文字記錄：Tenet Healthcare 2026年第一季度盈利電話會議

我們今天上午的網絡廣播包括一個幻燈片演示文稿，已發佈到我們網站的投資者關係部分。Tenethealth.com的聽眾請注意，我們今天討論中所作的某些陳述是前瞻性的，代表了管理層根據目前掌握的信息所作的預期。實際結果和計劃可能會有很大不同。承租人沒有義務根據后續信息更新任何前瞻性陳述。投資者應注意今天演示中包含的警告聲明幻燈片以及我們最近向美國證券交易委員會提交的10 K表格和其他文件中討論的風險因素。説完，我就把電話轉給薩姆。好的，謝謝威爾，大家早上好。第一季度，我們報告淨營業收入為54億美元，合併調整后EBITDA為11.6億美元，調整后EBITDA利潤率為21.6%。我們很高興年初的表現超出了我們之前的預期。正如去年年底預期的那樣，運營環境是動態的。交易所和醫療補助中的付款人結構變化、季節性影響和保險登記不確定性會影響需求。儘管存在這些挑戰，我們還是實現了一個乾淨的季度，其特點是運營紀律嚴明、受益於之前描述的支出機會的執行、儘管遇到阻力仍保持穩定的銷量，以及因此產生了大量的自由現金流。USPI調整后EBITDA為4.84億美元，比2025年第一季度增長6%，全年增長22%。2026年調整后EBITDA指引我們對USPI年初的表現感到高興，因為我們設定了激進的EBITDA目標，即第一季度佔全年的百分之一，我們能夠超越這一目標。過去幾年我們看到了一種模式，病例分佈有所增加，第一季度的收入也有所增加。鑑於我們對敏鋭度的關注，USPI的同一設施收入增長了5.3%，ASCS的關節置換總數比上年同期增長了兩位數。我們第一季度的運營受到兩次重大冬季風暴和供應商網絡攻擊的不確定性的影響。然而，我們的運營團隊成功地完成了這些工作，並重新安排了許多程序，減輕了本季度的整體影響。我們有一個強大的資產管道有興趣加入USPI今年。因此，我們今年開局特別強勁，第一季度投資1.25億美元收購了7家ASC。此外，我們還開始在三個從頭開始中心進行患者護理。這相當於我們第一季度已完成的全年目標支出的一半。至於我們的醫院部門，2026年第一季度調整后EBITDA為6.78億美元，遠高於我們的預期，佔2026年全年調整后EBITDA指引的27.5%。我們報告本季度EBITDA利潤率為16.7%，這是由嚴格的費用管理和增長計劃推動的，抵消了不利的付款人結構和交易所註冊人數減少的預期影響。與我們最初的預期相比，本季度的業績反映出補充醫療補助計劃收入沒有顯着變化。我們看到交易所覆蓋率下降，同店交易所入場人數與2025年第一季度相比下降了約10%，但尚未達到我們假設的全年平均水平。我們將繼續評估實施率的整體環境以及對未來交易量的影響，但我們相信我們擁有在各種情況下管理這種影響的工具。我們繼續對技術進行投資，以實現增長和簡化運營。我們正在執行我們在2025年第四季度收益中討論的支出計劃NGS呼籲並認識到其好處。這些舉措包括改善招聘和保留工作的參與工具、解決住院時間問題的流程自動化以及提高臨牀吞吐量的容量控制。其中，我們正在醫院、醫生診所和全球業務中心執行人工智能相關功能，以提高進一步的效率，其中大部分功能對於支持擴展我們團隊的生產力指標非常有用。重要的是，我們瞭解到，雖然所有這些工具在試點國家都不起作用，但無論是快速擴大規模的綠燈還是關閉的紅燈，都可以幫助我們保持專注。我們納入了第三方電子病歷集成解決方案，這將通過各種試點計劃中的Ambient Scribe、自動出院摘要和自主專業費用編碼等計劃提高我們的臨牀醫生的生產力、減輕行政負擔並改善患者的訪問。此外，我們還加強了后臺人工智能自動化，這正在提高生產力並整合第三方支出以降低成本。例如，我們將Conifer分析團隊的生產力幾乎提高了一倍或更多。展望未來，我們正在積極識別和試行代理工作流程，以進一步轉變業務流程。到目前為止，我們的工作使我們能夠抵消本季度出現的預期和意外阻力。與往年一樣，關於2026年全年指引，目前我們不會解決第一季度業務部門的基本表現。我們對今年迄今為止的表現感到滿意。我們重申了全年指導，並將在未來實現對全年的預期。值得注意的是，在2025年第一季度報告的非經常性項目正常化並排除保費税收抵免到期的阻力后，我們的2026年調整后EBITDA預計將在範圍中點處增長10%。最后，我們繼續看到以當前估值利用股票回購的重大機會。我們在2026年第一季度以3.18億美元回購了135萬股股票，並預計在今年剩余時間內繼續部署股票回購資金。總而言之，我們適應環境，專注於強大的臨牀質量，重新致力於幫助我們的醫生擁有更輕松的手術環境，並專注於在這個過渡時期提供可靠的收入。我們的資產負債表強勁，專注於門診護理的多元化資產組合使我們在展望未來時在市場上擁有顯着的戰略優勢。然后我將把它交給Sun以瞭解更多細節。謝謝你兒子。

