Encompass Health 2026年第一季度盈利電話會議：完整成績單

Encompass Health（紐約證券交易所代碼：EHC）周五舉行了第一季度財報電話會議。以下是電話會議的完整記錄。

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Encompass Health報告第一季度收入增長9%，調整后EBITDA增長11.2%，導致2026年指引上調。

該公司強調了患者出院率和員工流動率的改善，RN流動率達到2012年以來的最低水平。

Encompass Health正在通過新醫院和增加牀位來擴大容量，計劃今年再開設七家醫院，並在現有設施中增加100-150張牀位。

該公司正在探索小型醫院，以補充其現有戰略並解決入住率挑戰。

管理層注意到對住院康復服務的強勁需求，並討論了對臨牀工作人員發展計劃的戰略投資。

2026年的指引包括收入在63.75至64.70億美元之間，調整后EBITDA為1.35至13.8億美元，每股收益為5.89至6.11美元。

該公司正在保持強大的合資項目管道，並對其建立新合作伙伴關係的能力充滿信心。

運營效率有所提高，優質勞動力成本下降，並注重減少臨牀人員流動率。

Encompass Health針對Medicare優勢患者的入院和上訴策略取得了良好的成果，旨在擴大這一舉措。

操作者

大家早上好，歡迎參加Encompass Health 2026年第一季度財報電話會議。此時，我想通知所有參與者，他們的線路將處於僅聽模式。演講者發言后，將有一個問答期。如果您想在此期間提出問題，請按電話鍵盤上的星號1。您將僅限於一個問題和一個后續問題。今天的電話會議正在錄音中。如果您有任何異議，您可以此時斷開連接。我現在將電話轉給Encompass Health首席投資關係官Mark Miller。請繼續。

馬克·米勒（首席投資關係官）

謝謝馬克，大家早上好。我們對2026年開局感到高興，第一季度收入增長9%，調整后EBITDA增長11.2%。主要根據第一季度業績，我們提高了2026年的指導。道格將在評論中回顧細節。我們取得了這些強勁的成果，同時再次為患者帶來了出色的結果。與25年第一季度相比，我們的出院社區率提高了50個基點，達到84.5%，出院急性率提高了30個基點，達到8.6%，出院至SNF率提高了20個基點，達到6.2%。我們在這些質量指標上的表現都超過了行業平均水平。我們繼續通過提供職業階梯計劃等專業成長和發展計劃、為護士提供獲得認證的康復RN認證的支持以及提供內部繼續教育機會來投資我們的臨牀員工。我們看到人們越來越多地參與這些發展計劃並從中受益。我們相信，我們在這些項目中的成功有助於持續改善臨牀人員流動趨勢。第一季度至26季度RN年化流動率為17.8%，低於25財年的20.2%，治療師年化流動率為6.4%，低於去年的7.8%。這是我們至少自2012年以來的最低RN流動率，並推動優質勞動力支出與2025年第一季度相比下降了9.4%。我們還相信，我們的臨牀進步計劃和臨牀人員流動率的減少進一步增強了我們為高敏度醫療複雜患者提供服務的能力，並提高了患者滿意度分數。對IRF服務的需求仍然強勁，我們正在繼續投資擴建產能，以滿足需要住院康復服務的患者的需求。第一季度，我們在南卡羅來納州伊爾莫開設了一家新的49張牀位醫院，這是我們在該州的第11家醫院。我們還為現有醫院增加了44張牀位。在今年剩余時間內。我們計劃再開設7家醫院，共340張牀位，並在現有醫院基礎上增加100至150張牀位。我們繼續建設和維護活躍的新醫院開發項目管道，包括全資和合資企業，同時根據入住趨勢和市場動態的決定實施牀位擴張機會。我們已宣佈的新醫院項目將於2026年之后開業，目前包括11家醫院，擁有520張牀位，我們預計今年剩余時間內將宣佈包括小型醫院在內的額外項目。我們之前已經討論過小型醫院的創新，這將有助於在大型和不斷增長的市場中促進中心輻射戰略。我們有信心在2027年開設至少一家小型醫院，並有可能根據待定房地產交易的時間增加更多醫院。小型醫院將作為遠程地點運營，使用與現有市場醫院相同的醫療保險提供商編號，並將與該醫院共享某些行政服務。小型醫院將補充我們現有的從頭開發和牀位擴張戰略。今年是監管方面特別活躍的一年，TEAM從1月1日開始實施，RCD將從3月1日起擴展到德克薩斯州，從今天開始擴展到加利福尼亞州。我們將努力應對這些發展，因為我們還面臨着眾多其他監管挑戰，過去我們通過廣泛的準備和積極的運營改進成功應對了這些挑戰。這並不是説我們不會受到對我們業務的短期暫時影響。儘管如此，事實仍然是，對住院康復服務的需求仍然嚴重不足，並且隨着美國人口的持續老齡化，需求還在增長。我們處於滿足這一重要社會需求的獨特地位。今年4月2日，CMS重新上線2027年IRF提議的規則。擬議的規則包括2.4%的淨市場籃子更新，我們估計這將導致從2026年10月1日開始，我們的醫療保險患者的價格上漲2.4%。我們預計IRF最終規則將在7月底或8月初發布。好了，我把它交給道格。

