電話會總結 ｜ Linde(LIN)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Linde業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 銷售收入88億美元，同比增長8%，環比持平 - 基礎銷售增長3%，其中價格上漲2%，銷量增長1% - 外匯貢獻5%的正面影響，收購貢獻1%的增長 **盈利能力：** - 每股收益(EPS)4.33美元，同比增長10%；剔除匯率影響增長5% - 營業利潤26億美元，同比增長8% - 營業利潤率達到30%，與去年同期持平，環比改善50個基點 **現金流狀況：** - 營業現金流22億美元，同比增長4% - 資本支出13億美元 - 自由現金流9億美元（營業現金流減去資本支出） ## 2. 財務指標變化 **盈利指標：** - 資本回報率23.8%，維持較高水平 - 營業利潤率環比提升50個基點至30%，顯示運營效率改善 **現金流指標：** - 營業現金流同比增長4%，體現出穩定的現金創造能力 - 受季節性因素影響，上半年現金流相對較弱（與利息、税收和激勵支付時間相關） **業務結構變化：** - 醫療保健業務佔全球銷售16%，同比增長1% - 食品飲料業務佔銷售9%，增長5% - 電子業務增長10%，主要受AI芯片投資推動 - 化工能源業務佔銷售22%，增長3% **地區表現差異：** - 美洲地區表現強勁，推動整體增長 - EMEA地區受工業活動疲軟影響，出現負增長 - APAC地區略有正增長，主要由中國市場推動

業績指引與展望

• **第二季度EPS指引**：預計Q2每股收益為4.40-4.50美元，同比增長8%-10%，其中包含1%的匯率正面影響，中位數假設無經濟改善

• **全年2026年EPS預測**：全年EPS指引區間為17.60-17.90美元，同比增長7%-9%，包含1%匯率順風，中位數假設無經濟改善，未包含氦氣業務的潛在改善空間

• **營業利潤率展望**：CFO表示對全年營業利潤率提升充滿信心，預計不僅會提升利潤率，還可能達到傳統40-60個基點增長區間的上端或更高水平

• **資本支出計劃**：第一季度資本支出13億美元，大致平分為基礎資本支出和項目積壓投資，預計全年維持類似投資節奏

• **項目積壓增長預期**：當前銷售氣體項目積壓為71億美元，管理層預計年底前積壓將進一步增長，可能達到80億美元區間

• **現金流季節性模式**：預計2026年現金流將延續類似2025年的季節性模式，上半年因利息、税收和激勵支付時間安排而相對較弱

• **股息增長承諾**：年度股息提升7%，連續33年增長，平均增長率13%，體現持續的股東回報政策

• **匯率影響預期**：基於月初遠期匯率，全年預計1%匯率順風，但當前即期匯率更為有利，可能提供額外上行空間

• **氦氣業務潛力**：85%-90%業務已鎖定合同，當前指引未包含氦氣價格上漲和供應短缺帶來的潛在收益，任何改善都將是額外利好

• **地區業績差異化預期**：美洲地區繼續領跑全球銷量增長，EMEA地區仍面臨挑戰，APAC地區略有改善，主要由中國市場驅動

分業務和產品線業績表現

• 醫療保健業務佔全球銷售額的16%，同比增長1%，主要為醫院等醫療機構提供氣體、設備和服務，以及直接面向家庭的服務，但美國家庭護理業務因2025年底新醫療政策影響而相對平緩

