對話奧馬哈｜麥克雷·賽克斯：新CEO領導下伯克希爾的核心理念和資本配置方式不變

專題：對話奧馬哈·第十一屆中美投資人酒會

　　美國當地時間2026年5月2日，全球投資者關注的伯克希爾哈撒韋股東大會在內布拉斯加州小城奧馬哈召開。今年是巴菲特股東大會的第61年，也是巴菲特卸任CEO后的首次大會。新浪財經在股東會現場對話美國價值投資的代表基金之一Gabelli Equity Trust 投資組合經理麥克雷·賽克斯，該基金多年持有伯克希爾哈撒韋的股票。

　　麥克雷·賽克斯表示，在新任CEO接棒的背景下，今年的股東大會在形式與氛圍上有所變化，但伯克希爾的核心理念並不會發生根本性轉變。「會有一些不同，但本質上仍然是同一個伯克希爾。」他認為，新管理層具備更強的運營背景與長期經驗，整體仍將延續既有的資本配置紀律與企業文化。

　　在市場層面，他指出，過去一年資金明顯流向AI與科技板塊，而金融股表現相對滯后，但這更接近階段性錯配，而非結構性轉變。金融板塊在過去三到五年已經有過一輪顯著上漲，目前估值處於相對高位區間，而從利率曲線、消費韌性與信用環境來看，基本面依然穩健。在此背景下，市場波動反而為價值投資提供了新的切入點。

　　從投資方法論角度，他強調，無論市場由流動性還是敍事驅動，基於「內在價值+催化劑」的框架依然有效。核心仍在於尋找被低估的資產，並判斷何種因素能夠釋放其價值。同時，在組合構建上，他始終堅持以現金流為基礎，認為具備穩定現金創造能力的企業，是穿越周期的關鍵資產類型。

　　以下是採訪實錄：

　　1．新浪財經：今年參加巴菲特股東會與往年相比最大的不同是什麼？

　　麥克雷·賽克斯：我認為今年的大會會有一些不同，主要是因為CEO的更替，包括日程安排以及部分管理層人員的變化。但整體來説，它依然是伯克希爾，只是少了巴菲特在臺上的那個標誌性存在。

　　同時，我認為伯克希爾的核心理念和資本配置方式會延續下來。新CEO擁有更強的運營經驗，背景可能略有不同，但總體仍然是同一套體系。他是一位非常優秀的領導者，經驗豐富，過往記錄也很出色，我們對伯克希爾的未來仍然非常有信心。

　　2．新浪財經：Gabelli基金以「內在價值+催化劑」的框架著稱。在當前由流動性和敍事驅動的市場中，這一方法是否仍然有效？

　　麥克雷·賽克斯：過去幾年確實是非常特殊的市場環境，但這一方法在任何市場中都適用。它的核心在於，以低於內在價值的價格買入公司，並識別能夠釋放價值的催化因素。這一直是我們研究體系的基礎。在當前這樣一個波動較大、變化較快的市場中，我們仍然能夠找到機會，去配置資本並縮小這種價值折價。所以我認為，這一方法論依然成立。

　　3．新浪財經：在利率路徑仍不確定的背景下，您如何為銀行和金融股定價？重點關注哪些變量？

　　麥克雷·賽克斯：我們持有多家金融機構，比如摩根大通、美國銀行以及伯克希爾哈撒韋。

　　雖然收益率曲線始終在變化，但從長期來看，10年期利率仍處於一個相對合理的區間。目前曲線相對陡峭，這是一個比較健康的結構。我們希望短端利率在降息后有所回落，但通脹仍然是一個需要關注的因素。

　　整體來看，信用利差處於不錯的水平，消費仍具韌性，工業生產也在回升，因此對金融板塊而言，這是一個相對有利的環境。

　　4．新浪財經：過去一年，資金大量流向AI與科技，而金融板塊表現相對滯后。您認為這是周期性錯配還是結構性變化？

　　麥克雷·賽克斯：AI相關領域確實存在很強的增長動力，比如數據中心等。但如果把時間拉長到三到五年，金融板塊其實已經有過一輪非常強勁的上漲。

　　進入今年之前，金融股的估值已經處於相對高位，因此今年表現分化並不意外。從基本面來看，利率曲線、增長預期以及消費者信用情況依然良好，我們認為這個板塊仍然具備吸引力。

　　5．新浪財經：在AI推動資產重估的背景下，如何區分真正的價值創造與敍事驅動的估值溢價？

　　麥克雷·賽克斯：最終還是回到內在價值本身。

　　我們關注的是，公司是否以低於內在價值的價格交易，以及是否存在明確的催化劑來釋放價值。在敍事驅動較強的市場中，這種紀律反而更加重要。

　　市場中始終會有波動和情緒，但我們的工作是區分哪些是由基本面驅動的價值，哪些只是短期情緒帶來的價格變化。

　　6．新浪財經：在當前組合中，您如何在穩定現金流資產與重估機會之間進行平衡？這一平衡是否發生變化？

　　麥克雷·賽克斯：我們始終偏好那些能夠持續產生現金流的公司，這一點不會改變。

　　我們會在利率環境和市場變化的背景下不斷進行評估，但現金流始終是我們投資組合的基礎。

　　市場確實更加波動，但如果企業基本面紮實，這種波動反而提供了更好的買入機會，而不是風險。我們仍然看到很多這樣的投資機會。

　　（新浪財經北美站站長 康路 發自美國奧馬哈）

責任編輯：韋子蓉