Safehold 2026年第一季度盈利電話會議記錄

Safehold（紐約證券交易所代碼：SAFE）周四舉行了第一季度財報電話會議。以下是通話的完整文字記錄。

此文字記錄由Beninga API為您帶來。如需實時訪問我們的整個目錄，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

完整的財報電話會議可在https://www.webcaster5.com/Webcast/Page/2931/53936

Safehold報告第一季度GAAP收入為190萬美元，淨利潤為2，890萬美元，每股收益為0.40美元，由於Park Hotels資產從地面租賃過渡到簡單所有權收費，收益顯着下降。

該公司專注於多户家庭作為核心業務領域，通過德克薩斯州的一項新交易將其負擔得起的多户家庭業務擴展到加利福尼亞州以外，並正在利用新的4.67億美元税收激勵計劃進行紐約市舊辦公樓的潛在改造。

由於被認為低估，Safehold正在積極回購股票，並於上季度末啟動了回購計劃，並保持了約11億美元的強勁流動性狀況。

總投資組合爲71億美元，GLTV覆蓋率為51%，租金覆蓋率為3.4倍，而管道仍然活躍，預計將在未來一到兩個季度內完成2.55億美元的非約束性意向書。

管理層正在與Park Hotels解決有關未繳財產税的法律問題，試行日期定於明年初，並對他們的租賃權充滿信心。

操作者

下午好，歡迎參加Safehold第一季度財報電話會議。如果你在今天的通話中需要幫助，請按星號零。如果您想問問題，請按Star One。這是明星一號提出問題。提醒您，今天的會議目前正在錄製，以供開幕詞和介紹。我想將會議交給資本市場和投資者關係高級副總裁Piers Hoffman。先生，請繼續。

Piers Hoffman（資本市場和投資者關係高級副總裁）

大家下午好。感謝您今天參加Safehold的財報電話會議。電話會議上，我們邀請了Jay Sugarman、董事長兼首席執行官Michael Trachtenberg、總裁Brett Asness、首席財務官和執行副總裁兼投資主管Steve Wilder。今天下午，我們計劃詳細介紹第一季度業績的演示。您可以在我們的網站safeholdinc.com上單擊投資者鏈接找到該演示文稿。這次電話會議將於東部時間今天晚上8：00開始重播。重播的撥入號碼為877-481-4010，確認代碼為53。爲了容納所有想要提問的人，我們要求參與者在問答期間限制自己回答兩個問題。如果您想詢問其他問題，您可以重新進入隊列。在我將電話轉給傑伊之前，我想提醒大家，這次財報電話會議中非歷史事實的陳述可能具有前瞻性。我們的實際結果可能與這些前瞻性陳述存在重大差異，並且可能導致這些差異的風險因素在我們的SEC報告中詳細介紹了。除非法律明確要求，否則Safehold否認更新這些前瞻性陳述的任何意圖或義務。現在，我想把它交給董事長兼首席執行官傑伊·舒格曼（Jay Sugarman）。

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

傑伊，謝謝皮爾斯，感謝今天加入我們的所有人。我們在三年內建立了獨立的Safehold，並在九年內建立了新的現代地面租賃業務。我們仍處於前幾局。我們繼續學習和完善業務模式，以擴大規模並釋放業務的全部價值。多家庭及其變體已被證明是業務的核心，我們正在努力通過新產品和擴大外展來滿足客户的需求。我們喜歡該行業的長期動態，並將繼續創新以滲透到更大的市場份額。我們推動多家庭業務的主要目標之一是將我們在經濟實惠的多家庭領域的成功擴大到加州市場以外的地區。我們已經開始看到這方面的一些進展。隨着我們第一筆非加州交易在本季度結束，其他交易也在籌備中，我們在第50街的資產也在發展。正如你們許多人所知，紐約市新的財產税優惠措施使舊辦公樓成為轉換為多户住宅的候選人。我們的租户與我們聯繫，尋求我們的租約所要求的潛在轉換許可，形式上表明多户轉換可以產生比辦公室高得多的地面租金覆蓋率。我們提供了一個框架，以滿足某些條件的初步批准，包括租户遵守他們在我們的租約下的義務。雖然迄今為止已經支付了固定地租，但租户一再未能按照地租的要求繳納財產税。如果我們無法達成以租户無條件繳納所需税款為起點的解決方案，我們將被迫行使租約規定的權利。我們將根據租户的行動方針分享更多細節，但對我們的立場和第三方估值顧問最近的估值工作感到滿意。新的4.67 M税收激勵計劃有可能為轉換增加重要價值，但轉換進行所需時間越長，這些激勵措施的價值就會受到負面影響，因此時間至關重要。最后，今年的另一個關鍵目標是解決我們在股價中看到的價值差距。隨着邁克爾和史蒂夫在新政方面找到了良好的風險回報，並且UCA價值開始再次上升，我們在上季度末開始了回購計劃，以利用我們股票的低估。我們期待強調我們投資組合的價值，並證明為什麼以當今水平發起的新土地租賃可以為股東的長期回報增加重大價值。就此，我想把它交給邁克爾和佈雷特來回顧一下這一季度，並帶您瞭解細節。