謝謝接線員，大家早上好。感謝您參加Encompass Health 2026年第一季度財報電話會議。在我們開始之前，如果您還沒有副本，請在www.example.com的補充信息的第二頁上找到第一季度收益公告補充信息和向SEC提交的相關表格8 K，您可以在補充信息的第二頁找到安全港聲明，這些聲明也在收益公告的最后一頁上進行了更詳細的闡述。在電話會議期間，我們將做出前瞻性陳述，例如指導和增長預測，其中包括哪些受到風險和不確定性的影響，其中許多超出了我們的控制範圍。某些風險和不確定性，例如與監管發展以及交易量、壞賬和成本趨勢相關的風險和不確定性，可能導致實際結果與我們的預測、估計和預期存在重大差異，在公司向SEC提交的文件中進行了討論，包括收益發布和相關的8 K表格、10 K截至12月31日的年度，2025年和截至2026年3月31日季度的10 Q表格。歸檔后，我們鼓勵您閲讀它們。請注意，不要過度依賴所提供的估計、預測、指導和其他前瞻性信息，這些信息基於對未來事件的當前估計，並且僅限於今天。我們不承擔更新這些前瞻性陳述的義務。我們在這次電話會議上的補充信息和討論將包括此類措施的某些非GAAP財務措施。與最直接可比的GAAP指標的對賬可在補充信息的結尾處找到。在收益發布結束時，以及作為昨天向SEC提交的8 K表格的一部分，所有這些都可以在我們的網站上找到。我想提醒大家，我們將遵守一個問題和一個后續問題的規則，允許每個人提交問題。如果您還有其他問題，請隨時重新加入隊列。至此，我將把電話轉給總裁兼首席執行官馬克·塔爾。

馬克·塔爾（總裁兼首席執行官）

道格

謝謝馬克，大家早上好。第一季度收入增長9%至15.9億美元，調整后EBITDA增長11.2%至3.488億美元。收入增長包括4.3%的排放量增長，包括1.6%的同店排放量增長和3.7%的每次排放淨收入增長。每次出院的淨收入增長受益於患者組合和同比有利的比較，並且在年度醫療保險SI調整中，不良債務費用增加了20個基點至2.2%，主要是由於註銷了2013年與遺留審計上訴相關的索賠。值得一提的是，自2025年第二季度末以來，我們已經關閉了三家位於急症護理醫院內的IRF單位，以及位於我們一家獨立醫院內的貸款SNF單位。總的來説，這四個單位在調整后的息税折舊攤銷前利潤方面基本上是收支平衡的。該部門的關閉影響了本季度的總流量和同店流量增長約85個基點。隨着我們將這一數量整合到其他鄰近醫院，以及隨着我們紀念單位關閉日期，對未來期間出院增長的影響將減少。我們預計將在這些市場的現有醫院中增加66張牀位。我們之前宣佈關閉位於印第安納州埃文斯維爾的急症護理醫院合資夥伴內的18張牀位單位。此次關閉將於2027年初進行，這是另一個市場整合機會。我們正在為該市場現有的獨立醫院增加40張牀位，以支持整合和未來的增長。在埃文斯維爾醫院關閉后，這些增量牀位預計將於2026年底投入運營，我們將剩余9家醫院和醫院地點，目前沒有計劃進一步關閉。醫院和醫院形式仍然是利用市場機遇的可行策略。未來兩年，我們預計將在現有市場上開設另外三家醫院和醫院地點。這三個項目已經在我們的牀位增加假設中，並將滿足這些市場所需的容量。第一季度每FTE的SWB增加了3.7%，部分原因是馬克之前討論的職業階梯計劃參與度增加。隨着時間的推移，更多地參與職業階梯計劃將使我們更多的臨牀工作人員獲得更高的許可和薪酬水平。我們相信，這主要通過減少營業額和優質勞動力成本來推動財務和運營效益。包括合同工、簽約和輪班獎金在內的優質勞動力成本從125季度下降了270萬美元至2590萬美元。第一季度，合同工FTE佔FTE總數的比例為1.2%，比1.25季度下降10個基點。淨預開業和擴建成本為400萬美元。我們繼續預計2026年全年的淨預開業成本將達到1800萬至2200萬美元。我們繼續產生大量的自由現金流。第一季度調整后自由現金流為1.94億美元。我們對自由現金流的主要用途可以繼續是產能擴張。第一季度，我們回購了約708，000股普通股，總計7160萬美元。我們支付了每股19%的現金股息，並宣佈於4月份支付了每股19%的現金股息。我們的槓桿率和流動性仍然處於有利地位。季度末淨槓桿率為1.9倍。主要根據第一季度業績，我們將2026年的指導提高如下。我們現在預計淨營業收入為63.75億至64.70億，調整后EBITDA為13.5億至13.8億，調整后每股收益為5.89美元至6.11美元。我們指南的基本考慮因素可參見補充幻燈片的第11頁，操作員將打開問答環節。

操作者

謝謝如果您想問問題，請隨時按鍵盤上的星號1離開隊列，請按星號2。再次按Star 1詢問問題。爲了節省時間，我們向您詢問，請將自己限制在一個問題和一個后續問題上，我們將暫停片刻，以便提問者有機會進入隊列。我們將回答瑞穗證券的Ann Hines提出的第一個問題。請繼續。您的線路已開通。

Ann Hines（股票分析師）

早上好，安。早上好，安。嗨，早上好。是的，謝謝你的問題。所以我知道你們的有機排放量增長受到了關閉的影響。如果排除關閉，您是否有一些情況？

道格

是啊正如我在評論中提到的那樣，關閉的影響約為85個基點，對於整個商店和同一家商店來説都是一樣的。同樣，我們預計這種影響將在今年內減弱，因為我們將整合其中一部分數量，並在某些情況下向這些市場、這些市場的現有醫院增加牀位。然后我們還將慶祝關閉日期。順便提醒一下，這對EBITDA沒有影響。只是出院而已。

Ann Hines（股票分析師）

然后是關於護理的多汁評論。2012年您的護理人員流動率是最低的，這非常令人印象深刻。你認為是什麼導致了這種情況？我確信有內部因素和外部因素，例如通貨膨脹，但您可以提供任何觀察來説明為什麼您認為通貨膨脹率如此之低嗎？

帕特·圖爾

安，我會請帕特·圖爾對此發表看法。安，我們之前談論過我們的集中人才招聘團隊的幾件事，他們在將人才引入我們的組織方面做得很好。事實上，以同一商店計算，該季度的淨招聘人數高於去年前兩個季度的總和。在營業額方面，你知道，我們的階梯真的開始站穩腳跟了。因此，我們目前約有35%的護理人員處於臨牀階梯上，比上季度的流動率上升了約300個基點。如果我們能在第一季度找到一名護士，那麼該群體的流動率略高於2%。這一比例為2.6%，而非階梯護士的這一比例為20.7%。因此，事實上，我們的醫院團隊做得很好，讓我們的員工在組織上更加紮根並參與這些項目，從而賺取更多的報酬。我想説，更廣泛地説，勞動力環境的動態可能是不可預測的，但從招聘和保留的角度來看，我們已經看到了很多積極的勢頭。

