有的前瞻性陳述都涉及某些假設，這些假設本質上受到風險和不確定性的影響，可能導致我們的實際結果與我們當前的預期存在重大差異。我們建議聽眾審查我們2025財年10-K表格年度報告中的風險因素和其他討論，以及向SEC提交的任何后續報告，包括我們最近的10-Q表格季度報告。在我們準備好的發言結束后，我們將開始徵集問題。我現在把電話轉給我們的首席執行官帕特里克·布萊爾。

帕特里克謝謝瑞恩，大家下午好。首先，我想感謝我們的Innovage同事、我們的參與者及其家人、我們的政府合作伙伴和我們的投資者社區的持續信任和支持。我們的團隊每天為照顧非常複雜和弱勢群體所做的工作是我們績效的推動力，我對我們正在取得的進展和我們開始表現出的一致性感到自豪。作為一個組織。我們第三季度業績穩健，業務繼續保持穩定勢頭。這些結果反映了我們過去幾年為加強該平臺而進行的投資的收益。本季度，我們報告總收入約為2.52億美元，中心級貢獻利潤率為6100萬美元，調整后EBITDA為3000萬美元。本季度末，我們為6個州20箇中心的約8，050名參與者提供服務。根據今年迄今為止的經營趨勢和財務表現，我們再次提高2026財年的收入指導和調整后EBITDA。我們現在預計收入在9.5億至9.75億美元之間，調整后EBITDA在8500萬至9000萬美元之間。總體而言，我們的業績繼續顯示關鍵運營和臨牀指標的逐年穩定改善。我們今年的業績得到了幾個年內因素的支持，這些因素的表現好於我們的預期，包括好於預期的醫療補助率和有利的醫療保險風險評分以及醫療管理的持續紀律。因此，當我們思考我們的勢頭時，我們相信它是真實的並且越來越持久。但在展望2027財年時，我們也在思考我們的假設。同樣重要的是，我們將財務表現的改善視為推動因素，而不是終點。我們正在取得的進展使我們能夠以我們認為直接使參與者受益並長期加強模式的方式對業務進行再投資。這包括繼續投資我們的臨牀團隊和跨學科模型，推進我們的技術平臺，包括早期和密切監控的人工智能應用，以改善護理協調和參與者體驗，並加強我們衡量和管理質量的方式。我們還在投資增長，包括我們在佛羅里達州的新中心，從運營和財務角度來看，這些中心仍在成熟。鑑於我們服務的PACE人群的複雜性，這些長期投資至關重要。我們的目標是提供強勁、可持續的績效，同時繼續投資於該模式，併成為各州和聯邦政府負責任的合作伙伴。在PACE模型中，財務績效和質量並不是分開的，而是直接相關的。當我們提高質量時，我們會看到更好的參與者結果、更一致的參與、更低的不必要的利用率，並最終為我們的州和聯邦合作伙伴提供更好的財政管理。我們跟蹤廣泛的所需質量和利用率指標，這些仍然是我們日常管理業務的重要組成部分。但我們也認識到，其中許多措施雖然是必要的，但並沒有完全捕捉到對我們的參與者最重要的內容，也沒有完全捕捉到模型核心的全部價值，我們的重點是幫助參與者保持獨立性，儘可能長時間地留在社區中，並接受個性化且符合其目標的護理。這包括支持護理人員、協調整個連續體的護理以及在問題升級之前儘早干預。在過去的幾年里，我們對臨牀團隊、護理模式和運營基礎設施進行了有意義的投資，以加強我們實現這些成果的能力。最近，我們開始更有意識地投資于衡量它們的方式。我們正處於開發一套更全面的f以結果為導向的措施側重於功能軌跡、參與者留在社區的能力以及進一步使護理與參與者目標相一致等領域。我們認為，這些領域是PACE模式提供有意義價值的領域。我們最初的重點是建立可靠地衡量這些結果所需的數據流程和操作一致性。隨着這些功能的成熟，我們希望將它們更正式地納入我們管理業務的方式中。我們相信，這不僅是展示PACE模型的全部價值的重要一步，也是確保我們持續的財務進展與我們所服務的參與者和我們支持的合作伙伴的更好成果明確一致的重要一步。當我們考慮與監管機構共同的目標時，人工智能是我們投入更多資金的另一個領域。改善參與者體驗，增強複雜人群的成果，並以具有成本效益的方式做到這一點。我們相信，經過適當監督的人工智能有潛力成為一個有意義的推動者。雖然還為時過早，但我們在過去幾個月所做的工作增強了我們的信心，相信這些功能可以對我們模型的質量和效率產生真正的影響。我們的大部分臨牀人工智能工作都是由Paul Taheri博士領導的。