電話會總結 ｜ LyondellBasell(LYB)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據LyondellBasell業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第一季度核心財務表現：** - EBITDA達到6.15億美元，同比增長近50% - 每股收益0.49美元（基於非GAAP調整后業務基礎） - 現金余額26億美元，可用流動性73億美元 - 資本支出2.69億美元 - 經營活動現金消耗2.69億美元 - 股息支付2.24億美元 **各業務板塊EBITDA表現：** - 烯烴和聚烯烴-美洲：3.27億美元，環比翻倍增長 - 中間體和衍生品：2.24億美元，環比上升 - 先進聚合物解決方案：5800萬美元，同比增長26% - 技術板塊：1800萬美元，低於預期指導 - 烯烴和聚烯烴-歐洲、亞洲、國際：虧損600萬美元，但虧損幅度收窄 ## 2. 財務指標變化 **現金流管理：** - 過去12個月EBITDA轉化為現金的比率達到111%，超過80%的長期目標 - 營運資金較上年同期減少4.5億美元，體現了貿易紀律和優化管理 **成本控制成效：** - 固定成本較上年同期下降超過5000萬美元 - 自2024年底以來減員約3000人，降幅15% **資本配置調整：** - 季度股息削減50%，以優先考慮資本靈活性和強化資產負債表 - 預期2026年有效税率和現金税率均在15%-20%區間 **流動性狀況：** - 季末現金和流動性分別保持在26億美元和73億美元的穩健水平 - 完成四項歐洲資產出售，增強了資本配置的戰略聚焦

業績指引與展望

• 第二季度運營率預期：O&P-Americas業務預計運營率達到90%，EAI業務預計80%，I&D業務預計75%，其中Bayport PO/TBA設施預計在二季度末重啟

• 聚乙烯價格上漲：已宣佈4-5月份聚乙烯累計漲價0.50美元/磅，聚丙烯價格上漲0.10美元/磅，4月份聚乙烯訂單較戰前平均水平高出20%

• 現金流目標：公司正朝着2026年5億美元增量現金流目標邁進，自2025年以來累計目標為13億美元

• 資本支出：第一季度資本投資2.69億美元，未來項目推進將與資產負債表實力和市場條件掛鉤

• 税率預期：2026年有效税率和現金税率預計在15%-20%區間

• I&D業務展望：Bayport PO/TBA停機期間每周影響約2500萬美元收益，預計二季度氧燃料利潤率將顯著改善

• 技術業務預期：第二季度技術業務結果預計僅略低於2025年第四季度水平，受益於發貨時間和許可收入里程碑增加

• 未來增長項目：預計Channelview PO/TBA工廠、Hyperzone可靠性改進、醋酸瓶頸消除和MoReTec-1項目將合計增加約4億美元EBITDA

• 成本削減：固定成本較去年同期下降超過5000萬美元，自2024年底已減少約3000個職位（15%的人員削減）

• 股息調整：董事會批准季度股息減少50%，以重新平衡資本配置並提高財務靈活性

分業務和產品線業績表現

• 烯烴和聚烯烴-美洲業務表現強勁，第一季度EBITDA達3.27億美元，較上季度翻倍增長，主要受益於聚乙烯利潤率提升和合同價格上漲，預計第二季度產能利用率將達到90%，並宣佈聚乙烯累計漲價0.50美元/磅，聚丙烯漲價0.10美元/磅

• 中間體和衍生品業務第一季度EBITDA為2.24億美元，環比上升，主要由於市場條件改善帶動銷量增長，但受到Bayport PO/TBA裝置計劃外停機影響約4000萬美元，該裝置預計在第二季度末重啟，氧燃料業務受益於季節性需求改善和中東供應減少

• 先進聚合物解決方案業務第一季度EBITDA為5800萬美元，銷量因季節性需求增長，但利潤率因原材料成本上漲而承壓，該業務正在向以客户為中心的增長型業務轉型，過去幾年EBITDA持續改善，2025年增長55%，第一季度同比增長26%

• 技術業務第一季度EBITDA為1800萬美元，低於預期指導，主要因全球聚烯烴產能增長放緩導致許可活動減少，以及中東航運限制影響催化劑銷售，預計第二季度將因發貨時間安排和許可收入里程碑增加而改善

• 烯烴和聚烯烴-歐洲、亞洲、國際業務將第一季度EBITDA虧損縮減至600萬美元，通過提高銷量、改善可靠性和降低固定成本實現改善，完成四項歐洲資產出售后，該業務將更好地利用低成本產能捕捉市場上漲機會