道格

正如帕特所指出的，在伯明翰進行集中的人才招聘，可以讓當地醫院的工作人員騰出手來，什麼也不做，而是真正把更多的精力放在留住人才上。所以還有很多其他的項目。當然，臨牀階梯是他們在過去幾年中增加的工具的重要組成部分。

操作者

太好了謝謝謝謝我們將回答KeyBank的Matthew Gilmore的下一個問題。請繼續。您的線路已開通。

Matthew Gilmore（股票分析師）

早上好，馬特。嘿，謝謝你的問題。早上好.也許跟進安妮對同一商店銷量的質疑，如果你調整85位，2.6的數字仍然是一個相當健康的數字，但與2025年看到的趨勢相比略有緩和。我很好奇是否還有任何其他類型的看跌和需求需要考慮，以及您如何考慮2026年剩余時間內相同的商店銷量表現。

道格

是啊馬特，我們不想讓這聽起來像是一連串的藉口，但既然您要求進一步瞭解銷量，我認為我們會在第一季度引用四個因素。首先是單位關閉，我們已經討論過了。第二個是入住率，我稍后將更詳細地介紹一下。第三個是你從急症護理醫院報告中聽到的，那是一個相對較輕的季節，這意味着流感和呼吸季節嚴重程度較低。第四個是我們在第四季度經歷的MA趨勢的某種延續。深入瞭解入住故事。我們第一季度的平均入住率為78.7%，與第一季度25的創紀錄高位基本持平。這比24年第一季度上升了200個基點，比23年第一季度上升了500多個基點。這反映了我們的強勁增長，正如馬克指出的那樣，對住院康復服務滿足這一需求的潛在需求。顯然，我們一直在通過de novos和牀位添加添加牀位，並且我們一直在尋找將半私人房間轉換為私人房間的機會。這是我們以前討論過的很多事情。於第一季度末，我們58%的牀位為私人牀位，而二零二零年年底則為41%。但儘管做出了這些努力，在某些市場，入住率已成為一個小小的制約因素。在第一季度，我們約有35%的醫院入住率超過90%，該隊列的平均入住率為95%。其中一個子集是由相對較新的新生企業組成的，這些企業增長迅速，在第一季度超過了90%的門檻。第一季度入住率超過90%的醫院中，有一半以上計劃在2026年至2028年間增加牀位。我們預計將在其中某些市場每年3月份討論時引入更多此類醫院，並引入小型醫院。所以，你知道，我們可能有點落后，因為增長比我們預期的要快。但我們已經制定了一個計劃來解決這個問題，再多一點關於呼吸季節流感的評論對我們來説，虛弱是流感季節嚴重程度以及呼吸道疾病的代表。正如您所知，正如您所聽到的那樣，急性Q126在這方面相對較輕。Debility約佔我們患者組合的11%，本季度總共僅增長了70個基點，但在同一商店的基礎上實際下降了1.5%。這純粹是季節性商品，並且每年都會波動。話又說回來，當我們進入本季度時，MA仍然有點困難。你知道，我可能會指出一些長期趨勢中的事情。我們可以談談，顯然我們在二月底開始實施的錄取和上訴策略方面取得的成功。這還很早。只有九家醫院這樣做，但我們在那里看到了一些良好的牽引力。但您可能在全國範圍內聽到的一些值得強調的事情是，全國範圍內的MA滲透率似乎已達到峰值，約為52%，現在實際上正在略有下降。事實上，如果你看看截至26年3月的一年，有20個州的MA滲透率較上一年有所下降。我們在其中12個州設有醫院。如果你進一步深入瞭解我們的家鄉縣，我們的154個家鄉縣中有48個（即31%）的MA滲透率同比下降。因此，我們並不一定説將會大規模放棄ma，但我們要指出的是，為服務患者支付的醫療保險費用仍然非常大，而且服務仍然嚴重不足。

帕特·圖爾

馬特，再補充一點，這是帕特。道格談到了一半的醫院正在制定產能擴張計劃。你知道，這可能會引出一個問題，那另一半呢？這些也都在評估中。其中一些是內陸的，其中一些位於競爭激烈的市場，我們考慮建立小型醫院更有意義。但我們也在研究這些市場的許多選擇。此外，我們發現的一件事是，你知道，我們在許多市場的擴張速度快於預期。因此，你知道，我們歷史上一直討論過我們如何考慮醫院的入住率在80%至85%之間，以便我們開始牀位擴建過程。嗯，你知道，這在很長一段時間內有效，但我們現在看到的是，這個過程可能需要更長的時間。許可過程比以前花費更長的時間。監管過程可能比以前需要更長的時間。因此，我們在內部降低了門檻，從入住率的角度來看，我們現在的門檻為70%至75%。我們希望能夠更好地安排這些容量增加的時間，這樣當容量可用時，當入住率達到我們實際需要的程度時。我要提到的另一件事是，你知道，我們通常建造一個50張牀位的醫院，你知道，我們一直在內部討論，你知道，在某些市場，我們應該尋找更大的足跡。這也是我們目前正在評估的。因此，我們有幾個計劃來解決這些佔用的挑戰和限制向前邁進。

道格

我要説的是，關於入住率，它符合高質量問題的定義。

Matthew Gilmore（股票分析師）

是的，我同意你的觀點。感謝所有這些細節。太好了讓我試着跟進一下醫療保險提案。在該提案中，有一項RFI可能會對支付模式進行一些調整。從我們的角度來看，它似乎相當中立。但我很好奇你們是否有任何初步的反應，或者現在給出一個有根據的猜測還為時過早，但任何觀點都是很好的.