儘管保羅加入我們的時間很短，但他很快介入，幫助我們制定了方法，高度關注實際應用、臨牀嚴謹性，並確保這些工具旨在支持而不是取代臨牀判斷。我們正在試點一系列用例，旨在支持我們的臨牀醫生並簡化我們臨牀工作流程中的操作。我們正在試用人工智能工具，以幫助綜合參與者記錄中的信息，以支持護理規劃並識別潛在風險，例如藥物相互作用或可避免的急性事件。目標是提高我們為參與者提供的護理質量，並使我們的團隊能夠在許可證最高層更有效地運營。我們還將這些能力應用於日程安排、運輸和護理協調等運營領域，我們在這些領域看到了減少摩擦、改善參與者體驗並更好地利用我們現有能力的有意義的機會。我們特別關注的一個領域是我們如何在各個中心安排和提供服務。如今，結構性效率低下可能導致取消、未使用容量和行政負擔。我們相信，人工智能支持的調度和協調可以幫助解決這些挑戰，使我們能夠改善體驗，在現有足跡內為更多參與者提供服務，並隨着時間的推移增加容量。重要的是，我們正在嚴格對待這項工作。在擴展之前，我們正在測試、學習和測量影響，我們專注於用例，隨着時間的推移，我們看到改進的結果、更好的參與者體驗和更高效的運營之間存在明顯一致性。我們相信這些投資將進一步加強我們的平臺並擴大我們大規模提供高質量協調護理的能力。退后一步這些結果和我們在過去幾年取得的進展現在讓我們做的事情之一就是對增長採取更前瞻性的看法。在過去的四年里，我們的重點一直是穩定和加強平臺，通過這項工作，我們現在開始產生更穩定的盈利和現金流，這為我們展望未來提供了更大的戰略靈活性。這種靈活性使我們能夠採取更加積極主動和深思熟慮的增長方法。首先，我們通過填補當前的中心、加強銷售能力以及通過新渠道和合作夥伴擴大影響力，繼續在現有業務範圍內看到有意義的機會。與此同時，我們開始評估一系列更廣泛的潛在增長替代方案，這些替代方案可以使我們 隨着時間的推移，將我們的模式擴展到更多的老年人。其中可能包括收購、合資企業、合作伙伴關係或參與與我們能力相符的新計劃和示範模型。總體而言，作為一個組織，我們正在進入下一個階段，這個階段將使我們能夠更好地擴大我們模式的使用範圍，併爲更多可以從中受益的老年人服務。在結束之前，我想花幾分鍾時間談談費率環境。正如我們所知，這是每個人關注的重要領域。Ben將更詳細地瞭解我們的2027財年前景，包括第四季度利率和9月初的財年收益電話會議。但考慮到我們今天的處境，我們認為分享一些關於我們如何看待環境的早期觀點會有所幫助，認識到我們的可見性仍在不斷發展。從醫療保險開始，最終的2027年費率通知比最初提議的更有利，特別是對於醫療保險優勢計劃。這一改進部分是由V28風險模型過渡的延迟更改推動的，這對MA的影響比對速度的影響更有意義。就速度而言，我們的費率設定框架和過渡時間軸是不同的，而且考慮到我們服務的人群的複雜性，V28的延迟更改的好處更加有限。最終結果是，我們預計2027財年醫療保險費率將增加約1.5%至2%，這比MA計劃可能經歷的幅度更温和和更高。在醫療補助方面，我們開始看到州合作伙伴的早期跡象表明預算壓力正在增加。也就是説，退后一步並從更長的角度看待醫療補助率和步伐非常重要。這一直是一個具有一定程度的逐年變化的計劃。有些時期，利率領先於成本趨勢，利潤率擴大，而像我們計劃的時期，成本趨勢可能超過利率增長，利潤率可能在沒有其他抵消性改進的情況下收緊。隨着時間的推移，這些動態往往會平衡費率，跟上照顧這一人群的基本成本，併爲大規模執行良好的運營商提供適當且可持續的利潤率。我們相信，我們看到的是正常的周期變異性，而不是模型基礎經濟學的變化。重要的是，這就是我們模型的強度很重要的地方。由於我們對等式的臨牀和成本方面完全負責，因此我們可以在這樣的時期進行管理並隨着時間的推移保護性能。因此，雖然我們受益於2026財年更有利的利率環境，並計劃在2027財年實現更温和的環境，但我們對該模式的持久性和我們在整個周期中的執行能力仍然充滿信心。隨着本財年即將結束，我們相信Innovage的運營處於強勢地位。我們過去幾年所做的工作正在轉化為更一致的績效和更嚴格、更集成的運營模式。我們專注於繼續提供強勁、可持續的績效，同時投資於該模式，支持我們的參與者，併成為各州和聯邦政府負責任的合作伙伴。至此，我將把它交給本，讓他更詳細地介紹我們的財務業績。

