完整成績單：GFL環境2026年第一季度盈利電話會議

謝謝你盧克。我們第一季度的財務業績從上到下都超出了我們的預期。調整后EBITDA利潤率擴大180個基點至29.1%，為我們歷史上第一季度調整后EBITDA利潤率最高。面對我們提供指導后出現的明顯阻力以及更廣泛宏觀環境的不確定性增加的情況，我們取得了這一創紀錄的結果。今年年初的實力再次證明了我們資產基礎的質量、增長戰略的有效性和業務模式的彈性。最重要的是，它強調了我們員工的能力和承諾，他們使所有這些成就成為可能。由於強勁的客户保留率和我們最近的增長投資（包括PR）的持續順風，定價提前了計劃。我們認為這種早期的優異表現應該延續到今年剩余時間，並且rEPResent比我們最初的指南上漲。我們預計，我們將繼續專注於實現我們投資組合中可用的增量定價機會，這將繼續支持定價在高於我們內部通脹成本的適當價差，考慮到本季度晚些時候我們許多市場經歷的重大冬季風暴帶來的增量逆風，銷量好於預期。不包括颶風的影響和上一年實現的一次性轉運站數量，數量增長了80個基點。一種特殊的廢物和EPR量超過了較低的C和D相關量和冬季風暴的影響。我們相信，持續的行業領先銷量表現證明了我們市場選擇的質量和以回報為重點的資本部署策略的有效性。與前期相比，更廣泛的經濟不確定性的影響繼續拖累C和D交易量，但當這些交易量不可避免地迴歸時，我們仍然有能力參與上行。在成本方面，我們的運營以及SG和A成本強度佔總收入的百分比連續第五個季度同比下降。提高運營效率、改善勞動力流動率、車隊優化和採購效益是我們在去年投資者日強調的一些舉措，這些舉措都對這些成果做出了貢獻。這些成本效率的好處和我們的頂級表現反映在我們本季度實現的基礎固體廢物調整EBITDA利潤率擴大超過200個基點上。我們相信，我們對本已行業領先的利潤率擴張指引的持續連續遵守表明，我們正在實現到2028年利潤率低至30多歲的既定目標。在併購活動方面，正如預期的那樣，我們今年開局活躍，今年迄今為止我們已完成了八項收購，其中包括本月初關閉的Frontier Waste Solutions。Frontier是一家領先的垂直一體化固體廢物企業，業務遍及德克薩斯三角區，德克薩斯三角區是美國增長最快的地區之一。Frontiers資產與GFL在該地區的現有資產高度互補，將增強我們在德克薩斯州的足跡並進一步加強我們在那里的存在。該地區有利的人口結構，加上Frontier管理團隊為GFL帶來的深厚市場和運營專業知識，預計將推動未來幾年的巨大增長。這八筆收購的貢獻使我們能夠將指導提高近5%，Luke將很快向您介紹細節。我們仍然擁有強大的可操作機會渠道，我們認為我們可以在年底前部署3至5億個增量機會。我們今年完成的任何額外MA的貢獻都將進一步有利於我們的指南。此外，本月早些時候我們宣佈擬議收購Se解決浪費基礎設施。Safe運營着一個允許的廢物處理和處置資產網絡，該網絡將補充GFL在加拿大西部的現有地理足跡，該市場擁有非常強大的結構性順風，可以支持合併后的業務在短期和長期的增長前景。將Safe難以複製的基礎設施網絡與GFL更廣泛的平臺相結合，增強了我們在整個價值鏈中捕獲更多廢物流的能力，並更充分地參與公共和私營部門預計在該地區進行的重大增長投資。我現在將致電Luke，他將向我們詳細介紹指導更新和季度，然后在我們開始問答之前，我將分享一些結束語。

感謝Patrick，在考慮外匯的轉化阻力之前，第一季度收入增長了8.5%，這主要是由於強勁的定價和基礎成交量，這足以抵消了本季度不利天氣條件帶來的超出預期的阻力。本季度定價為7%，比計劃好約25個基點，這歸因於更高的保留率以及我們在投資者日闡述的增量定價機會的持續實現。加拿大的定價為8.5%，美國的定價為6.3%。第一季度的定價結果的強勁程度為我們滿足或超過今年定價指導高端的道路提供了高度的可見性。第一季度成交量較上年落后120個基點，但即使面臨我們幾個市場經歷的特大冬季風暴的影響，也好於預期。上一年期間的龍捲風和一次中轉站數量是本季度預期印刷量為負的主要驅動因素。本季度平均大宗商品價格符合計劃，但我們看到過去幾個月連續上漲，目前的市場定價比我們最初的2026年展望每噸高出15美元。這是一段時間以來第一次讓人感覺大宗商品價格可能已經觸底，但對本季度沒有有意義的影響。如果定價保持在或高於當前水平，將導致今年的增量上漲。我們當前的大宗商品價格敏感性是，總籃子價格每變化10美元，年收入和調整后EBITDA就會發生600萬美元的變化。從運營成本、任命前的銷售成本、攤銷整合成本佔收入的百分比來看，持續效率和勞動力成本下降了90個基點，達到60.7%，部分原因是自願營業額的持續改善以及維修和維護成本強度的降低，抵消了燃料和運輸成本上漲的影響。燃油方面，本季度柴油成本同比上漲近10%，僅3月份就上漲40%。柴油定價的突然變化與我們的指導相比造成了1000萬美元的成本阻力，其中本季度僅收回了100萬美元。由於我們的燃油附加費固有的時間滯后（通常根據前一個月的柴油定價提前計費），我們預計到第二季度末，我們的附加費應該會產生足夠的增量收入，以抵消與柴油價格相關的額外燃油費用。儘管附加費機制的成本回收性質將對利潤率構成阻力，但與上一年相比，LGA成本強度也顯着下降，主要是由於我們企業成本部門的運營槓桿符合預期。正如我們之前所指出的那樣，隨着我們繼續增長收入和槓桿，由於環境服務業務剝離而導致的企業成本，rEP收入百分比的暫時增加預計將會逆轉。這個相對固定的成本部門調整后的EBITDA利潤率為29.1%，rEP比上一年提高180個基點，比計劃好約30個基點，比2024年提高300個基點，這是我們戰略成功的明確説明。不包括颶風量、收購和冬季風暴的影響，加拿大分部調整后的EBITDA利潤率上升了340個基點，美國分部上升了超過100個基點。如前所述，燃料和大宗商品價格拖累了這兩個部門的利潤率，不包括這些外部因素的影響，第一季度綜合利潤率較上年上升超過230個基點。由於EBITDA表現出色，本季度調整后的自由現金流約為2000萬美元，比計劃提前。第一季度現金流包括投資 我們通常在上半年賺取的流動資金。一月份，我們機會性地發行了10億美元的新債券，以提供執行增長戰略的靈活性。此次債券發行大幅超額認購，利率rEP令人反感，這是我們評級類別有史以來提供的最窄利差之一，這再次證明了機構貸方對我們企業信用質量的信念。此次發行的現金收益於本季度末到位，部分用於資助Frontier和4月份完成的其他收購，我們以3.6倍的淨槓桿率退出本季度，其中包括外匯匯率在季度末高達1.393的轉化影響。使用本季度的平均外匯利率，淨槓桿率將為3.5倍，完全符合我們的預期。第二季度的收購將暫時提高槓杆率約30個基點，到年底，該業務將自然地回落至3個百分點左右。正如我們行業的典型情況一樣，我們將在發佈第二季度業績時更新基礎業務的全年指導。然而，隨着今年的強勁開局，我們看到了當前指南的多種上行途徑，這讓我們對滿足並可能超出今年預期的能力充滿信心。儘管如此，考慮到我們今年前四個月併購計劃的成功程度，我們正在更新全年指引，以反映今年迄今已完成的八項收購的預期年度貢獻。同樣，此次更新不會改變我們之前對基礎業務的指導。由於新收購，我們現在預計2026年全年收入為73.2億至73.4億，調整后EBITDA為22.3億，調整后自由現金流為8.5億美元，包括4.45億美元的現金利息和8.25億美元的淨資本支出。具體而言，就2026年第二季度而言，我們預計綜合收入約為1.89億至19億美元，第一季度預覽的調整后EBITDA利潤率為30.4%。由於大宗商品、燃油價格和併購的影響，第二季度調整后的EBITDA利潤率略低於上一年。第二季度調整后的自由現金流預計約為2.25億美元，其中包括8500萬美元現金利息和2.65億美元淨資本支出。我現在將回電給帕特里克，他將在問答之前提供一些結束語。

