關聯經理人集團2026年第一季度盈利電話會議：完整成績單

謝謝帕特里夏，大家早上好。Associated Manager Group公佈了創紀錄的第一季度業績，調整后EBITDA約為3.17億美元，每股經濟收益為8.23美元，同比分別增長39%和58%，對流動性替代策略的需求不斷增加，私人市場持續強勁。籌款活動產生了創紀錄的季度淨客户現金流，超過220億美元，使過去12個月的淨流量達到520億美元，本季度有機增長率為7%。鑑於我們對Associated Manager Group的業務狀況和增長前景的信心，我們加快了股票回購，部署了約1.86億股，並將過去12個月的股票回購量提高到超過7億股，減少了10%的流通股。Associated Manager Group在動盪的市場背景下取得了出色的第一季度業績，凸顯了Associated Manager Group差異化模式的價值以及我們多元化業務的持續優勢。正如我們在Associated Manager Group的歷史中所看到的那樣，我們的業務具有彈性，並且有能力應對不確定性和混亂時期。Associated Manager Group的高度多元化形象再次證明了這種韌性，因為我們在第一季度結束時處於比年初更強的地位，管理的資產和與費用相關的EBITDA創歷史新高。我們繼續在這一勢頭的基礎上再接再厲，4月份，40家附屬公司管理着廣泛的私人市場、流動性替代方案和差異化的多頭策略，我們預計附屬經理集團不僅能夠安然度過動盪的環境，而且表現出色。鑑於我們在過去幾年中已經戰略性地轉向替代策略，許多重要的長期趨勢正在推動我們的有機增長故事。今天在我們的附屬公司管理着1，480億美元資產的私募市場中，我們看到了所有11家附屬公司的增長機會，其中最強勁的勢頭出現在基礎設施和房地產兩個領域，我們的附屬公司管理着超過600億美元的資產，以及二級解決方案，我們的附屬公司管理着約500億美元的資產。我們預計，由於人口增長、老化資產現代化的需要以及能源安全、供應鏈重組和數字基礎設施快速增長所塑造的不斷發展的經濟，基礎設施投資已成為全球當務之急，我們預計對基礎設施戰略的需求將會上升。通脹上升的背景。我們還預計，私募股權、基礎設施和信貸領域的二級解決方案將持續需求，因為此類策略在全科醫生和有限合夥人的基礎投資組合管理中發揮着作用，以解決流動性、管理期限和調整風險敞口，這些屬性在環境中甚至更加重要。今天，鑑於私募股權的貨幣化阻力。過去12個月，基礎設施和二級解決方案共同為機構和個人投資者帶來了大幅有機增長。在我們的附屬公司管理着超過2610億美元資產的流動性替代方案中，我們從兩個趨勢的增長中受益最多：機構對絕對回報策略的需求以及對財富渠道稅后複合的日益關注。絕對回報策略約佔1，800億美元的資產，包括多策略、全球宏觀、相對價值、固定收益和趨勢跟蹤，旨在產生與更廣泛市場相關性較低或無相關性的回報。它們為AMG的業務提供了相對於私募市場和差異化股票的順周期策略的壓艙物，隨着時間的推移增強了我們盈利的穩定性。出於同樣的原因，全球客户越來越喜歡受到這些絕對回報策略的約束，特別是在宏觀環境前景變得更加不確定的情況下。因此，在機構對絕對回報策略的需求的推動下，本季度的資金流動出現了有意義的上升。由於我們幾乎所有附屬公司都在液體替代品方面做出了貢獻，我們預計這些戰略將繼續保持有機增長勢頭。此外，在流動性替代方案中，我們還受益於客户對税收意識多頭空頭策略的巨大需求。這些策略佔我們流動性替代策略管理資產的約690億美元，約佔AMG業務的8%。儘管幾十年來税收損失收穫一直是一種長期趨勢，但客户和顧問越來越關注其投資組合配置決策對稅后複合回報的影響。AMG通過過去一年顯着的持續有機增長受益於這一潛在的長期趨勢。正如我提到的，這四個增長領域、基礎設施二級解決方案、絕對回報策略和Beta敏感的多頭短期策略推動了本季度和過去12個月的有機增長。展望未來鑑於這些領域的持續順風順水以及我們的附屬公司出色的長期業績記錄，AMG已為進一步增長做好了準備。正如過去五年所證明的那樣，我們的業務強大、多元化和充滿活力。通過我們塑造AMG的業務形象並擴大我們的盈利能力的能力。通過將我們的資本分配到對新的和現有的附屬公司的投資，我們將進一步發展我們的業務，使其朝着增長和回報的領域發展。我們作為合作伙伴的獨特方法和記錄繼續與最高質量的獨立公司產生共鳴。2026年，我們在這一領域取得了積極的開局。一月份，我們完成了對BBH Credit Partners的投資，BBH Credit Partners是一家領先的應税固定收入和信貸特許經營權。二月份，我們宣佈與房地產行業的私人市場管理公司Highbrook Investors建立新的合作伙伴關係，我們還宣佈對Garda Capital Partners進行增量少數股權投資，Garda Capital Partners是一家現有的非常成功的附屬公司運營和流動性替代品。回顧本季度並從長遠角度看待我們的業務和戰略，在過去五年里，我們對AMG進行了轉型，並發展了我們的業務形象，我們相信這將在未來幾年造福股東。在此期間，我們的業務產生了超過50億美元的資本，通過我們嚴格的資本配置策略，我們將所有這些資本重新分配到高信念增長投資和向股東有意義的資本回報上，這表明了我們對長期價值創造的承諾。這些戰略行動共同帶來了非凡的盈利增長，在過去五年中產生了十幾歲左右的複合年增長率和每股經濟收益，並且這種增長正在加速。2025年，每股經濟收益增長超過20%，預計今年增長率將提高至30%以上。展望未來，我們的資本配置決策將繼續成為我們戰略中最有影響力的因素。我們預計我們的業務將在未來五年內累積產生顯着更高水平的資本，我們預計將其用於增長、投資和資本回報的影響將進一步塑造和多元化我們的業務形象，並通過我們獨特的以合作伙伴為中心的現金生成回報為中心的模式推動我們的盈利增長。我們將繼續發揮我們的優勢，以同樣的紀律水平執行與今天我們來到這里時相同的成熟戰略。AMG的聲譽、價值主張和資本靈活性從未如此強大，這對我們的公司和我們的股東來説是一個強大的組合。然后我會把它交給提娃。