謝謝你帕特里克。今天，我將提供2026財年第三季度財務表現的一些亮點，以及對第三財年看到的一些趨勢的見解。從人口普查開始，截至2026年3月31日，我們為20箇中心的約8，050名參與者提供了服務，與2025財年第三季度相比增長了6.9%，季度環比增長0.5%。我們報告第三季度會員月數為24，060個，比2025財年第三季度增長約6.7%，比2026財年第二季度增長約0.4%。我們第三季度人口普查的增長反映了醫療保險優勢開放註冊期導致的正常季節性增長。受較高的人頭率和會員月份增長的推動，總收入為2.519億美元，與2025財年第三季度的2.181億美元相比增長了15.5%。按人頭費率的增加反映了年度醫療補助和醫療保險費率的增加以及收入準備金的減少，而與2026財年第二季度相比，會員月的增長是由加州、科羅拉多州和佛羅里達州中心的入學人數擴大推動的。總收入增長5.1%，主要是由於加州和醫療保險的年率上漲導致按人頭率上升（均於2026年1月1日生效）。我們於2026財年第三季度產生了1.132億美元的外部供應商成本，較2025財年第三季度增加了5%。同比增長的原因是會員月數的增長，但被每位參與者費用的減少部分抵消。參與者人均費用降低的主要原因是永久護理設施利用率降低，以及在過渡到內部藥房服務后藥房費用降低。這些改善部分被輔助生活和永久護理設施服務的年費率增加以及與2026財年第二季度相比更高的輔助生活利用率所抵消。外部提供者成本增加了1.1%，原因是會員月份的温和增長以及與住院人數和費用的季節性增長相關的每位參與者成本略有增加。第三季度的護理成本（不包括折舊和攤銷）為7，770萬美元，比2025財年第三季度增長11.8%。同比增長反映了會員月份的增長和每位參與者成本的提高。這一增長主要是由於工資率上升導致的工資、工資和福利淨增長，但部分被人數減少、與內部藥房服務相關的第三方費用和運輸成本增加以及合同服務和車隊成本增加（包括合同運輸）所抵消。與2026財年第二季度相比，不包括折舊和攤銷的護理成本增加了3.7%，這是由於與員工福利和工資税的年度重置相關的工資、工資和福利增加，以及諮詢費用增加部分被較低的合同運輸中央一級貢獻利潤率（我們將其定義為總收入）所抵消，減去外部提供者成本和護理成本（不包括折舊和攤銷），其中包括本季度所有醫療和藥房成本6100萬美元，而2025財年第三季度為4070萬美元。作為收入的百分比，本季度中心級貢獻利潤率為24.2%，比2025財年第三季度的18.7%增加了約550個基點。與2026財年第二季度相比，中心級貢獻利潤率從5，280萬美元增加了15.5%，佔收入的百分比增加了220個基點，而同期為22%。銷售和營銷費用約為8.7英里與2025財年第三季度相比，收件箱增長了26.3%，主要是由於工資率上升和營銷支出增加以支持增長。受銷售、薪酬和營銷支出的推動，銷售和營銷費用與2026財年第二季度相比增加了約8.2%。時機企業一般和行政費用為7，650萬美元，與2025財年第三季度相比增長了98.3%，主要是由於訴訟責任增加。企業一般和行政費用與2026財年第二季度相比增加了187.6%，主要是由於訴訟責任。本季度淨虧損為2，990萬美元，而2025財年第三季度淨虧損為1，110萬美元。