邁克爾·特拉滕伯格（總裁）

謝謝邁克爾。繼續觀看第4張幻燈片，讓我詳細介紹我們第一季度的季度盈利結果。GAAP收入為190萬，淨利潤為2，890萬，每股收益為0.40美元。淨利潤同比下降主要是由於公園酒店的兩項資產從地面租賃過渡到簡單所有權收費。用酒店運營取代地租使淨利潤減少約350萬或0.05美元，這與我們的內部預測一致。這些數據存在季節性，我們預計酒店業績將在未來幾個月有所改善，因為第二季度和第三季度的盈利能力歷來高於第一季度和第四季度。有關這些資產的更多財務詳細信息和對賬可在第13頁找到。在第5張幻燈片中，我們詳細介紹了我們投資組合的GAAP收益率。該投資組合目前的現金收益率為3.8%，年化收益率為5.5%。年化收益率包括租金、折舊和攤銷內的非現金調整，這主要來自IPO資產的會計方法，但不包括所有未來合同可變租金，例如公平市值重置、百分比租金或基於CPI的自動扶梯，這些都是重要的經濟驅動力。在經濟基礎上，投資組合產生6.0%的經濟收益率，這是基於IRR的計算，符合我們承保這些投資的方式。這種經濟收益率還有額外的好處，包括我們81%的土地租賃都會定期回顧CPI。使用美聯儲當前2.22%的長期盈虧平衡通脹率，6.0%的經濟收益率將升至6.2%的通脹調整收益率。在使用Safehold在管理層最新估值下持有克拉84%的所有權權益對未實現資本增值進行分層估計后，6.2%的通脹調整收益率增至7.4%。我們相信，我們資產中未實現的資本增值是公司價值的重要來源，但今天市場在很大程度上仍未認識到這一點。轉向幻燈片6，我們強調了我們投資組合按地點和基礎房地產類型的多元化。右側列出了我們按總賬面價值計算的十大市場，約佔投資組合的65%。我們包括這些市場中每個市場的租金覆蓋率和GLTV等關鍵指標，並且在頁面底部按地區和房產類型提供了更多詳細信息。基於世邦魏理仕年度資產評估的投資組合GLTV環比下降至51%，投資組合的租金覆蓋率保持在3.4倍不變。最后，在幻燈片7中，我們概述了我們的資本結構。截至季度末，我們約有50億美元債務，其中包括26億美元無擔保債務、13億美元無追索權有擔保債務、從我們的無擔保左輪手槍提取的8.9億美元以及我們按比例承擔的2.7億美元的土地租賃債務。我們擁有和合資企業。我們的加權平均債務期限約為18年，2029年之前沒有重大期限。截至季度末，我們有約11億美元的現金和信貸安排可用性。穆迪對我們的評級為A3，S和T評級為A-，惠譽對我們的評級為A，前景均穩定。我們的短期和長期對衝能力都很好。我們的有限浮動利率借款受到5億SOFR掉期的保護，該掉期在2028年4月之前鎖定為3%，該掉期按月支付。我們還有2.5億美元的長期國庫鎖定，加權平均利率為4.0%，當前收益頭寸約為3300萬美元。我們在資產負債表上認識到國庫鎖的價值，但尚未在pnl上認識到。我們仍然認為我們的股票被低估，自3月底以來一直在回購股票。在第一季度，我們利用了大約340萬美元進行股票回購，平均股價為1439美元。我們的總債務與股本之比為2.04倍。p的實際利率臨時債務為4.2%，投資組合的永久債務現金利率為3.9%。因此，總而言之，起源呈上升趨勢，UCA呈上升趨勢，我們的資產負債表處於支持新業務的有利地位。説完，讓我回到傑伊身上。