道格

是的，這再次是帕特，你知道，我認為我們同意你在問題中提出的一些觀點。因此，目前這是一個概念，它不是一個提案，而且缺乏我們建模特定影響的真正樣子所需的許多細節。但這不是任何類型的站點中立概念，事實上，改變SNF PDPM桶看起來更像是考慮到IRF中治療的獨特且更復雜的患者群體。新流程最終將基於兩個級別護理的ICD 10編碼。因此，它更多的只是試圖根據事物的編碼和分類方式使事情變得統一，而不是任何類型的網站中立推動，但現在判斷還為時過早。現在我們並不擔心。馬特，正如我們一貫所做的那樣，我們將以公司的意見迴應擬議的規則，並與行業協會密切合作，為CMS提供反饋。

操作者

好的謝謝謝謝下一個問題由巴克萊的安德魯·莫克提出。請繼續。你的電話開通了。

Andrew Moak（股票分析師）

早上好，安德魯。早上好，安德魯。嗨，早上好。只是想跟進那些

道格

圍繞MA趨勢的評論。因此，您之前呼籲一家大型全國醫療保險優勢付款人進行積極的利用管理。這個問題是否擴大到了其他付款人，或者更多的MA拖累來自服務量的較高費用？如果是后者，為什麼會這樣呢？我不確定我是否完全理解你問題的第二部分。您問題的第一部分現在是否擴展了其他付款人？第四季度到第一季度的趨勢仍然相當一致。我想再次強調的是，正如我們上個季度提到的那樣，我們確實開始在某些入院和上訴市場為MA患者實施一項策略。作為一個提醒，而以前的病人，我們收到了一個非常高的百分比最初拒絕，我們會簡單地不承認病人和移動，而不是試圖採取任何進一步的。在接近二月底時，我們認為有很大理由轉介的某些風濕性關節炎病人，在我們的九間醫院中，即使最初被拒絕，我們現在也接納這些病人，並讓他們通過五個不同層次的上訴。我們已經開始看到一些積極的結果，我們預計將進一步推廣。重要的是要注意，這不是針對任何一個特定的MA計劃，更多的是基於特定的患者，而不是計劃。安德魯，你能幫助我澄清你關於發燒的問題的第二部分嗎？

Andrew Moak（股票分析師）

是的，我想你發表了評論，我想MA會員增長放緩、行業會員增長可能會造成一些交易量拖累。如果服務滲透費稍微高一點，為什麼會出現這種情況？

道格

我的做法恰恰相反。我想.你知道，多年來我們觀察到，新晉醫療保險受益人中報名參加醫療保險的比例越來越高。因此，MA受益人群的MA總滲透率一直在增加，但似乎達到了峰值，約為52%，而且現在實際上正在回升。我詳細介紹了MA在我們一些本土市場的滲透率如何下降，這意味着這些患者中有更高比例的服務付費，總的來説，這對我們來説是一件好事。

帕特·圖爾

安德魯，再補充一點，這是帕特。隨后，我們的MA轉化率實際上上升了，但與上一年第一季度相比有所下降。道格關於承認和上訴策略的評論再多一點色彩。現在對此形成有根據的意見還為時過早，但在我們正在試點的九個市場中，我們看到，我們提交授權的索賠的批准率有了一些不錯的提高。因此，我們對所看到的情況感到鼓舞。我們有許多案件正在等待ALJ聽證會，你知道，我們會等到我們就這些案件做出了幾項決定，然后再決定何時以及是否進一步擴大規模。

Andrew Moak（股票分析師）

明白了。好的。然后作為收入的百分比，看起來SWB是我們見過的最低水平，考慮到一個Q，這更令人印象深刻。SWB往往是全年最高的。除了低流動率之外，還有其他因素推動本季度SWB的走強嗎？鑑於這個起點，我們應該如何思考從這里開始的季節性進展？

道格

是的，我的意思是，你有一些事情取決於你如何看待它的百分比。首先，我們的國家指導支付收入有了相當顯着的增長，因為其中包括一些逾期的東西。現在，我們認為，淨提供商税收對本季度EBITDA的影響具有一定的季節性。我們仍然相信，全年將與去年相對持平。正如我在評論中提到的那樣，我們定價上漲的一部分是醫療保險SI調整的同比有利影響。因此，您可以在不需要任何勞動力的情況下獲得增量定價收入。你知道，我們的勞動力總是有一些季節性的第一季度只是因為較高的入住率往往是一個更有效率的季度。這也將受到新的時間的影響，當能力來了。和去年的情況一樣，我們今年相當后端加載。

帕特·圖爾

另一個關於這個的評論。在同一家商店的基礎上，我們不給同一家商店的etob，但道格的觀點，斜坡de novos和de novos的時間可以真正影響EPOB。我們在第一季度看起來真的很好，但在同一家商店的基礎上，我們顯示出逐年遞增的改善。這只是我們不斷努力確保我們的醫院儘可能高效而不犧牲任何類型的臨牀或質量結果的產物。對於我們這樣規模的組織，不同醫院或不同地區的情況會有所不同。我們努力使這些市場符合我們的預期。

道格

安德魯，我想指出的最后一件事是，關閉對此產生了有利的影響，因為正如我們提到的，我們正在扣除收入和銷量，但從EBITDA的角度來看，它們是收支平衡的。這讓您得出的結論是，與該量相關的SWB百分比遠高於我們的平均值。太好了

操作者

謝謝謝謝我們將回答德意志銀行皮託·奇克林的下一個問題。請繼續。你的電話開通了。

皮託·奇克林（股票分析師）

早上好，皮託。嘿，早上好，夥計們。感謝您在這里回答我的問題。讓你們震驚的是，我想回到那個佔用問題。如果你得到一些關於設施的好的細節，這些設施的佔用率是有限的，其中一半你可以在未來幾年擴大，而另一半你不能，因為它們是內陸的。你認為在未來一兩年內，在這些牀位增加之前，同一家商店的流量增長上限是多少？就因為你的入住率有上限？

