【券商聚焦】中金公司下調Roblox Corp-A(RBLX)目標價至58美元 短期逆風影響業績

金吾財訊 | 中金公司發研報指，Roblox Corp-A(RBLX) 2026年第一季度訂閲收入17.31億美元，同比增長43.4%，符合預期，但日活躍用户(DAU)同比增長35.0%至1.32億人，低於預期。調整后EBITDA為3.66億美元，同比增長78.0%，超出預期，主要由於成本費用控制好於預期。然而，由於多重逆風因素，公司將2026年全年訂閲收入指引下調至73.30-76.00億美元，中點下調11.3%。

該行表示，公司在1月份推行的年齡驗證功能導致用户漏斗頂端產生超預期的負面摩擦，影響了現有用户的通訊參與度和平臺內活躍度，同時對YouTube等站外社交平臺口碑及應用商店評價產生負面影響，拖累新用户獲取。此外，公司算法升級導致短期變現數據好但同質化嚴重的「meme」類遊戲流量減少，影響短期變現及新遊產生速度。儘管如此，公司在2026年第一季度的成本費用控制表現良好，但由於預期收入端的疲軟，以及為鼓勵創新遊戲創作提高開發者分成比例和AI模型訓練支出增加，全年調整后EBITDA指引大幅下調至14.9-16.0億美元，中點較此前指引下調25.1%。

根據2026年第一季度情況，該行將2026/27年調整后EBITDA分別下調19%/24%至16/19億美元。當前股價對應2026/27年5/4x P/Bookings。考慮到盈利下調及行業估值中樞下移，該行下調目標價36%至58美元，對應2026/27年6/5x P/Bookings，上行空間5%。儘管面臨短期逆風，但公司主動投入旨在深築長期壁壘，該行維持「跑贏行業」評級。

風險因素包括海外業務波動、廣告業務發展不及預期以及未成年人保護風險。