周四，GFL環境（紐約證券交易所代碼：GFL）在其財報電話會議上討論了第一季度的財務業績。完整的文字記錄如下。

Beninga API提供對財報電話記錄和財務數據的實時訪問。請訪問https://www.benzinga.com/apis/瞭解更多信息。

在https://events.q4inc.com/attendee/115568932

GFL Environmental Inc公佈了創紀錄的第一季度業績，調整后EBITDA利潤率為29.1%，增長了180個基點，儘管宏觀經濟遇到阻力，但仍表現出韌性。

該公司今年迄今完成了八項收購，其中包括Frontier Waste Solutions，擴大了其在德克薩斯州的業務，並宣佈擬議收購Safe Waste Infrastructure，以加強其在加拿大西部的業務。

儘管天氣條件惡劣且建築和拆除（C & D）量面臨挑戰，但強勁的定價和銷量增長（尤其是在加拿大）仍導致收入增長8.5%。

管理層強調了持續的運營效率和成本削減，重點是利用BEP的增長投資，並將槓桿率保持在三到三倍半之間。

未來前景仍然樂觀，2026年有多種上行途徑，包括定價機會、大宗商品價格穩定的潛在好處以及進一步的併購活動。

露西（接線員）

大家好，感謝您參加GFL Environmental Inc 2026年第一季度財報電話會議。我的名字是露西，我今天將協調您的電話。在演示過程中，您可以通過按STAR鍵註冊問題，然后在電話鍵盤上按一個問題。如果您改變主意，請按STAR，然后按2鍵將自己從問題隊列中刪除。現在，我很高興開始向GFL Environmental Inc創始人兼首席執行官Patrick Dovigi移交工作。請繼續。

帕特里克·多維吉

謝謝大家，早上好。歡迎大家參加今天的電話會議，並感謝大家加入我們。今天早上我們將回顧第一季度的業績。今天早上，我們的首席財務官盧克·佩洛西（Luke Pelosi）也加入了我的行列，他將在我們詳細介紹我們的前瞻性免責聲明。

盧克·佩洛西（首席財務官）

謝謝你帕特里克。大家早上好，感謝大家的加入。我們已經提交了我們的盈利新聞稿，其中包括重要信息。新聞稿可在我們的網站上查閲。在這次電話會議期間，我們將在適用的加拿大和美國證券法的含義內做出一些前瞻性陳述，包括有關我們相信或預計未來可能發生的事件或事態發展的陳述。這些前瞻性陳述受到許多風險和不確定性的影響，包括我們向加拿大和美國證券監管機構提交的文件中列出的風險和不確定性。任何前瞻性陳述都不是對未來業績的保證，實際結果可能與前瞻性陳述中表達或暗示的結果存在重大差異。這些前瞻性陳述僅限於今天的日期，無論是由於新信息、未來事件和事態發展還是其他原因，我們都不承擔任何更新這些陳述的義務。這次電話會議將包括對某些非IFRS措施的一定討論。這些非IFRS措施的對賬可在我們向加拿大和美國證券監管機構提交的文件中找到。我現在將把電話轉回帕特里克。

帕特里克·多維吉

盧克·佩洛西（首席財務官）

帕特里克·多維吉

謝謝盧克。最后，我想更多地談談我們提議的安全獲取。此次收購是一個以公允價值收購一流的難以複製的廢物處理資產網絡的機會。我們於2023年首次開始關注安全業務，當時他們正在剝離加拿大競爭局與Tervita合併相關的審查中得出的一小部分資產。雖然我們在這個資產組合中看到了很多機會，但在銷售過程中我們的資產負債表容量有限，最終我們的出價沒有成功。從那時起，我們觀察了Safe在幾年的宏觀相關逆風中的彈性財務表現，包括2021年和2022年的快速加息、2022年和2023年的通脹環境，以及與不確定性相關的關税25和油價波動。一路走來，財務表現一直表現出色，這說明了高質量固體廢物資產的穩定和持久的現金流。Safe的業務與在北美其他地區運營的其他E和P處置業務不同。首先，加拿大的許可程序確實很難複製這些資產。這種質量的新處置資產根本不會上線。其次，他們80%以上的業務與持續生產有關，而不是新的鑽探活動，新的鑽探活動會產生穩定、反覆發生的高度可預測的廢物量。財務表現對鑽機數量和鑽探活動基本不敏感，這些活動推動了北美其他地區的E和B處置資產的數量。第三，該地區處置能力的所有權產生了有吸引力的競爭動態。我們相信，Safe運營的加拿大西部地區正處於該地區歷史上最大投資周期的邊緣。隨着加拿大聯邦政府尋求加快國家建設關鍵能源基礎設施項目，私營部門資本已經流入該地區。隨着新的數十億美元投資越來越頻繁地公開宣佈。我們預計在可預見的未來，加拿大西部將成為加拿大的增長引擎。Safe的后收集網絡與GFL現有資產基礎的結合使我們能夠從戰略上參與這一增長。運營成本和收入協同效應預計將是巨大的，並且可能意味着在已經確定的2500萬美元（主要是LGA）成本節省的基礎上增加2500萬至5000萬美元的機會。Safe 2026年的收入預計為15至16億美元。其中約一半來自正常的收集后活動，另一半涉及切向能源相關服務，即特種化學品和能源基礎設施。這些其他能源相關收入預計將不到我們2027年預計收入的8%，並且隨着我們固體廢物領域的持續增長，這些收入將進一步下降，而增長正是我們計劃做的。預計合併業務的擴大規模和自由現金流產生將使我們能夠大幅增加以回報為中心的增長資本部署，而不會損害我們的淨槓桿承諾。而我們併購渠道的併購廣度和深度表明，大部分資本將在未來投資。固體廢物收購以及高投資資本回報率、有機機會。規模的擴大將加速股票回購成為我們未來資本配置策略中更頻繁、更可持續的組成部分的機會。我現在將電話轉給接線員開通問答線路。