謝謝傑伊，大家早上好。附屬經理集團以強勁的勢頭進入2026年，我們的第一季度業績鞏固了這一實力，這一實力由創紀錄的淨流入以及費用相關盈利、調整后EBITDA和每股經濟盈利的同比大幅增長所凸顯。我們的替代品業務在現有附屬公司強勁的有機增長的支持下繼續擴大規模，並通過增加幾個新的高質量合作伙伴關係進一步增強。這些結果凸顯了我們模式的力量和韌性，這是我們持續執行戰略的結果，即將業務發展到長期增長領域，同時在資本配置決策中保持紀律。從我們第一季度的業績開始，附屬經理集團的管理資產為8，820億美元，為我們歷史上的最高水平。受我們另類附屬公司創紀錄的正淨流入以及新投資增加的管理資產的推動。儘管更廣泛的宏觀事件帶來了市場阻力，但我們的業務仍達到了創紀錄的管理資產水平。客户淨現金流入超過220億美元，標誌着我們連續第四個季度淨流量正增長，受替代品持續強勁的推動。在流動替代品方面，我們的附屬公司產生了250億美元的淨流入，這是另一個創紀錄的季度，我們的大多數流動替代品附屬公司包括aqr、Capula、Garda、Systematica和Winton，為這一強勁的業績做出了貢獻。流動範圍廣泛。我們有150億美元的財富客户淨流入多頭税收意識策略，60億美元的機構客户淨流入絕對回報策略，40億美元的資金流入貝塔敏感和絕對回報策略的零售產品。這與這些策略配置增加的更廣泛行業趨勢一致，因為隨着各渠道的勢頭持續增強，投資者重視這些策略在整個市場周期的投資組合中所發揮的作用。我們相信，附屬經理集團多元化的流動性替代附屬公司完全有能力隨着時間的推移繼續吸引新的流量。繼2025年創紀錄的籌款年度之后，我們的私人市場附屬公司本季度籌集了40億美元，主要由Pantheon和二級策略以及arra、EIG和Quality Energy的基礎設施籌款推動。鑑於這些附屬公司的專業戰略、深厚的機構關係和強大的長期業績記錄，我們繼續看到持續的需求。重要的是，由於多個私人市場附屬公司在年份、產品和渠道中做出貢獻，附屬經理人集團展現出更持久和一致的籌款模式，反映了結構多元化的模式，而不是依賴任何單一籌款機構，使我們的私人市場形象與其他人的形象區分開來。爲了進一步增強我們的私人市場形象，我們在行業中擁有獨特的戰略地位。我們在私募市場的附屬公司管理的近90%的管理資產是機構性的，主要是提款式基金。這些提取資金構成了我們私募市場附屬公司的核心產品。此外，我們還經歷了財富客户對這些策略的需求不斷增長，我們為附屬公司提供差異化的產品和資本形成解決方案，以應對這一長期趨勢。我們的附屬公司私募市場策略多元化，包括二級投資、私募股權基礎設施、房地產和私人信貸。我們的私人信貸風險很低，約佔Associated Manager Group目前總資產的3%。在私人信貸領域，鑑於去年出售了我們在comvest私人信貸業務中的股份，我們傳統的直接貸款風險受到限制。更廣泛地説，我們的信貸風險敞口更具機會性統一的性質，包括第二和私人信貸和結構性信貸的相對價值的流動性的替代品。我們相信，目前的信貸市場環境正在為這些策略創造引人注目的長期機會。在多資產和固定收益方面，我們的子公司產生了30億美元的淨流入，主要是由BBH信貸合作伙伴以及貝克街、Artemis、Butylgoodman和GWNK的額外貢獻推動的。