謝謝薩姆，大家早上好。2026年第一季度，我們開局良好，淨營業收入總額為54億美元，合併調整后EBITDA為11.62億美元。第一季度調整后EBITDA利潤率為21.6%，這得益於嚴格的運營費用管理，包括我們上季度概述的費用計劃取得的良好進展。現在我想重點介紹第一季度從USPI開始的兩個部門的一些關鍵項目。USPI的調整后EBITDA為4.84億美元，調整后EBITDA利潤率為36.7%。USPI在同一設施系統範圍內的收入增長了5.3%，每箱淨收入增長了5.6%，同一設施箱量下降了0.3%。正如Sam所指出的，本季度初的冬季風暴影響了產量，雖然我們能夠重新安排許多程序，但總體影響是存在的。至於我們的醫院部門，2026年第一季度經調整的EBITDA為6.78億美元，經調整的EBITDA利潤率為16.7%。這佔我們26年全年預期調整后EBITDA的27.5%，本季度同一醫院調整后住院人數增加了0.6%，並受到呼吸道入院人數與25第一季度相比下降41%的影響。這一驅動因素意味着本季度招生增長下降了90個基點。2025年第一季度，調整后的入院收入同比下降1.5%，原因是我們整體付款人組合中兑換量減少的影響，以及我們報告的4000萬美元的期外補充醫療補助收入對2025年第一季度的同比影響。26年第一季度，交易所收入約佔合併收入的6%，比25年第一季度下降了9%。儘管淨收入逆風表明我們有能力調整運營模式，但我們本季度的綜合薪資、工資和福利佔淨收入的40.5%，與上一年的業績一致。調整后招生的總體運營費用也有利於我們的預期，這有助於我們在本季度的表現出色。在26年第1季度，由於完成的Conifer交易，我們一次性確認了約4000萬美元的有利收入調整。該金額已包含在我們最初的指導中，我還要指出，這筆調整不包含在我們每次調整后入學計算的收入中。我們在2016年第一季度記錄了3.04億美元的補充醫療補助收入，這與我們在指南中假設的一致。重要的是，我們沒有受益於本季度與前幾年相關的額外醫療補助收入。我們對我們在整個第一季度管理各種動態的能力感到滿意，並認為我們有能力在今年剩余時間內兑現我們的承諾。接下來，我們將討論我們的現金流，資產負債表和資本結構。我們第一季度產生了9.78億美元的調整后自由現金流，截至2026年3月31日，我們手頭有29.7億美元現金，信用額度下沒有未償還借款。此外，我們在2027年底之前沒有重大債務到期，最后，在第一季度，我們以3.18億美元回購了135萬股股票。截至3-31-26，我們的槓桿率為EBITDA的2.24倍或EBITDA減去NCI的2.83倍在我們強大的運營業績和財務紀律的推動下，我們仍然致力於維持去槓桿化的資產負債表，並相信我們擁有顯着的財務靈活性來支持我們的資本部署優先事項並推動股東價值。現在讓我談談我們對2026年的展望。正如Sam指出的那樣，我們目前不會對2016年全年展望做出任何調整。雖然我們在第一季度基本面表現強勁，但對實現全年目標的能力仍然充滿信心，但現在還處於年初r我們將計劃在接下來的季度根據需要重新審視全年指導。因此，我們重申最初在2月份提供的完整26年指導。我們的前景繼續排除尚未得到CMS批准和最終確定的補充醫療補助計劃潛在增加的任何捐款。我們預計26年第二季度合併調整后EBITDA將佔全年的24%至25%。中點合併調整后EBITDA我們預計第二季度USPI的EBITDA也將為26年全年USPI EBITDA的24%至25%在中點轉向我們26年的現金流，我們繼續預計NCI后調整后的自由現金流在16至18.3億美元範圍內。該範圍包括今年為Conifer交易支付約1.5億美元的税款。不包括這些税款，這將代表NCI之后調整后的自由現金流18.65億美元。在26展望的中點，我們仍然專注於EBITDA表現中強勁的自由現金流轉換，包括Conifer持續出色的現金收款表現。同時繼續投資於我們業務的高度優先領域。談到我們的資本部署優先事項，我們完全有能力通過有效部署自由現金流為股東創造價值。首先，我們將繼續優先考慮資本投資，通過併購來增長USPI，正如SAHM指出的那樣，我們今年有了良好的開局，並且未來有許多機會來支持我們2.5億美元的USPI併購年度目標。其次，我們預計將繼續投資於關鍵的醫院增長機會，以推動有機增長，包括我們對更高急症服務的關注。第三，我們將繼續積極進行股票回購。我們繼續看到目前壓縮的估值倍數的重大機會。最后，我們將繼續評估退休和/或為債務再融資的機會。我們對今年的強勁開局感到高興，並對實現2026年展望的能力充滿信心。我們將繼續在轉型后的業務組合中執行我們的戰略，打造一家更可預測、更資本效率更高的公司，能夠通過有效的資本部署來創造價值。説完，我們就準備開始問答環節了，謝謝。

