一天吃透一個行業81：券商行業，附核心股票名單（收藏版）

（來源：券研社）

一、產業鏈核心環節

券商業務主要分為經紀與信用、投行與資管、自營投資、國際業務四大板塊。2026年一季度，券商行業整體盈利良好，但「頭部效應」持續加劇，前十券商拿走了全行業七成利潤。

二、核心驅動邏輯

1. 一季度業績爆發：前十券商拿走近七成利潤

2026年一季度，證券行業交出一份「冰火兩重天」的成績單。50家上市券商合計實現歸母淨利潤656.24億元，同比增長17.43%。但內部結構分化顯著：

數據來源：

2. 市場交投活躍：經紀+兩融雙輪驅動

一季度A股成交額合計144.51萬億元，同比增長66.29%：

• 新增投資者：1204.02萬戶，同比增長61.15%

• 兩融余額：季度末達2.61萬億元，創歷史高位

• 兩融新開户：47.84萬戶，同比增長51.42%

中信證券經紀業務手續費淨收入49.15億元（+47.8%），國泰海通利息淨收入17.6億元（+153.7%）。

3. 自營業務：業績分化的「勝負手」

自營業務已成為券商第一大收入來源，一季度營收佔比達35.74%。但分化劇烈：

數據來源：

頭部券商通過FICC做市、衍生品套利等非方向策略平滑波動，而部分中小券商因投資單一標的（如國盛證券持有的「趣店」股票）遭遇大幅虧損。

4. 機構核心判斷

三、核心股票名單（按梯隊）

1. 頭部綜合性券商（業績確定性強，估值底部）

2. 成長型券商（特色突圍，業績高增）

3. 中小券商彈性標的（業績爆發，關注分化）

4. 需警惕的業績承壓標的

四、行業格局與趨勢

1. 馬太效應持續加劇

前十券商淨利潤佔比從2023年的62.9%升至2026Q1的70.3%。頭部券商的優勢體現在：

• 自營業務：多資產配置、非方向策略，平滑波動

• 國際業務：中信證券國際利潤佔比24.3%，中金公司境外營收創歷史新高

• 財富管理：買方投顧轉型，中金財富產品保有規模突破5000億

2. 併購重組浪潮開啟

2026年已發生兩起券業合併案例：東方證券籌劃收購上海證券、東吳證券收購東海證券。方正證券認為，併購有望成為一流投行建設的核心引擎。

3. 估值處於歷史底部

• 板塊PB僅1.22x，處於近10年18%分位

• 頭部券商動態PE約10倍，安全邊際充分

• 機構判斷：基本面和估值的背離不可長期持續

五、投資主線總結

六、2026年核心趨勢

1. 全年業績展望樂觀：機構預計全年行業淨利潤同比增長11%-18%，ROE回升至7.5%左右

2. 自營成核心分水嶺：頭部券商非方向策略優勢持續擴大，中小券商需警惕單一投資風險

3. 併購重組提速：2026年已現多起案例，「頭部整合、區域重組、特色互補」三條主線並行

4. 財富管理轉型深化：從「賣產品」到「管資產」，買方投顧規模化落地

5. 國際業務成新增長極：頭部券商境外利潤佔比持續提升，港股IPO景氣驅動

七、核心風險提示

八、一句話核心邏輯

券商板塊正處「極低估值+業績爆發+併購催化」多重共振窗口。一季報頭部券商淨利增速超50%、前十券商拿走七成利潤，馬太效應持續加劇。自營業務成核心勝負手——頭部券商通過多資產配置平滑波動，中小券商則面臨劇烈分化。中信證券單季淨利首次破百億，國泰海通合併效應釋放，信達證券增速領跑行業。板塊PB僅1.22x處於歷史底部，機構普遍看好頭部券商超額收益機會。

注：股市有風險，投資需謹慎。以上僅為產業鏈梳理，基於公開信息及機構研報整理，不構成直接投資建議。