邁克爾謝謝傑伊，大家下午好。讓我們從幻燈片2開始。第一季度，我們完成了四筆交易，包括三筆土地租賃和一筆租賃貸款，總承諾額為6800萬美元。這些起源的信用指標符合我們的投資組合目標，GLTB為40%，承保租金覆蓋率為2.9倍，經濟收益率為7.2%。其中兩項土地租賃是市場利率多户資產，一項是德克薩斯州奧斯汀的經濟適用房資產，這代表着我們在短短兩年多內完成的第20個低收入住房税收抵免（LIHTC），也是我們在加利福尼亞州以外的第一個。我們很高興進入德克薩斯州，這是美國第二大低收入住房税收抵免（LIHTC）市場，並與高質量的贊助商進行交易。我們的管道仍然活躍，約有2.55億美元的非約束性意向書分配給我們認為非常有吸引力的風險調整回報。我們預計大多數交易將在未來一到兩個季度內完成，但無法保證它們會完成。截至季度末，投資組合總額為71億美元，UCA估計為95億美元，比上季度增加了2億多。這一增長是由新投資的外部增長和現有投資組合評估價值的提高推動的。GLTV為51%，租金覆蓋率為3.4倍。本季度末，我們擁有約11億美元的流動性，這進一步得到了我們合資企業潛在可用產能的支持。幻燈片3提供了我們投資組合增長的快照。第一季度，我們總共資助了8500萬美元，其中包括對經濟收益率為7.2%的新貸款提供的5000萬美元地面租賃資金，對租賃貸款的現有部分提供的1800萬美元地面租賃資金，收益率為SOFR加238個基點。我們的土地租賃投資組合擁有165項資產，自首次公開募股以來，其賬面價值已增長21倍，而估計未實現資本增值已增長22倍。我們的投資組合中有104個多户土地租賃，並已將我們的風險敞口從IPO時的8%增加到今天的63%。總體而言，未實現的資本增值投資組合由約3，760萬平方英尺的機構優質商業房地產組成，其中包括約23，000個多户單位、1，260萬平方英尺的辦公室、超過4，000把酒店鑰匙和200萬平方英尺的生命科學和其他物業類型。然后讓我把它交給佈雷特來檢查財務狀況。

佈雷特·阿斯內斯（首席財務官）

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

謝謝，佈雷特。讓我們繼續開放以供提問。

操作者

謝謝如需提問，請按星號1。此時，我們將在時間允許的情況下回答儘可能多的問題。請再次按星號1提問，我們將暫停片刻來整理名單。好的，今天的第一個問題將來自公民銀行的米奇·傑曼。米奇，你的線路上線了。

米奇·傑曼（股票分析師）

謝謝你們有什麼區別？或者在加州以外完成負擔得起的交易有什麼挑戰？

Steve Wilder（執行副總裁、投資主管）

是啊嗨，米奇。那麼，史蒂夫·懷爾德，有幾件事。部分是普遍意識，對吧？花時間在開發商、股權來源、債務來源的子集中建立市場形象，歷史上他們對我們的結構和我們的缺口融資能力不太熟悉。我們花時間研究並非常興奮能夠超越的領域是監管制度以及負擔得起的交易的性質及其在德克薩斯州市場的運作方式。所以我們很高興在那里開創一個先例。你知道，考慮到該市場的規模和重要性以及我們看到的供需失衡，加州將繼續成為焦點。但德克薩斯州，你知道，既然我們已經弄清楚了監管制度，並且開始建立一些形象，德克薩斯州將成為我們的一個重要市場。我們喜歡人口的巨大增長，對住房的長期需求與我們對投資的看法非常好。由於該市場上有大量活躍的開發者，坦率地説，幫助彌合差距的補貼金額有限，我們認為我們的解決方案將會受到好評。所以我們很高興能在董事會上獲得一個。這將繼續成為我們關注的領域。我們已經看到新的客户參與，這令人興奮。

米奇·傑曼（股票分析師）

謝謝，史蒂夫。然后是我的最后一個，第50街。只要提醒我那里的歷史。我相信，這是一項通過拍賣獲得的資產。對的因此，與您最初投資時相比，當前的所有者是一種新的關係。您能提供一些歷史和背景嗎？

Steve Wilder（執行副總裁、投資主管）

你是對的最初的發起人是一家大型離岸機構銀行。他們將其進行拍賣，收到了一位我們不認識的租户的出價，他們已經與我們接洽進行改造，但他們沒有這方面的任何背景。在這個特定市場或那個特定專業知識中。這就是我們今天所處的位置。謝謝

