電話會總結 ｜ Tactile Systems(TCMD)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Tactile Systems業績會實錄，以下是2026年第一季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收7,530萬美元，同比增長23% - 淋巴水腫業務營收6,220萬美元，同比增長23% - 氣道清理業務營收1,300萬美元，同比增長22% **盈利能力：** - 毛利率76.5%，較去年同期74%提升250個基點 - GAAP營業虧損150萬美元，較去年同期450萬美元虧損大幅改善66% - 淨虧損180萬美元（每股虧損0.08美元），較去年同期300萬美元虧損（每股虧損0.13美元）改善41% - 調整后EBITDA為370萬美元，較去年同期虧損30萬美元實現400萬美元的改善 **現金狀況：** - 季末現金余額7,500萬美元，較2025年底8,340萬美元有所下降 - 現金減少主要由於Lymphotech收購、股票回購和年度獎金支付 ## 2. 財務指標變化 **收入結構優化：** - Medicare渠道銷售同比增長40%，部分受益於4月13日新的事先授權要求生效前的訂單加速 - 收入增長主要由銷量增長、單位收入提升、強勁回款和有利的支付方及產品組合推動 **成本控制改善：** - 營業費用5,910萬美元，同比增長930萬美元（19%），但增幅低於收入增長 - 費用增長主要包括：銷售營銷費用增加520萬美元、研發費用增加100萬美元、報銷及行政費用增加300萬美元 **運營效率提升：** - 應收賬款周轉天數顯著改善 - 毛利率提升主要歸因於製造成本降低、回款改善以及產品和支付方組合優化 - 調整后EBITDA利潤率從負0.4%提升至4.9%，顯示運營槓桿效應顯著改善

業績指引與展望

• **2026年全年營收指引上調**：將2026年全年營收指引從此前預期上調至3.6億-3.68億美元，同比增長約9%-12%，上調主要基於Lymphotech收購貢獻、商業執行持續強勁以及對Medicare事先授權要求的初步信心

• **業務線增長預期**：預計淋巴水腫和氣道清理兩大業務線將實現相似的整體增長範圍，其中氣道清理業務增速略快於淋巴水腫業務

• **毛利率展望**：2026年全年GAAP毛利率預期維持在76%-77%區間，反映製造成本降低、收款改善以及產品和付款方組合優化的結構性改善

• **運營費用增長**：預計2026年GAAP運營費用同比增長10%-12%，增幅主要反映一次性收購和法律相關成本，以及持續的戰略投資

• **調整后EBITDA指引維持**：維持2026年調整后EBITDA指引4900萬-5100萬美元不變，其中包含約900萬美元股權激勵費用、360萬美元無形資產攤銷、320萬美元折舊費用、100萬美元訴訟費用和130萬美元一次性收購整合成本

• **其他財務預期**：預計淨利息收入約300萬美元，税率28%，全面攤薄加權平均股本約2200萬-2300萬股

• **季度業績節奏調整**：由於Medicare事先授權新要求的影響，預計Q2相比Q1的增長幅度將小於往年，Q3增長幅度相對更大，但Q2和Q3合計表現將與預期一致

• **現金狀況**：季度末現金余額7500萬美元，較上季度末8340萬美元有所下降，主要因Lymphotech收購、股票回購和年度獎金支付所致，繼續保持充足的財務靈活性

分業務和產品線業績表現

• 淋巴水腫業務線表現強勁，第一季度收入6,220萬美元，同比增長23%，主要由Flexitouch和Nimble產品驅動，其中Flexitouch增長超過Nimble，受益於與Medicare NCD政策調整的有利產品組合變化

• 氣道清理業務線持續增長，第一季度收入1,300萬美元，同比增長22%，AffloVest產品在呼吸系統DME合作伙伴中保持強勢地位，並獲得下一代AffloVest的FDA 510(k)許可，計劃在2026年冬季呼吸季節推出

• 通過收購Lymphotech擴展產品組合，從單純產品公司向淋巴功能障礙綜合解決方案領導者轉型，Lymphotech的3D測量和監測技術以及獲得的GUIDE聯邦研究資助將支持診斷到治療的全程護理連續性，預計在生物阻抗反饋響應式服裝等創新產品開發方面帶來長期價值

