文字記錄：BellRing Brands 2026年第二季度盈利電話會議

謝謝詹妮弗，謝謝大家今天早上參加我們的節目。我們第二季度的業績低於我們的預期，我們對我們的業績感到失望。我們面臨着一個充滿挑戰的經營環境，因為多種動態壓力我們的財務業績。雖然淨銷售額增長了2%，僅略低於預期，但我們的收入組合與我們的預測和歷史情況都有很大的不同。銷售結構不佳、運費高於預期以及孤立的庫存相關費用等因素對我們第二季度的盈利能力造成了嚴重影響。充滿挑戰的運營環境是由競爭強度增加、消費者壓力更大以及宏觀驅動的成本阻力推動的。我們更新后的展望（我將更詳細地討論）假設這些情況將持續到下半年，並且我們的需求驅動因素將對增長產生更加温和的影響。我們還看到蛋白質驅動的大宗商品通脹超出了我們的預期，這將對我們下半年產生影響。在此背景下，我們正在深思熟慮地選擇繼續投資促銷和廣告，以捍衞份額並支持我們的長期增長。爲了將其聯繫起來，我將退后一步，回顧一下環境在一年中的演變。在本財年初，受消費者健康和健康趨勢的推動，該類別是CPG中增長最快的類別之一。強勁的品類增長加上行業容量的增強吸引了新的競爭。零售商還擴大了空間，特別是在Club渠道，該渠道佔敲鍾銷售額的40%多一點。因此，隨着今年的進展，我們預計促銷投資將有所增加。最有意義的變化是維持我們領導地位所需的成本不斷上升。第一季度，我們注意到整個類別的促銷頻率有所增加，基本上按照預期進行。然而，本季度我們看到了更加明顯的一年，包括貿易下降幅度更大以及對促銷價格的反應更大。這些動態導致整個類別的促銷提升高於預期，並對我們的基線造成壓力，進一步提高了捍衞份額所需的成本。舉例來説，第二季度，由於新品牌（尤其是較小的進入者）繼續積極投資以獲得吸引力，促銷頻率和廣度同比急劇增加。因此，27%的RTI搖晃類別銷量是通過價格促銷售出的，比去年同期增長了8%個百分點，比第一季度有了重大進步。家庭對蛋白質奶昔的滲透率持續增長，但幾乎沒有證據表明消費者將支出從奶昔轉向其他蛋白質強化產品。然而，近幾個月來，我們看到每個家庭的RTI搖晃支出有所收縮，這標誌着購買率五年來首次下降。這反映出消費者越來越注重價值，更加依賴促銷活動、低價品牌和物有所值的包裝尺寸。簡而言之，該類別仍然強勁，RTI上漲了8%，遠遠領先於更廣泛的食品和飲料行業。然而，競爭加劇的影響比我們年初的預期更為明顯，而且消費者對價格日益敏感的額外因素給我們的業務帶來了短期壓力，尤其是利潤。儘管如此，我們的類別仍然與消費者和零售商高度相關，26財年的增長有意義，我們預計RTI Shake類別將以高個位數的低端增長，主要由銷量驅動。雖然我們預計促銷力度將繼續加大，但考慮到迅速膨脹的投入環境，我們也預計整個類別的基本定價將上升。在此背景下，我現在將詳細介紹我們第二季度業績、運營計劃和更新后的前景。Pre第二季度淨銷售額增長2%NPS蛋白質淨銷售額持平，dymatize銷售額下降2%。Premier RTI Shake淨銷售額增長2.3%，銷量兩位數增長，大部分被價格組合下降所抵消。Premier Powder和Dymatize的淨銷售額與我們提價后的預期消費者彈性一致。頂級牛排美元消費量增長了3%。俱樂部外消費持續強勁，上漲15，大眾渠道走高。青少年在分銷和增量促銷的推動下，我們對本季度主要促銷活動的表現感到滿意，一家俱樂部零售商和一家大型大眾零售商推動了創紀錄的季度銷售和消費。這兩項活動都超出了我們的預期，併爲家庭帶來了顯着的收益，其中相當一部分來自新類別消費者。與品類趨勢一致，我們看到非促銷周的速度放緩，零售商反映出消費者購買行為向促銷和超值選擇的轉變。再加上促銷次數的增加，導致促銷量與非促銷量的組合高於預期。請注意，我們在二月初的溝通中進行了第二季度的促銷活動，本季度沒有增加更多活動。我現在將轉向我們的需求驅動因素的最新情況，這些驅動因素仍然集中在擴大我們的渠道內外分銷、增加廣告投資、同時提高其影響力並推出創新以提供消費者興奮、廣告、場合和推動試驗。本季度分銷繼續增長，26月份的DPP增長仍有望實現兩位數。值得注意的是，單瓶瓶裝代表了這些收益的相當一部分，雖然不如大包裝那麼高效，但它們可以推動試用，並且是我們展示策略的重要組成部分。我們與一家大型大型零售商進行的促銷活動包括在藥房和雜貨店過道上安裝廣泛的展示屏和端蓋，推動了強勁的消費，提高了家庭滲透率，併爲我們的咖啡館創新提供了堅實的嘗試。鑑於這些成功，我們現在計劃在第四季度在大眾渠道重複這一促銷活動。我們的第二個優先事項是我們增加投資並提高創意的廣告。我們於12月底推出的新Go Get Em活動顯示出成功的早期跡象，我們網站和電子商務產品頁面的知名度、品牌資產和流量都有所提升。我們的分析表明該活動的強勁投資回報率和增量銷售。我們相信，持續的品牌投資是加強品牌資產和支持長期增長的正確策略，鑑於競爭更加激烈的促銷環境，我們預計今年的投資將維持在銷售額的4%左右，短期回報會更加温和。轉向創新正如我之前討論的那樣，我們進行了一項全面的需求研究，以隨着該類別的發展以滿足更廣泛的消費者需求和場合，識別空白機會。兩個最有吸引力但服務不足的領域是性能蛋白質和清爽蛋白質。我很高興地宣佈，我們將在第四季度在這兩個領域推出新產品。第一款Premier Protein終極產品是一款全新的42克奶昔，適合尋求高蛋白質水平的消費者。該產品有多包裝和單份瓶裝兩種，針對快速增長的40多種蛋白質克細分市場，並在大眾電子商務和精選食品零售商推出。我對我們的第二款新產品Premier Protein Sparkling Soda感到特別興奮，該產品針對的是該類別中服務最不足的細分市場之一。Premier將成為第一個進入這一快速增長領域的規模化玩家。我們的起泡蘇打水起泡爽口，內含15克蛋白質，裝在充滿活力的罐裝形式中，有四種不同的水果口味。它的標籤非常乾淨，只有五種成分。我們預計我們的蛋白蘇打水將吸引新的年輕消費者，增加籃子尺寸並擴大使用量，p特別是下午和中午。這款清爽的蛋白質產品的首次推出將在一家大型零售商、電子商務和許多其他FM零售商處進行。它將得到強大的展示、營銷、有針對性的零售媒體和令人興奮的社交媒體活動的支持，以提高人們的意識。我現在將繼續談論我們前景的細節。我們預計第三季度Premier Shake概念相對持平，Club以外的業務將持續兩位數增長，第三季度仍然面臨挑戰，競爭促銷強度的增加和消費者貿易下降給我們在該渠道的表現帶來壓力，我們第三季度的促銷活動預計將相當温和。略低於去年第三季度的水平。我們現在預計26年全年淨銷售額增長持平至2%。我們更新后的調整后EBITDA利潤率展望為14%，包括第二季度庫存相關費用的50個基點影響。這假設下半年價格結構和運費成本阻力持續。此外，隨着消費者對蛋白質的需求仍然強勁且蛋白質產品持續激增，對蛋白質投入物的需求大幅增加。這導致蛋白質驅動的大宗商品通脹高於我們的初步假設，這將在第三季度開始影響我們，並在第四季度影響更大。在這種環境下，我們正在平衡短期投資以捍衞市場份額與加強長期盈利能力的行動。我們相信，今年的業績低於業務的長期潛力，通過創新、定價紀律和成本優化縮小這一差距是一個明顯的優先事項。結束短期環境具有挑戰性，因為我們要應對競爭激烈的消費者和宏觀通脹的逆風。然而，消費者對蛋白質的需求仍然健康，雖然叛亂品牌的競爭強度仍然很高，但我們預計從長遠來看，隨着時間的推移，這種需求將逐漸放緩。隨着零售商鞏固表現最佳品牌背后的貨架空間，我們仍然預計具有深厚的品類專業知識、主流吸引力和高重複度的規模企業將成為贏家。Premier在這些屬性上的優勢使我們能夠很好地獲得長期增長的公平份額。我們的團隊正在緊急採取行動，適應不斷變化的環境並使我們的業務取得長期成功。現在我將把電話轉給保羅。