操作者

謝謝下一個問題將來自摩根大通的安東尼·帕隆（Anthony Pallone）。安東尼，你的線路上線了。

安東尼·帕隆（股票分析師）

太好了，謝謝。我的第一個問題涉及其中一些的資本配置。洛伊斯，這里你已經準備好了，但你也暗示你可能會繼續回購一些股票。我知道你有一些合資資本，但如果你的股票長期處於這樣的水平，你如何考慮資金來源可能在哪里？

佈雷特·阿斯內斯（首席財務官）

嘿，託尼，我是佈雷特。這是個好問題我們一直在思考如何以最佳方式分配資本。有幾個領域我們正在研究。因此，正如您指出的那樣，第一個是管道繼續存在。當我們每個季度完成交易時，我們會不斷通過新的交易來補充它。目前這個數字是2.55億，正如我們的團隊中所概述的那樣。我們對未來幾個季度的這些交易感覺良好。他們的資金狀況需要一些時間。對的並非所有這些都是穩定的交易。他們中的一些人在未來的12到18個月內籌集資金。因此我們有了一些跑道。因此，我們正在考慮未來幾個季度的支出，並在左輪手槍的用途以及我們的槓桿作用的背景下思考這一點。所以現在我們的債務與股權的比例是兩倍。我想我在上次財報電話會議上提到過，每投入2.4億美元的交易資金才能將槓桿率提高0.1倍。所以它給了我們一些很好的跑道。與您關於回購的問題類似，如果我們利用目前的全部授權，即5000萬美元，槓桿率將增加不到0.1倍。所以，當我們考慮這些不同形式的資本支出有多少支出時，我們覺得，我們有一些空間，我們希望故事是關於史蒂夫提到的好交易，在進入新市場時負擔得起，實現一些很好的定價和增加。這里的書。一旦我們做得更多，我認為這個故事會引起更多人的共鳴，希望所有這些拼圖都能聚集在一起。

安東尼·帕隆（股票分析師）

好的，知道了。第二個問題是關於酒店的。你能給我們什麼樣的更新，你知道，我認為法律問題可能會坐在哪里？而且，你知道，現在你認識到酒店的收入和費用，我們是否應該期望這種情況持續一段時間，或者在某個時候需要對這些情況採取什麼措施？

佈雷特·阿斯內斯（首席財務官）

是的，明年初我們的審判日期即將到來。所以，除非事先有一個解決方案，這是一種，它的跟蹤時間軸。

安東尼·帕隆（股票分析師）

因此，就觀察酒店目前運營時的收入和費用流入而言，它只是保持在原地。

佈雷特·阿斯內斯（首席財務官）

是的，有一些季節性，但我們拭目以待。不幸的是，新的行項目將不得不在這里繼續一些。是的，託尼，我想你已經看到它出現了。現在我們擁有的兩項資產，DSimple，正如我在講話中提到的，第一季度，你知道，同比變化是350萬。但如果您關注今年剩余時間（大約4月至12月），我們預計今年剩余時間將相對收支平衡，這與我們上季度給出的指導或預測非常一致。因此，它正在跟蹤，但希望明確第一季度的業績與今年剩余時間的預期。

安東尼·帕隆（股票分析師）

好的謝謝

操作者

謝謝下一個問題將來自格林斯特里特的Harsh Hamnani。我們的分享線路已上線。

Harsh Hamnani（股票分析師）

謝謝因此，如果我理解正確的話，我認為演示文稿闡述了股票回購的理由，即您能夠以大約60%的折扣回購股票。您是否可以幫助我理解為什麼您認為對公允價值的折扣是正確的基準，因為您的公允價值擁有以30年代中期收益率收購的土地租賃。所以也許可以幫助我理解那里的思維過程。

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

是的，嚴厲。我們真正關注投資者的未來機會和回報，無論是我們還是任何購買股票的股東，我們認為它現在非常有吸引力。我們可以向您介紹淨資產回報率（ROE）以及基礎資產的增長概況（無論是合同形式還是cpi）的一些動態。消費者價格指數（CPI）繼續比我們在一些公開文件和收益中使用的假設高得多。所以有相當多的上行選擇。我們認為，由於股票交易處於這樣的折扣，目前存在一些非常具體的股本回報率（ROE）動態非常有吸引力。所以這是對資金的很好利用。但我們在這里有雙重任務。一種是以資本結構的形式創造價值，另一種是以新客户和這些客户的終身價值的形式創造價值。因此，我們將盡可能謹慎和明智地做這兩件事。太好了很高興線下帶您完成這一切。