道格

是的，我想説清楚，我認為帕特對此進行了詳細闡述。我們已經為該群體中的一半確定了牀位擴張的機會。並不是説我們做不到另一半。其中一些人進入這一類別的速度比我們預期的要快。所以我們正在評估這些。即使在內陸地區，我們也很有可能通過小型醫院來解決這個問題。因此，我實際上預計，對於這些高佔用率市場，隨着時間的推移，我們只能以某種方式通過增量產能來解決相對較小的比例，即排放增長的理論上限。再説一次，這是另一個原因，小型醫院的引入屬於這一類別，我們認為考慮總出院增長和同店出院增長之間的細分越來越不重要，因為你會有進出的水桶。因此，就總排放量增長而言，問題在於我們能多快地增加新容量，並在此過程中繼續填補和提高入住率。我們當然相信這個數字比我們過去兩個季度發佈的數字要大，甚至可能大大大。

馬克·塔爾（總裁兼首席執行官）

彼得，如果你看看我們的房地產和我們的設計和施工團隊的跟蹤記錄，我很自豪的方式，他們已經能夠把這些項目，在計劃中，在時間表和預算內。因此，我對我們在這里的團隊充滿信心，他們將幫助我們解決入住率和容量問題。

皮託·奇克林（股票分析師）

是的，這些都是相當高質量的問題。説到你的觀點。我想這是因為資本支出問題。爲了繼續滿足這一需求，資本支出的正確水平是多少？資本支出佔收入的比例是否會隨着需求的增長比你們想象的要快而上升，或者資本支出佔收入的比例是否正確？

道格

謝謝你知道，我認為這一比例將在未來兩到三年內相對温和地增加，峰值可能在15%左右，然后開始回落到所謂的10%至12%，這可能會代表長期的運行率。太好了

操作者

非常感謝大家。謝謝謝謝我們將與Lee Ring Partners一起轉移到Whit Mayo。請繼續。你的電話開通了。

道格

嘿，早上好，惠特。嘿，早上好。嘿，道格，當你提供指導時，醫療補助民進黨（補充）是已知的嗎？我相信是的。那麼今年剩余時間您的計劃中還有多少增量定向付款？那麼您正在尋找的州是否可能不在計劃中？是的，我們不知道有任何新州即將上線。第一季度超出了我們的預期，主要是由於很大一部分超出了周期。我們呼籲了這一點。期外的EBITDA影響約為420萬美元。在第四季度電話會議中，我們表示預計今年提供商淨税對EBITDA的影響將與去年大致持平，去年為2100萬美元。我們仍然相信，第一季度的增長實際上是一個時間問題，全年將在這個範圍內。提醒一下，我們去年的峰值是在第三季度，在EBITDA水平上，我們從提供商税收中獲得了1000萬美元的有利影響，其中600萬美元是過期的。因此，我們再次認為這是季度之間的流動，EBITDA的影響應該與去年持平。

Whit Mayo（股票分析師）

好吧，然后我的后續行動是，我只是想再次測量一下你的回購情況。隨着槓桿率現在可能很快就會漂移到1.5倍，你知道，你可以在未來一兩年內增加半個槓桿，也許是一個完整的槓桿，耗盡大量市值，也許會將投資者的注意力從EBITDA轉移到每股收益。所以只是想聽聽關於長期回購策略的最新想法。

道格

是的，我會讓你們決定是否要將重點從EBITDA轉移到每股收益。我們確實覺得利用資產負債表中的一些能力並回購股票，特別是在我們最近的交易水平上，是對我們整體戰略非常有吸引力的補充。因此，如果我們對此進行一些計算，並查看我們在補充幻燈片中包含的指導假設，我們今年自由現金流估計的中點大約為8.18億美元。這個數字中沒有包括什麼，順便説一句，税收增加的原因是生產，正如你從尾註中可以看到的，主要是因為我們從出售伽瑪刀中獲得的收益，然后也收到了法律收益或特拉華州訴訟中的法律費用。這又增加了4000萬美元的現金。因此，您將獲得約8.58億美元的可用現金投資。我們的增長CapEx估計的中點為7.25億美元。如果股息保持不變，那就是7700萬美元。因此，在這些水平上，即使不利用資產負債表中的任何容量，您也有大約5600萬美元可以使用。如果你看看第一季度末，我們的融資債務大約為25.75億美元。根據更新后的指導，我們的EBITDA範圍的中點是10億3。65.如果您簡單地將槓桿從1.9增加到2，則意味着股票回購的總增量容量為2.12億美元。我們第一季度賺了7100萬美元，所以至少有1.4億美元可用。然后，如果您決定希望槓桿在二到二、二倍半之間浮動，則可以以類似的方式進行計算。所以，我的意思是，這就是數學工作的簡單方式。我們相信股票回購將繼續成為我們自由現金流分配的一部分。嘿，惠特，這是帕特。

帕特·圖爾

再回到國家指導付款問題。我們確實認為，這為我們在某些州與我們的急症護理合作夥伴合作以獲得額外的醫療補助數量提供了機會。我們大約20%的市場位於擁有相當有吸引力的醫療補助報銷結構的州，表面上看起來它並不涵蓋我們的成本，但當你考慮到其他動態時，它確實涵蓋了我們的成本。這對我們來説也是銷量增長方面的機會。

操作者

謝謝謝謝我們將回答美國銀行喬安娜·朱克（Joanna Giuk）的下一個問題。請繼續。你的電話開通了。

Joanna Giuk（股票分析師）

早上好喬安娜哦嗨早上好.謝謝.嘿，謝謝你回答這個問題。我只是想跟進一下圍繞提案的討論。感謝您分享您對CMS包含在提案中的RFI的初步看法。我知道現在知道細節還為時過早，但在那份文件中，CMS實際上引用了Medback的分析，他們談到了，就像，混合因所有權而異，他們談到了，你知道，調整支付與成本。所以，你知道，你的想法是什麼？比如CMS到底想暗示什麼你會期望，你知道，他們在考慮的時候有一些具體的想法，你知道，28歲，因為很明顯27歲，就像他們不能添加任何東西，但是，你知道，我想在一年后，你知道，你會期望提案中的一些東西嗎？