最后，在股票方面，本季度約90億美元的淨流出反映了持續的行業和業績逆風。然而，我們繼續在我們的差異化多頭業務中看到一些優勢，包括Artemis基於其出色的長期投資業績記錄而保持的持續正淨流量。總體而言，我們第一季度的流量凸顯了附屬經理集團多元化業務模式的結構性優勢。憑藉涵蓋戰略、資產類別、地域和客户渠道的廣泛附屬公司，我們能夠應對不斷變化的市場條件和趨勢，同時繼續抓住增長機會。隨着我們進一步發展我們的組合，轉向更高增長的替代方案，由此產生的增量多元化並增強了我們現金流的彈性，並使附屬經理集團能夠在整個市場周期中實現更一致的可持續有機增長。轉向第一季度財務業績，我們報告調整后EBITDA為3.17億，同比增長39%。在積極的有機增長的推動下，費用相關收益（不包括淨績效費用）同比增長29%。我們一些最大的附屬公司的投資業績和利潤率擴大產生了積極影響，在Capula、Winton、AQR和ValueAct的推動下，本季度淨業績費利潤為4900萬美元，比上年增加了2900萬美元。在這些因素的推動下，每股經濟收益為8.23美元，同比增長58%，並進一步受益於股票回購的影響。現在轉向第二季度指引，根據當前的管理資產水平，我們預計調整后的EBITDA將在2.9億至3.05億之間，反映了截至4月30日，我們的市場混合率本季度迄今增長了5%，其中包括季節性較低的淨績效費高達1000萬美元。基於此，並假設調整后的加權平均股數為2，670萬股，我們預計第二季度每股經濟收益將在7.60美元至8.01美元之間，其中點表示較2025年第二季度增長約45%。最后，轉向活躍的2025年的資產負債表和資本配置，我們在2026年第一季度繼續執行我們的資本配置策略，1月份我們與BVH Credit Partners的合作關係結束，2月份宣佈我們對Highbrook的新投資，並繼續投資Garda。1月份，與我們的2037年Junior Convertible Trust優先證券相關的轉換以現金完全結算。1.74億股轉換溢價實際上代表回購600，000股經調整攤薄股份，與這些證券相關的股份攤薄現已從我們的資本結構中完全消除。我們在第一季度回購了約1.86億股股票，全年我們預計將回購約5億股股票。視乎市場情況及資本分配活動而定。我們的資產負債表保持在一個強大的地位，因為我們的長期債務，低槓桿水平和獲得我們的左輪手槍。這還得到了健康的基礎業務的進一步支持，該業務產生了持續增長的經常性年度現金流。這些稅后現金流處於創紀錄的水平，每年提供約10億美元。有了這些因素，我們就有能力在市場周期的各個階段執行我們的增長戰略。我們有足夠的能力進行增長投資並同時回報致股東的資本。我們強勁的第一季度業績反映了我們業務的加速勢頭以及我們高度多元化的附屬公司模式的優勢。展望未來，隨着我們繼續將業務發展爲更高增長的替代方案，我們對面前的廣泛機會感到興奮。我們將繼續審慎和嚴格地部署資本投資於新的和現有的附屬公司的增長機會，同時不斷向股東返還資本，我們對自己有能力隨着時間的推移產生有意義的增量價值充滿信心。現在，我們很高興回答您的問題。