Harsh Hamnani（股票分析師）

好吧然后，你知道，將這些與通過新的客户關係創造長期價值以及增加新的地面租賃與回購股票進行比較，你知道，你如何思考今天什麼更有吸引力？你知道，是否可以公平地假設你認為回購股票更有吸引力，考慮到回購舉措，尤其是考慮到它的槓桿率現在略高於你的目標，或者你如何權衡這兩者？

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

是的，聽着，我認為與資產負債表的規模相比，這些美元相對較小。所以這一次他們倆真的是一對。顯然，如果我們想更深入、更努力地去做某件事，我們可能必須做出更艱難的權衡，但我們現在並沒有感受到那種壓力。再次，我認為新交易的經濟學看起來對我們非常有利。但鑑於股票交易的現狀，我們也認為，只需投資股票就可以在現有的賬簿上創造一些非常有吸引力的動態。所以它們是不同的，略有不同。我們不會將它們準確地排列在A和B上。正如我所想的那樣，你可能會想，我們正在研究一些增長動態、一些客户動態，試圖為這些動態賦予價值。現在，我不得不説，他們倆看起來都非常有吸引力。因此，我們的工作就是找到一種方法來儘可能多地做到這兩點。

Harsh Hamnani（股票分析師）

好吧，卡特，謝謝你。

操作者

謝謝下一個問題將來自坎託·菲茨傑拉德的里克·安德森。里克，你的線路上線了。

里克·安德森（股票分析師）

謝謝.我可以回到公園酒店的情況嗎？因為我想我還不完全清楚。所以你擁有兩項資產。你能描述一下這兩項資產的日常管理情況嗎？從現在到明年年初，雙方在這段時間里的處境如何？我知道你説，好吧，這只是一小段時間，但我的意思是，有沒有可能在那之前解決一些事情，我們之間有一個更清晰的突破點帕克和你自己之間的兩種情況？我不清楚今天的確切設置。

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

是的，里奇，我是傑伊。你知道，不幸的是我們陷入了訴訟。當然，這對我們來説是最后的手段。但是，你知道，我們正在行使租約下的權利，這將在明年初的某個時候做出裁決。我們是商業化的。你知道，我們更希望事情得到解決。但在這種情況下，你知道，在這方面沒有達成一致。我們對租賃的性質和合同條款有着強烈的感覺。因此不幸的是，我們目前處於這樣的境地，我們無法真正加速這些法律程序。我知道這很令人沮喪。這對我們來説很沮喪。這不是我們業務的核心，所以我們儘快將其拋在腦后。但在這種情況下，我們必須堅持到底。

里克·安德森（股票分析師）

但對於仍在支付土地租賃的三家公司來説，是否存在在途中某個時候停止的風險？

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

不太可能我的意思是，他們正在努力保持這些，所以他們顯然，你知道，表現更好。而且，你知道，我們的觀點是，我們有一個主租約，你知道，它們都綁在一起，所以你不能。您不能只默認一兩個。你默認，你默認。

里克·安德森（股票分析師）

好吧，第二個問題是方向完全改變。您如何描述I星計時的清算過程？隨着變化，該業務管理費的降低，它是否在移動，是否彼此步調一致？是否滯后？它領先嗎？我只是想知道你是否能談談這個過程。

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

是的，我們最初在合併時瞄準了里奇，我們需要大約五年的時間才能讓這輛車停下來。我們還處於那個時間框架內。那是23年中期的早些時候。因此28歲中期初仍然是目標。事情的追蹤相當順利。你知道，這個謎題還有幾個部分我們還必須在終點線弄清楚。但在大多數情況下，我認為我們的團隊在管理這些資產的流動性和貨幣化方面做得非常好。你知道，這兩個大城市顯然與市政府有關，市政府對我們的速度有很大發言權。所以這確實是我們無法控制的變量。但感覺一切總體上仍然與我們最初溝通的內容在同一條軌道上。

里克·安德森（股票分析師）

如果你沒有完成這個過程，而你已經完成了，會發生什麼。我的意思是，您仍將在Safehold收取的費用有一個延長期限，或者是否已關閉？

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

你知道，根據定義，有一項規定，根據仍然存在的資產的美元數量，我們可以獲得少量費用。因此，如果我們沒有按照預期到達終點線，這是資產的一個百分比。

里克·安德森（股票分析師）

好吧，很公平。好的謝謝謝謝

操作者

再説一次，這將是明星一，如果你想問一個問題。下一個問題將來自高盛的凱特琳·伯羅斯。凱特琳，你的線路上線了。

凱特琳·伯羅斯（股票分析師）

大家好也許很抱歉回到它，但回到你之前經歷過的第50街房產，他們目前如何不繳納房地產税，聽起來你會給他們一些時間來希望解決這個問題，我想。您認為您會給他們多長時間來解決這種情況？是一個月、一個季度還是一年？我們應該如何思考這一點？