• 食品飲料業務佔銷售額的9%，增長5%，主要受美國飲料業務推動，客户對新服務和應用需求增加，傳統裝瓶和食品冷凍業務在南北美洲保持強勁增長

• 電子業務增長最為強勁達10%，主要由美國、中國和韓國的先進芯片投資推動以支持AI發展，公司正投資超過10億美元用於超高純度工廠項目，支持全球最先進的晶圓廠

• 化學能源業務佔銷售額的22%，增長3%，美洲和亞太地區增長抵消了歐洲中東非洲地區的下滑，主要受美國墨西哥灣煉油和拉美上游能源活動推動

• 金屬採礦業務增長3%，完全由美洲地區推動，而歐洲中東非洲和亞太地區保持平穩，受益於美國到拉美的保護主義政策支持本地金屬生產

• 製造業增長5%，其中一半增長來自航空航天活動，特別是美國太空飛行器生產、測試和發射，其余細分市場主要在美洲實現温和增長

• 氦氣業務面臨全球供應短缺，公司85%-90%的氦氣銷售已簽訂合同，優先滿足現有客户承諾並尋求新的多年期合同，預計全年價格將持續上漲

市場/行業競爭格局

• 林德在工業氣體行業中保持強勁的競爭地位，特別是在氦氣供應鏈方面具有顯著優勢。由於全球氦氣供應中斷導致急性短缺，林德憑藉多元化的供應基礎和85%-90%的合同鎖定率，在供應緊張的市場環境中處於有利地位，能夠優先滿足現有客户承諾並尋求新的多年期合同。

• 在電子行業競爭中，林德受益於人工智能驅動的先進芯片投資熱潮，在美國、中國和韓國市場表現突出。公司正投資超過10億美元建設超高純度工廠，支持全球最先進的晶圓廠，並對今年新增大量項目訂單具有高度信心。

• 商業航天領域成為新的增長引擎，林德與主要發射服務提供商建立合作關係，支持火箭測試和發射需求。隨着發射頻率、規模和推進劑類型的發展，特別是氫燃料火箭的增長，林德有望在這一快速增長的市場中獲得更大份額。

• 地緣政治衝突重塑了全球產業競爭格局，林德在美洲地區的資產受益於生產轉移趨勢。歐洲大陸的現場客户將生產轉移至更具競爭力的美洲資產，而林德憑藉其在美國墨西哥灣沿岸煉油和拉美上游能源領域的佈局，能夠捕獲這一產業轉移帶來的增長機會。

• 在化工和能源領域，林德面臨區域性競爭差異化。美洲和亞太地區的增長抵消了歐洲、中東和非洲地區的收縮，反映出在當前供應衝擊環境下，擁有原料優勢、基礎設施和處理複雜性能力的低成本供應商更具競爭優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Linde業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 歐洲、中東和非洲地區(EMEA)持續疲軟，現場客户將生產轉移至歐洲大陸以外更具競爭力的資產，該地區工業活動低迷且復甦有限，直接和間接受到中東衝突影響

• 地緣政治不確定性加劇，包括中東衝突的持續影響以及全球經濟環境的不穩定性，管理層在全年指導中明確假設中點不會出現經濟改善

• 成本通脹壓力、能源價格波動以及工業需求持續停滯，這些因素在整個業績會中被反覆提及，對公司運營造成持續挑戰

• 氦氣業務面臨全球供應中斷和短缺問題，雖然公司85%-90%的氦氣銷售已簽訂合同，但供應鏈約束仍是反覆出現的挑戰

• 美國墨西哥灣沿岸地區建築和分包商環境仍然充滿挑戰，導致包括Woodside項目在內的大型項目出現延期，ATR和TNS系統啟動推迟至明年第一季度

• 全球工業需求已連續三到四年沒有經濟改善，工業活動疲軟可能持續，特別是在需要長期投資和政府支持的大型工業項目方面

• 匯率波動風險，雖然本季度外匯為公司帶來5%的順風，但匯率變化的不可預測性仍對業績產生重大影響

• 美國醫療保健政策變化導致家庭護理業務相對平穩，2025年底新的美國醫療保健政策減少了特定設備的服務，影響將持續數個季度

公司高管評論

• 根據Linde業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Matthew White（首席財務官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在描述業績時使用"solid quarter"、"high-quality compounding growth"等積極詞匯，但在展望未來時頻繁使用"remain guarded"、"challenging economic backdrop"等謹慎表述。對地緣政治不確定性表現出明顯擔憂，多次提及"geopolitical volatility"和"uncertainties"。在討論EMEA地區時語調偏消極，使用"weaker"、"drag"、"not happy with the performance"等詞匯。對美洲市場表現出較強信心，使用"feel pretty good"、"bullish"等積極表述。在氦氣業務和商業航天領域展現出明顯的樂觀情緒，使用"high degree of confidence"、"feel quite good"等表述。