附屬經理集團（NYSE：AMG）周五舉行了第一季度財報電話會議。以下是電話會議的完整記錄。

此內容由Beninga API提供支持。有關全面的財務數據和成績單，請訪問https://www.benzinga.com/apis/。

完整的財報電話會議可在https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?上獲取webcastid= JtmqXT7 R

Associated Manager Group公佈了創紀錄的2026年第一季度業績，調整后EBITDA為3.17億美元，每股經濟收益為8.23美元，同比分別增長39%和58%。

受流動性替代策略和私募市場需求的推動，該公司實現了創紀錄的季度淨客户現金流超過220億美元，有機增長率為7%。

關聯經理人集團在本季度回購了約1.86億美元的股票，在過去12個月內回購了超過7億美元的股票，使流通股減少了10%。

戰略重點領域包括基礎設施、二級解決方案、絕對回報策略和税務意識的長/短策略，推動了顯著的有機增長。

該公司完成了對BBH Credit Partners、Highbrook Investors的投資，並對Garda Capital Partners的額外投資，為其多元化業務模式做出了貢獻。

展望未來，該公司預計將持續增長，利用其資本配置策略投資於高信心增長領域並向股東返還資本。

Associated Manager Group預計2026年第二季度調整后EBITDA將在2.9億美元至3.05億美元之間，反映出強勁的增長前景。

操作者

歡迎參加AMG 2026年第一季度財報電話會議。這次，所有參與者都處於僅聽模式。正式演示結束后將進行問答環節。如果有人在會議期間需要接線員幫助，請按電話鍵盤上的Star-0。作為提醒，本次會議正在錄製中。我現在想將電話轉給您的主持人、AMG投資者關係主管Patricia Figueroa。謝謝你可以開始了。

Patricia Figueroa（投資者關係主管）

早上好，感謝您今天加入我們討論Associated Manager Group 2026年第一季度的業績。在我們開始之前，我想提醒您，在這次電話會議期間，我們可能會做出一些前瞻性陳述，這些陳述可能與我們的實際結果存在重大差異，原因是多種因素，包括今天的盈利新聞稿和我們最新的10 K表格以及隨后向SEC提交的文件中所描述的因素，附屬經理集團不承擔更新這些陳述的義務。此外，請注意，本次通話中的任何內容均不構成任何附屬經理集團附屬公司的任何產品、投資工具或服務的提供。今天電話會議的重播將在我們網站的投資者關係部分提供，以及我們的盈利發佈副本和任何非GAAP財務指標的對賬，包括提供的任何盈利指導。此外，我們還在我們的網站上發佈了更新的投資者演示文稿，並鼓勵投資者定期訪問我們的網站以獲取更新的信息。今天與我們一起討論公司本季度業績的有總裁兼首席執行官Jay Horgan和首席財務官Deva Ritchie。説完，我就把電話轉給傑伊。

Jay Horgan（總裁兼首席執行官）

Deva Ritchie（首席財務官）

操作者

謝謝如果您想問問題，請按電話鍵盤上的Star-1。確認音將表明您的線路已在問題隊列中。如果您想從隊列中刪除您的問題，可以按星號2。對於使用揚聲器設備的與會者，可能需要在按星號鍵之前拿起聽筒。我們要求你們每人回答一個問題。謝謝我們的第一個問題來自Bill Katz和TD Cowan的作品。請繼續回答您的問題。

Bill Katz（股票分析師）

好的謝謝大家早上好。感謝更新，傑伊。也許只是聽聽你的一些評論。我認為投資界在過去幾周變得狹隘地關注aqr。考慮到查爾斯·施瓦布（Charles Schwab）、短東南部等的一些頭條新聞，這對我們來説似乎都是噪音。聽起來你的評論有很多多元化，我們感謝擴大討論。您能否進一步探討這四個垂直的增長機會？然后我對你四月份的評論很感興趣。有一個良好的開端。我只是想進一步擴展這一點。謝謝

Jay Horgan（總裁兼首席執行官）

好啊謝謝你的問題。比爾，早上好。所以我就開始了。大衞可以幫忙。我們將討論我們的流程，然后也許我會回到aqr上。所以，是的，答案是我們的資金流是廣泛的，並且符合我在準備好的講話中提到的四種趨勢。爲了進一步分析，本季度我們有290億美元的替代資金流。這對我們來説是一項記錄。在過去的一年里，我們產生了900億美元的替代品資金。我知道人們總是有一種誘惑，希望專注於amg的一個附屬機構或一個元素。但附屬經理集團確實是一家多元化的企業。我提到的這四個增長驅動力，即基礎設施、二級解決方案、絕對回報和税收意識策略，它們都在推動強勁的有機增長故事和900億美元的替代品資金流。本季度和全年我們在這四個領域的流量都是平衡的，沒有一個領域佔多數。所以也許我會把它交給Dava，進一步深入研究，將其中一些背景化，然后我會回來解決一些噪音。