我們報告每股淨虧損0.22美元，本季度加權平均股數約為1.357億股。按完全稀釋計算，本季度調整后EBITDADA為3，050萬美元，而2025財年第三季度為1，080萬美元，2026年第二季度為2，220萬美元。我們調整后的本季度EBITDADA利潤率為12.1%，而2025財年第三季度為4.9%，2026財年第二季度為9.2%。在計算調整后的EBITDA時，我們不會計入我們的重新分類中心產生的損失。重新分類中心損失定義為重新分類運營前24個月內與開業前和啟動坡道相關的淨損失。因此，本季度的重新損失不包括我們的坦帕和克倫肖中心，因為這兩個中心的進展都超出了最初24個月的重新期。第三季度，重新損失為180萬美元，主要與我們的佛羅里達州奧蘭多中心有關。相比之下，2025財年第三季度的從頭損失為350萬美元，2026財年第二季度的從頭損失為470萬美元。至於我們的資產負債表，本季度末我們的現金和現金等值物為9，550萬美元，短期投資現金為4，310萬美元。我們的資產負債表上的債務總額為6，940萬美元，代表我們的高級有擔保定期貸款、循環信貸安排和融資租賃項下的債務。第三季度，我們的運營現金流為1，810萬美元，資本支出為360萬美元。在2026財年前9個月取得的強勁業績基礎上，並根據今天可用的信息，我們正在更新全年收入並調整EBITDADA前景。所有其他指導指標保持不變。我們預計2026財年結束的人口普查參與人數將在7900至8100人之間，成員月人數將在92，900至95，700人之間。我們現在預測2026財年的總收入在9.5億至9.75億美元之間。調整后的EBITDADA目前預計在8500萬至9000萬美元之間，我們預計2026財年的重新損失將在1150萬至1350萬美元之間。當我們進入2026財年最后一個季度並開始規劃2027財年時，我想分享一些關於我們今天的處境以及我們如何思考未來一年的觀察。首先，業務總體表現良好。過去幾年，我們對質量、合規性和運營紀律的持續關注奠定了更強大、更有彈性的基礎。我們有意義地提高了業務的一致性和可預測性，現在我們擁有更好的數據和洞察力來為護理提供和運營決策提供信息。其次，正如帕特里克提到的那樣，隨着我們與州醫療補助合作伙伴的接觸，我們開始看到利率壓力的出現。雖然目前仍處於利率制定過程的早期階段，但初步跡象表明2027財年的利率增幅可能低於我們歷史上經歷的水平。如果這種情況持續存在並且與更多模式結合時在醫療保險費率環境下，它可能會在2027財年造成頂線壓力。也就是説，我們認為這是一種短期動態，而不是結構性轉變。目前，我們不認為這些條件代表新的長期運行利率，我們預計利率環境將隨着時間的推移正常化。重要的是，我們改進的成本紀律、運營可見性和對執行的關注使我們能夠在此期間進行管理。最后，我們對本季度和今年迄今為止取得的強勁業績感到高興。該業務的運營處於優勢地位，我們更新的指南反映了我們迄今為止在當前對運營環境的評估中的執行情況。隨着我們不斷完善運營，我們更加重視全面的參與者體驗，並評估隨着時間的推移提高護理提供效率和成果的機會。在2026財年結束時，我們仍然致力於嚴格執行，我們相信我們有能力應對近期阻力並創造長期價值。接線員結束了我們準備好的講話。請打開提問熱線。