帕特·圖爾

嘿，喬安娜，這是帕特。我們很難判斷和辨別，你知道，長期以來，MedPAC發佈的內容在歷史上沒有被遵循或給予太多關注。因此，事實上，引用了一些東西，現在我們很難明智地談論它。我可以告訴你的是，這項擬議的規則相對良性。從物流角度來看，擬議規則的某些部分可能會造成一些小負擔。我不太確定它對患者護理有何幫助。但你知道，無論如何，正如馬克所説，我們將在6月1日之前提供評論，我們將適應並準備好滿足最終規則中包含的任何變化。

馬克·塔爾（總裁兼首席執行官）

喬安妮，總的來説，如你所知，我們在華盛頓特區一直非常活躍，並且在那里擁有自己的資源，並且仍然參與與CMS、國會議員和其他人討論的一部分，以確保人們瞭解住院康復帶來的價值主張。我們是該領域的領導者。所以我們將永遠參與這些討論。CMS和其他類型的提案將分享一些想法。如您所知，很多時候都會討論這些事情，但實際實施它們是一個重大挑戰。因此，我們將參與任何這些討論並提供反饋，並希望確保我們處於領先地位。我們確實相信CMS意識到並同情他們一次對任何一個特定行業造成的變化。他們並沒有忘記團隊實施於1月1日開始，並且RCD今年將大幅延長。除了擬議規則中有關治療評估和治療、入院前篩查以及跨學科團隊會議時間的一些具體規定外，已經有很多工作正在進行中。

操作者

太感謝了謝謝提醒一下，如果你想提問，請按星號1.現在我們將回答ubs的AJ Bryce提出的下一個問題。請繼續。您的線路已開通。

馬克·塔爾（總裁兼首席執行官）

大家好你們好嗎？所以顯然你對合資機會的節奏很好。我想知道您是否能向我們通報該管道的最新情況。還很充足嗎？顯然，您是競爭這些正在私有化的合資企業的領先同行。這是否可能創造更多機會？也許潛在的伴侶因此有點猶豫。或者也許他們只是因為將把現金流集中在其他地方而退縮。有什麼想法嗎？好吧，聽着，我們在與急症護理醫院系統的聯合創業方面實行這種商業模式已經超過30年了。正如我在準備好的聲明中指出的那樣，我們正在籌備中的全資和合資項目很好地混合在一起。我喜歡我們的機會，如果我們，當我們走出去與其他供應商，因為我們展示了我們可以做什麼，事實上，我們有大約三分之一的整體醫院是合作伙伴關係，我們有很多合作伙伴，可以驗證我們是一個偉大的合作伙伴，我們是一個偉大的經理。所以，AJ我不關心別人在做什麼，但我對我們前進的能力非常有信心。

道格

您知道，如果您查看我們今天早上分發的材料的幻燈片18，我們會注意到我們有18個IRF開發項目正在進行中。現在，目前只有一家被確定為合資企業機會，那就是我們佐治亞州洛根維爾醫院，該醫院將作為我們與皮埃蒙特合作協議的一部分開業。但正如您在過去幾年中所看到的那樣，隨着我們在Nova開發方面的學習曲線不斷上升，我們越來越願意在市場上以個人為基礎繼續前進並開拓前進，儘管與潛在的合資夥伴正在進行討論。因此，我認為該頁面上列出的一些開發項目最終將成為合資企業，這是一個更好的前景。關於選擇醫療，我們預計他們對增量增長的興趣不會發生任何變化。他們的戰略與我們有些不同，他們100%專注於合資企業，而且他們也傾向於非常關注HIHS。因此，我們預計他們將繼續成為一個可行的競爭對手，但這個資源庫對我們雙方來説已經足夠大了。

馬克·塔爾（總裁兼首席執行官）

嘿，賈迪克，您在我們的合資夥伴中看到的趨勢之一是在該合作伙伴中建造多家醫院。皮埃蒙特就是這方面的一個典型例子。我們已經與範德比爾特（Vanderbilt）、BJC和許多其他提供商做到了這一點，我們正在同一合作伙伴關係中建造多家醫院。

道格

我想説的最后一件事，這也與一些高入住率的門有關。其中一些是合資企業。當我們回到一些合資夥伴並向他們介紹小型醫院的潛力時，我們得到了非常好的反響。

AJ Bryce（股票分析師）

好吧，那麼，我的后續行動，我想問你有關小型醫院的情況。這些設施的投資回報率是否與常規規模設施存在重大差異？小型醫院是否有能力繞過需求證明或更靈活地提供需求證明，以及您將如何看待這些與傳統規模的醫院？

道格

是的，所以投資回報率正好介於牀位擴張（我們最高的投資回報率）和重新計算之間。所以比從頭開始更好。由於基礎設施的影響，不完全是牀位擴建。在CO N州，增加牀位幾乎總是受到限制要求，因為您的醫療保險提供商號碼相同，而且您處理的牀位數量少於與重新開始相關的牀位數量。這往往並不總是這樣，但它往往是一個較低的障礙。它不能替代從頭醫院。它是對新醫院的補充，也是現有醫院醫院增加牀位的一個替代品。AJ就我們如何看待這個機會的規模而言，你知道，你的市場可能有三到四個這樣的機會。你知道，在成熟時，你的市場可能會有一兩個，而有些市場不會有。它為我們如何接觸市場提供了很大的靈活性。但我們目前正在評估數十個市場，並建立一條強大的管道，類似於我們的牀層擴張工藝和從頭開始工藝。我們正在為小型醫院做同樣的事情。我們實際上正在與Palantir合作開發一種增強型市場分析工具，其中包括市場的各個方面，包括預計增長和房地產方面。當我們進入新市場時，這將幫助我們制定更嚴格的規範性，瞭解將錨定該市場的從頭開始的初始規模和地點，以及在時間方面優先考慮哪些潛在地點，以擴大小型醫院的規模。因此，這將使我們能夠在房地產戰略方面更加積極主動。希望即使隨着新容量的到來，入住率迅速上升，這也能緩解我們在牀位擴建方面落后時的一些擔憂。