露西（接線員）

謝謝要提出問題，請在電話鍵盤上按Star鍵，然后按1鍵。現在，如果您改變主意，請按星號鍵，然后按二鍵。準備提問時，請確保您的設備已在本地取消靜音。我們懇請所有參與者將他們的問題限制在一個主要問題和一個后續問題上。今天的第一個問題來自加拿大皇家銀行資本市場的Sabahat Khan。您的線路現已開通。請繼續。

Sabahat Khan（股票分析師）

太好了謝謝，早上好。也許只是我們開始處理懸而未決的交易的一個問題。我認為五月晚些時候將進行投票，一位投資者以某種形式反對這筆交易。也許從您的角度來看，您可以分享一下關於完成交易以及您對獲得投票的信心的想法嗎？非常感謝

帕特里克·多維吉

謝謝.是的，正如你所説，有一位投資者公開表達了他們不投票支持這筆交易的願望。我想，你知道，我個人並不認識艾布拉姆斯，但就我們所瞭解和所知道的一切而言，他們是一位備受尊敬、表現出色的基金經理。但你知道，我認為我們同意艾布拉姆斯的一件事是，我們購買的資產的質量以及他們對擁有這項資產的熱情，考慮到他們長期以來在研究和了解這項資產方面所做的工作量。顯然，我們不同意這樣一個事實，即我們相信一比二可以創造更多價值。但你知道，話雖如此，我從未見過他們，從未與他們交談過，最近聯繫過他們，並計劃下周與他們進行富有成效的討論。而且，你知道，我們拭目以待。話雖如此，這只是眾多投資者中的一位。你知道，當你看這筆交易時，你知道，你有一個非常經驗豐富的管理團隊，他們已經在GFL中從事這兩項資產的安全工作了20多年。這里有一塊高度複雜的董事會，長期以來一直與我們一起建設業務。最重要的是，你知道，把錢放在嘴邊。你知道，在這個董事會會議桌上，合併后的實體約有60億美元的投資資本。對的所以，你知道，他們都相信戰略，他們相信這兩種業務的結合。你知道，上周我們與GFL投資者以及一些證券持有人進行了60至70次投資者電話會議。你知道，這是非常積極的。所以你知道，從我們的角度來看，你知道，我們相信這筆交易將會越界。顯然，股東可以隨心所欲地投票，但我認為，一旦GFL投資者對該策略感到滿意，對資產感到滿意，我們低估了甚至可能低估了我們的一些投資者對該資產的概況、地點的瞭解的缺乏，在加拿大大量基礎設施和政府投資的背景下，加拿大西部將迎來哪些機會。我認為我們已經有能力採取行動，將其跨越界限。同樣，我們將在接下來的幾周內繼續與兩位投資者交談。但你知道，當你綜合來看這些業務時，我不斷重申這樣一個事實，你知道，當你考慮明年時，你知道，是的，你大約會有95億的合併收入，稱之為32億左右的EBITDA，你知道，明年有13億至14億的自由現金流。我的意思是，如果你看看該業務今天的交易情況，綜合來看，我們的交易價格可能是17至18倍20、27自由現金流，可能是10至10.5倍EBITDA，而歷史上我們的交易價格是25至30倍自由現金流。多次否決權的次數在13至16次之間。對的所以從我們的角度來看，這將會迎頭趕上。是的，道路上雖然有小顛簸，但合併后的業務有很大的好處。所以，你知道，出於所有這些原因，我們相信，你知道，這是正確的做法。

Sabahat Khan（股票分析師）

太好了，謝謝。然后就我的后續報道，也許是關於指導觀點，也許是關於盧克的更多內容，我很欣賞您在指導上分享的顏色。我想當你考慮基本業務時，你能幫助我們考慮一下至少在你所參與的已完成併購之外的有機業務的看跌和接受，你知道，RIN和大宗商品價格至少方向上正在穩定。也許只是告訴我們后半場的機會。您分享的26個數字是否有可能上漲？謝謝，我會及格的。是的，謝謝Abba這個好問題。我的意思是，正如我們在準備好的講話中所説，我們會等到第二季度再提供。但如果你從方向上考慮，顯然我們的定價力度將在25、比預期好30個基點，從而達到平衡。因此，如果您考慮一下中間五分之一或5.5%的價格的最初指南，我認為您會看到比這高25個基點的路徑。如果你以美元計算，那應該會產生1500萬到3000萬美元的增量。現在抵消量就是成交量，這確實是為什麼我們需要等到第二季度才能看到，因為儘管我們在第一季度的表現優於第一季度，但很難在冬季天氣和我們遇到的一些特殊廢物順風之間看出什麼實際上會發生在基礎核心成交量中。CND繼續拖累，我認為今年的前景並沒有因為我們開始以來地緣政治上出現的增量不確定性而得到改善。因此，如果你從利率的角度、油價的角度考慮，我認為對增量C和D活動增加的預期仍然具有高度的不確定性。所以這真的是，我認為未知的量，我的意思是指南是25到50個基點，對吧？這代表着1500萬至3000萬美元的增量收入。我認為這就是我們想要拭目以待的部分。現在顯然，大宗商品、燃油附加費和外匯等一些外生因素都有機會在指引之外發揮有意義的上行作用。顯然，隨着大宗商品價格的復甦，可能會有順風。如果有了這種敏感性，我們就會看看纖維價格的走勢。當然，在燃油附加費方面，如果今天的柴油價格在今年剩余時間內持續存在，那麼還有另一種情況，即5000萬至7500萬美元的增量收入將在線抵消增量柴油成本。然后是看漲外匯，我的意思是外匯對我們造成了210個基點的逆風。加元一直在大幅波動，但在1.35億美元的阻力下，你可能會看到這個數字有所改善，具體取決於它希望的走勢。因此，我們將等待第二季度，但根據第一季度的實力，我們當然非常樂觀，我們看到了多種上漲途徑。太好了，非常感謝。

帕特里克·T布朗（股票分析師）

謝謝下一個問題來自帕特里克·T。雷蒙德·詹姆斯的布朗。您的線路現已開通。請繼續。

盧克·佩洛西（首席財務官）

嘿，早上好，夥計們。是泰勒。你在嗎？早上是的，早上好。

泰勒

嘿嘿，嘿嘿，盧克。我很欣賞所有的顏色，在指導上，但我只是想確保我已經弄清楚了。所以我知道你們在燃油附加費上投入了很多工作。這在過去幾年里是一個巨大的推動。但我只是想明確一點，根據你今天的處境，你覺得燃油基本上只是一個利潤率稀釋問題。這並不是一年內真正拖累EBITDA美元。這是正確的嗎？第二，你能談談價格的勢頭嗎？這只是。那里的三角洲是多少？你在街上出去時的定價更好，保留率更好嗎？兩者都有一點。只要有一點點顏色就會有幫助。是的，好問題，泰勒。就燃料而言，絕對如此。我們現有的附加費機制和效率，雖然你可能會像我們在三月份看到的那樣出現暫時的延迟或滯后，但預計當你進入第二季度時，這些附加費機制將收回增量美元。所以淨，淨對EBITDA沒有影響，只是確實存在這種利潤率稀釋。現在，顯然，如果柴油從這里進一步大幅上漲，你可能會出現增量滯后。但假設我們會找到某種穩定性，即附加費機制應該收回我們在基本定價方面的所有增量成本。聽着，正如我們所説，我們的投資組合中有增量機會，因為我們在價格優化方面落后於行業一點。我們繼續拉動這個槓桿，並且取得了成功。我認為我們也看到了非常高的保留率。對的