帕特里克·布萊爾（首席執行官）

本·亞當斯（首席財務官）

操作者

謝謝，女士們先生們。如果您此時有問題或評論，請按手機上的星號1。如果您的問題已得到解答或如果您希望將自己從隊列中刪除，請再次按星號11。我們在編制問答名單時將暫停片刻。我們的第一個問題來自KeyBanc的Matthew Gilmore。您的線路已開通。

Matthew Gilmore（股票分析師）

嘿，謝謝你的問題。下午好.我想我想先跟進2027年前后的評論。您能否首先幫助構建醫療補助率增長的某種變化，這些變化是您在未來的基礎上看到的，而不是從后面看到的，這樣我們就能對這種動態的變化有一個瞭解。作為后續行動，你知道，我們特別受到鼓舞的事情之一是你們在過去兩年中保持成本增長几乎持平的能力。因此，當您考慮未來的發展時，我只是好奇您的信心以及是否能夠將成本增長維持在這些水平，這可能有助於幫助應對2027年的動態，也許您正在做什麼，您知道，為組織做好準備，以應對您認為明年可能更具挑戰性的費率環境？

帕特里克·布萊爾（首席執行官）

嘿馬特，我是帕特里克。謝謝你的問題。你知道，總體而言，我想説我們還沒有27財年的利率。你知道，我認為，我們只是與各州一起航行，你知道，這是一個相當複雜的財政背景。我的意思是，各州正在看到一個複雜的因素，你知道，大流行后的資金和更廣泛的預算壓力，他們必須重新平衡各種醫療保健優先事項。所以我認為我們正在做的只是試圖，你知道，保持透明，這將是一個與我們過去看到的不同的利率環境。我的意思是，這是非常典型的操作，你知道，在州合作模式中，這並不是新的或意想不到的。我認為我們的方法一直是，你知道，現在也是，當我們進入27利率設置時，就是與我們的州合作伙伴保持非常密切的一致，你知道，並繼續專注於提供，你知道，高質量的護理和成果，並儘可能高效地運營。我們，我們在這里與每個州一致做的事情之一就是相信PACE價值主張，以及它與各州正在努力實現的目標的一致程度。照顧這些需求非常高的人群是他們非常重視的事情。所以我認為總的來説，我們對27仍然知之甚少，所以我想確保我分享了這一點。但我認為這就是我們的方式。所以，總而言之，我們有點注意到更廣闊的環境，但我們認為我們有能力像過去一樣駕馭它。現在這可能會讓我談到你的第二個觀點，即我們在通貨膨脹環境下管理成本趨勢的能力。你知道，我們仍然對此感到非常有信心。正如我在講話中分享的那樣，我們目前正在進行很多由人工智能支持的工作。所以我在一些開場白中提到了我們正在做的一些臨牀工作。但我們相信，我們的護理模式有很多機會，通過更好的信息真正賦予我們的服務提供者權力，幫助他們避免不必要的專家轉診、避免急診室就診、不必要的服務，在某些方面在我們的中心提供儘可能多的護理。我提到，我認為是安排，這是我們使用人工智能來真正瞭解我們中心的吞吐量的另一個領域，並瞭解諸如取消對我們的交通和人員配備的影響這樣簡單的事情。我們對我們的業務和驅動程序有了很多瞭解，而人工智能確實對此提供了支持。我們認為有很大的容量，我們認為有我們可以處理的手動工作流程。我們認為我們可以對人員配備模式進行增強，這將使我們更高效並提供更好的參與者體驗。所以這很難説，你知道，利率環境是我們習慣於駕馭它的環境。我們會成功做到這一點。你知道，我們正在努力定義明年的OVI運營價值計劃，例如我們正在採取的計劃示例和臨牀價值計劃，以將臨牀變異從系統中剔除。我們認為，確實有機會更有效地運營、改善患者體驗、提供更好的臨牀結果，並在各州非常複雜的財政背景下完成所有這些任務。本，任何事。