周四，Tenet Healthcare（紐約證券交易所代碼：THC）在財報電話會議上討論了第一季度的財務業績。完整的文字記錄如下。

此內容由Benzinga API提供支持。有關全面的財務數據和成績單，請訪問https://www.benzinga.com/apis/。

訪問https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?的完整電話webcastid=7yps0OR5

Tenet Healthcare報告2026年第一季度淨營業收入為54億美元，調整后EBITDA為11.6億美元，利潤率為21.6%，超出預期。

USPI調整后EBITDA同比增長6%至4.84億美元，表明關節置換和ASC收購方面表現強勁。

儘管交易所覆蓋範圍有所下降，但醫院部門調整后的EBITDA為6.78億美元，仍以16.7%的利潤率超出預期。

人們正在對技術和人工智能進行大量投資，以改善運營，同時還制定了強有力的成本管理和費用計劃。

該公司重申了2026年全年指引，預計調整后EBITDA增長10%，並繼續進行股票回購，保持財務靈活性。

操作者

早上好，歡迎參加Tenet Healthcare 2026年第一季度財報電話會議。演講者發言后，屆時將有行業分析師問答環節。如果您想提出問題，請按星號1進入問題隊列。特尼特恭敬地要求分析師每人限制一個問題。我現在將電話轉給主持人、投資者關係副總裁威爾·麥克道爾先生。麥克道爾先生，你可以開始了。