盧克·佩洛西（首席財務官）

好吧好吧，酷。是的，我以為會是這樣。也許只是一個更概念性的問題。盧克，你在之前的回答中提到了這一點。我意識到你在做出戰略決策時考慮到了長期觀點，而不是隻考慮股價的短期波動。但如果我們回顧過去18個月，你會發現，隨着你經歷這個去槓桿化過程，你的股權成本有所提高，顯然市場在這里對你的股權造成了一些懲罰，就像你看到今年開始的併購活動有所增加一樣。我只是想知道，當你回顧過去時，這是否會重新定義你對未來併購步伐的看法？只是，只是考慮到，你知道，這個具體問題會在短時間內相當劇烈地波動你的股權成本。我的意思是，我正在看着帕特里克，但我會迴應。凱文聽着，這顯然是我們正在考慮的事情，我認為，你知道，説實話，這可能是公開股票市場的缺陷之一，它迫使你的思維可能比長期想法更短期一點，而我們認為長期想法實際上是股票價值創造的基礎。顯然，在23號和24號之后，我們重新評估了我們的資本配置策略，並認為以三到三轉半的槓桿水平運營最終是實現理想股本成本的最佳途徑。這就是我們堅持和維護的。我認為，雖然從長遠來看，我們可能會繼續看到當前股價出現暫時性混亂，但我們堅信，憑藉我們以回報為中心的資本部署策略，我們將以高於行業的速度推動每股增量自由現金流，這將為您提供長期股權價值創造和短期股票波動的途徑，正如您所説，可能來來去去，顯然這不是我們所渴望的，但我們非常努力不讓它影響帕特里克近20年前開始的願景。並且在創造物質股權價值方面非常非常成功。凱文，這個行業，無論出於何種原因，我認為，被拋售了，你知道，你知道，比如説，去年第四季度，肯定會進入今年第一季度。而且，你知道，在我們宣佈任何形式的併購之前，股票就已經被拋售，然后隨着一些實際的併購而實際上有所回升。所以，我的意思是，聽着，我們不知道是什麼導致股票上漲或下跌。我認為，隨着時間的推移，你知道，我們做出的資本配置決定在很長一段時間內為投資者帶來了大量資金，並使他們的利率超出了他們的每一項預期。因此，我們將繼續做出明智的財務決策。正如我所説，GFL方面有一個董事會，今天可能擁有約5/5億美元的股權，你知道，你還有一個安全的董事會，你知道，在TPG和Solus之間擁有另外10億美元的股權。其股權價值超過60億美元。所以，你知道，我認為我們正在做出謹慎的財務決定，我們的錢就在我們的嘴邊。而且，你知道，我們將繼續做我們認為會為我們帶來最好結果的事情，作為股東，你知道，可能不會聽，我們已經做到了。我們知道樓梯價格可能會受到影響，你知道，在我們達成安全交易時，4%或5%，但它掩蓋了事實，你知道，你可以像我們打印的那樣繼續打印硬幣，像這個季度一樣繼續打印硬幣，就像你今天早上看到的那樣。你知道，我認為我們的每一位投資者都會非常感激我們正在做的事情以及我們將繼續做的事情來推動卓越的業績和卓越的表現。所以我們只會繼續做我們知道該做的事情，儘管你知道，我們一遍又一遍、一次又一次地聽到的東西，將影響力保持在三到三之間 因為這將為股票賬户帶來最好的結果。我們會一直這麼做。我們將生活在其中。所以你會繼續從我們身上看到這一點。

因此，基本計劃假設您公佈了X的定價，並且必須退還其中的一部分。我們的保留水平高於預期，這使得我們能夠打印更高水平的價格。因此，請相信，如果你還記得我們最初的指南，我們是在六分之一或更好的時候開始的，那麼它將在今年逐漸衰落。預計這種節奏將保持不變。因此，如果你考慮第二季度，它現在應該停止擊掌，然后繼續停止。但如果其他條件相同，由於第一季度開局強勁，今年年底的總體價格應該能夠比最初預期高出20至30個基點。好的，太好了。這是一個更大的問題，所以我想回到進入投資級的前景上。我認為安全交易的一個好處是它將大大改善業務的現金產生狀況。所以我只是有點好奇你認為評級機構會多快地考慮這一點，然后有多快。只是不知道機械上它會如何工作。但你多快才能真正為資產負債表進行再融資？您剛剛談到了今年債券發行的利差非常小，即十億美元。那麼會有多少優惠券差額呢？大局觀，抱歉，我知道那里有很多，但只是籠統地説。關於投資級現金流機會。謝謝是的，這是一個很好的問題，泰勒。我們非常關注的事情。我認為我們在債券市場的發行表明，我們今天的借貸利率已經比我們的實際評級更接近投資級別。所以形式上是安全的。你是完全正確的更大的企業、更好的自由現金流產生，你知道，更大的規模都是高度積極的信用。你知道，正如你所知，評級機構比我們更落后一些。因此，預計合併后的業務需要一些時間才能發揮作用，並啟動運行利率調整。在我認為你已經開始獲得信用評級升級之前。就你對資產負債表再融資的觀點而言，正如我們提到的那樣，我們今天的稅后借款利率略高於我們在投資級別水平上的借款利率。因此，我們繼續強調，我們不認為這是債務資本成本。雖然有好處，但這並不是真正的想法。我認為，通過投資級別評級來獲得更高質量的感覺，更多的是股權資本的成本。因此，如果你看看我們的利差，我的意思是，我們的借款利率比基礎國債高出140個基點，而投資級同行的借款利率為70至80個基點。因此，税前利差為60至70個基點。我認為這可能代表了利息效率機會。然而，正如我們所説，我們仍然真正相信這更多地與股權資本成本有關，而不是債務資本成本有關。是的，完美。謝謝謝謝你們

露西（接線員）

謝謝下一個問題來自cibc Widgundy的Kevin Chang您的熱線現已開通。請繼續。

Kevin Chang（股票分析師）

嗨，早上好。也許只是一個澄清問題。就在邊境交易中，您注意到它提高了您在德克薩斯州的密度，並且您與德克薩斯三角區的這些高增長市場聯繫在一起。您有沒有提到您看到了內化的好處，或者這是我在準備好的講話中可能錯過的東西？不，我們有內化的好處。顯然，我們去過休斯頓，有垃圾填埋場容量。所以有很多內部化的機會，這些處置資產。

帕特里克·多維吉

Kevin Chang（股票分析師）

我感謝那里的迴應。是的，祝賀這里的一年有了良好的開端。非常感謝謝謝，凱文。

Stephanie Moore（股票分析師）

謝謝下一個問題來自傑富瑞的斯蒂芬妮·摩爾。您的線路現已開通。請繼續。太好了早上好.謝謝大家。我想再次談論Unsecure，你知道，也許只是談談，我認為我們遇到的很多問題，也許對獲得一點顏色有幫助，只是關於資產下的商品風險敞口。您知道，您如何看待風險敞口隨着時間的推移而發生的變化，同時GFL可以讓我們成為這里的新所有者，並真正解決資產質量問題，您知道，真正審視GFL的遺留服務以及他們如何在GFL的保護傘下增強業務。謝謝