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

是的，凱特琳，我想談論太多細節，但是聽着，我們不會具體考慮地點，就像，總的來説，如果出現這種情況。這取決於潛在客户和他們的資本、承諾和我們的想法。你知道，合同非常明確。你納税，你付我們的租金。你知道，那里沒有太多回旋余地。所以這就是我們的標準。我可以告訴你，你知道，我們，我們希望我們的客户至少為你繳納税款和租金。所以那里沒有太大的迴旋余地。你知道，如果我們願意談判，那是因為還有其他因素對我們有利。

凱特琳·伯羅斯（股票分析師）

我想只是。我想我們還沒有討論過這個問題。正當您考慮可以投資的不同房產類型時。看起來你的立場有點，如果數字有意義的話，你會仔細考慮這一切。但如果您有住宅或凱特琳以外的任何項目，您能談談本季度正在籌備中的項目嗎？

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

因此，我們確實專注於多家庭作為我們的核心資產類型，並且我們確實正在尋找從這些資產中產生有吸引力的收益率的能力，特別是在LIHTC領域。因此，就目前而言，在該領域找到良好的機會並努力融入它也對所有其他資產類別開放。但多家庭確實是我們關注的核心。

操作者

好吧，下一個問題來自摩根士丹利的羅納德·卡姆登。羅納德，你的線路上線了。

羅納德·卡姆登（股票分析師）

嘿，就兩個快速的。只是回到管道上，只是想一想，你知道，我認為當我們三、六個月前出售時，我認為利率波動，我相信是你認為會減緩交易的頭號迷你遊戲，我猜。我很想了解交易何時沒有到達終點線的最新情況。最重要的兩三個原因是什麼？你們如何考慮解決這個問題？

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

我認為，在很多情況下，沒有到達終點線的交易是因為贊助商無法以其他方式整合他們的資本堆棧，或者他們不一定贏得了我們與他們一致嘗試和完善的交易，因為他們只是沒有贏得一個過程。因此，這確實是交易尚未達成的兩個主要原因。如果他們不這樣做。我認為可以公平地説，我們仍然與費用融資市場競爭。我認為流動性實際上似乎正在很好地增加，尤其是在多家庭領域。

羅納德·卡姆登（股票分析師）

明白了。然后不是爲了反駁公園酒店的情況。但我想我的問題只是連鎖反應，對吧？我的意思是，我想你説過你的租約非常明確，但就資本支出條款或其他任何內容而言，整個經歷是否讓你想對其中一些條款更加明確？我只是想，你們認為這種訴訟會產生連鎖反應嗎？就您與客户的關係而言，業務的任何部分是否存在其他連鎖反應？這會很有幫助，謝謝。

Jay Sugarman（董事長兼首席執行官）

是啊我的意思是，看，公園交易是40年前完成的。這不是我們的標準租賃形式。這不是現代的土地租賃。這是一個老式的土地租賃，我們説，你知道，我們需要修復這些。它們不起作用。他們不為任何一方工作。有模糊性和不確定性，我們當然相信我們的閲讀我們的土地租賃。但這是我們九年前創辦這項業務時解決的問題之一。話雖如此，我們仍在學習。您知道，我們仍然會找到更好的方法來為客户提供清晰的文檔。這是這里的日常任務。我認為，我們已經創造了金本位。其他人向我們描述説，我們現在擁有金本位土地租賃，因為它深思熟慮、全面，現在已經完成了數百筆交易。因此，我不認為帕克在所有現代土地租賃業務中具有代表性。但我也想在我的簡介中告訴你，我們仍在學習業務以及如何將其做得儘可能好。我們熱愛這個行業。我們認為這將成為商業房地產世界的一部分。但我們正在創造它。所以任何我們可以做得更好的事情，我們都會繼續關注。

操作者

謝謝你和霍夫曼先生。目前我們沒有進一步的問題。

Piers Hoffman（資本市場和投資者關係高級副總裁）

感謝大家今天加入我們。如果對今天的發佈還有其他問題，請隨時直接聯繫我。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們力求準確，但在此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閱公司的SEC文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。