謝謝達西，大家早上好。總鍾聲敲響第二季度淨銷售額為5.99億美元，同比增長2%，調整后EBITDA為5400萬美元。正如Darcy指出的那樣，銷售額略低於我們的預期，而調整后的EBITDA利潤率為9%，比我們的指導值13%低400個基點。庫存相關費用為1100萬美元，代表差異的190個基點。其余部分主要是由於我們Premier Protein RTI銷售的構成以及高於預期的運費。Premier Protein淨銷售額增長1.7%，RTI淨銷售額增長2.3%。Premier Shake銷量增長了12%，不利的價格組合爲9%，由於促銷量增加和基線量減少，后者超出了預期。受通貨膨脹推動的價格上漲導致彈性影響，不良銷售額下降了2%。調整后毛利潤為1.36億美元，調整后毛利率為22.7%，而一年前為34.5%。同比下降是由於包括關税在內的投入成本大幅上漲。不利的價格組合，我剛剛描述了更高的運費和庫存相關費用相比，預期。貨運成本略高於計劃，蛋白質通脹符合預期。SG & A費用為9，200萬美元，佔銷售額的15.3%，與上年持平。這包括廣告投資的增加，佔銷售額的比例上升了140個基點。談到2026年展望，我們現在預計淨銷售額為23.25億至23.65億美元，增長持平至2%。調整后EBITDA預計為3.15億至3.35億，利潤率約為14%或14.5%，不包括第二季度的庫存相關費用。我們修訂后的指導方針納入了第二季度業績和下半年更新的展望，我現在將對此進行討論。我們現在預計下半年淨銷售額將增長1%，與上半年持平，而我們之前的指南中暗示的增長為8%。銷售額修訂主要針對Premier Protein，我們反映了第二季度看到的消費者動態以及需求驅動因素的減弱貢獻。具體來説，我們降低了Premier蛋白RTI奶昔下半年的基線速度，這對第三季度產生了巨大的影響。請注意，第三季度的促銷活動通常低於第二季度和第四季度。在第四季度，我們增加了促銷活動，這增加了貿易支出，但也對組合產生了不利影響，因為我們看到促銷量高於之前預期。因此，我們現在預計Premier Protein下半年的銷量增長和價格組合阻力將與上半年相對相似，個位數的高銷量增長部分被個位數的定價阻力所抵消。關於調整后的EBITDA，我們預計下半年利潤率為15%，而之前指南中暗示的利潤率為20%。有四個項目推動了EBITDA利潤率的這一變化。首先，較高的運費和蛋白質成本約為200個基點。其次，不利的組合和貿易投資增加約為160個基點。第三，成本節約和其他製造成本下降約為60個基點，最后，較低的LGA槓桿代表了其余部分下降。重要的是，我們將將全年廣告投資維持在銷售額的4%左右，因為我們在第三季度繼續支持Premier品牌。我們預計淨銷售額增長將下降約1%，Premier的下降略有被鑽石領帶的增長所抵消。第三季度調整后EBITDA利潤率預計約為16%，反映了大宗商品和貨運通脹關税的同比大幅上漲以及與第二季度相比更高的計劃廣告投資。第三季度的利潤率受益於更好的組合，因為促銷活動中的銷量減少。此外，我們預計粉末業務的定價和利潤率將有所改善，因為第三季度充分反映了第二季度末為解決問題而實施的提價問題復曲面膨脹，粉末的關鍵投入。現在我將就現金流和流動性發表一些評論。上半年的現金使用符合我們的預期，本季度末我們的淨槓桿率為3倍。我們通過股票回購向股東返還現金，第二季度回購了2600萬股。我們繼續預計26年下半年將產生強勁的現金流，與歷史轉換保持一致。回想一下，我們預計在第四季度支付法律和解金。因此，我們預計在26財年剩余時間內槓桿率將保持在低3。最后，我們相信我們的類別和Premier品牌的長期潛力，但對我們目前的表現並不滿意。短期環境充滿挑戰，我們今年正在投資促銷和廣告，以捍衞市場份額，同時應對重大的商品成本阻力。我們正在評估我們的定價計劃和成本結構，以加強我們的經濟模式，並繼續相信我們業務的長期吸引力。我們在該類別中處於領導地位，該品牌以具有吸引力的規模輕資產模式與消費者和零售商保持高度相關性。我們正在緊急採取行動，為公司定位以提高績效。我現在將其交給接線員進行提問。