盧克·佩洛西（首席財務官）

是的，早上好斯蒂芬妮，我是盧克。我們在電話會議中強調了有關大宗商品價格風險的一個重要問題，當然我相信在今天的電話會議上，他們也在做同樣的事情。短期內確實有限，因為他們短期內從石油和石油相關產品的銷售中獲得的收入很少。這就是導致大宗商品價格風險敞口的原因。如果您考慮到WTI的表現，Safe對今年EBITD的指導為5.25億至5.5億美元，我認為他們現在暗示自己處於指導的高端。正確的，因此這意味着WTI水平升高，這意味着年份中相對較小的影響可能更顯着。從長遠來看，這是否會推動其運營地區產量的多年變化，最終產生更多廢物？相反，如果您進入了WCI定價的長期抑制時期，比如低於45美元，情況也是如此，這可能會導致生產活動減少，從而產生安全流程的穩定狀態產量。但同樣，與其他一些盆地或能源勘探領域不同的是，產量在很大程度上與鑽井平臺數量相關，而這些鑽井平臺數量與WTI波動的關係可能更加不穩定。Safe處理的廢物流以生產為中心的性質不會產生任何短期波動，從而創造了一種更穩定和現金流特徵，就該地區的重疊而言，與GFL今天的情況非常相似。如果您真正考慮一下，從最高層面來看，Safe運營着一流的收集后資產網絡，而該地區的GFL非常專注於收集。因此，如果你只考慮當今市場的情況，GFL目前收集廢物並將其帶到不安全的處理場，這最終可能會被內化。反之亦然，收集收集者的安全使用或收益，收集者將廢物帶到其非GFL且可以內化的設施。因此，就今天現有的足跡而言，我認為存在這種內化機會。顯然，當我們考慮近中短期內對該地區的預期資本投資（預計將達到數百億美元）時，隨着更多的能源生產上線，更多的輸電和管道將能源輸送到西海岸和其他市場的開發，我們認為，將有巨大的機會增量參與GFL今天進行的收集活動和secure今天進行的收集后活動。因此，我們對基本業務現狀感到非常樂觀。但當你考慮該地區的潛在增長機會時，我們認為可能會出現有意義的上漲空間。我認為，就帕特里克的觀點而言，合併后的董事會和股東認為，該業務合併后比獨立業務更有價值。

帕特里克·多維吉

而加拿大的監管環境，對於這些資產來説，它們是不可替代的。所以，要試圖建立永久性的垃圾填埋場，獲得一口深井的許可，你只是，你做不到。他們的金屬回收設施允許鐵路進入這些設施，你知道，再一次，他們擁有的存儲和管道設施網絡，你只是，這些是不可能複製的資產，你知道，產生這些資產附帶的利潤率概況以及隨之而來的投資資本回報。所以我認為這筆交易運作得很完美，因為它對兩家業務都具有高度的互補性。我認為，從併購的角度來看，安全方面的機會有限，他們今天必須在覈心之外進行多元化，進入我們所從事的更多業務領域，這些業務的利潤率將顯着降低，因為我們一直在精簡和合理化他們周圍的業務近16年。再説一次，你知道，戰略上在經濟上是完全有意義的。你知道，正如我總是説的，我們想要進入的市場和市場選擇是完全有意義的。我們希望進入一個市場，你知道，我們將通過蕾絲連接和那些分享其中的很大一部分。這是我們喜歡的市場概況。所以，你知道，我們將繼續開車穿過。再説一次，正如我所説，我認為我們作為股東都將在交易雙方獲得豐厚的回報。隨着時間的推移，Safe股東和GFL股東都是如此。

Stephanie Moore（股票分析師）

欣賞它的顏色。我想簡單地説一下，關於文學碩士，我想你已經提到了，但我認為值得強調。所以也許只是談談，你知道，我們就説這筆交易確實接近了。在A上進行額外併購的增強靈活性是什麼？所以我認為這是一個沒有被考慮的重要方面。謝謝.

帕特里克·多維吉

是的，我的意思是，好問題。我的意思是，如果你今天來看一下，我們説過我們可以有效地部署800到10億美元的增量桅杆，仍然去槓桿10到20個基點。對的所以這就是我們正在模擬我們現在正在移動的地方的最佳點。當你將這兩個業務放在一起時，你基本上能夠部署，你知道，每年18億到20億美元之間。因此，我們可以大幅增加固體廢物併購支出，因為我們的管道非常深。我的意思是，正如你今年所看到的，我們有大量的機會可以繼續部署資本。然后從安全的角度來看，當他們考慮多元化發展爲某種增量併購時，我們不需要再把這些錢花在增量併購上。我們可以將資本花在他們的內部，你知道，他們投資的資本項目的有機高回報上，你可以在今年的支出中看到，每年的支出為5000萬至1億美元。因此，你將這些放在一起，然后將保持固體廢物業務的增長，繼續緻密化我們在美國運營的市場，我們有一個增量需求，每年800至10億美元，我們可以繼續使用合併后的業務產生的自由現金流，這是非常引人注目的。如果股價繼續保持這麼高，你就可以接受，你有最終的靈活性，可以在這些水平上回購大量股票。顯然，當股票在這種水平上交易時，股票回購是非常引人注目的。因此，我們的資本結構具有最終的靈活性，基本上可以做任何我們想做的事情。你知道，我再想想，這是交易的一個間接好處。

露西（接線員）

謝謝謝謝下一個問題來自道明證券的Jim Shum。您的線路現已開通。請繼續。

Jim Shum（股票分析師）

嘿，謝謝，早上好。只是想知道你對垃圾填埋場和物流的看法。你的競爭對手指出，鐵路可能會發揮越來越大的作用，在處置和另一個競爭對手認為，可用的垃圾填埋場處置能力將吸引到美國中部，所以只是好奇你如何看待事情的發展，以及如何是GFL定位的任何變化的景觀。

帕特里克·多維吉

是的，我的意思是，我認為這更像是一個地理討論，而不是其他任何討論。你知道，我認為如果你特別考慮東北部，那里發生了很多鐵路浪費的地方。我認為，你知道，從我們的角度來看，在我們運營的地區，請記住，我們75%是次要的，你知道，25%是主要的。我們運營的大型一級市場，你知道，如果你想想休斯頓、亞特蘭大、底特律，這些是我們在美國的大型一級市場，這些市場有很大的處置能力。所以這對我們來説不是一個大問題。在二級市場，我們正在運營，你知道，我們的垃圾填埋場在未來幾年內擁有巨大的容量。我們還需要擔心鐵路浪費。如您所知，我們在東北部沒有太多業務，因此鐵路廢物的論點對我們來説不太重要，因為我們在這些地理區域沒有業務。

