電話會總結 ｜ Lazard(LAZ)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Lazard 2026年第一季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現：** - 全公司調整后淨收入為6.73億美元，同比增長5% - 財務諮詢業務調整后淨收入為3.56億美元，同比下降4% - 資產管理業務調整后淨收入為3.09億美元，同比增長17% **資產管理業務細分：** - 管理費收入2.96億美元，同比增長25%，環比增長3% - 激勵費收入1,100萬美元 - 平均管理資產(AUM)為2,660億美元，環比增長2%，同比增長15% - 季末管理資產為2,590億美元 - 淨資產流入90億美元，創近20年來季度最高水平 ## 2. 財務指標變化 **成本結構：** - 調整后薪酬費用為4.71億美元，薪酬比率為69.9% - 調整后非薪酬費用為1.49億美元，非薪酬比率為22.1% **費率水平：** - 資產管理平均費率為44.6個基點，較上季度的43.9個基點上升，較去年同期的41.2個基點顯著提升 **股東回報：** - 向股東返還1.74億美元，包括4,700萬美元季度股息 - 宣佈每股0.50美元的季度股息 **非經常性項目：** - 出售State和Edgewater基金獲得7,800萬美元非現金收益（GAAP結果中體現，但在調整后結果中剔除） **税率：** - 第一季度調整后有效税率受益於股權激勵相關的税收優惠 - 預期全年有效税率在20%多的高位區間

業績指引與展望

• 全年税率預期：調整后有效税率預計在20%區間的高端範圍內

• 薪酬比率指引：全年薪酬比率預計接近去年水平，約65.5%，儘管一季度為69.9%

• 資產管理淨流入預期：管理層對全年實現淨流入充滿信心，儘管未來幾個月可能出現適度放緩

• 資產管理費率展望：平均管理費率為44.6個基點，預計全年將維持在當前水平附近

• Campbell Lutyens收購影響：預計2027年實現每股收益增厚，未假設任何協同效應；合併后2027年諮詢業務收入目標約5億美元

• 人才招聘計劃：2026年淨增加人數預計在10-15人的目標範圍內，而非2025年的28人超常規增長

• 私人資本連接業務佔比：預計Campbell Lutyens交易完成后，私人資本連接業務收入佔總諮詢收入比例將從目前的40%提升至50%

• 運營效率改進：管理層承諾通過更嚴格的費用管控和運營效率提升來實現盈利增長，特別是在支持職能部門的成本削減方面

• 資本配置策略：宣佈季度股息每股0.50美元，繼續維持股東回報政策

• 業務增長前景：管理層表示在2030戰略計劃的所有關鍵指標上都領先於預期進度，對年內業務前景保持樂觀態度

分業務和產品線業績表現

• 金融諮詢業務調整后淨收入為3.56億美元，同比下降4%，主要受幾筆大型交易推迟至年內晚些時候影響，但重組和債務管理以及私人資本諮詢業務表現強勁，歐洲併購業務表現穩健

• 資產管理業務調整后淨收入為3.09億美元，同比增長17%，管理費收入2.96億美元，同比增長25%，激勵費收入1100萬美元，季度淨流入資金90億美元創近20年最高水平，平均管理資產規模2660億美元

• 收購Campbell Lutyens建立第三個全球業務單元Lazard CL，專注於私人資本諮詢服務，包括基金募集、二級市場諮詢和GP資本諮詢服務，預計2027年合併收入約5億美元，私人資本連接收入佔總諮詢收入比例從2019年的25%提升至目前的40%

• 財務諮詢業務涵蓋併購、重組和債務管理、私人資本諮詢等多元化服務，2025年淨增加28名董事總經理，超出年度10-15人的目標，約40%的董事總經理仍處於業務爬坡期

• 資產管理業務專注於量化策略和新興市場等信息不完善領域，管理費率平均44.6個基點，較上季度43.9個基點和去年同期41.2個基點均有提升，三分之二的管理資產為非美元計價