BellRing Brands（紐約證券交易所代碼：BRBR）周二公佈了第二季度財務業績。該公司第二季度財報電話會議記錄如下。

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完整的財報電話會議可在https://edge.media-server.com/mmc/p/3inzktyn/

BellRing Brands公佈第二季度淨銷售額增長2%，但由於銷售組合不利、運費上漲以及庫存相關費用影響盈利能力，業績低於預期。

該公司計劃繼續投資促銷和廣告，以在競爭加劇和價格敏感的消費環境中捍衞市場份額。

2026財年的更新指引包括淨銷售額增長持平至2%，調整后EBITDA利潤率約為14%，反映了持續的成本壓力和促銷挑戰。

運營亮點包括大眾和俱樂部渠道的成功促銷、針對高性能和令人耳目一新的蛋白質細分市場的新產品的推出以及強勁的家庭滲透率增長。

由於強大的品牌資產和消費者忠誠度，管理層表示有信心保持領導地位，預計隨着時間的推移，規模較小、知名度較低的品牌將被淘汰。

操作者

日安，感謝您的支持。歡迎來到The BellRing Brands 2026財年第二季度財報電話會議，此時所有與會者均處於僅收聽模式。演講者演講結束后將進行問答環節。要在會議期間提出問題，您需要按手機上的星號11。然后，您將聽到一條自動消息，建議您舉手撤回您的問題。請再次按星11。請注意，今天的會議正在錄製中。我現在想將會議交給Bellring Brands投資者關係部Jennifer Meyer。請繼續。

詹妮弗·邁耶（投資者關係）

早上好.感謝您今天參加BellRing Brands 2026財年第二季度財報電話會議。今天和我在一起的有我們的總裁兼首席執行官達西·達文波特和我們的首席財務官保羅·羅斯。達西和保羅將首先發表準備好的講話，然后我們將進行簡短的問答環節。支持這些言論的新聞稿和補充幻燈片發佈在我們的網站上的投資關係和SEC文件sections@bellring.com中，此外，該新聞稿和幻燈片也可在SEC網站上獲取。在我們繼續之前，我想提醒您，這次電話會議將包含前瞻性陳述，這些陳述受到風險和不確定性的影響，投資者應仔細考慮這些陳述，因為實際結果可能與這些陳述存在重大差異。這些前瞻性陳述截至本次電話會議之日是最新的，管理層沒有義務更新這些陳述。請注意，此通話正在被錄製，我們的網站上將提供音頻重播。最后，這次電話會議將討論某些非GAAP措施，以將這些非GAAP措施與最接近的GAAP措施進行協調。請參閱我們網站上今天早上發佈的新聞稿。説完我就把電話轉給達西。

達西·達文波特

保羅·羅斯（首席財務官）

操作者

提醒您，如果您此時想提問，請按手機上的Star 11鍵，等待您的姓名公佈。要撤回您的問題，請再次按星號11。我們的第一個問題來自巴克萊銀行的安德魯·拉扎爾。

安德魯·拉扎爾（股票分析師）

太好了非常感謝我猜達西，在過去的幾個季度里，你提到過這將是漸進的，但隨着時間的推移，這個類別可能會經歷某種程度的洗牌，因為其中一些叛逆品牌最終沒有被證明具有足夠的速度來維持他們目前正在支付的貨架空間。我知道這需要一些時間，但我們在其他類型的增長年類別中也看到了這種情況。我認為我經常聽到的擔憂之一是，是什麼讓您有信心，我猜Premier Protein品牌能夠保持其領導地位或成為該類別的領導者之一。如果我們考慮兩年后，您在哪些類別中看到了Premier正在跟上的創新，使其中一些叛逆品牌對消費者如此有吸引力？我試圖瞭解，如果有人認為Premier Protein將在兩年后成為一個明顯擁有大量Runway的類別中的領導品牌，人們會認為因此該股不會處於它的水平。這就是我的問題。