Jim Shum（股票分析師）

好吧。然后您能不能向我們提供有關BEP以及可持續增長資本支出的最新信息？明年是1億嗎？有點像，正確的思考方式？

帕特里克·多維吉

是啊因此，在EPR上，你知道，除了加拿大西部的一些東西之外，您知道，在整個2026年繼續上線。顯然，與這些相關的資本支出增長已大幅下降。是啊你知道，大約1億到1.25億。隨着我們進入明年，隨着收集合同和處理合同從現在到2027年底繼續上線，艾伯塔省各地將出現一些適度的資本支出。但是，你知道，該計劃現在正在實質上結束，這些合同已經生效，最大的收集合同將持續到2026年上半年。因此，我們很大一部分的主要資本支出都用於這些計劃。好吧

Jim Shum（股票分析師）

然后，請原諒我，但是海洋時代是否還有一些機會，或者已經發生了嗎？

帕特里克·多維吉

濱海地區仍然有一些收集機會，但加工機會已經有了。曾經。我們走吧。

Jim Shum（股票分析師）

好吧，太好了。非常感謝.謝謝。謝謝。

露西（接線員）

謝謝下一個問題來自花旗集團的布萊恩·伯格梅爾（Brian Bergmeier）。您的線路現已開通。請繼續。

Brian Bergmeier（股票分析師）

嘿，早上好。盧克，謝謝你回答這個問題，我想知道你是否可以為第二季度的保證金橋樑列出一些更大的項目，以達到30.4%。你知道，我認為我們已經討論了去年的電子產品重組的時機，然后可能會出現一些燃料阻力，然后現在就有了併購整合。所以，如果您能為一些大件提供顏色，那會有幫助嗎？

盧克·佩洛西（首席財務官）

布萊恩，好問題。如果你看從第一季度到第二季度的順序，你知道，考慮在30.4%的水平上上漲80個基點。現在我認為，爲了構建全年的框架，你必須看看去年。去年第一季度至第二季度連續上漲280個基點，這有點超大且不典型。如果回到24，第一季度到第二季度的環比增長為170個基點。我認為這更像是正常的課程節奏。因此，當我們進入第二季度時，你有燃料、商品和MA。我的意思是，今天定價的動力將是40、45個基點的逆風，如果價格保持在今天的水平，大約20、25個基點，你就會看到大宗商品。然后你得到了MA，我們到目前為止所做的是40、45個基點。因此，當你把所有這些加在一起時，你就會遇到這種110、120個基點的逆風。因此，如果你要對此進行正常化，那麼從第一季度到第二季度的80個基點的連續增長更接近200個基點，這更符合正常的課程節奏。另一件事，我的意思是，去年第二季度我們也獲得了40、50個基點的收益，因為它僅與我們在加拿大產生的某些應計收益和WSI回扣有關。因此，上一年的收益約為45個基點。這不是重複。所以它是所有這些部分的組合。儘管標題數字同比略有落后，但我們仍有節奏地瞭解到這一點。我認為當你看到潛在的情況時。我們繼續通過動用我們一直在談論的所有槓桿來擴大利潤率。知道了

Brian Bergmeier（股票分析師）

那是。這真的很有幫助。我會把它翻過來。

特雷弗·羅密歐

謝謝下一個問題來自威廉·布萊爾的特雷弗·羅密歐。您的線路現已開通。請繼續。早上好夥計們。感謝你回答問題？我想關注一下Frontier市場，然后是德克薩斯州市場。也許欣賞關於內化機會的評論，但只是從增長的角度考慮德克薩斯州是一個良好的人口增長市場。既然您在整個領域擁有更大的足跡，您如何看待未來潛在的交易？然后我知道Frontier多年來自己進行了幾次收購。那麼，您對他們如何整合所有這些交易以及從效率的角度來看這些交易的進展有何看法？

帕特里克·多維吉

是的，好問題。他們正在運行一臺加油很好的機器。如果你今天想到Frontier。從歷史上看，我們通常在休斯頓地區周圍。這顯然為我們打開了達拉斯、聖安東尼奧和休斯頓的大門。現在我認為，如果你看看我們的計劃，我們有一個計劃，你知道，在未來五年內將德克薩斯州市場的收入增加一倍。所以我們對這種運營模式感到非常滿意。這是我們和Frontier團隊共享的模式，也是隨着業務的發展而來的。但你知道，該計劃是在未來五年內將德克薩斯州的收入規模增加一倍。

盧克·佩洛西（首席財務官）

我要説的是，只是補充一點，我的意思是，雖然併購顯然是我們劇本的一部分，但你知道，像Frontier這樣的創業和成長型企業的好處是，有機併購部署也有有意義的機會。當我們完成交易時，一個正在醖釀的機會是在C和D垃圾填埋場的前端添加一種新的C和D回收設施。這將對整個地區有利。所以這是在飛行中，你知道，有一些增量增長支出。你知道，它不會顯示為購買價格，因為你知道，付款是在我們的監督下發生的。但你知道，當它在今年年底啟動並運行時，我們將在結果中看到增量收益，達到這種超大增長預期的程度。因此，不僅是併購，我們在該市場上也可以獲得一些高回報的有機增長機會。太好了謝謝你們倆。然后快速跟進卷。您是否特別指出了該地區天氣的逆風？然后，如果您有任何想法，如果您取出颶風頂部對比，那麼您所在區域的潛在成交量活動是多少？是的，聽着，我們在加拿大運營，你知道，我們在北方氣候下運營。我們儘量不去關注天氣。但我認為，你知道，第一季度非常出色，當然，你知道，超出了我們的預期。因此，當你看成交量時，我們預計會有約1100萬美元的逆風，因為它與天氣有關。再説一次，不僅在加拿大，卡羅萊納州和其他市場的天氣也很不尋常。因此，如果你看實際美元，成交量為負1，850萬美元。去年，我們的一次性中轉站成交量為1000萬美元，使第一季度受益，去年我們的颶風相關成交量也為2100萬美元。因此，如果你將這兩件事正常化，你實際上有1250萬美元的潛在成交量。現在，正如我所説，天氣是大約1100萬美元的逆風，但也有BEP，這種增長資本支出是大約1000萬美元的順風。所以這些在很大程度上抵消了。所以你實際上只剩下這1250萬美元，淨基本成交量大約提高了80個基點。現在，如果你看看其中的內容，我的意思是，我們在本季度的特殊廢物方面表現出色，正如你所知，這可能有點粗糙，並且從其中推斷趨勢有點挑戰。因此，雖然過去四個季度的特殊廢物情況良好，但過去三四個季度的C和D排放量一直為負。第一季度垃圾填埋場的C & D為負7.5%。現在，通常這種特殊廢物是隨后C和D量增長的先兆。我認為今年年初我們認為這將是一個機會。回到之前的評論。我的意思是，鑑於今天的宏觀不確定性，我認為存在一點觀望。因此，我們將讓第二季度進行，看看是否有連續改進。我們在滾動中看到了它。我的意思是，我們第一季度的滾動民意調查有機下降了約1%。這些情況在四月份已轉為積極，這是一個令人鼓舞的跡象。但同樣，我們將等到第二季度余額，然后再重新設定我們認為的全年含義。好吧夥計們，非常感謝。