Deva Ritchie（首席財務官）

謝謝，傑伊。所以在這里進一步挖掘一下。我們的流量概況實際上是我們戰略的輸出。它使我們的業務與長期客户需求趨勢和替代方案領域保持一致，並通過有機增長和新投資繼續發展我們的業務組合。我會雙擊每個私人市場，然后從私人市場開始尋找流動性替代方案。我們的私募市場附屬公司通過多種策略、工具和渠道籌集資金，這有助於產生比單一旗艦主導模式更一致的融資概況。這種一致性得到了持久客户需求趨勢的支持，最明顯的是基礎設施和實物資產次級以及脱碳和醫療保健等專業配置。過去八個季度，我們的私人市場流量相對穩定，平均年化增長約18%。作為我們規模最大、歷史最悠久的附屬公司之一，Pantheon一直是該籌款的持續推動者，該籌款得到了大規模多產品平臺的支持，特別是在次級產品方面。這是各個年份的反覆需求，機構客户和財富渠道內也做出了有意義的貢獻。除此之外，我們的許多其他私人市場附屬公司更加專業化，並且傾向於通過其重點領域更有針對性的籌款來籌集資本。鑑於我們擁有11家此類私募市場附屬公司，我們對任何單一附屬公司的融資日曆的依賴較少，這往往會產生更一致、更持久的整體私募市場流量概況。根據我們今天看到的情況，預計籌款和客户需求將保持強勁，我們的私募市場附屬公司策略將有多隻基金進入市場，包括我們最近在過去15個月內與所有附屬公司合作的附屬公司。現在轉向流動性替代方案，本季度我們有250億美元的流量，本季度的流量廣泛基於Beta敏感和絕對回報策略，也廣泛基於機構財富和零售流量的投資者渠道。這與更廣泛的行業趨勢一致，因為投資者正在增加對這些策略的配置，因為他們已經證明了他們可以在整個市場周期中發揮的真正作用，而且這些配置一直流向最大的管理公司，在這里，我們與我們的幾家附屬公司（如aqr、Garda、Capula和Verition）處於有利地位。最后，值得一提的是，過去一年我們也經歷了積極的組合轉變，導致我們的管理費率上升，一些最大的附屬公司的利潤率擴大，這直接受益於我們的EBITDA。不過，相比之下，我們繼續看到一些阻力以及整體行業不平等。我們報告本季度股票淨流出約90億美元，與過去12個月的平均水平一致。但與30億美元的多資產和固定收益淨流入一起，我們看到差異化的多頭淨流入有所改善。在這些附屬公司中，我們看到了一些優勢，其中包括Artemis，其強勁的表現帶來了正的淨流量，而BBH Credit Partners，我們看到了對固定收益策略的持續需求。

Jay Horgan（總裁兼首席執行官）

太好了謝謝達瓦。所以我只想在這里評論一件事，那就是除了強勁的替代資金流動之外，當我們展望未來12個月時，我們實際上認為我們長期唯一的資金外流似乎正在變得更好。因此，與過去相比，我們目前的心流故事是積極的。過去12個月我們有520億美元的淨流量，隨着我們的展望，這一趨勢似乎正在變得更好。現在我要回答你問題的第二部分，暫時談談AQR Capital Management，也許我會從一個有趣的聲明開始，這是在過去的15年里，我回答了很多關於AQR Capital Management的問題，主要是關於這些收益電話會議。幾乎每次我回答這個問題時，我都會以一個觀察開始，並以一個觀察結束。AQR資本管理是一家令人難以置信的創新企業。他們的成功植根於其長達十年的聲譽和這項創新的歷史。他們提供滿足客户目標、可用於投資組合構建並可產生Alpha的策略和產品。因此，AQR Capital Management的聲譽是其當今廣泛策略的長期投資記錄，包括絕對回報、Beta敏感、僅做多。機構財富零售公司正在推動其所有客户類型的需求，該公司的主要目標是為所有投資者和個人提供機構水平的税前Alpha。AQR Capital Management專注於納税申報表后複合。這是一個非常大的潛在市場，已經存在很長時間，AQR Capital Management只是該市場的參與者之一。我們繼續看到對這些策略的強勁需求，包括在第二季度，我們不知道有任何事情會改變我們對該公司或其戰略和支持其持續業務勢頭的潛在趨勢的積極前景。然而，這些税收意識策略只涉及AQR Capital Management廣泛平臺及其持續創新的一個方面。該公司已通過一系列策略產生了資金流入，包括本季度，我們也對他們的絕對回報策略以及額外資金流入這些策略的前景感到非常興奮，這些策略具有出色的表現，並正在吸引包括機構在內的所有類型客户的興趣。現在我想把它帶回到AMG級別。多空策略和財富僅佔我們管理資產的8%。正如我提到的，我們的附屬公司為替代品創造了900億美元的資金。其中一小部分資金來自税收意識戰略。AMG高度多元化，這一趨勢只是我們增長的四大驅動力之一。同樣，這四個趨勢是基礎設施、二級解決方案、絕對回報策略和税收意識策略。同樣，這四個國家的平衡都在推動我們的增長，但沒有一個國家佔多數。那麼你問我的最后一個問題是四月。有趣的是，在第一季度，我們和其他人一樣，不得不面臨市場相當大的波動，並且本季度Beta值下降。然而，AMG在4月份本季度的資產管理規模、現金流和盈利均創紀錄。我們看到了強勁的Beta，由於我們業務的平衡，我們的資產又創歷史新高。謝謝比爾。我很感激這個問題。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自高盛的亞歷克斯·布勞斯坦（Alex Blaustein）。請繼續回答您的問題。