達西·達文波特

是的，這是一個很好的問題。首先，這個類別本身，我的意思是我們已經看到它是一個健康的類別，有大量的順風，所以當你有這些類型的宏觀順風，然后你獲得額外的產能進入市場時，將會有大量的競爭。至於這個數字，我認為我們的最新內部估計是過去18個月內大約有40個新競爭對手。所以這是巨大的。作為排名第一的玩家，我們將會受到影響。我認為讓我信心的首先是我們在很大程度上持有我們的份額。我們預計會出現適度的份額損失，但實際上我們正在增加俱樂部之外的份額。但毫無疑問，這讓我們付出的代價超出了我們的預期，這在我們的結果中顯而易見。我認為，當我退后一步，想到該類別和總理作為領導者的長期潛力時，我們確實相信將會出現一場洗牌。零售商將圍繞最成功的品牌整合貨架，我們將成為他們，我們將處於這一考慮範圍內，因為我們現在擁有最高的知名度，重複的家庭滲透率。無論是有輔助意識還是無輔助意識，我們都是最知名的品牌。從GLP 1的角度來看，我們是從GLP 1中獲得最多好處的品牌。正因為如此，我們擁有出色的品牌指標，而且這一點沒有改變。所以我們是最值得信賴的品牌。我們是人們願意花更多錢購買的品牌。我們是高品質的，所有這些都需要數年時間才能與消費者建立信任。考慮到競爭的激烈程度，因為我們，你知道，一直是第一，你知道，我們希望有一種，我們正在得到劃痕，你知道，小的劃痕，但我們實際上沒有失去超過我們對任何人的公平份額，我認為這是令人鼓舞的。所以我認為我們建立了這個國家供應鏈。我們對該類別有着豐富的瞭解，總體而言，品牌最終是消費者選擇的。我認為現在我們正在經歷一場淘汰賽，最終獲勝的將是那些擁有這些強有力重複的人，而我們將成為其中之一。我認為這也要記住安德魯，這是一個不斷增長的類別，你可以有多個贏家。所以這不僅僅是一個零和遊戲。我知道我們第一次IPO時討論過這個問題，但我認為這是一個重要因素。

安德魯·拉扎爾（股票分析師）

太好了，謝謝。非常感謝

操作者

我們的下一個問題來自摩根士丹利的梅根·克拉普。

梅根·克拉普（股票分析師）

嘿，早上好。非常感謝也許你可以在此基礎上談談這個類別和促銷環境，你知道，達西，我很欣賞你在準備好的評論中所賦予的色彩。只是圍繞着已經改變的東西。你知道，聽起來促銷活動確實按計劃進行，你沒有添加任何活動，但你只是看到，你知道，數量成本更高，因為消費者對價格更敏感一些。所以，你知道，這個類別確實感覺更傾向於傳統的CPG促銷節奏。本季度促銷活動銷量的巨大變化非常重要。所以我想問題是，您是否認為這更受宏觀驅動，並且有可能正常化？是什麼給了您這種信心，或者隨着該類別開始擴大規模，這是否更像是該類別的新常態，並且可能會吸引更主流的價格敏感消費者？相關且抱歉的是，鑑於您目前所看到的情況，您預計整個類別的基本定價將如何上漲？謝謝.

達西·達文波特

是的，我認為這是宏觀驅動的。所以正如你提到的，我認為它是宏觀驅動的原因是公正的。首先，您強調本季度促銷活動大幅增加，上升了八個百分點。所以這是一個很大的數字。比去年高出40%。所以這是一個很大的數字。因此，不僅整個類別如此，而且我們看到了更高的提升，不，我們沒有增加任何更多的賽事來競爭。這只是我們駕駛更高的電梯並連接的事件給我們的非晉升基線帶來了壓力。因此對底線的影響。你知道，我們認為這是對消費者的直接影響，你知道，更廣泛的消費者負擔能力問題。我的意思是，最終當你看到我們的產品時，它們是一種相當便宜的早餐，但俱樂部的絕對價格約為30美元。所以當你知道的時候，一張打25%折扣的優惠券是8美元。所以這對消費者很重要。所以我想這就是你所看到的。我們確實相信這是暫時的，我認為它會改變。但現在我們正處於一場完美風暴中。具體來説，消費者價格敏感性提高，當這些叛亂品牌的行為不非常理性時，競爭強度持續上升，通貨膨脹加劇。這是第一件。第二部分是由於通貨膨脹加劇，我們對定價的預期。保羅和我都談到了這些不僅是宏觀的，所以你會看到運費上漲，蛋白質也上漲。這個定價必須遵循。所以我不知道具體的時間，但在接下來的12個多月里，必須有一些定價，因為漲幅太大了。

梅根·克拉普（股票分析師）

好的，謝謝達西。

操作者

我們的下一個問題來自Evercore isi的David Palmer。

大衞·帕爾默（股票分析師）

謝謝這是對此的后續行動。隨着通貨膨脹的增加，您會鼓勵我們一路監測什麼，也許您會告訴我們一些關於當您看到其中一些事情流經其中時的色彩。聽起來就像您對12多個月的最后評論。喜歡感受一下也許你所看到的通貨膨脹的節奏在增加。但我真的想問你關於定價權的問題。什麼能讓你相信你擁有這一點？當我查看所有渠道數據中的基本銷量時，看起來增長了4%、4%或5%，看起來還不錯。我的意思是，與我們在基本銷量趨勢方面看到的許多公司相比，這或多或少會讓您相信，您擁有定價能力，而不是低個位數。那麼，我們應該遵循和思考什麼，讓我們瞭解你如何看待數據中的定價權？謝謝