市場/行業競爭格局

• Tactile Systems在淋巴水腫治療領域確立了行業領導地位，其氣動壓縮設備（PCD）被新發布的下肢淋巴水腫臨牀指南明確定位為循證標準治療方案，與非PCD產品形成差異化競爭優勢，公司正通過臨牀醫生教育努力進一步鞏固市場地位。

• 在氣道清理治療市場，公司作為市場領導者服務於數百萬已診斷和未診斷的支氣管擴張症患者，與頂級呼吸DME供應商保持強勁合作關係，面對新興支氣管擴張症藥物競爭時，公司強調藥物治療與氣道清理設備是互補而非替代關係，藥物主要解決炎症問題，而氣道清理仍是治療"惡性循環"的必要手段。

• 公司通過收購Lymphotech從產品公司向淋巴功能障礙綜合解決方案領導者轉型，獲得3D測量監測技術和生物阻抗反饋響應式服裝研發能力，同時獲得聯邦GUIDE資助項目支持，在診斷和治療一體化方面建立競爭壁壘。

• Medicare醫保渠道銷售增長40%，部分受益於4月13日新實施的氣動壓縮設備事先授權要求前的訂單加速，公司憑藉在其他事先授權環境的豐富運營經驗和AI驅動的自動化流程，相比競爭對手更好地應對監管變化帶來的市場準入挑戰。

• 公司在VA渠道採用不同於Medicare和商業渠道的運營增長模式，通過跨血管、腫瘤和治療等多專科的關係型參與策略，在相對穩定的報銷環境中尋求長期戰略機會和增量增長貢獻。

公司面臨的風險和挑戰

• Medicare先期授權政策實施帶來的不確定性：新的Medicare費用服務先期授權要求於4月13日生效，公司管理層承認"我們只進入這個全過程三周時間，所以仍然是新的"，並且在各個Medicare行政承包商(MACs)之間看到"一些早期變化"，這可能影響近期的批准率和銷售時機。

• 現金流和流動性壓力：首席財務官指出本季度現金出現"有意義的應收賬款天數減少"和"現金變化"，主要反映一次性成本和Lymphotech收購，表明可能存在短期流動性調整需求，現金余額從8340萬美元降至7500萬美元。

• 運營費用持續增長：第一季度運營費用增加930萬美元或19%，達到5910萬美元，包括銷售營銷費用增加520萬美元、研發費用增加100萬美元，以及報銷、一般和行政費用增加300萬美元，對盈利能力構成壓力。

• MACs政策執行的不一致性：公司觀察到不同Medicare行政承包商在先期授權要求執行上存在變化，管理層表示"MACs之間不應該有變化"，如果患者在不同州有相同標準卻因居住地不同而被拒絕，這種不一致性可能影響患者獲得治療的公平性。

• Lymphotech整合和商業化風險：雖然收購整合按計劃進行，但管理層明確表示"診斷或生物阻抗功能服裝的實質性商業影響預計不會在當年出現"，新技術商業化時間表和成功程度存在不確定性。

• 競爭和市場準入挑戰：在商業支付方面，公司仍在努力推進頭頸部覆蓋範圍，並致力於將某些商業政策與國家覆蓋決定(NCD)而非已退休的地方覆蓋決定(LCD)保持一致，表明市場準入仍面臨政策壁壘。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Sheri Louise Dodd（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。多次使用"pleased"、"excited"、"confident"等正面詞匯，對Q1業績表現滿意，強調公司在淋巴水腫和氣道清理兩個業務線的強勁增長。對新收購的Lymphotech整合進展表示滿意，對AI技術在后台流程中的應用充滿信心。在談到Medicare預授權新要求時，承認存在早期挑戰但保持樂觀，強調公司有能力應對這一變化。語調專業且充滿信心，展現出對公司長期戰略和增長前景的堅定信念。

• **Elaine M. Birkemeyer（首席財務官）**：語調務實且專業，重點關注財務數據和業務指標。在解釋財務表現時表現出謹慎樂觀的態度，特別是在討論毛利率改善和調整后EBITDA轉正時顯得滿意。在回答關於指導方針維持不變的問題時，語調平穩，客觀解釋了Lymphotech收購帶來的低利潤率收入影響。整體表現出穩健的財務管理態度，既不過分樂觀也不悲觀。