Alex Blaustein（股票分析師）

太好了謝謝你的問題，亞歷克斯。因此，我們對長期趨勢保持建設性。在我們監控更廣泛的行業動態的同時，財富投資者和顧問繼續擴大傳統配置之外的投資組合。常綠結構是獲得機構質量替代方案的日益重要的方式。包裝更靈活。AMG的重點是以正確的結構提供正確的策略，滿足客户的流動性、偏好、准入和投資組合需求。我們相信AMG在這一渠道中具有差異化，為投資者提供了獨立附屬公司及其跨私人市場和替代信貸的廣泛產品。我們認為，目前最具吸引力的機會來自於以信貸輔助為主導的差異化戰略。流動性需求、久期管理和退出速度放緩正在推動更多的二級市場活動，而市場噪音和整體風險正在造成定價混亂，這些資產可以以有吸引力的估值提供經驗豐富的資產。我們還看到了資產支持信貸解決方案的機會，其中結構性保護和抵押品質量支持資本保全。最終，長期成功的關鍵是教育和設定期望，同時保持紀律。教育仍然是常青私人市場解決方案增長的關鍵推動因素。雖然這些工具擴大了准入範圍，但其結構特徵與傳統私募市場基金存在重大差異，需要更深入的瞭解。我們致力於提供可擴展的教育，使顧問能夠了解這些機制、評估適合性並深思熟慮地集成常青解決方案，以支持客户的長期投資目標。我們相信，對於尋求長期多元化替代方案的財富客户來説，這些產品可能是一個引人注目的選擇。讓我向您介紹我們平臺上的主要產品。首先是我們去年推出的AMG萬神殿基礎設施基金。去年，它仍處於種子階段。該投資組合正在良好增長，我們預計它將受益於對基礎設施戰略不斷增長的需求。隨着基礎設施投資已成為全球當務之急，TBUILD具有獨特的優勢，能夠將基礎設施投資的好處（包括資本增值收益率、較低的波動性和投資組合多元化的潛力）與次級投資的額外優勢結合起來，次級投資可以提供更大的風險緩解、更短的投資期限和更直接的分配與傳統基礎設施投資相比。下一個是pSEC，即AMG萬神殿信貸解決方案基金，它仍然相對較新。該基金於過去兩年推出，其投資方式尚屬首創，專注於私人信貸次級貸款。自成立以來，它一直是同行中表現最好的公司之一，並且考慮到更廣泛的市場動態，我們相信當前的環境為該基金創造了一個引人注目的投資機會。雖然由於傳統的直接貸款趨勢，短期增長可能會更加温和，但我們相信這對投資者來説是一款引人注目的長期產品，與同行產品不同。在這些環境中，定價失調和積極的賣家可以以潛在有吸引力的估值獲得高質量的經驗豐富的投資機會。這種動態使得有選擇性的資本部署具有安全邊際，使基金能夠從創收和潛在的資本增值中受益，隨着市場在P秒內穩定下來，波動性加劇的時期可以為紀律嚴明的二級信貸投資創造特別有吸引力的切入點，這種不斷增長的機會凸顯了信貸次級機構在管理流動性和投資組合風險方面所發揮的作用越來越大市場的特點是對資本靈活性的需求增加。最后是ppex，AMG萬神殿 該基金自2014年推出以來擁有悠久的運營歷史，在通過周期提供私募股權投資方面擁有良好的長期記錄。值得注意的是，它為其市場可比產品提供了令人信服的收費結構，管理費較低，並且不收取績效費。它提供了一個全球多元化的單一分配投資組合，涵蓋按經理人、復古地理位置和行業多元化的共同投資、二級和初級投資，我們認為這對於建立長期複合回報更可持續。我們對其前景仍然具有建設性，包括在擴大其影響力到新財富平臺和中介機構方面不斷取得的進展。總體而言，這三種產品在Pantheon中所佔的比例雖小，但仍在不斷增長，並且在AMG的背景下僅佔AUM的1%。今天，我們對這些產品的長期趨勢和基本面充滿信心。但考慮到當前常綠領域市場動態對短期增長預期的影響，我們繼續將資源集中在與美國財富領域的附屬公司合作上，通過強勁的產品開發和獲得我們廣泛的資本形成資源，包括新註冊的AMG BBH基金開發中。該基金預計將因其機會主義結構和替代信貸方法而進入令人信服的信貸市場環境。

嗨，早上好。謝謝也感謝你們的問題，並感謝所有細節和流動背景上的額外討論。我想雙擊財富頻道。你們在萬神殿專注於二級和共同投資市場的零售產品上取得了相當大的成功。鑑於我們在業務信貸部分看到的動盪，今天渠道對此類產品的興趣如何？顯然，這不是你模型的一部分，但只是好奇你是否看到它對財富渠道的其他部分產生任何溢出效應，然后可能作為你可能在未來12至18個月內推出的其他產品路線圖的一部分，因為我們考慮進一步多元化你的流量基礎。