威爾·麥克道爾（投資者關係副總裁）

大家早上好，感謝大家參加今天的電話會議。我是威爾·麥克道爾，投資者關係副總裁。我們很高興邀請您加入我們，討論Tennant 2026年第一季度的業績以及我們的財務前景。參加今天電話會議的有董事長兼首席執行官Sam Satoria博士和執行副總裁兼首席財務官Sun Park。

薩姆·薩托里亞

孫朴（執行副總裁兼首席財務官）

操作者

現在我們將進行問答環節。如果您想問問題，請按電話鍵盤上的星號1。確認音將表明您的線路已在問題隊列中。如果您想從隊列中刪除您的問題，請按星號2。作為提醒，田納特恭敬地要求分析師每人限制一個問題。對於使用揚聲器設備的與會者，可能需要在按星號鍵之前拿起聽筒。請稍等，我們就問題進行民意調查。我們的第一個問題來自TD Cowan的Ryan Langston。您的線路現已上線。

Ryan Langston（TD Cowan股票分析師）

太好了，謝謝。今年整個行業的付款人否認似乎普遍加速。您是否看到您的業務中的這種活動有所增加？也許它更像是MA而不是商業？

薩姆·薩托里亞

您看到的無保險或無補償護理的增加主要與外匯補貼到期有關嗎？或者還有什麼你想叫的嗎？謝謝是的，謝謝你的問題。付款人。我的意思是否認，我想説付款人糾紛，其中許多糾紛可能會導致來回的否認，而且很高。他們一直很高。正如我之前所説，對於合適的情況來説，它們太高了，特別是與大流行前的時期相比。只是作為標記。我認為，在我們的業務中，我們沒有看到本季度爭議和否認的淨影響與以前相比發生變化。這意味着去年。所以看，他們很高，他們太高了。但你知道，我們沒有看到本季度有任何有意義的不同趨勢。我們只能猜測，顯然隨着無償護理的小幅增加，其中一些與交流補貼的到期有關。好的謝謝

操作者

我們的下一個問題來自瑞銀集團的AJ Rice。您的線路現已上線。

AJ Rice（瑞銀股票分析師）

謝謝.嗨大家好

薩姆·薩托里亞

你知道，如果我看看最后的季度數，就會發現醫院部門總體表現一致。我想知道你是否可以廣泛地談論，因為我們還沒有談論一般意義上的市場。是否在某些市場上，您已經實施了您所説的特別成功的策略，並且當您縱觀整個投資組合時，可能會討論一些在您部署新策略以改善其表現時仍然有機會顯着改進的市場？謝謝，AJ，我很感激你對醫院業務的大力支持。你知道，在過去的幾年里，我們一直專注於明顯提高敏鋭度的廣泛戰略，專注於我們在中轉中心取得成功的能力;增加新的手術計劃並增加我們的緊急相關服務，特別是創傷計劃和其他服務。你知道，總的來説，這是一項全球戰略，我的意思是，在當地實施。但我們有機會，並正在我們擁有的每個市場實施。如您所知，根據我們所做的投資組合轉變，我們仍然留在我們認為整體戰略執行將會成功的市場。現在，你知道，看，有一些事情，例如，州與州之間不同的交易所的註冊情況以及會有什麼影響。因此，在吞吐量和其他方面發生的情況方面存在一些差異，甚至可能影響未保險的部分。但如果你退一步，現在聽聽我今天的評論，即我們正處於一個過渡時期，正在發生一些報道變化，我們將看看這一切如何解決。但當您考慮提高效率的機會時，您會考慮醫院的支持服務，以及我描述的一些自動化機會，這些機會再次在每個市場中都有。當然，有些市場比其他市場更大。因此，在美元水平上，您在一個市場中獲得的影響可能比另一個市場更大，但它們的規模適當，並且在每個市場中都可用。因此，如果你看看我們今年第一季度的盈利，就會發現它們是由我們市場在效率機會方面的一致性推動的。聽着，我要指出的另一件事是圍繞靈活我們的成本結構的老式紀律。今年早些時候，當我們給出指導時，我們就知道一場冬季風暴已經到來，我們能夠通過彈性來維持我們的SWB佔我們收入的比例，儘管收入會面臨更大的挑戰。所以，你知道，其中一些只是繼續保持老式的，你知道，引用非引用的話，老式的紀律，季度內預測和靈活的紀律，當然這也是所有市場都可以獲得的機會。我希望這有幫助。好的，是的，不，非常感謝。