• **Sam Bentzinger（投資者關係）**：作為會議主持人，語調中性且專業，主要負責開場介紹和風險提示，未表現出明顯的情緒傾向。

分析師提問&高管回答

• # Tactile Systems Technology 分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：關於Medicare預授權新政策的影響和Q2銷售節奏 **分析師提問**：Ryan Zimmerman (BTIG) 詢問了淋巴水腫銷售在4月13日前的提前動態、MAC(Medicare行政承包商)的早期反應，以及對全年銷售節奏的影響，特別是Q2是否會出現暫停。 **管理層回答**：CEO Dodd澄清這不是真正的"提前銷售"，而是爲了患者利益加速處理已在進行中的訂單，避免患者因新政策而被拒絕。公司在三周的新流程中看到MAC之間存在一些早期差異，但相信這些都是行政性問題，將會得到解決。CFO Birkemeyer補充説Q2仍會比Q1增長，但增幅可能較往年温和，Q3會有更大提升。 ## 2. 分析師提問：Lymphotech收購的貢獻時間和長期價值 **分析師提問**：Ryan Zimmerman繼續詢問Lymphotech何時開始產生實質性貢獻，以及2027年及以后的業務貢獻預期。 **管理層回答**：CEO Dodd解釋今年的收入增長主要來自GUIDE政府資助項目，而非商業化產品。公司對Lymphotech的R&D能力感到興奮，特別是使用生物阻抗技術的個性化治療服裝，但具體時間表尚未確定。診斷方面需要FDA批准和CPT代碼支持才能實現付費。 ## 3. 分析師提問：商業投資的成熟度和回報情況 **分析師提問**：Brandon Vazquez (William Blair) 詢問2025年商業投資的成熟程度，包括銷售團隊等投資何時達到成熟期。 **管理層回答**：CEO Dodd表示公司正從"產能建設和入職培訓"轉向"真正的生產力提升"。銷售組織已完全配置，達到了客户經理與產品專員1:1的理想比例。預計每位銷售代表的收入增長將在年內轉為正增長。 ## 4. 分析師提問：EBITDA指導維持不變的原因 **分析師提問**：Kyle Winborne (Piper Sandler代表Adam Nader) 詢問為什麼在Q1業績超預期和收入指導上調的情況下，EBITDA指導保持不變。 **管理層回答**：CFO Birkemeyer解釋主要有兩個因素：一是Lymphotech的收入主要來自低毛利的政府資助服務工作；二是包含一些一次性收購和法律相關成本。 ## 5. 分析師提問：下肢淋巴水腫臨牀指南的反應和市場構成 **分析師提問**：Ben Haynor (Lake Street Capital) 詢問臨牀醫生對新指南的初步反應，以及下肢病例在淋巴水腫市場中的佔比。 **管理層回答**：CEO Dodd表示指南將在夏季發佈，公司團隊將協助教育推廣。指南特別指出氣動壓縮設備是循證護理的一部分。CFO Birkemeyer解釋約三分之一患者因癌症導致淋巴水腫（多為上肢），其余主要是CVI等原因導致的下肢淋巴水腫。 ## 6. 分析師提問：支氣管擴張症新葯物對氣道清理業務的影響 **分析師提問**：Ben Haynor詢問新的支氣管擴張症藥物是否對氣道清理業務產生顯著影響。 **管理層回答**：CEO Dodd表示新葯物實際上幫助提高了整個類別的認知度。藥物只解決炎症問題，但支氣管擴張症涉及炎症、粘液和感染的"惡性循環"，仍需要氣道清理設備。新葯被定位為與氣道清理產品並用，而非替代品。 **總體分析師情緒**：分析師普遍對公司Q1強勁表現表示認可，但重點關注Medicare預授權新政策的短期影響和Lymphotech收購的長期價值實現。問題集中在政策變化的風險管理、投資回報的時間節點以及新產品線的商業化前景上，顯示出謹慎樂觀的態度。

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