本·亞當斯（首席財務官）

我實際上沒有什麼可補充的。我想這正是我們正在考慮的。

Matthew Gilmore（股票分析師）

好的太好了這真的很有幫助。我很感激。然后作為后續，我確實想詢問本季度的收入表現。顯然，這是一個整體非常強勁的季度。但是在最上面的一行，你提到了更好的醫療補助率和一些與英國皇家空軍的兼容性。我希望你能更好地討論細節。我想問的一點是，你在本季度看到的收入增長的可持續性。我想我通常會認為英國皇家空軍和醫療補助率在未來幾個季度是可持續的，但我只是想讓你對這種動態的看法。

本·亞當斯（首席財務官）

我想是的嗯，你是對的。我們確實在今年下半年開始看到醫療補助方面的費率有所上升，風險評分也有所上升。對的因此，這兩件事從一月份開始都是積極的，並持續到了今年下半年。你知道，如果你考慮一下，你知道，哪些州會在1月1日開始實施利率，你知道，加州對我們來説是一個重要的州，在經歷了加州的一些艱難歲月之后，今年加州的利率環境相當好。所以這在下半年讓我們受益匪淺。如果你考慮一下風險分數，你是對的。我認為，那些假設我們沒有混合、入學人數組合或人口中其他混合的變化的人認為，風險評分的改善在未來應該是持久的。但顯然，當你走向未來時，你必須每一次都觀看它，因為它們確實會發生一些變化。但你知道，我們希望那里有一些耐用性。我認為帕特里克剛纔對利率前景發表了評論，因為它與醫療補助有關。是的因此，您可以將其中一些評論納入我們對加州明年的看法中，這將是加州下一次在一月份更新。

Matthew Gilmore（股票分析師）

好的，非常感謝。

操作者

等一下我們的下一個問題。我們的下一個問題來自傑里·奧齊和威廉·布萊爾。您的線路已開通。

Jerry Ozzie（股票分析師）

是啊嘿夥計們，晚上好，感謝你們回答問題。欣賞到目前為止所有的顏色。帕特里克，我認為你談到了一些強調，你現在擁有的靈活性只是基於你在未來增長戰略方面通過模型達到的穩定輪廓。我認為您概述了幾種不同的槓桿，無論是併購、合資企業還是合作伙伴關係。然后我認為你甚至提到了一些潛在的新程序或演示。所以我想知道我們是否可以進一步深入瞭解您的想法，也許可以對一些不同的選擇進行排名。您可以瞭解未來幾個季度哪些措施可能更現實。我還想介紹一下新的程序或演示模型，你們對此有何看法。你知道嗎？看起來是什麼節目。你覺得有趣嗎？

