電話會總結 ｜ Virtus(VRTS)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Virtus Investment Partners業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **資產管理規模(AUM)：** 截至3月31日為1,490億美元，較上季度1,590億美元下降，主要受淨流出和市場表現影響。平均資產管理規模環比下降4%至1,582億美元。 **投資管理費收入：** 調整后投資管理費收入為1.635億美元，環比下降3%，主要由於平均AUM下降，但平均費率有所提升。 **營業利潤：** 調整后營業收入為4,380萬美元，較上季度6,110萬美元大幅下降，主要受季節性費用和較低平均AUM影響。 **每股收益：** 調整后每股收益為5.38美元，較上季度下降，其中季節性僱傭費用影響每股1.26美元。剔除季節性因素后，每股收益環比下降6%。 **現金狀況：** 現金及等價物為1.37億美元，較上季度下降，主要受Keystone收購支付2億美元、2,300萬美元收入參與義務支付和季節性僱傭費用影響。 ## 2. 財務指標變化 **營業利潤率：** 報告營業利潤率為24%，剔除季節性僱傭費用后為30.3%，較上季度32.4%有所下降。 **平均費率：** 平均費率為41.9個基點，較上季度40.6個基點上升1.3個基點，其中Keystone貢獻約0.6個基點激勵費用。 **僱傭費用：** 調整后僱傭費用為1.162億美元，環比增長11%，主要受季節性因素影響；同比下降3%。僱傭費用佔調整后收入的58.3%。 **税率：** 有效税率為14%，較上季度下降約400個基點，受無形資產攤銷税收優惠影響。 **債務水平：** 總債務4.48億美元（環比增加5,000萬美元），淨債務3.11億美元，淨債務/EBITDA比率為1.1倍。 **資本回報：** 第一季度回購股票1,000萬美元（約73,463股），並支付季度股息。

業績指引與展望

• 第二季度平均費率預期為43-45個基點，反映Keystone完整季度的貢獻，相比第一季度的41.9個基點有所提升

• 員工費用佔調整后收入的比例預期在51%-53%範圍內，第二季度將處於該區間高端，主要由於股票資產管理規模下降的影響

• 其他運營費用季度預期範圍為3100萬-3300萬美元，反映Keystone完整季度運營的影響，需注意第二季度將發生年度董事會股權激勵費用

• 有效税率預期維持在14%-15%區間，得益於無形資產攤銷帶來的税收優惠，該税收優惠在2025年貢獻約每股2.64美元收益

• 非控制性權益預期季度範圍為400萬-500萬美元，考慮了Keystone完整季度的影響

• 運營利潤率在排除季節性員工費用后預期維持在30%左右水平，第一季度排除季節性因素后為30.3%

• 淨債務維持在EBITDA的1.1倍水平，公司優先償還信貸額度借款，目前擁有2億美元未動用信貸額度提供流動性支持

• ETF業務繼續保持強勁增長勢頭，4月份ETF銷售和淨流入達到9月以來最高水平，預期將持續貢獻正向增長

分業務和產品線業績表現

• 按產品類型劃分，機構賬户佔資產管理規模33%，美國零售基金佔27%，零售獨立賬户（包括財富管理）佔25%，其余15%由封閉式基金、全球基金和ETF構成，其中ETF資產管理規模達54億美元，環比增長2億美元，同比增長58%

• 按資產類別實現多元化佈局，涵蓋國內外股票策略（包括中盤、小盤、大盤策略）和固定收益產品（跨越久期、信用質量和地理區域），通過收購Keystone增加23億美元資產管理規模，使另類投資佔比從上季度9.7%提升至12%以上

• 股票策略銷售額增長26%，主要來自風格無關策略和成長策略，零售獨立賬户銷售額增長19%達14億美元，開放式基金銷售額增長11%至31億美元（包括6億美元ETF銷售），並重新開放此前軟關閉的SMidCap Core策略

• 固定收益和另類策略保持強勁投資表現，三年期內分別有78%和71%的策略跑贏基準，多元資產策略基本持平，而另類策略淨流出4億美元主要由管理期貨策略驅動

• 通過Keystone投資擴展私人市場能力，專注於有形資產支持的高級擔保攤銷固定利率融資，與Crescent Cove等現有另類投資能力形成互補，並持續推出新的主動管理ETF產品包括新興市場股息ETF、房地產收益ETF和成長股ETF

市場/行業競爭格局

• 質量導向股票策略面臨持續的風格逆風，公司承認其主要股票資產管理規模和策略都具有質量導向特徵，但這類策略"仍然不受青睞"，導致大量資金流出，反映出當前市場偏好轉向其他投資風格，公司在主流投資趨勢中處於不利地位。

• 公司正在通過產品多元化應對競爭壓力，積極推廣非質量導向的風格無關策略、成長策略和高信念策略，並通過ETF、零售獨立賬户等不同包裝形式擴大分銷渠道，同時通過收購Keystone進入私人信貸市場，以減少對單一投資風格的依賴。

• ETF業務展現出強勁的競爭優勢，資產管理規模達54億美元，環比增長2億美元，同比增長58%，淨流入3億美元，銷售和淨流入達到去年9月以來的最高水平，顯示公司在快速增長的ETF市場中佔據有利競爭地位。