操作者

好的太好了非常感謝謝謝我們將回答Jeffries的Brian Tanquilet的下一個問題。請繼續。您的線路已開通。

Brian Tanquillet（股票分析師）

布萊恩嘿，早上好，夥計們。也許道格，既然你提到了帕蘭提爾所以當我看到你的醫院，急診醫院正在做的事情，在這里推出了很多人工智能，只是好奇，我的意思是，你現在正在做什麼？然后當我想到像Palantir這樣的東西可以在哪里出現時，我看到你現在12天的長度。人工智能或分析是否有空間在臨牀和運營方面進行改進，而不僅僅是像后臺一樣的東西？

道格

是的，我想有很多事情要做。帕特，你想談談臨牀和手術方面的問題嗎？

帕特·圖爾

是啊關於Palantir，我要説的第一件事是關於停留時間的，你知道，我們並沒有積極嘗試進一步縮短停留時間。你知道，我們正在努力做的是確保每個患者都有適合他們需求的適當護理計劃。這恰好平均約為12天。再説一次，我們並不是想向我們的醫院施壓，要求他們降低這一點。因此，我們真正專注於為每位患者提供適當的患者護理。但我們也在尋找機會以確保我們的護理計劃儘可能高效。你知道，我們已經談論過與Palantir在屏幕前敍述、上訴信方面的合作伙伴關係，但我們正在考慮並已處於不同階段，為我們的醫生和醫療服務提供者提供有關歷史和體檢、面對面筆記、出院總結的文件效率。而且，你知道，我們也在評估其他機會。這一切都是爲了讓我們的醫生和臨牀工作人員有時間，以便他們可以直接進行患者護理，而不是記錄。我認為這將帶來運營效益，我們很高興看到它的發展方向。我們對我們所看到的一些事情以及它讓我們的提供商變得多麼高效感到鼓舞。

道格

我想進一步説的是，總的來説，在Palantir的隊列中，我們有我之前提到的房地產分析和市場分析項目。我們有一個巨大的CRM機會，我們有一個收入周期管理機會，我們也有一個臨牀人員配置機會。那些都在排隊。

馬克·塔爾（總裁兼首席執行官）

布萊恩，正如帕特指出的那樣，作為逗留時間討論的后續內容，你知道，多年來我們的逗留時間從14減少到12。到了一定程度，你需要小心地將其壓低，因為我在開場白中提到的一些質量指標相對於讓84%以上的患者回到社區的能力，其中很少有人回到醫院接受急症護理轉移或熟練護理出院，這些都與住院時間有關。所以我們非常小心，試圖真正降低這一點。

道格

我認為值得注意的是，從14天減少到12天的大部分時間都更短，這與消除放電過程中的摩擦有關。對病人治療的任何改變。在我們的設施里它的體積和強度。不，這很有道理。然后也許是道格，對我來説是最后一個。那麼當我想到本季度開業前的400萬美元成本時，這是否符合預期？考慮到睡覺的時間，我們應該如何考慮后半身呢？然后也許正是出於同樣的原因，你知道，自由現金流指導被下調了。只是好奇，你知道，我們需要考慮什麼，因為它與接下來的調整有關。當然了因此，就開業前而言，我們本季度的投資為400萬美元，我們預計全年將為1800萬至2200萬美元。中點。在這2000萬美元中，第三季度和第四季度的資金將略微偏重，可能遵循與去年相同的模式。第三季度可能是這方面最重要的。你知道，自由現金流下降是因為兩項向上修正。其中之一是利息費用，增加了約500萬丹麥。這只是反映了這樣一個事實，即隨着我們的資本支出的推出，隨着我們在股票回購上花費更多的錢，我們在左輪手槍上的余額更大，但並不太重要。第二點是現金税上漲。這一估計的上升完全是因為伽瑪刀銷售收益所需的税款以及追回的應税部分，即追回特拉華州訴訟的法律費用。正如我之前提到的，從會計角度來看，您在該表中看不到的是收到收益帶來的4000萬美元收益。因此，儘管這兩個類別的增加，但我們的實際可用現金實際上在今年有所增加。棒了

操作者

謝謝謝謝下一個問題由傑瑞特·哈斯和威廉·布萊爾提問。請繼續。你的電話開通了。

Jarrett Haase（股票分析師）

賈里德，嘿，早上好。感謝迄今為止的所有細節。也許我會退一步討論一點有關市場格局的更大問題。但你知道，顯然你今天傳達的很多信息是，需求顯然仍然非常強勁，而且你可以看到這一點體現在所有的入住動態中。但我很好奇，只是，你知道，當我們思考你周圍的這種長期結構性論點時，隨着時間的推移，從熟練的護理機構中奪取一些份額，將該數量轉移到IRF，你是否在市場上看到了一些競爭的SNF，增加了他們對臨牀能力計劃的投資，其他將幫助他們進一步進入更高病情患者的服務。

帕特·圖爾

這是帕特。我認為，就像各級護理機構可能都在努力改進他們的工作和運作方式一樣。我確信SNF正在做同樣的事情，但這是一種完全不同的護理水平。你知道，他們沒有我們這樣的人員配備強度或臨牀監督。我們對項目、技術的投資只是蘋果和橙子。並且有一個時間和地點來建立熟練的護理設施。但是，你知道，我之前在這些電話會議上説過，在我們所在的全國市場中，患者最終被診斷為CMS 13而進入療養院的可能性仍然是他們的兩倍。我們有機會繼續增加能力來解決這個問題。我們的患者平均年齡約為78歲。嬰兒潮一代最年長的人於一月份年滿80歲。嬰兒潮一代的幾年甚至沒有達到醫療保險資格。因此，我們可以在很長一段時間內提供大量動態服務。你知道，我仍然認為我們有很多機會繼續從SNF手中奪取市場份額。

Jarrett Haase（股票分析師）

好吧，這真的很有幫助。然后，你知道，這是一個小的細微差別在這里，但我想我只是澄清。看起來你對牀位擴張的指導假設有輕微的變化，從大約175到現在的150到200。所以我想，很明顯，根據你所分享的一切，從入住率的角度來看，我們是否應該考慮一下，為什麼今年的擴張會讓這里的房價略低？這主要是一個時間動態嗎？