Jerry Revitch（股票分析師）

謝謝下一個問題來自富國銀行的傑里·雷維奇。您的線路現已開通。請繼續。

傑克·庫伊曼

嗨，我是傑克·庫伊曼，為傑瑞服務。感謝您回答問題。因此，在安全的Synergy構建中，您已經制定了大約2500萬美元的低掛運營成本協同效應，並在考慮到更廣泛的運營組件后，在18至24個月內實現5000萬至7500萬美元的協同效應。所以我只是希望您能告訴我們是什麼讓您從2500萬上升到該範圍的高端。是的，好問題，謝謝。所以正如你所説，2500萬美元真正與LGA相關的成本，你知道，上市公司和其他類型的企業成本，我們認為有效率，你進入下一階段，我稱之為運營成本。當我們在之前的評論中提到這一點時，您就會開始思考內化機會，今天Safe正在將收集活動分包給第三方。他們基本上是爲了將收集活動內化。此外，如果你看看GFL在第三方處理廢物的相反情況，內部化廢物的能力等等，即成本內部化，我認為這將是下一個桶，然后是第三個桶，這是我們所説的收入機會。如果您今天看看，GFL通過GFL提供的服務為許多客户提供服務，該客户也需要Safe可以提供但今天沒有的服務。這可能代表着我們可以通過形式合併業務抓住的增量收入機會。反之亦然，Safe可能會浪費客户，但GFL能夠提供的其他服務是由第三方提供的。因此，我們再次認為，增量錢包份額捕獲是形式合併后的業務可以獲得的真正機會。因此，雖然第一桶，即我們承保的25實際上是那種SG & A，但其他增量25到50在這兩個運營成本和收入協同效應類別中實際上是平等的。顯然，如果這個市場出現超出預期的增長，正如許多人通過公共和私營部門推出的資本投資計劃所預期的那樣，那麼在此之外可能會出現有意義的增長機會。太好了，謝謝。真的很欣賞這個顏色。然后我的第二個問題是在第四季度電話會議上，您對RNG的估值大約在1.25億至1.5億美元之間。我只是希望您能向我們提供最新信息，瞭解您今天對RNG運行率貢獻的看法，以及2026年在這座橋上的進步有多大是RNG與BEP。謝謝是的，所以是這樣的。我的意思是RNG的最初計劃是175。鑑於每個設施的深入探索，我們對大約125個設施進行了討論，就實際設施開發以及每個設施的機會而言，什麼是可行的？所以125是預期目標。在您從中受益的五個設施中，您今天的收入約為5000萬美元。這與去年大致持平。如果您還記得今年的指南，您會發現RNG相關貢獻沒有有意義的增量增加，因為設施成熟期帶來的增量交易量被略低的RIN價格所抵消。你知道，今天的240個，而你在2020年混合平均水平上意識到的更高水平，2027年應該會看到增加四個設施上線，這會讓你在某種程度上上升到那種，你知道，接近85至1億美元大關。然后在28年，你有其他剩下的四個設施，它們會在線帶你去那里。所以有意義的最小增量貢獻在26指南。但我們仍然，你知道，明確地集中在這條道路上，從整體上達到125個目標。太好了，謝謝。真的，

Adam Bubs（股票分析師）

謝謝下一個問題來自高盛的Adam Bubs。您的線路現已開通。請繼續。嗨，早上好。您能否分別向美國通報GIP和環境服務的2026年EBITDA展望，以及自上次按市計價以來這些資產淨槓桿的任何變化？

盧克·佩洛西（首席財務官）

不，沒有什麼實質性的。我的意思是，我認為今年的退出年運行率可能為6億至6.25億。你知道，有一些增量併購，淨槓桿率沒有變化，今天的GIP業務大約為5.5到6。你知道，最近剛剛簽署了另一項形式上的交易，扣除利息，可能退出的一年，你知道，大約在350到375之間。該業務的淨槓桿率一直在4.5到5左右。所以你知道，所以再次回到這樣的點，你知道，它不會出現在彭博社的屏幕上，但有物質股權。再次請記住，我們擁有ES不到40%的股份和GIP大約四分之一的股份。我們在這些業務中的股權價值創造計劃繼續得到證明。所以你知道，他們進展順利，他們正在做他們應該做的事情以及他們計劃做的事情。你知道，在未來幾年的某個時候，我們肯定會將我們在這兩項業務中的股份貨幣化。亞當，作為披露方面的后續內容，我知道我們之前已經討論過定期的披露節奏。正如帕特里克提到的那樣，與我們剛剛標記2025年股權時相比，價值觀並沒有發生重大變化。因此，ES投資的價值為1.7億美元，然后是GIP上剛剛標記的10億美元，這些仍然相對新鮮。隨着今年年底的臨近，我們將考慮納入持續披露，以便人們能夠密切關注增量商店價值。正如帕特里克所説，我們認為有時是看不到的。明白了。非常有幫助。然后，您能否談談在消化更高水平的併購時，您如何看待未來12個月的交易規模和集成成本？只是想清楚，你知道，調整后的現金流和自由現金流之間的橋樑，實際的自由現金流，可能看起來是什麼樣子，考慮你手頭上可能有多少資本年底。是啊那麼我想説的是，你知道，這在某種程度上是二元的，具體取決於安全交易是否正在發生。因此，正如帕特里克所説，五月底將進行投票，這將是確定的，雖然我們感覺良好，但在我們更新今年的投票之前，我們將掌握投票結果。因此，如果您認為X Safe是正常情況，那麼您的收購集成成本將與過去幾年相同，那麼這個數字不會有太大變化。如果Safe得到分層，您可以擁有更好的東西。儘管我想強調的是，正如我們多次説過的那樣，整合大型有組織的企業往往比整合一群小型企業容易得多。我的意思是，Safe的團隊非常出色，當你考慮到他們在IT、人力資源、法律和我們需要整合的領域的能力和技能時，你知道，能夠利用現有人員確實會最大限度地減少對增量第三方成本的需求。然而，我們會等到第二季度，到那時我們會有更多的可見性，併爲您提供今天提供的73.2億、73.4億收入指導的某種數字。正如您在過去幾年中所看到的那樣，我認為集成成本水平相當。太好了，謝謝。非常

Chris Murray（股票分析師）

謝謝下一個問題來自TSB資本市場的Chris Murray。您的線路現已開通。請繼續。是的，謝謝，夥計們，早上好。也許回頭想想安全問題，然后再思考一下協同效應以及你從何出發。您能否闡述這可能對ES業務與固體廢物業務產生的影響，以及您認為可以在哪里利用其中一些資產？我知道，從歷史上看，你知道，你早在Teravita時代就參與了一些交易，但你有任何其他想法。關於你看到隨着時間的推移而不斷發展的業務組合將會很棒。

帕特里克·多維吉

是啊對ES業務沒有重大影響，儘管ES業務應該會產生一些處置協同效應，這將有利於安全的GFL組合。對的所以我認為，隨着時間的推移，我們可能會將一些增量廢物流內化到這些垃圾填埋場，並進入深井。是的但這兩項業務都沒有實質性的變化。好吧

