貨幣干預--日本會崩潰嗎？

幾年前，日本出現了一臺大型印鈔機。它被稱為「日元套利交易」，它提供了數萬億美元的資本，這些資本將流入美國國債、股票和其他金融資產。

爲了應對1990年泡沫破裂后日本遭受的巨大經濟痛苦，日本央行將隔夜利率下調至0.0%，2016年至2024年甚至為負。

日本隔夜利率，1990年至今

請記住，央行隔夜利率就是貨幣價格。在這種情況下，他們不僅免費提供日元，而且在很短的一段時間內，他們還付錢給你讓你申請日元貸款。

成功了

價值數萬億美元的日元貸款被提取。但由於ZIRP/NIRP歷史上寬松的貨幣政策，人們不想持有價值被壓垮的貨幣。因此，人們立即賣掉剛剛得到的日元併購買美元。

隔夜匯率兑日元/美元匯率

這種拋售壓力，加上經濟增長不佳和寬松的貨幣政策，導致日元大幅疲軟。在過去的15年里，日元兑美元貶值了49%。

以0%的利率提取日元貸款，購買美元，等待貨幣貶值（這已經產生了正回報）是不夠的--

投資者以0%的價格買入日元，賣出日元/買入美元，然后將這些美元投入到正收益工具中，例如美國國債、抵押貸款支持證券，甚至股票。他們不僅從美元走強中賺錢（這意味着隨着時間的推移，償還日元貸款所需的美元將減少），而且他們還從美元投資於債券、股票等中獲得了正回報。

可能會出什麼問題？

有一個小問題--不能允許日元貶值太多，否則日本將因依賴食品和能源進口而遭受國內通脹問題。

在過去二十年的大部分時間里，這並不是太令人擔憂的問題（因為GDP、通貨膨脹和工資有時甚至為負），但在2022年，一切都開始改變--

包括通貨膨脹在內的經濟增長實際上開始加速。

隔夜利率與國內通脹率（不是長期通貨緊縮）。

這給政策制定者帶來了一個巨大的問題--他們不能讓通脹失控，否則他們將面臨失去對貨幣的完全控制並遭受高通脹的政治后果的風險。

因此，他們開始加息，儘管起點很低。第一次加息發生在2024年春季，當然，隨着隨后的2024年夏季加息，一切都崩潰了，導致美國金融體系出現了一些重大問題。

納斯達克指數將下跌14%，波動率指數（恐懼指標）將飆升至40。

納斯達克，美元/日元和日本隔夜匯率-2024年「日元套利交易解除」

這是一個短暫的擠壓。每個借日元然后將其兑換成美元的人，從定義上來説都是日元。

日元絕對飆升……

石油市場的發展如此重要的原因之一是，油價上漲給日本等能源淨進口國（約90%）帶來了巨大壓力。

石油不僅以美元計價（這是大多數石油交易的定價方式）飆升，而且以日元計價的價格上漲得更厲害。

戰爭開始以來美元/日元匯率與原油價格

這就是我們過去一周發現的情況--石油飆升，因此全球債券收益率走高（由於通脹擔憂加劇），淨進口國貨幣面臨重大疲軟。

這就是日本政府決定進行貨幣操縱，或者更客氣地説，「貨幣干預」的地方。

在干預行動中，日本財務省指示日本央行進行干預的細節，如規模，然后日本央行拋售其流動美元資產，購買日元。這些持有的美元大多是流動性工具，如短期國債，可以在最小的后果下進行清算。

然后，這些銷售所得的美元立即被拋售，並用於購買日元。

這導致貨幣市場出現一些絕對瘋狂的波動--大約四個小時內，隨着日本央行無情地拋售美元以購買日元，美元將貶值3%（兑日元）。此后不久可能會發生另一次規模較小的干預。

通過干預美元/日元匯率

請記住，日元套利交易意味着您做空日元，因為您最終需要用日元償還貸款。換句話説，您做多美元/日元，而您剛剛有一個巨大的賣家開始拋售您的頭寸。

這些套利交易通常是槓桿的，因此即使是5-10%的波動也可能會非常令人不安（正如我們在2024年夏天看到的那樣）。如果您收到追加保證金，操作順序將從進行交易顛倒：

出售：國債、股票等'出售：美元'購買：日元'彌補日元貸款/收盤

絕大多數關於日本、日元、日本央行的討論都忽視了一個重要的注意事項：

正如對衝基金進行正套利交易一樣，日本政府也進行了正套利交易。通過以0%的價格發行國內日本國債並以2-5%的價格購買美國國債（日本是最大的債務主權持有者，超過1.2萬億美元），日本政府正在創造創紀錄的淨利息收入。

日元套利交易使他們每年獲得約500億美元的淨利息收入，足以為其3年的全部財政赤字提供資金。

不僅如此，他們的貨幣疲軟還導致他們以美元計價的國債持有量出現了驚人的未實現收益。

人們對日本誤解的（許多）事情之一FEFSA（他們版本的ESF）由於美元/日元套利交易而產生鉅額盈余，他們發行接近0%的債務，並將其投資於收益率更高的UST，當然收益率以美元支付。這已經提供了. pic.twitter.com/HlFKijSFYN

到目前為止，這次我們還沒有遭受同樣的后果，但進一步的干預很可能會帶來更多通過日元套利交易（可能包括BTC）購買的資產的清算。

隨着日本央行進入加息周期，以及這些外匯干預變得越來越普遍，全球流動性的一個重要增量驅動力正在消失在空氣中。

由於民選領導人的所有不可預測的政策，比特幣的硬編碼貨幣政策成爲了新鮮空氣.

Benzinga免責聲明：本文來自一個無償的外部貢獻者。它並不代表Beninga的報道，並且未經內容或準確性編輯。