道格

正是如此。所以，你知道，150到200的中點顯然是我們之前使用的175點估計。我們有兩個第四季度的項目，僅根據時間和天氣條件，這兩個項目都有可能轉入明年第一季度。所以我們只是用範圍進行了一點對衝。好吧，有道理。

操作者

謝謝再次感謝。如果您想問問題，可以立即按Star One。我們的下一個問題來自Rajkumar和Stevens。請繼續。您的線路已開通。

Rajkumar

嘿，早上好。是的，也許只是考慮，你知道，堅持MA與服務動態的收費。你知道，你通常會説，你知道，你的MA患者往往表現出比你為服務人群提供的費用更高的平均敏鋭度。我想，你知道，考慮到更多的付款人干預，或者只是對此更加嚴格。在過去的幾年里，您是否見過這種敏鋭度差距的擴大？然后我想也許對於承認和上訴策略的類型，也會好奇獲勝率目標是什麼，或者在計劃的早期表現了什麼。是的，所以我要開始了，我相信帕特也會插話。第一季度，我們發現MA內部的最高敏鋭度類別更加集中。中風幾乎佔我們MA數量的36%。這並不奇怪。這些往往也是非跳球的情況。因此，有利的方面是，所有付款人的報銷都與敏鋭度有關。本季度醫療保險優勢和醫療保險服務費之間的平均報銷差距縮小至1%。但我們仍然認為，我們有機會和必要為更廣泛的MA患者提供服務。關於上訴和錄取策略，你知道，即使在第一級上訴中，我們也看到了有利的結果，這是一次快速上訴，直接回到計劃本身。我們還沒有足夠的宇宙來理解我們如何在除了Maximus決定之外的各個吸引力層面上取得成功，Maximus決定往往有點像橡皮圖章。但也有理由樂觀起來。

道格

這是帕特，就幾點.所以，在媽媽身上，你知道，這個，這個仍然嚴重缺乏滲透。你知道，如果周圍的動態發生變化，你知道，我們將有很多機會繼續增加更多容量。MA患者的高敏鋭度動態，我不一定認為它是積極的。你知道，從收入的角度來看，這很棒，但這給我的信號是，還有很多其他患者應該來找我們，但卻沒有給我們機會這樣做。這是我們將繼續關注的受理上訴策略。你知道，我們真的開始了。大約在早春、二月、三月，我們開始看到這些市場出現了一些顯着的改善。我們確實有過。道格提到了馬克西姆斯我們確實在馬克西姆斯一級發生了第一次翻車。所以這是令人鼓舞的，它可能會花我們大約六到八個月的時間來真正得到我們的手臂周圍，並有一個更好的樣本大小，我們的成功率是在ALJ的水平。什麼，你知道，如果我們想接更多的案子，你知道，那可能會延長時間。所以我想説，六到八個月，我們將處於更好的位置，你知道，做出擴大或擴大試點規模的決定，可能，你知道，在12到18個月內，我們將對此有很大的清晰度，

帕特·圖爾

只是爲了對MA和所有方面進行維度化。到2030年，預計20%的美國人口將達到65歲及以上。因此，這意味着到2030年將有7000萬美國人成為醫療保險受益人。如果您暫時假設基於最近趨勢的MA滲透率穩定在50%左右，這意味着您仍然有3500萬不是MA患者的醫療保險受益人，這意味着他們可能需要付費服務。這是一個完全有目標的市場。其中一部分將符合CMS 13資格，共有3500萬人。過去12個月我們的總排放量為266，000人。所以那里有一個非常大的池塘供我們尋找魚。

Rajkumar

太好了也許作為后續行動，只是回到帕特對業務醫療補助方面的評論，你知道，隨着那里的資金環境得到支持，然后我認為，你知道，門診就診量在一段時間內首次呈正增長。因此，考慮一下這項業務，儘管它只是一個較小的部分，只是考慮一下，你知道，如果第一季度是該業務的一個良好基線，從數量的角度來看，只是考慮到資金環境如何從經濟學的角度也是支持的。

帕特·圖爾

嘿，拉傑，這又是帕特。我不會過多解讀第一季度的門診量。這確實不是我們的核心業務，我們一直在繼續減少門診診所的數量。我預計我們將繼續評估我們所在的診所，如果它們不盈利或不盈利，它們就沒有一個好的商業案例。我們將繼續尋找機會，以進一步降低這一倒計時。然后。第二部分是什麼？醫療補助。是的，醫療補助是，你知道這對我們來説是一個新的機會。我知道這對於急性提供者來説是一個很大的順風，但它並不是我們的重點。我們開始看到這些州的一些好處。因此，我們就像做其他事情一樣，圍繞如何更有效地為這些患者提供服務制定策略。我對我們看到的一些早期進展感到興奮。

道格

在這一點上，Raj，真正的變化是，如果你每年倒回三四年前，我們的淨提供商税收對EBITDA的影響基本上為零。它將是正負一百萬美元。隨着過去幾年各州實施新計劃，這一數字再次增加到今年我們估計為2100萬美元的水平。顯然，這並不是所有州都均勻分佈的。因此，當我們觀察一些州時，在歷史上，我們為IRF服務支付的表面費率不包括我們的可變成本，如果你將其中的直接支付部分與我們獲得的實際報銷包括在內，那麼在這些州中，我們治療的患者對我們來説是有利可圖的。因此，我們將以稍微不同的方式來處理這些轉診。

操作者

太好了感謝來電者。謝謝我們的問答環節就此結束。我現在想將電話發回給馬克·米勒，請他發表任何補充或結束語。

馬克·米勒（首席投資關係官）

謝謝你接線員如果有人有其他問題，請致電205-970-580與我聯繫。再次感謝您參加今天的電話會議。

操作者

謝謝今天的會議就此結束。我們感謝您的時間和參與。您現在可以斷開連接。

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