• 機構業務競爭環境嚴峻但出現積極信號，雖然面臨大額質量導向全球股票策略贖回，但已知新增業務首次略微超過已知贖回，表明在激烈的機構資產管理競爭中開始出現轉機，儘管管理層強調機構資金流動"波動性大且難以預測"。

• 另類投資策略擴張提升競爭差異化，通過收購Keystone增加23億美元資產管理規模，使另類投資佔總資產比例從9.7%提升至12%以上，專注於有形資產支持的高級擔保攤銷固定利率融資，為尋求不同風險特徵私人信貸配置的投資者提供差異化解決方案。

公司面臨的風險和挑戰

• 資產淨流出壓力持續，第一季度淨流出84億美元，其中80%以上發生在前兩個月，主要由質量導向型股票策略的大量贖回驅動，這類策略持續不受市場青睞

• 資產管理規模下降影響收入，AUM從1590億美元降至1490億美元，平均資產管理規模下降4%，導致投資管理費收入下降3%至1.635億美元

• 運營利潤率受季節性因素衝擊，經調整運營利潤從6110萬美元降至4380萬美元，運營利潤率從32.4%降至24%，主要受季節性僱傭費用影響

• 機構客户流動性風險較高，機構資金流動"波動性大且難以預測"，雖然已知新增客户略超過已知贖回客户，但仍面臨大額機構贖回的不確定性

• 固定收益和另類投資策略表現不佳，固定收益淨流入基本持平，另類策略淨流出4億美元，主要來自管理期貨策略的贖回

• 債務負擔增加，總債務從3.99億美元增至4.48億美元，淨債務達3.11億美元，為EBITDA的1.1倍，主要因Keystone收購支付和信貸額度使用

• 現金流壓力加大，現金及等價物從年初的更高水平降至1.37億美元，受Keystone收購支付2億美元、季節性僱傭費用和資本返還影響

• 市場風格輪換風險，公司過度依賴質量導向型股票策略，在當前市場環境下持續面臨資金流出壓力，需要時間等待市場風格迴轉

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **George Robert Aylward（董事長、總裁兼首席執行官）**：整體口吻積極樂觀，儘管承認第一季度在淨流量方面面臨挑戰，但強調了多個積極亮點。在談到銷售增長8%、ETF業務表現強勁、Keystone收購等成就時表現出自信。對於質量導向策略的困境，他保持理性樂觀態度，相信"質量導向策略最終會重新受到青睞"。在回答分析師問題時，語調堅定且充滿希望，特別是在描述3月和4月流量改善趨勢時顯得頗為振奮。

• **Michael Aaron Angerthal（執行副總裁兼首席財務官）**：語調專業且務實，在詳細闡述財務數據時保持客觀中性的態度。當討論季節性費用影響和現金流狀況時，他的表述直接而坦率。在迴應分析師關於新策略增長貢獻的問題時，表現出謹慎樂觀的情緒，承認雖然被大型管理人的質量導向策略表現所掩蓋，但對看到的增長感到滿意。整體而言，他的發言風格更偏向於事實陳述，情緒相對剋制。

分析師提問&高管回答

• 根據Virtus Investment Partners業績會實錄，以下是分析師與管理層問答的Analyst Sentiment摘要： ## 分析師問答摘要 ### 第一個問題 **分析師提問（Crispin Elliot Love - Piper Sandler）：** 關於股票策略銷售增長26%的具體情況，這是否部分由於一季度的逢低買入，特別是3月份流量改善？能否詳細説明具體領域（價值或成長），以及這種趨勢是否在4月份延續？ **管理層回答（CEO George Robert Aylward）：** 雖然我們大部分股票資產和策略都有質量導向，但我們也有其他非質量導向的策略。這些策略規模較小，但現在成為增長驅動力，包括高信念策略、風格無關策略和其他成長策略。我們已將這些策略引入SMA產品，增加了對其他包裝形式的關注，並推出了非質量導向的ETF產品。我們希望繼續擴大這些策略的可獲得性，特別是在零售獨立賬户和ETF領域。 ### 第二個問題 **分析師提問：** 關於淨流出仍然較高的長期軌跡問題，從宏觀和微觀層面需要做什麼來改善？如何在長期內接近更中性的流量水平？ **管理層回答：** 最大比例的流出發生在一季度早期，3月和4月的流出水平顯著低於1、2月份或四季度，我們認為這是積極信號。對於質量導向策略，隨着周期最終轉向，我們看到機會。機構投資者意識到成長股票和質量導向股票的不受歡迎程度，可能將此視為機會。此外，我們在過去一年中花費大量時間為其他策略創建包裝產品並加強銷售努力。我們還完成了Keystone交易，銷售團隊對提供這種差異化策略非常興奮。我們重新開放了之前關閉的策略，這將有助於增加流入。 ## 總體分析師情緒 分析師主要關注公司面臨的淨流出挑戰和未來改善策略。管理層展現出相對樂觀的態度，強調了3月和4月流量改善的積極趨勢，以及通過產品多元化和新收購來應對挑戰的策略。分析師的問題顯示出對公司長期增長前景的謹慎關注，但管理層的迴應表明了對業務轉機的信心。

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