【券商聚焦】光大證券維持中國能源建設(03996)「買入」評級 看好其在儲能、AI算力及氫能方向的發展前景

金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，中國能源建設(03996)2025年營收穩健增長，但利潤承壓，維持「買入」評級。2025年公司實現營業收入4529.3億元，同比增長3.7%；歸母淨利潤58.4億元，同比下降30.4%。2026年一季度營收1020.2億元，同比增長1.6%；歸母淨利潤14.5億元，同比下降9.8%。利潤下滑主因毛利率持續承壓及減值增加。2025年毛利率為12.2%，同比下降0.22個百分點；淨利率為2.2%，同比下降0.55個百分點。其中，投資運營業務毛利率下降3.46個百分點至30.64%，拖累整體盈利。

業務結構上，戰略性新興產業加速突破，2025年實現營收1848.5億元，同比增長9.5%，佔總營收40.8%。電力運營業務營收同比增長23.94%，控股併網裝機容量約24GW，在建裝機約16GW，近四年裝機複合增長率達42.41%，貢獻穩定現金流及利潤增量。分區域看，境外業務持續放量，境外營收756.0億元，同比增長34.7%。

新籤合同方面，2025年新籤合同額14493.9億元，同比增長2.9%。其中勘測設計及諮詢新籤合同261.6億元，同比大幅增長32.7%。2026年一季度新籤合同額2762.0億元，同比下降29.0%，主要受傳統工程建設板塊拖累，但勘測設計及諮詢與工業製造新籤合同分別同比增長36.1%和33.4%。

費用端，2025年管理費用率同比下降0.37個百分點至3.0%，管控成效顯著；但財務費用率同比上升0.24個百分點至1.5%。現金流方面，2025年經營性現金流淨流入115.5億元，同比多流入5.2億元；2026年一季度經營性現金淨流出237.22億元，較上年同期多流出92.1億元。

光大證券下調公司2026-2027年歸母淨利潤預測至60/65億元，新增2028年預測為68億元。研報看好公司在儲能、AI算力及氫能方向的發展前景。