比特幣4月大漲，但買盤疲軟令本輪漲勢根基不穩

　　加密數據研究機構 CryptoQuant 表示，比特幣 4 月大幅上漲，但本輪反彈根基並不穩固。

　　比特幣 4 月全月漲幅達 12.7%，實現連續兩個月收漲，創下 2025 年 4 月以來最佳月度表現。在此之前，比特幣連續五個月下跌，3 月僅勉強收漲近 2%。

　　同期以太坊上漲 8%，同樣連漲兩個月，創下去年 8 月以來最強月度漲幅。

　　但 CryptoQuant 指出，永續合約（加密市場槓桿交易的主要載體）是本輪上漲的唯一推手。

　　該機構追蹤比特幣 30 天現貨淨買入變化的真實需求指標，整個 4 月持續處於負值區間，僅有期貨交易需求大幅攀升。

　　CryptoQuant 研究主管胡里奧・莫雷諾表示，兩種走勢同時出現往往是警示信號，説明本輪價格上漲由投機情緒驅動，而非基本面真實買盤支撐。

　　「期貨需求走高、現貨需求萎縮形成背離，意味着本輪漲價由槓桿資金推動，而非市場在持續囤幣吸籌。」 莫雷諾在周四研報中表示，

　　「從歷史規律來看，這種行情缺乏支撐漲價的結構性基本面，一旦期貨持倉集中平倉，價格通常會迎來回調。」

　　數據同時凸顯加密市場環境正在發生轉變，加密衍生品（包括永續合約，以及日益興起的預測市場）的重要性持續提升。

　　永續合約已成為加密交易活躍度、流動性與價格發現的核心陣地。

　　而早期交易所賴以生存的現貨交易，如今對行業增長和營收的拉動作用正在減弱 —— 現貨行情依賴長期持續的囤幣周期，但加密市場並不總能維持這種趨勢。

　　2026 年加密市場需求整體分化，且多為被動跟風行情。

　　比特幣走勢與大盤高度聯動，主要受美國利率預期變化、伊朗戰爭等地緣政治突發衝擊驅動，而非常態化的現貨囤幣和底層真實買盤支撐。行業也缺乏新催化：《CLARITY 法案》這類市場架構監管立法進程仍處於停滯狀態。

　　莫雷諾提醒，期貨需求抬升、現貨需求走弱的相似走勢，曾在 2022 年熊市初期出現，隨后幣價開啟長期下跌。

　　他在研報中稱，如果整體市場維持偏空格局，當前比特幣上漲趨勢存在下行回調風險。

　　當然，2022 年當時的市場還面臨美聯儲激進加息周期、加密行業系統性連鎖暴雷事件；且彼時機構尚未大規模擁抱比特幣、現貨比特幣 ETF 也未推出，也沒有類似微策略（后更名 Strategy）這類企業大規模囤幣的生態。

　　莫雷諾表示：「當前並非現貨需求滯后追趕期貨行情的格局。

　　依靠槓桿拉起的漲勢往往自帶天花板，若無現貨買盤跟進支撐高位價格，期貨集中平倉通常會成為后續回調的導火索。」

　　比特幣 ETF4 月淨流入合計 19 億美元，總淨資產規模達 1005.3 億美元。

　　企業國庫類比特幣持倉公司當月增持約 5.8 萬枚比特幣，按月末價格計算，價值約 44 億美元。

　　比特幣 4 月觸及約 79500 美元高點后，當月后續整體震盪走低、低點逐步下移。

　　進入 5 月首個交易日，周五比特幣漲幅超 2%，距離 4 月高點僅相差 1% 出頭。