市場/行業競爭格局

• 中東衝突導致全球超過20%的乙烯、聚乙烯和聚丙烯產能受到影響，其中中東地區部分工廠直接遭受打擊、原料供應受限、物流瓶頸導致運營成本上升；亞洲地區特別是中國因50%原油依賴中東進口，政府指示煉廠優先生產運輸燃料而非化工產品，乙烯裂解裝置開工率持續下降

• 全球成本曲線發生根本性重塑，以石腦油為原料的中國和東南亞生產商面臨原油價格上漲、制裁原油折扣消失、副產品價值疲軟的三重衝擊，而美國乙烷經濟性改善強化了墨西哥灣沿岸資產的成本優勢；歐洲雖然能源和原料成本上升，但產品價格上漲足以抵消成本壓力

• 北美聚乙烯行業銷量同比增長6.5%，庫存下降7.6%，3月份銷量達到2020年以來最高水平；LyondellBasell宣佈4-5月聚乙烯累計漲價0.50美元/磅，聚丙烯價差增加0.10美元/磅，4月聚乙烯訂單較戰前平均水平高出20%

• 全球供應鏈重新配置，北美從聚丙烯淨進口地區轉向淨出口地區以滿足全球穩定需求；歐洲地區因中東和亞洲進口減少，對本地生產需求增加，通常佔25%的聚合物進口大幅下降，供需關係顯著收緊

• 中國市場呈現獨特的緩衝機制，擁有4-6個月的原油庫存，煤制烯烴生產設定價格底線，一體化煉廠仍在處理戰前低價原油，但非一體化企業已閒置或關停產能；反內卷政策導致新項目需求歷史性低迷，技術許可業務降至15年來最低水平

• 聚丙烯市場潛力巨大，全球約70%的供應直接或間接受霍爾木茲海峽關閉影響，包括中東產量損失和亞洲PDH裝置原料LPG供應中斷；當前聚丙烯價格較2021年峰值仍低0.60美元/磅，存在顯著上漲空間，被稱為"沉睡的巨人"

公司面臨的風險和挑戰

• 根據LyondellBasell業績會實錄，公司面臨的風險和挑戰如下：

• 地緣政治風險持續影響：中東衝突導致全球超過20%的乙烯、聚乙烯和聚丙烯產能受到影響，供應鏈、能源和原料成本波動加劇，這種影響預計將持續多個季度而非幾個月

• 財務壓力和流動性管理：董事會批准將季度股息削減50%以重新平衡資本配置和改善財務靈活性，反映出宏觀經濟不確定性和保持流動性的需要

• 大規模重組成本：自2024年底以來裁員約3000人（佔總員工15%），固定成本削減超過5000萬美元，表明公司正在進行深度重組或業務收縮

• 需求破壞風險：管理層擔心如果油價持續高位可能導致可選消費支出的需求破壞，特別是對耐用品市場的潛在衝擊

• 原材料成本壓力：歐洲和亞洲地區面臨持續的供應鏈、能源和原料波動，原料成本預計將保持動態變化，對利潤率造成進一步壓縮

• 技術業務收入下滑：由於中東航運限制，許可和催化劑銷售疲軟，技術部門EBITDA降至歷史低位1800萬美元，低於指導預期

• 合約定價滯后風險：高級聚合物解決方案業務面臨合約定價速度限制，在原材料成本上漲環境下短期內利潤率將承壓

• 設備停機影響：Bayport PO/TBA設施意外停機對第一季度EBITDA造成約4000萬美元影響，預計每周停機損失約2500萬美元

公司高管評論

• 根據LyondellBasell業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Peter Z. Vanacker（CEO）**：發言積極且自信。強調中東衝突對全球石化市場造成重大disruption，但認為這為公司帶來機遇。表示"我們有信心LYB將繼續在周期中創造價值"，對公司成本優勢地位和全球供應缺口填補能力表現出強烈信心。在談及價格上漲時語氣堅定，認為影響將持續多個季度而非幾個月。

• **Agustin Izquierdo（CFO）**：語調謹慎但務實。在宣佈股息削減50%時表現出審慎態度，強調"重新平衡資本配置和提高財務靈活性"。對現金流管理表現出滿意，但在macro環境不確定性方面保持警覺。

• **Kimberly Foley（全球烯烴和聚烯烴執行副總裁）**：發言充滿信心且略顯激進。在反駁諮詢公司對聚乙烯價格預測時明確表示"我禮貌地不同意諮詢公司的觀點"。對北美市場機遇表現出強烈樂觀，稱聚丙烯為"沉睡的巨人"，語氣積極進取。

• **Aaron Ledet（中間體和衍生品執行副總裁）**：語調專業且樂觀。在描述各產品線價格上漲時表現出滿意，強調"我們在幾乎所有產品上都有定價權"。對設施重啟時間表表現出信心，語氣堅定。