帕特里克·布萊爾（首席執行官）

好吧，謝謝你的問題。你知道，我首先想提醒人們，在很多方面，我們認為自己已經走出了新年年初的轉折。現在，我們感覺並看到運營、財務和合規定位和績效都更加強大。因此，我們開始投入更多時間來評估一系列我們可以採取的選擇。我們可以追求的。要知道，併購顯然就是其中之一。全國各地有很多PACE項目。他們中的許多人非常成功，有些則不然。我們從大約18個月前在加利福尼亞州進行的一次收購中瞭解到，我們有能力繼續推進可能難以增長的小型PACE項目。你知道，把他們放在我們的平臺上，放在我們的人員配備模式上，在某種程度上，我們的銷售模式上。你知道，在某種程度上，它確實讓我們能夠追求從頭開始的風險，而無需純粹從頭開始所能獲得的更長的資本回報。所以，你知道，我們正在花一點時間來了解這些機會的存在。很難在這個過程的早期阻礙這一點。你知道，在有這種東西的地方。顯然，一些州的環境比其他州更有吸引力。所以，你知道，這也是我們建立合作伙伴關係的一個層面。您已經看到了我們在佛羅里達州和加利福尼亞州建立的一些合作伙伴關係。我們認為有。這些是醫院合作伙伴關係，。你知道，我們看到概念證明以積極的方式發揮作用。仍然需要進行校準，以便兩個實體都以適當的方式受益，你知道，參與者都以適當的方式受益。但我們確實看到了更多建立醫院合資企業的機會，這真正幫助我們在PACE方面擴大了我們在社區中的地位。我不想忽視基本政策現代化帶來的機會。有些機會並不是對該計劃的監管輪廓進行徹底改變，更像是該計劃的實際演變，這將使我們能夠更快地擴張。你知道，比如簡化入學，讓老年人和家庭更容易選擇節奏。你知道，我們正在與我們行業協會的同行密切合作，闡明我們認為可以幫助PACE計劃隨着時間的推移為更多老年人服務的政策現代化機會。我認為，我們真的很高興看到CMS和CMMI的興趣和好奇心，以及他們的開放態度，傾聽那些可以改變的事情，以真正幫助PACE為更多的老年人服務。這就是政策的前景。那我認為也許你問題的最后一個要素是這些PACE啓發的鄰近性的概念。我們堅信，PACE模式可以調整為今天沒有資格參加PACE但未來可能有資格的老年人提供服務。你知道，這些是。我們在那里看到了一些機會，有些是通過演示，有些只是我們可以追求的新產品開發的新產品開發。我們的重點仍然是發展我們的核心PACE業務。但由於我們能夠體驗到更好的運營性能和更一致的模型，我們堅信PACE可以為更廣泛的人群服務。你知道，我們正在盡一切努力，並與我們的行業同行合作來證明這一點。因此，隨着時間的推移，你知道，我們希望受到我們核心業務啓發且非常接近我們核心業務的機會能夠出現，我們很樂意追求它。

Jerry Ozzie（股票分析師）

好吧，這真的很有幫助。然后，你知道，作為后續活動，我真的很感謝你們提供的有關費率發展的所有細節以及你們對2027年的當前看法。你知道，如果我從戰略角度退一步，你知道，如果我們確實發現自己處於一個費率落后於醫療成本趨勢的環境中，你是否有偏見，因為這與保持當前增長水平與保持盈利能力之間的平衡有關？我從你的評論中意識到，有許多舉措可以提高效率。也許這種方式並沒有真正的權衡。但我想我只是想知道，如果你在一個更温和的利率環境下度過這樣的一年，你會如何看待這一點。

本·亞當斯（首席財務官）

也許我會請本分享一些初步想法，然后我會跟隨。是的，對不起，我錯過了一些即將到來的問題。我想不明白。問題到底是什麼？你在説什麼。我們正在談論具有挑戰性的費率環境中的緩解劑嗎？沒錯是啊我的想法只是，你知道，當我們考慮2027年可能進入這個更具挑戰性的利率環境時，你知道，顯然你概述了一些到位的舉措，但只是從哲學角度來説，你是否以追求增長作為優先事項或保持盈利能力的心態來對待你的戰略？是啊是啊嗯，你知道，這真的很有趣。帕特里克在準備好的講話中談到了很多關於質量的問題。我認為我們現在所處的位置是，我們已經達到了這樣一個地步，你知道，我們有一些不錯的利潤率，我們正在產生現金流，我們認為在一個開始放緩的市場上我們能做的最好的事情之一就是除了考慮帕特里克談到的戰略問題之外，對我們中心業務的企業質量進行了大量投資。我認為我們都強烈地感到，我們為參與者提供的體驗越好，它就越有可能推動我們的增長和良好的財務成果。因此，我認為今年您將看到的是，我們將花很多時間來改善我們中心的患者體驗，提高患者的效率，以便我們能夠更有意識地制定未來的戰略。因此，除了帕特里克之前談到的增長指標之外，這種對業務的再投資。我認為，業務質量對來年非常重要。我不知道這是否真的回答了你的問題。你知道，我們還將在運營價值計劃和臨牀價值計劃方面研究其他具體領域，就像帕特里克談到的那樣。但這是一種心態。這在很大程度上是爲了，質量是增長的驅動力之一。