達西·達文波特

是的，我會打擊定價權，然后保羅，你可以解決通貨膨脹問題。是的，我認為我們已經證明了我們擁有定價權。我們擁有一個出色的品牌，具有高、重複、高忠誠度，是同類產品中最高的忠誠度。我們在必要時會隨着時間的推移採取定價，因此，我們看到了某種預期彈性，如果你想想過去的五年，我認為我們已經採取了三四次價格上漲。是的我們繼續，我們繼續成長。你知道，我們儘量不這樣做，但我認為，當你退后一步，你認為它的成本，這是一個健康的早餐，你認為一個奶昔約2美元。因此，考慮到所有圍繞蛋白質的宏觀順風和2美元的健康方便早餐仍然是相當合理的。我再次回到我們的忠誠和我們的歷史，表明我們有定價權。

保羅·羅斯（首席財務官）

然后是通貨膨脹，大衞。關於通貨膨脹的幾件事。所以首先，你知道，我們預計今年會出現健康劑量的通貨膨脹，特別是我們的乳清蛋白，這是我們粉末的投入。因此，我們稱今年的通脹率為中等個位數。首先，正如達西一分鍾前強調的那樣，貨運量增加了。這在很大程度上與中東衝突有關。我們在二月份之后看到這種情況發生，因此我們預計還會繼續下去。這並不是一個巨大的推動力，但這是因為它約佔我們總成本的10%。但這絕對是逆風。更重要的是，我們繼續看到乳清蛋白增加，這影響了我們下半年的粉末。然后在過去的幾個月里，CME的脱脂奶粉市場顯着增長。這確實是通脹方面最大的新消息，因為我們剛剛看到通脹方面的顯着增長。今年我們基本上都被覆蓋了。我們沒有完全覆蓋。所以今年下半年會有一些影響。然后當我們展望明年時，顯然我們需要看看情況會如何發展。它似乎不應該保持在這些水平，而是應該回落，但顯然我們目前無法做出這樣的預測。如果他們保持在這個水平，那麼顯然我們將在27年遇到一些阻力，我們需要解決。我認為在乳清蛋白方面，27中的阻力應該更小。它們可能不是零，但至少不會像我們在26中看到的那麼嚴重。因此，真正的重大新消息只是脱脂奶粉成本的上漲，脱脂奶粉是我們乳蛋白的關鍵投入成本，而乳蛋白是我們莎士比亞的原料。

大衞·帕爾默（股票分析師）

謝謝

操作者

我們的下一個問題來自伯恩斯坦的亞歷克西婭·霍華德。

Alexia Howard（股票分析師）

謝謝大家，早上好。在跟進之前關於投入成本通脹的問題后，您是否瞭解使用超濾牛奶的競爭對手會看到什麼？因為我的理解是牛奶通脹並沒有那麼劇烈。所以我只是想考慮一下這在整個領域的競爭力方面會如何發揮作用。謝謝

Paul Rose（首席財務官）

是的，隨着時間的推移，我們相信超濾牛奶的乳製品複合物應該與牛奶蛋白濃縮物相似。因此，隨着時間的推移，我們不相信存在結構性差異。現在，公平地説，我對我們的一些競爭對手以及他們在成本方面可以實現的目標還沒有完全瞭解。但你知道，我們覺得我們在牛奶蛋白方面擁有強大的規模優勢。顯然，我們不僅在國內採購，而且在國際上採購。有趣的是，與國際市場相比，目前美國市場的一些脱脂奶粉和脱脂奶粉的價格有所上升。所以這可能會給我們一些優勢。我應該在最后一個問題上提到這一點，但我沒有。但你知道，對於26歲的人來説，我們現在基本上已經覆蓋了蛋白質方面。但爲了回答您的具體問題，我們不認為超濾牛奶與牛奶蛋白濃縮物有很大的結構優勢或缺點。他們可能不會完全步調一致，但我們認為隨着時間的推移他們應該如此。

Alexia Howard（股票分析師）

太好了，非常感謝。我會傳遞下去的。

操作者

我們的下一個問題來自ubs的Peter Grom。

彼得·格羅姆

太好了，謝謝。大家早上好。所以我有點想回到長期目標上。幾個月前，您在頂部概述了7%至9%的預期。調整后EBITDA利潤率為18至20%。顯然今年的挑戰要大得多，但我猜根據你過去幾個月的所見所聞，你仍然認為這些目標是現實的目標嗎？如果是的話，我們應該期望什麼樣的合理時間表才能恢復到這些增長或盈利水平？

達西·達文波特

作為提醒，我們在11月重新評估了我們的長期算法和前景，並計劃今年做同樣的事情。但必須承認，短期內面臨着競爭性的消費者和大宗商品壓力的挑戰，這些壓力幾乎同時襲來。但當我退后一步時，這個類別仍然保持健康。我們擁有實力雄厚的第一品牌。隨着時間的推移，我們希望在該類別的增長中獲得公平份額，我們相信該類別將以那種水平增長。所以我認為，你知道，我談到了這個，你知道，安德魯的問題是，從長遠來看，我們希望具有主流吸引力、重複率高的規模參與者成為贏家，零售商將鞏固表現最佳品牌背后的貨架空間。Premier肯定會是其中一個品牌。因此，我認為這需要，我們在短期內處於中間狀態，我們需要克服其中一些宏觀力量，我們將繼續擺脫困境並回到長期估計。

彼得·格羅姆

太好了，非常感謝。

操作者

我們的下一個問題來自斯蒂夫爾的馬特·史密斯。

馬特·史密斯

早上好.謝謝保羅，你呼籲總理第三季度消費持平。您能談談與消費水平相關的發貨預期嗎？看起來上一年的消費量與出貨量大致一致。但即將推出的2款新產品或第四季度MAS計劃的恢復是否會對第三季度的出貨量有利，或者隨着我們進入第四季度，這種情況是否會受到控制？謝謝