Chris Murray（股票分析師）

然后是最后一個，只是跟進定價評論。您提到，定價走強的部分原因是CHURN和epr較低。所以很快就問一個問題，你在CHURN的方法上是否做了一些不同的事情，實際上正在推動這一點，或者這只是一個因素。你知道，業務的組合，或者它是如何進入的，以及電子PR如何發揮作用？你知道，任何額外的顏色都會有幫助。是的，我的意思是，里面有兩個不同的問題。BEP只是我們部署了這種增長資本的一種功能，我們在戰略上處於加拿大這波變革的前沿，並從我們投資的資本回報中受益，其中一些正在價格上實現，一些在數量上實現。正如我們所説，如果這是我們之前正在做的合同或我們之前正在處理的批量，那麼現在我們仍然在做同樣的事情。但根據BEP合同，這種變化在某種程度上反映在價格上，而如果是淨新成交量或活動，那麼這種變化就體現在成交量上。因此，BEP價格部分是基本業務以及流失和保留方面投資的資本回報率的函數。聽着，我的意思是，流失和保留實際上取決於客户服務。在市場上提供卓越的服務，這將大大有助於您的保留。我認為定價計劃也變得更具戰略性。我的意思是，我確信這是整個行業的主題。但當您擁有更好的工具時，無論是否啟用人工智能，更好的數據分析就可以實現更適當、有針對性或相關的定價。你知道，當定價更合適和有針對性時，你往往會得到更好的堅持率。所以我認為這只是持續的改進。你知道，它的另一部分顯然是我們談到的增量投資組合優化。我們繼續尋找機會來實現我們在投資者日所表達的4000萬到8000萬美元的利益。你知道，我們一直在努力，但所有這些都在一起，我認為這給了我們很大的安慰，行業的定價動態，確保這種價格高於我們的成本以產生足夠回報的紀律是非常健康的，並且仍然有紀律。你知道，我們認為這不會改變，你知道，對於我們的長期前景。好吧，這很有幫助。謝謝大家。

託比·索默（股票分析師）

謝謝下一個問題來自Truist Securities的Toby Sommer。您的線路現已開通。請繼續。

亨利

大家好，感謝你們的到來。亨利正在找託比。首先談談你對今年剩余時間通脹的預期，你知道，全球形勢以及與CPI掛鉤的合同組合以及我們可以預期的滯后，這些調整通過后，指引的一些潛在優勢。謝謝是的，好問題。我認爲了解消費者指數的本質很重要。重置通常是這樣的：他們會回顧之前某個時候合同價格更新的參考期。因此，如果您考慮1月1日收到的價格上漲，這些上漲可能是基於三個月、六個月或九個月前的通脹數據。2026年的定價基本上已經確定，不會發生重大變化。當您想到與CPI掛鉤的主要是住宅業務賬簿時，它確實代表了您2027年定價的機會。現在，正如我們和行業歷史上所證明的那樣，如果全年成本通脹顯着高於預期，我們將採用公開市場定價以收回這些增量成本。現在，就我們今天的情況而言，我們還沒有看到這一點，因為我認為成本通脹實際上是能源成本的函數，並且我們能夠單獨恢復它。但我認為，如果你回顧一下22到24以及該行業如何應對成本通脹。有一個很好的數據點可以顯示可以轉嫁增量意外成本通脹的意願、能力和實時性質。不過，更廣泛的CPI打印在更高水平上確實對27歲及以后的人有利。明白了，謝謝。謝謝你。然后，簡單介紹一下監管方面安全交易的潛在時間軸，隨着該過程的推進，我們應該尋找任何所謂的重大里程碑？謝謝

帕特里克·多維吉

不，我的意思是，我再次認為我們投入了大量的工作，顯然是在宣佈前和簽署后。你知道，從我們的角度來看，不存在真正的重大問題，你知道，希望該局再次，僅僅因為他們幾年前就深入經歷了這個過程，他們非常瞭解市場。我們的期望是，我們的希望是我們能夠相對較快地度過難關。但你知道，我認為你可以預計，三到五個月之間的某個時候可能是一個合理的時間框架來完成，你知道，我們希望在進入第四季度時完成交易，所以大約，你知道，九月、十月的夏天，完成交易。因此，今年我們將擁有該資產四分之一的所有權。

亨利

感謝來電者，夥計們。謝謝

Shlomo Rosenbaum（股票分析師）

謝謝今天的最后一個問題來自Stifel的Shlomo Rosenbaum。您的線路現已開通。請繼續。嗨，非常感謝你能把我擠過來。帕特里克，也許你可以給我們一些關於表演中區域的差異的色彩。看起來加拿大有機增長，7.2%美國3.4%。您在加拿大將獲得更多利潤率擴張。即使你看看美國的底層，我只是想了解是否存在一些非常不同的操作問題？這是否與EPR的出現有一定關係？也許你可以把它分解一下，然后我只是想問盧克一個家務問題。

帕特里克·多維吉

當然.我的意思是，加拿大的大部分利潤增長再次來自再次。請記住，2026年1月1日，我們接管了大量回收合同。其中很多事情都被擴展了。你知道，它們的定價是在2009年至2013年間。這只是繼續延長，我們正在獲得這些CPI。然后，當我們接管回收作為epr的一部分時，我們將它們重置為當前的市場費率。對的因此，這導致了加拿大和美國在那段時期的利潤率擴張或利潤率擴張的巨大差異。所以沒什麼。在此期間，加拿大或美國沒有出現任何異常情況。這在很大程度上是公正的，對一系列代表着大量收入的回收收集合同進行重新定價。

盧克·佩洛西（首席財務官）

什洛莫，當你想到你所描述的表面上的差距時，我只想補充一句，美國受到的一些我所説的外部因素的影響明顯比加拿大大。如果你考慮一下美國季度同比利潤率，大宗商品是40個基點的逆風。燃油為40個基點。去年的颶風和冬季的影響是40個基點，但美國併購的影響卻達到了75、80個基點，因此，如果你考慮到這一點，而且實際上美國的基本利潤率擴大了近200個基點，那麼加拿大的利潤率仍然更高，因為帕特里克提到了這一點。但您必須記住，我們的加拿大業務來自20年代的高利潤率業務，現在已接近30年代中期的低至30年代中期，而我們的美國業務則完全處於低至30年代中期的水平。我們談論的一些定價機會在加拿大也比在美國不成比例，所以我認為所有這些因素都需要考慮。我認為從我們的角度來看，我們的兩個地理區域的表現都非常好。實際上，更多的是這些外生因素使得標題利潤率擴張在不同地區看起來不同。好的太好了太好了顏色.然后，盧克，也許你可以提供顏色。什麼？沒錯這是一個家政用品。看漲期權的價值變化是多少？這有什麼用。如您所知，我們有一個看漲期權，可以在四年內回購ES業務。與任何選項一樣，價值的一個重要組成部分是時間。當然，在所有其他條件相同的情況下，時間衰變將會侵蝕期權的價值。現在來談談我們之前對亞當的評論。我們將定期更新該資產的股權價值計算，這將抵消看漲期權的時間衰減部分。但在所有其他條件相同的情況下，您會看到，作為期權剩余期限減少的函數，每季度價值自然攤銷1000萬美元。好吧，那太好了。顏色.因此，每年您應該預計會看到類似的情況，而股權價值沒有變化。正確.

Shlomo Rosenbaum（股票分析師）

太好了謝謝

露西（接線員）

謝謝目前我們沒有進一步的問題，所以我想讓帕特里克做總結發言。

帕特里克·多維吉

謝謝大家，我們期待與您談論我們的第二季度業績。謝謝祝你愉快

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們力求準確，但在此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閱公司的SEC文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。