市場/行業競爭格局

• Lazard通過收購Campbell Lutyens建立第三個全球業務單元，預計2027年合併收入約5億美元，在私募資本一級和二級募資業務中確立全球領先地位，而非僅僅是行業領導者之一。

• 私募資本連接業務收入佔比從2019年的25%增長至目前的40%，Campbell Lutyens交易完成后預計將達到50%的目標，顯著提升在私募市場的競爭優勢和多元化收入結構。

• 在私募信貸領域面臨挑戰的背景下，特別是軟件行業集中度較高的風險，Lazard的重組和債務管理業務以及資本解決方案業務反而獲得更多機會，形成天然對衝效應。

• 衝突清算數量大幅增長，50億美元以上交易的衝突清算同比增長50%，反映出公司在大型複雜交易中的市場地位和客户關係顯著提升。

• 資產管理業務實現90億美元季度淨流入，創近20年來最高水平，平均管理資產達2660億美元，在量化策略和新興市場等信息不完善領域建立差異化競爭優勢。

• 面對地緣政治不確定性和供應鏈重構趨勢，跨國企業重新評估全球佈局，為Lazard的跨境併購諮詢和地緣政治團隊創造更多業務機會，體現"情境阿爾法時代"的競爭優勢。

• 通過整合Campbell Lutyens和現有PCA業務的專有數據集，結合AI能力為客户提供更深入洞察，在數據驅動的私募市場諮詢服務中建立競爭壁壘。

• 歐洲新併購規則的推出為該地區M&A活動創造潛在機遇，Lazard憑藉在歐洲超過一個世紀的業務歷史和本土化優勢，有望從政策變化中受益。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Lazard業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 地緣政治不確定性持續影響業務前景，特別是中東衝突的發展路徑將直接影響客户參與度和交易活動水平

• 金融諮詢業務收入波動性較大，第一季度多筆大型交易推迟至年內后期完成，顯示業務季度間不均衡的固有風險

• 私募股權併購活動復甦緩慢，儘管管理層對市場持建設性態度，但私募股權交易活動仍處於等待狀態，影響相關收入增長

• 薪酬成本控制壓力顯著，第一季度薪酬比率達69.9%，雖然預期全年將降至65.5%左右，但仍需在人才保留和成本控制間尋求平衡

• 私人信貸市場面臨結構性挑戰，特別是在軟件行業集中度較高的投資組合中出現壓力跡象，可能影響相關重組和債務管理業務

• 全球供應鏈脆弱性加劇，跨國客户重新評估業務足跡佈局，雖然創造諮詢機會但也增加了業務環境的複雜性

• 資產管理業務淨流入雖創近20年季度新高，但管理層預警未來幾個月可能出現流入放緩，且需要在總流入和流出的大額數字間維持平衡

• Campbell Lutyens收購整合風險，需要在保持業務增長的同時成功整合兩個互補平臺，實現預期的協同效應和文化融合

公司高管評論

• 根據Lazard業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Peter Orszag（首席執行官）**：發言積極樂觀，對收購Campbell Lutyens表現出強烈的戰略自信。多次強調"excited"（興奮）、"optimistic"（樂觀）等積極詞匯。對公司2030戰略計劃進展表示滿意，稱"ahead of schedule"（超前於計劃）。在談到市場前景時保持謹慎樂觀，承認"quarter-to-quarter things can move around"（季度間會有波動）但強調基本面向好。對地緣政治風險保持警覺但認為這為Lazard創造了諮詢機會。

• **Tracy Farr（首席財務官）**：語調務實且自信，重點關注運營效率和成本管控。對Campbell Lutyens收購的財務結構表現出專業的滿意度，強調交易的"disciplined"（紀律性）特點。在討論薪酬比率時保持謹慎但積極的指導，承諾"more disciplined approach"（更嚴格的方法）。對公司財務表現和未來前景表達了穩健的信心。

• **Christopher Hogbin（資產管理負責人）**：語調專業且積極，對資產管理業務的強勁表現表現出明顯的滿意。在描述90億美元淨流入時使用"strong"（強勁）、"confident"（自信）等正面詞匯。對未來流入保持現實但樂觀的預期，承認可能出現"moderation"（放緩）但仍然"very confident"（非常自信）能實現全年淨流入目標。