Paul Rose（首席財務官）

是啊因此，大部分新產品創新出貨量將發生在第四季度，因此我們應該會從第四季度中得到一點提振，因此我預計第四季度出貨量將略高於消費量。然后在第三季度，我們預計以美元計算的消費增長將略高於我們的發貨美元增長。那里沒有什麼重大影響，只是對上半年的一些發貨進行了一些小的再平衡。因此，第三季度的淨淨發貨量略低於消費量，我預計第四季度的淨發貨量略高於消費量。

馬特·史密斯

謝謝我會傳遞下去的。

操作者

我們的下一個問題來自史蒂夫·鮑爾斯。與德意志銀行。

史蒂夫·鮑爾斯（股票分析師）

嘿，太好了。謝謝早上好，達西。我只是想更多地澄清一下當前的環境。我認為從你的言論中可以清楚地看出正在發生的事情。謝謝你。但我有點不確定它是什麼時候開始的。那麼，這些動態是您在本季度早些時候看到的，並且在您報告第一季度時很明顯，但它只是沒有按照您預期的方式消失，還是這些動態是在本季度晚些時候演變的，並且您預計將繼續下去？是否清楚增量挑戰仍然集中在俱樂部的哪些地方，或者現在已經蔓延到那些非俱樂部渠道？如果可以的話，那會很有幫助。保羅，當我這樣做的時候，就像我們計算定價能力和通貨膨脹評論一樣，我想當你將所有這些計算在一起並思考未來12個月時，你認為你實際上能夠計算出多少百分比的通貨膨脹？如果有100美元的增量通脹，那麼您可以為其中大部分定價的淨促銷環境是否現實，或者我們應該至少在短期內重新調整我們的預期，即您的定價能力，可以這麼説，將受到競爭動態的限制。謝謝.

達西·達文波特

是的，所以我會開始。你想拿走第一個。是啊是啊所以，好吧。自2月份指導以來，我們獲得的新信息，我認為很重要。因此，首先，我們只有幾周的消費數據進入我們的2月電話會議。我們最大的俱樂部促銷活動還沒有發生。那發生在三月份。然后幾周的大規模推廣還在我們面前。所以這實際上是圍繞我們最終從成本角度看到的消費和混合，顯然我們沒有人預測到伊朗戰爭會影響石油和我們的運費，然后蛋白質成本在本季度末加速，特別是在三月底，但實際上是在四月份。最后一件事是三月底發現了這種意想不到的庫存費用。我們認識到這是超級動態的，我們認識到這是一個重大變化，但很多很多事情已經改變，所以很感激這個問題，因為。縱觀其中的每一個，就你關於我們在哪里看到的問題而言，你知道，消費者價格敏感性的增加正在跨渠道發生。然而，這是俱樂部中最嚴重的，這也是我們看到最高的促銷提升和壓力基線的地方。這也是我們看到競爭強度最高的地方。顯然通貨膨脹是全面的

Paul Rose（首席財務官）

除此之外，影響我們基線的競爭強度實際上是在二月和三月開始發生的。所以回到你關於時間的問題上。你知道，在我們的指導之后，很多事情都發生了。至於你關於定價能力和我們轉嫁成本增加的能力的問題，我的意思是，從歷史上看，我們一直能夠做到這一點。我不認為當前的環境，你是對的，競爭力更強。因此，我們必須仔細考慮並評估這是否會影響我們如何轉嫁成本。但我們目前的想法是，我們應該能夠通過它。我們看到，我們看到我們領域的競爭對手最近也取得了相當大的增長。顯然，這給了我們另一個我們可以查看的數據點。但總體而言，我們預計將繼續能夠轉嫁大宗商品成本。

操作者

我們的下一個問題來自美國銀行的Yasmin Deswandi。

Yasmin Deswandi（股票分析師）

嘿夥計們早上謝謝你的問題。我只是想深入瞭解一下競爭格局。我只是想知道您是否可以談談您在與叛亂品牌與傳統品牌競爭時面臨的挑戰，以及這些挑戰是否相同或者是否需要不同的策略。我想我想知道，當叛亂分子的競爭強度緩和時，你知道，當叛亂分子的競爭強度緩和時，你計劃如何具有競爭力、競爭力或有效地與傳統品牌競爭，你知道，一旦叛亂分子温和了。謝謝

達西·達文波特

所以讓我來介紹一下競爭對手。我以前談過這個，但我認為這很有幫助。因此，該類別中約有50%是領先品牌，其中包括Premier，該類別中約有30%、25%至30%是您所描述的以及我們所描述的傳統品牌。大約10%是這些新的叛亂分子，其余的是我們的自有品牌以及隨着類別而增長的品牌。所以如果你。多年來，傳統品牌一直是捐贈品牌，但您已經看到它們的市場份額在下降。較大的品牌大多隨着該類別的發展而增長。而叛亂品牌，有很多他們製造了很大的噪音，但他們擺脫了。這意味着我們一年前看到的反叛品牌群與我們現在看到的不同。他們中的一些人做得很好，我們會見到他們。我認為他們會成功，但該群體中會有很多流失。所以我認為，我們將繼續和30%的。我認為這一點經常被忽視，因為叛亂品牌製造了很多飛濺，有很多引人注目的東西，它們是新的。但我認為，重要的是要注意，我們認為傳統品牌本質上將繼續是捐贈品牌，我們將繼續從它們那里採購產量。所以我認為，這正在持續，因為我們看到一些叛逆品牌的有趣之處在於它的創新，這意味着我們看到他們帶來了新的消費者，這對該類別有利。我認為，這是我們正在密切關注的一個領域，看看我們是否應該在這些特定類型的產品類別中啟動創新。因此，我們看到的是，雖然該類別過去更加以營養為主導、以營養為重點，但我認為其中一些反叛品牌更加以飲料為重點，因此帶來了新的消費者和新的場合。因此，我們監控它，看看它是否是我們想要放入我們的管道中的東西。因此，當你談論我們如何競爭時，我們正在繼續競爭。我們擁有高度忠誠的內置客户群，我們將滿足這一需求。但我們也帶來了新的消費者圍繞這種營養第一類型的主張。但通過創新，我們將在一些我們認為是漸進的和有趣的領域競爭。