• **Torkel Rhenman（先進聚合物解決方案執行副總裁）**：語調平穩且略顯謹慎。承認原材料成本上漲壓力，但對客户需求強勁表現出驚喜。在討論轉型進展時語氣積極，對長期目標表現出信心。

• **David Kinney（投資者關係主管）**：作為即將退休的高管，語調專業且平和，主要負責會議流程引導，未表現出明顯情緒傾向。 總體而言，管理層展現出積極樂觀的情緒，特別是對中東衝突帶來的市場機遇表現出強烈信心，同時在財務紀律和成本控制方面保持謹慎務實的態度。

分析師提問&高管回答

• 基於LyondellBasell業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問：**德意志銀行David Begleiter詢問關於諮詢機構預測聚乙烯價格在下半年將大幅下跌的看法，管理層是否持不同觀點？ **管理層回答：**CEO Peter Vanacker表示對諮詢機構的預測持懷疑態度。他強調中東衝突造成的供應中斷將持續多個季度而非幾個月，這是一個巨大的全球性衝擊。地緣政治風險溢價將持續存在，全球成本曲線將保持陡峭，物理損壞的修復需要時間。Kim Foley補充説，4月份已確認0.30美元/磅的漲價，5月份還有0.20美元/磅的漲價計劃。 **2. 分析師提問：**花旗Patrick Cunningham詢問I&D業務在衝突影響下的結構性變化，以及如果衝突持續且Bayport重啟后的運營率和利潤率趨勢。 **管理層回答：**Aaron Ledet表示幾乎所有產品都具有定價權，甲醇價格在3個月內翻倍，醋酸價格上漲50%，VAM價格上漲100%。美國天然氣定價在所有地區中最低，公司的PO/TBA和POSM技術都處於成本曲線的第一四分位數。 **3. 分析師提問：**高盛Duffy Fischer詢問如果中東局勢持續，聚乙烯價格需要漲到多高才能抑制需求，以及聚乙烯和聚丙烯兩個產品鏈的相對錶現。 **管理層回答：**Peter Vanacker指出聚乙烯主要用於消費品包裝，在經濟衰退期間需求往往保持穩定甚至增長。Kim Foley補充説聚丙烯目前價格比2021年低0.60美元，具有很大定價空間，70%以上的聚丙烯市場目前受到影響。 **4. 分析師提問：**摩根大通Jeff Zekauskas詢問為什麼亞洲聚乙烯價格比出口價格低350美元/噸，以及為什麼石腦油價格大幅上漲但聚乙烯價格沒有相應反映。 **管理層回答：**Kim Foley解釋中國有更大的定價緩衝，戰前儲備了4-6個月的原油庫存，目前仍在使用戰前60美元/桶的低價原油。煤制烯烴生產設定了價格下限，且中國沒有向北美或歐洲競爭的地區出口。 **5. 分析師提問：**摩根士丹利Vincent Andrews詢問EAI業務在提高運營率和出售資產后的盈利水平預期。 **管理層回答：**Peter Vanacker表示通過出售四項歐洲資產，每年可減少1.1億歐元資本支出和4億歐元固定成本。歐洲聚合物進口量通常佔25%，但由於霍爾木茲海峽問題現在看不到這些進口，供需非常緊張。 **6. 分析師提問：**瑞穗證券John Roberts詢問APS業務需要多長時間才能通過定價收回聚烯烴成本上漲，以及聚烯烴市場緊張是否會影響工程塑料行業。 **管理層回答：**Torkel Rhenman表示非合約業務已積極調價且接受度良好，主要是季度合約存在延迟。市場需求出人意料地強勁，特別是在包裝和耐用品方面。 **7. 分析師提問：**Vertical Research Partners Kevin McCarthy詢問O&P-Americas業務是否能達到2021年中期季度15-16億美元EBITDA的水平。 **管理層回答：**Peter Vanacker表示目前價格仍比2021年低0.10-0.15美元/磅，但隨着價格上漲公告，可能達到或超過2021年水平。乙烷價格目前比去年底今年初低很多，利潤率正在上升。 **8. 分析師提問：**Fermium Research Frank Mitsch詢問I&D業務第二季度75%運營率以及恢復后95-100%運營率是否為第三季度預期水平。 **管理層回答：**Aaron Ledet表示一旦Bayport重啟，將以基準運營率運行所有可用產能，但La Porte工廠的酸裝置仍有一些限制。 **總體分析師情緒：**分析師普遍關注中東衝突對公司業務的影響，特別是價格上漲的可持續性和各業務板塊的盈利前景。管理層展現出相對樂觀的態度，強調公司在當前市場環境下的競爭優勢和定價權。

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