Jay Horgan（總裁兼首席執行官）

好啊謝謝.亞歷克斯，早上好。我認為這是一個很好的問題。我們將把它分成幾個不同的部分。我們會討論財富產品，然后我會回來。我會讓大衞這樣做，然后我會讓大衞這樣做，然后我會回來更廣泛地做萬神殿，然后是我們正在考慮推出的其他產品。

Deva Ritchie（首席財務官）

Jay Horgan（總裁兼首席執行官）

是的，所以亞歷克斯、大衞覆蓋了它，覆蓋了風景。但我想我可能會把它放在一個背景下，甚至可能只是給出一些觀點，你知道，看，市場一直在用一支畫筆描繪一切。這實際上是一個差異化的機會。你知道，我認為我們在這里看到了機會，因為我們認為我們的產品是獨特的，差異化的。當然，正如戴維斯所説，在半流動性方面，教育是關鍵。人們必須瞭解他們擁有什麼。有適合的問題，但我們喜歡我們的產品是，他們是機會主義的性質。我就拿萬神殿信貸次級基金來説，它實際上有機會利用市場上發生的事情，這和新註冊的布朗兄弟哈里曼機會信貸基金是一樣的，所以它的名字里有它。因此，我認為，在這段時間里，我們在某些方面可能會做得更好，因為人們會對哪些產品真正與衆不同以及人們想要擁有哪些產品進行分類。所以我們是長期建設性的。正如達瓦所説，需要進行一些排序，我們將在這里進行。但從外面看，你知道，當我們擺脫困境時，我們期望我們將處於領先地位，也許只是在我們的財富戰略上。更廣泛地説，這對我們來説顯然很重要。我們與我們的附屬公司合作。我們為新的和現有的附屬公司提供戰略能力。這是我們品牌的一部分。這是我們聲譽的一部分。能夠與我們的附屬公司互動，幫助他們實現目標、超越目標並讓他們進入此渠道。進入這個渠道非常困難。這是一個需要規模的領域。AMG為我們的附屬公司提供如此大的規模。我們還為他們提供包裝產品並將其推向市場的能力。因此，從長遠來看，這是我們的一個增長領域。我認為我們相當好地度過了這段時期，我認為部分原因是我們有條不紊且謹慎。但顯然，你知道，我們這邊也有好運。你知道，我們不是，我認為我們只是在盡力做到最好。我們確實認為這是一個很好的長期機會。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自丹·範寧（Dan Fannin）與傑弗里斯（Jefferies）的作品。請繼續回答您的問題。

丹·範寧（股票分析師）

謝了謝謝，布萊恩。好吧，我不會，我不會回顧我對AQR Capital Management的談話或迴應，但我可能會擴大範圍並談論這些產品的環境，我確信我會編織其中的一些數據點，您正在尋找。税收意識企業和税收損失收穫。據我所知，從1993年開始就有了。所以對於那些認為這是一個新業務的人來説，這是一個三十年的老業務。我認為市場上發生的事情是，顧問意識到投資者，個人投資者，他們納税，機構投資者，他們不納税。所以當你考慮你的投資組合時，你只需要在稅后的基礎上考慮它。它可能會改變您配置資本的位置，也可能會改變您配置的資產類型或策略類型。所以我認為每個人都應該意識到税收會干擾複合的事實。因此，如果您意識到這一事實，那麼您在決定創建投資組合時至少需要考慮到這一點。這些產品已經存在，你們所涵蓋的許多人、許多大公司都擁有這些產品。AQR Capital Management只是市場參與者之一。所以只是想確保每個人都明白這一點。我想説的另一件事是，我們根據AUM向您提供了數字，該數字不到8%。我圍捕了。實際上，去年第一季度，它對我們息税折舊攤銷前利潤的貢獻還不到8%。只是沒那麼大。但它已經顯着增長。事實並非如此，它還不到我們流量的大部分。因此，正如我在準備好的講話中所説，然后在對最后一個問題的回答中所説，推動我們業務的四個主要趨勢，它們與我們擁有的900億美元流入是平衡的。這些趨勢中沒有一種佔多數。即使在最近一個季度，290億，同樣的説法也非常平衡。我不想再經歷一遍，但我們對這一趨勢以及我們業務中的其他三個趨勢感覺非常好。所以我認為就規模而言，這很重要，但這不是主要因素。當你放大amg時，我認為這可能是我還沒有説的最重要的事情，那就是我們擁有創紀錄的現金流。我們的業務AUM一直處於最高水平。本季度我們取得了創紀錄的息、税、折舊和攤銷前利潤。正如戴維斯所説，我們在中點向您提供的息、税、折舊和攤銷前利潤指引將會上升，或者至少會大幅增長。每股現金收益在中點時將增長45%。憑藉創紀錄的現金流，如果你想想年化現金流超過10億美元，那麼我們必須再投資的就是這筆現金流。因此，當我們再投資時，我們實現業務多元化，我們增加了新的收入來源，我們的業務因此而增長。因此，如果您今天正在考慮附屬經理人集團，您需要考慮附屬經理人集團將在12個月內、然后是三年，然后是五年后的樣子。由於我們在過去五年中產生了50億美元的現金流，因此預計未來五年我們將產生遠遠超過50億美元的現金流。因此，對我們業務的最大影響是我們如何處理這些現金流。我想你知道這一點。我們有非常嚴格的資本配置理念。隨着我們繼續投資於增長領域並通過股票回購返還資本，這種創紀錄水平的自由現金流將塑造AMG。我們期待着這樣做。當你想到我們今天處於這些創紀錄的水平時，我們正在交易，從回顧來看，我們的股價稅后收益的交易價格不到10倍。不是前瞻性的，而是回顧性的。和 從回顧來看，不到息、税、折舊和攤銷前利潤的8倍。這是我們繼續加快回購的絕佳機會。因此，我們對我們的資本機會感到興奮。達瓦在劇本中提到，我們預計今年的股票回購量將達到5億股。這還不是我們擁有的全部資本。如果你想想我剛剛給你的10億美元稅后收入的數字，500只是其中的一半。而且有一點槓桿作用，因為我們喜歡將其槓桿作用最多兩次。現在我們的槓桿率不足，此時我們可以做超過十億美元。因此，在未來12個月內，超過10億美元的資本將成為對我們27日和28日及以后業務的最大影響。謝謝，布萊恩。