操作者

我們的下一個問題來自史蒂文斯的吉姆·索萊拉。

吉姆·索萊拉（股票分析師）

早上好.感謝接受我們的問題受託人。我想更多地瞭解創新的細節，以及我們應該如何考慮創新對未來的貢獻。首先，這些創新發布是否將具有與核心震撼陣容類似的單位經濟性，當我們考慮它們在貨架上的存在時，是否會有一些較低轉向的核心SKU的交換，或者您是否預計創新將在很大程度上是增量的，而現在貨架上的

達西·達文波特

我會在架子上找到增量，然后Paul，將其傳遞給您，獲取單位經濟性。我會告訴你，到目前為止我們看到的是，它們是漸進的，在架子上。所以它們不僅，我的意思是實際上與我回答的最后一個問題有關。它們對我們的業務來説是增量的，因此我們顯然將這一點傳達給我們的零售商，我們正在將它們增量地放在貨架上。然后...保羅，你想談談單位經濟嗎？

Paul Rose（首席財務官）

是的，我的意思是，所以你知道它因各種創新而異。從單位經濟的角度來看，有些公司的僱用率與同等，而有些公司的僱用率較小或較低，你知道，特別是從利潤率的角度來看。請記住，我們的30克奶昔業務規模很大，而其他許多業務規模較小。因此，我們預計他們一開始的利潤率會較低，但隨着他們的增長，利潤率會隨着時間的推移而提高。

達西·達文波特

我還談到了我們正在推出的42克產品，並且閃閃發光。這些確實是不同的主張。因此，如果你想到42克系列，那在我們的業務、產品組合中一直是一個空白，對於單身人士來説，尤其是便利渠道來説，這一點很重要。所以我認為我們需要這樣才能真正有效地發揮作用，。所以這是一件。對於我們的單一展示策略和獲得新家庭也很重要。所以這是一件。閃閃發光是一件非常令人興奮的事情。每次我們對此進行更多研究時，我們都會對這種增量需求（我們稱之為味覺）感到更加興奮，但這確實是需求場合，因為如果你認為大多數類別確實圍繞早餐替代品，那麼這是下午的清爽時光，你會看到很多小玩家的活動。但我們將成為第一種在這里競爭的大規模玩家，而且產品非常棒。

操作者

我們的下一個問題來自約翰·安德森和威廉·布萊爾。

約翰·安德森

早上好.謝謝你的問題。達西，你提到了我們從行業產能短缺變成行業產能更多這一類別的情況是如何演變的。是否有剩余，你知道，我不知道。但我想我的問題集中在能力上，因為它似乎確實推動了這些叛亂分子像俱樂部一樣踢球的能力，以及整體分類以進行更多晉升的能力。你能給我們一些你對這個行業或這個類別在容量方面的看法嗎？我問這個問題的原因是我有點好奇，如果你在俱樂部看到的提升，可能會開始轉移到食品藥品行業。這些叛亂分子有能力擴大規模嗎？是否有足夠的能力在俱樂部之外的更大範圍內進行競爭？謝謝

尼科爾森

尼科爾森、多爾西。

Paul Rose（首席財務官）

是的，你知道，總的來説，我想説容量，仍然有點混合。你知道，當然，我認為在我們看到的四胺紙箱上，你知道，我相信有更多的可用容量。這就是一個。在瓶子上，我們確實看到了一些容量的增加。但我認為，如果你想進入罐頭行業，你知道，我認為一些競爭對手可能需要增加產能才能繼續擴大規模。顯然，你知道，我們的一些其他競爭對手也在擴大設施。所以我認為它仍然混合。肯定有更多的，它比以前更不平衡。所以我再説一遍，我不知道它是否過量，但在四環素中肯定比原來多。然后，瓶子隨着時間的推移而增加。因此，這顯然提供了一些額外的容量。但正如我們所説，獲得3到4個百分點的市場份額是一回事。你知道，要達到我們業務的規模和規模，這完全是另一回事。我們需要時間才能看到這一點。我們經歷了兩波大規模的產能增加才達到現在的水平。所以這只是需要時間。那麼，你知道，他們是否有更多的可用容量？絕對比以前。但他們仍然必須擴大規模，擴大規模。這些品牌必須增加更多產能才能繼續增長。

達西·達文波特

我認為，對於許多這些叛亂品牌來説，僅憑這一容量肯定是一個挑戰。但僅僅是成本增加，我的意思是我們面臨的事情並不是我們獨有的。我認為這些人現在高度依賴價值，高度依賴促銷。一些叛亂品牌60%的時間都在宣傳它。所以我認為這非常昂貴。當其中一些、一些通脹在年底后半年變得更加有意義時，這將對這些企業產生很大的影響。

約翰·安德森

謝謝

操作者

我們的下一個問題來自摩根大通的托馬斯·帕爾默。

托馬斯·帕爾默（股票分析師）

早上好，謝謝你的問題。我確實想問一下，在您提到的第四季度1的一些促銷計劃中，您確實在俱樂部渠道中進行了一些其他促銷活動，只是想確認一下，這些活動正在進行嗎

達西·達文波特

在我們考慮第四季度的時候，再次運行，那里有什麼變化嗎？第二，就是你提到的大眾渠道的推廣。與今年早些時候的比賽相比，它的持續時間如何，以及它在整個類別中的基礎有多廣泛？因為我想上次我們確實看到了一些其他品牌的參與，即使你們可能更突出。謝謝.是的，第四季度的促銷時間表將與第二季度相似。因此，當我們有兩個俱樂部時，我們進行了促銷活動，然后我們也將進行大規模促銷，這將類似於我們在第二季度所做的事情。