分析師提問&高管回答

• 基於Lazard 2026年第一季度業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 薪酬比率與成本控制 **分析師提問**：Citizens Bank的Devin Ryan詢問關於第一季度薪酬比率動態以及全年是否能實現改善，同時關注Tracy作為CFO是否發現了提升運營槓桿的機會。 **管理層回答**：CFO Tracy Farr表示，預計全年薪酬比率將接近去年的65.5%水平。由於去年超常規招聘，第一季度固定薪酬同比增長低兩位數。公司正專注於運營效率和成本管理，已在支持職能部門啟動長期成本削減計劃，預計下半年將提供更多細節。 ### 2. Campbell Lutyens收購的協同效應 **分析師提問**：Devin Ryan祝賀收購Campbell Lutyens，詢問網絡效應和生產力提升的潛力。 **管理層回答**：CEO Peter Orszag強調這將創造雙向的網絡效應和飛輪效應，從M&A、重組到募資業務相互促進。合併后的數據豐富環境將與AI系統結合，促進業務協同。收購具有戰略紀律性、財務增值性和文化契合性。 ### 3. 業務組合與地理分佈 **分析師提問**：KBW的Alex Bond詢問Campbell Lutyens在二級諮詢與一級業務方面的組合，以及地理分佈情況。 **管理層回答**：Orszag表示這是一個"樂高積木"式的完美契合，幾乎沒有重疊。在二級市場平衡了GP交易和LP交易，在資產類別上增加了房地產、私人信貸等互補性，在地理上實現了北美與歐洲亞洲的平衡。 ### 4. 私募股權市場前景 **分析師提問**：Goldman Sachs的James Yaro詢問關於贊助商背景下的M&A復甦時機和速度。 **管理層回答**：Orszag承認私募股權活動仍在等待時機，但大型另類資產管理公司負責人表示2026年將是大量買賣的一年。公司在私人資本連接方面的收入佔比已從2019年的25%增至40%，涵蓋重組、私人資本諮詢等多個業務。 ### 5. 資產管理流入前景 **分析師提問**：James Yaro詢問資產管理業務的流入前景和費率動態。 **管理層回答**：資產管理負責人Christopher Hogbin表示，第一季度90億美元淨流入反映了分銷努力的成果和強勁的投資表現。雖然有強勁的待資助管道，但不會將第一季度數字直線外推全年，未來幾個月可能會看到淨流入的適度調整。 ### 6. 收購定價與盈利能力 **分析師提問**：BMO的Brennan Hawken詢問Campbell Lutyens的收購價格和盈利指標。 **管理層回答**：Tracy Farr透露參考股價為46.50美元，收購倍數與公司合併加權平均倍數相似，Campbell Lutyens運營利潤率在20%多的中段，這是一個高增長、高績效的資產。 ### 7. 未來併購策略 **分析師提問**：Morgan Stanley的Ryan Kenny詢問專注整合Campbell Lutyens是否排除了資產管理等領域的近期併購。 **管理層回答**：Orszag表示將繼續保持收購紀律，在財富管理領域尋找增長機會，但在傳統資產管理領域不會有大型收購。任何交易都必須在戰略、估值和文化方面完全契合。 ### 8. 私人信貸壓力影響 **分析師提問**：Wolfe Research的Brendan O'Brien詢問私人信貸領域的壓力是否影響軟件公司，以及對債務管理的影響。 **管理層回答**：Orszag表示私人信貸挑戰主要集中在軟件領域，對公司整體諮詢業務影響很小。機構投資者理解流動性約束，而零售投資者可能不太適應。這為公司的重組和資本解決方案業務創造了機會。 總體而言，分析師對Campbell Lutyens收購表示祝賀和積極態度，關注點集中在協同效應、成本控制、業務整合和未來增長前景上。管理層展現出對交易戰略價值的信心和對業務前景的樂觀態度。

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