帕特里克·布萊爾（首席執行官）

本，我想補充一點，我確實覺得我們仍然有機會增強我們的銷售和營銷模式。在過去的幾年里，我們取得了長足的進步，但在我們的銷售營銷職能負責人Mata Ray的領導下，你知道，我們確實在繼續測試、學習和嘗試新事物。我們正在向團隊中添加新成員，我們正在探索新的渠道合作伙伴關係，因此留出一定的費率，你知道，我們確實儘可能關注新的人口普查毛入學人數。

帕特里克·布萊爾（首席執行官）

你知道，我們可以吸引。該領域正在進行很多偉大的工作。本提到了參與者的體驗。我們現在正處於這樣一個地方，我們花了很多時間來真正理解人們何時離開我們。他們為什麼離開我們？他們是否有過令人沮喪的特殊遭遇？你知道，他們和我們在一起的時間里是否存在一些摩擦或磨損？我們是否因服務問題恢復緩慢？我們正在深入研究人們選擇離開的原因。而且，你知道，推動增長的另一個機會是減少決定離開我們的人數。有些人是自願的，他們正在做出有意識的決定，但也存在非自願自願退學的情況。因此，我們非常關注增長方程式的銷售和註冊方面，以及參與者體驗，你知道，讓人們在我們身邊更長時間，基本上增加了任期。我認為這是我們真正的偏見。在利潤率方面，在某種程度上，我們已經將我們認為從利潤率角度來看需要三年的時間提前到了兩年。現在，我們正在實現幾年前投資者日所制定和溝通的目標，我認為在保持一致的利潤率的同時投資增長可能比擴大利潤率更重要，如果這有幫助的話。

Jerry Ozzie（股票分析師）

是的，這真的很有幫助。我很欣賞那里的所有細節。

操作者

謝謝等一下我們的下一個問題。我們的下一個問題來自摩根大通的Benjamin Rossi。您的線路已開通。

Benjamin Rossi（股票分析師）

嘿，大家下午好。感謝您回答我的問題。因此，在跟進您2027年的評論時，感謝您計劃下個季度提供更多詳細信息，但當您考慮初始註冊人數增長時，您對患者總風險評分和新成員敏鋭度組合的初步想法是什麼？聽起來，根據您的醫療保險費率假設，您假設敏鋭度逐年下降。這是一個公平的解讀嗎？

本·亞當斯（首席財務官）

不，我不這麼認為。我想我不會對此解讀太多。你知道，我們現在正在進行預算編制過程，而且，你知道，我們的財政年度將於6月30日結束，所以我們真的進入了預算編制過程的核心。我不認為我們期望在混合轉變方面有實質性的變化，無論是在我們的人口方面，你知道，獨立的輔助生活或護理設施中的人們，還是在風險評分混合方面有重大變化。但我們現在正在進入這個過程。我們將有更多的談論它，當我們通過預算過程，我們在9月發佈指導。

Benjamin Rossi（股票分析師）

好的，明白了。這是對您更新后的展望的后續行動，表明第四季度的收入增長將依次略有放緩，而EBIT增長將保持高位。隨着我們進入下一個季度，您認為什麼會在整個PMPM趨勢還是成本設計方面變得更好？在第四季度財年的進展中，您會指出收入或成本之間是否存在任何離散的問題？

本·亞當斯（首席財務官）

謝謝.不，我不這麼認為。我認為，正如我們之前所説，我們總體上受益於下半年更好的利率以及更好的風險評分。我預計這些趨勢將繼續延續到第四季度。你知道，如果你思考一下毛入學模式是如何運作的，並且你可以回顧過去幾年，你會發現，就毛入學增長而言，我們通常會有相當好、相當穩定的第四季度。我認為我們可能經歷了一些與

Benjamin Rossi（股票分析師）

我們在前幾年看到的。明白

操作者

謝謝你的電話，我現在不想再問任何問題了。因此，今天的演講到此結束。我們感謝您的參與。您現在可以斷開連接並度過美好的一天了。

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