• **Juan Pelaez（投資者關係副總裁）**：發言相對簡短，主要負責財務數據陳述和會議流程管理。語調中性偏積極，在描述資本配置時使用"disciplined capital allocation is a hallmark at Linde"等自豪的表述。對公司的財務表現表現出滿意，使用"solid"、"healthy"等積極詞匯描述各項指標。整體口吻專業且自信。

分析師提問&高管回答

• # Linde業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：歐洲業務表現疲軟的原因及空間業務增長前景 **管理層回答：** CFO White表示，歐洲地區持續面臨負增長，主要因現場客户將生產轉移至歐洲大陸以外更具競爭力的資產。對於空間業務，公司對支持太空經濟發展定位良好，增長將取決於發射頻率、火箭規模和推進劑類型三個因素。公司目前正投資超過10億美元用於超高純度工廠項目。 ## 2. 分析師提問：地緣政治危機對能源安全和去全球化的長期影響 **管理層回答：** White認為能源獨立將加速發展，但最終仍取決於經濟性和可行性。可再生能源需要政府干預和補貼支持。傳統油氣領域如加拿大油砂等風險較低的地區可能重新受到關注。 ## 3. 分析師提問：空間業務產能規劃和客户合作模式 **管理層回答：** 公司與主要發射供應商密切合作，根據客户需求在不同地點提供產能。早期階段採用長距離物流，隨着發射頻率提高，會建立更近距離的新合同關係，採用氣體銷售和設備銷售相結合的模式。 ## 4. 分析師提問：氦氣業務供應衝擊的影響和定價機制 **管理層回答：** 公司氦氣業務85%-90%為合同制，Q1全球氦氣銷售基本持平。伊朗衝突發生后價格開始上漲，預計全年價格將持續上升。公司優先確保現有客户承諾，之后將多余產能用於新的多年期合同，不會大量進行現貨銷售。 ## 5. 分析師提問：電子業務大型合同進展和Woodside項目狀態 **管理層回答：** 公司對即將宣佈電子業務合同有很高信心，預計年底項目儲備將超過70億美元，可能達到80億美元。Woodside項目的氮氣部分預計年中啟動，但ATR和TNS部分推迟至明年Q1。 ## 6. 分析師提問：各地區產量格局和北美PMI改善的影響 **管理層回答：** 美洲地區表現改善，歐洲大陸收縮，亞太地區相對中性至略微積極。美國硬件業務增長雙位數，包裝氣體增長中個位數，主要受建築能源和金屬製造強勁表現推動，體現了美國PMI積極數據的影響。 ## 7. 分析師提問：歐洲能源價格上漲的定價策略 **管理層回答：** 目前能源價格呈現波動性上漲，公司採用附加費機制。如果價格持續上漲並影響整體通脹指標，將轉化為結構性定價。目前仍處於附加費階段。 ## 8. 分析師提問：工業需求復甦的催化因素和化學能源業務走勢 **管理層回答：** 工業需求復甦需要穩定性，大型項目通常需要融資和長期回報預期。美洲地區化學能源業務表現良好，預計Q2將繼續積極趨勢，主要受益於美洲資產的成本優勢和基礎設施能力。 ## 9. 分析師提問：其他收入變化和外匯影響的具體數字 **管理層回答：** 外匯影響約5%，直接傳導至銷售、運營收入和每股收益。其他收入本季度包含資產出售收益，預計全年將處於1-2億美元區間的低端。 ## 10. 分析師提問：美洲地區是否已進入周期性上升階段 **管理層回答：** 雖然美洲表現積極，但公司仍保持謹慎，因為全球三個主要地區（美洲、亞太、歐洲）並未全部同向運行。全球基礎產量已開始轉正，但幅度不足以顯著影響整體1%的產量增長。

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