謝謝.早上好.所以傑伊只想談談新投資的環境。你們在過去12個月里顯然非常活躍，但考慮到我們在私人信貸市場或廣泛的一些股票市場中看到的一些混亂，這是否為你們創造了更多的機會來部署資本，在這種環境中或背景中的任何變化，當你們思考新的投資渠道時？

Jay Horgan（總裁兼首席執行官）

是啊太好了，丹，謝謝你，早上好。我很抱歉，現在來西海岸還太早。是的是的，聽着，我們確實經歷了一段非常活躍的時期，過去18個月是我們新投資較為活躍的時期之一。這是我們擁有的好處之一。它對我們今年的收入和今年的增長率做出了貢獻。我們對這段時期投資的業務感到非常興奮，主要是針對專注於私人市場的替代業務，但更多是專業業務。因此，我們已經結束了活躍期，甚至進入了第一季度，因為我們剛剛完成High Brook，這是Garda和vbh的第二筆投資。當我們回顧今年剩余時間時，我們注意到的一件事是，替代品的公開市場估值正在大幅下降。這需要一段時間才能進入併購市場，但我認為我們有一個預期，它會。我們注意到，該市場的一些主要競爭對手是今天估值較低的公司。所以也許他們不提供他們的股票。因此，對AMG來説，競爭可能會變得更激烈。如你所知，我們一直是一個積極的參與者，也許我會説在過去的30年里，獨立公司最積極的參與者。我們正在營業。我們喜歡與優秀的獨立公司合作，也許競爭環境和定價對我們來説已經變得更好了。向前看。所以我們對此很興奮。謝謝你的問題。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自德意志銀行的瑞安·里德爾（Ryan Riddell）。請繼續回答您的問題。

Ryan Riddell（股票分析師）

太好了，謝謝。大家早上好。謝謝你的問題。很高興看到整個專營權和多元化的貢獻，以及真正強大的流動。當然，我們對税務意識戰略提出了更多的問題。所以我只想在這方面做一點努力。只是你的觀點可能是第一季度明顯非常強勁的增長。也許如果您可以談談Tax Aware在第一季度的貢獻，我想您提到了它是AUM的8%，但只是想知道是否有一種方法來定義息前利潤、税、折舊和攤銷前利潤的百分比，或者我想上次您談到AQR佔EBITDA的百分比大約是20%。我不知道是否有更新的評論。鑑於零售需求非常強勁，隨着它被添加到更多平臺上，如果你能談談這樣做的渠道，因為我當然知道富達已經限制了它，我認為施瓦布已經在它周圍設置了一些護欄。當然，他們會繼續銷售它。他們只是周圍有一些限制。所以只是圍繞該產品的增長前景發表一些評論，因為它涉及添加它延伸到更多，你知道，交易所、經紀和私人銀行平臺。

Jay Horgan（總裁兼首席執行官）

操作者

謝謝乘客們請我們的問答環節就此結束，今天我們將結束通話。我們感謝您的興趣和參與。

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