托馬斯·帕爾默（股票分析師）

任何顏色都取決於它與其他顏色的基礎有多廣泛。

達西·達文波特

我們對此一無所知。我的期望是這對他們的類別有好處。而且，所以我的期望是情況會類似。我的意思是也許少一點，只是因為如果你想到一月，一月、二月、三月的時間框架，它是日曆上的時間，在一年中，最多的新家庭因為新年而進入這一類別。新的一年。因此，在所有零售業中，該類別受到了廣泛關注。所以你知道，我認為如果你下一個重要的時間框架是我們的第四季度，所以它可能會少一點。但同樣，我們不一定有可見性。我們只是對我們正在做的事情有可見性。

托馬斯·帕爾默（股票分析師）

明白謝謝

操作者

我們的下一個問題來自瑞穗證券的John Baumgartner。

John Baumgartner（股票分析師）

早上好.謝謝你的問題。達西我想重温您對營養證書甚至外科醫生帶來更多飲料體驗之間創新的評論。從歷史上看，Premier和該類別通過蛋白質含量和風味多樣性進行了區分。我想我聽説該策略是在一天中的更多時間提供更多蛋白質。但當消費者將其視為商品或變得更加複雜時，需求拉動力就會達到一個新的水平，也許僅僅提供高蛋白質已經不夠了。也許爲了獲得營養資格，你需要高蛋白質，也許是爲了成為真正的膳食替代品，含有更多維生素、更多礦物質。因為我確實想知道這種價格敏感性的一部分，是的，它是宏觀的，但這是否也表明消費者渴望更多東西？爲了利用定價權並捍衞市場份額，您需要通過更專業的創新重新定義類別主張。

達西·達文波特

是的，我想你已經看到了這一點。我的意思是，我想你看到了。所以需求格局，我們所做的研究，我的意思是，它基本上繪製了10到15個不同的需求時刻，從我的意思是我所説的以所有維生素和礦物質為重點的營養、完整的營養等，一路到更多的飲料時刻，例如清爽的蛋白質。這些產品和需求時刻，為清爽時刻創造產品與注重營養的時刻創造產品是非常不同的。我的意思是令人耳目一新的時刻，你不需要維生素和礦物質，僅舉一個例子。所以我認為，隨着這個類別的發展和成熟，將會發生的是，會有更具體的產品，專業的，用你的話來説，針對不同需求時刻的專業產品。我認為令人鼓舞的是，這項研究中非常清楚地表明，我們的30克產品在很多需求時刻表現得非常好。並非全部，因此令人耳目一新，但它在很多需求時刻都做得非常好，這就是為什麼它是20億美元。所以我這麼認為。但我認為，隨着這個類別的發展，這就是你將會看到的，而且我認為你已經開始看到它，這是滿足特定需求時刻的更具體、專業的產品。

John Baumgartner（股票分析師）

謝了然后跟進，回到您對類別購買率的評論，我認為您説過RTL的份額不會輸給其他蛋白質形式。但如果RTI的購買率下降且蛋白質消費量總體上升，您是否看到消費者從加工蛋白質轉向未加工的、也許是雞蛋或肉類等更多商品產品？我想是吧您在更廣泛的蛋白質動態中看到了什麼？

達西·達文波特

是的，所以正如我們所看到的那樣，我們深入研究了這個問題和我們所看到的，我們沒有看到消費者大量外流，將我們的類別和RTI奶昔變成了你在商店里看到的更多蛋白質增強產品。我們也沒有看到參與TD改革的家庭數量下降。因此，我們仍然看到家庭增長強勁，這表明了該類別的實力。但正如我在講話中所説，你看到的是，五年來首次看到買入利率下降，而且這確實發生在本季度。因此，我認為，就我們是否看到消費者離開去更多全食超市的細節而言，我們確實看到與我們的品類存在一些互動，比如雞蛋，這取決於定價，但這並不重要。這並不重要。所以我只想説，本季度最大的變化是家庭繼續進入，但購買率確實下降了。

John Baumgartner（股票分析師）

好的，謝謝，達西。

操作者

我們的下一個問題來自TD Cowan的Robert Moscow。

羅伯特·莫斯科（股票分析師）

嘿，謝謝。我想知道，在大多數CPG類別中，市場領導者制定價格，然后每個人都遵循。您是否會説，考慮到今天有這麼多小玩家湧入，他們可能會或可能不會合作，做到這一點更困難？我認為，保羅，你説過你看到你的一個競爭對手最近採取了很高的定價。這是一個大玩家還是一個小玩家，這有什麼不同嗎？謝謝.

達西·達文波特

這是一個，我的意思是，我會回答。這是一個大玩家。而且，我也這麼認為。而且就在這個季度，所以是最近的事情。是的，我的意思是，我認為這是領導者之一，而且定價非常重要。所以我認為現在，這一切都是非常新的，因為正如我所説，類別和環境的變化非常重要，而且非常新。所以我們正在評估如何應對。我認為這不會是我認為最終，我認為，你知道，考慮到運費，但更重要的是，蛋白質，大多數參與者都需要重新評估他們的定價。蛋白質增加。我們在粉末中看到了它，其中乳清蛋白處於歷史高位。而且定價已經全面存在。我們已經進行了幾次定價，但現在我們開始看到它也被納入牛奶蛋白中。

羅伯特·莫斯科（股票分析師）

好吧謝謝

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