操作者

我們的下一個問題來自古根海姆合作伙伴的Jason Casola。您的線路現已上線。

Jason Casola（古根海姆合夥公司股票分析師）

太好了，謝謝。早上好.我想回到你準備好的關於你在停留時間和吞吐量改善方面所做努力的評論。根據我們的計算，在過去的六個季度里，你可以清楚地看到那里的好處，因為住院時間在每個季度都下降了約3%。但是，儘管你專注於高敏鋭度服務線，但這種改善還是會出現，我想這自然會帶來更長的住院時間。你能不能把你的停留時間再增加一倍，以及在你今年剩下的時間里和以后的時間里，你的運行速度是什麼樣的？

薩姆·薩托里亞

謝謝.是的，不，我很感激這個問題。你是對的，這兩者實際上以一種有趣的方式結合在一起，這是爲了維持可用容量，始終滿足社區中出現的高急症需求，無論是直接到達我們的醫院還是可能需要幫助或支持的偏遠醫院，我們總是試圖説是，您必須確保您的吞吐量和容量管理足夠好，以便有可用牀位，以便能夠對這些事情説「是」。因此，我們看到兩者在高敏鋭度策略成功的要求方面存在着非常複雜的聯繫。現在看，你是對的，隨着敏鋭度的提高，阻力確實會隨之而來，因為病例更復雜、更長。但看，我們很高興我們正在將總住院時間管理到比我們報告的住院時間收支平衡更好的水平，因為這正在為我們的醫院創造能力。你知道，我想提醒大家，策略的一部分當然是，你知道，對額外產能的資本規避。當您可以通過這種方式提高生產力時，這確實沒有必要。所以，對我們來説，所有這些事情都有着錯綜複雜的聯繫。你知道，看，我們很高興正在嘗試的一些新工具有助於增加我們過去四五年中討論的更傳統的住宿時間管理。太好了，謝謝。

操作者

我們的下一個問題來自Jefferies的Brian Tankwilla，您的線路現已上線。

Brian Tankwilla（傑富瑞股票分析師）

嘿，早上好，薩娜。這是一個艱難的季度，所以恭喜擊敗了EOTA線。也許只是在醫療補助方面，很多同齡人都談論過醫療補助的趨勢，無論是移民沒有填寫文件。只是好奇，你在醫療補助書中看到了什麼？正如我們所看到的那樣，無償護理在這里出現，這也是整個空間的一部分。對的其中有多少是醫療補助與交換會員與其他動態？謝謝.

薩姆·薩托里亞

是的，不，我很感激。很明顯，這有點投機，但我想我們是根據我們的市場來投機的。因此，我會稍微小心我的答案有多確定。但我要説的是，你知道，看，醫療補助有所下降，我們在加利福尼亞州等地看到更多。因此，這確實表明，所發生的一些情況要麼是取消入學，要麼是根據至少20項聯邦法規，可能一開始就不具備資格的人群沒有更新入學資格。這是我們看到的一個事實。第二個問題已經存在，特別是因為我們位於許多重要的邊境社區，我們為那里更廣泛的社區做了大量工作。看，我們確實看到這些人群有時會出現一點猶豫。我們與這些市場中重要的SEARCH HC進行了大量合作。而且，你知道，有一種猶豫的語氣。歸根結底，對醫院的影響是最小的，因為顯然我們在那里照顧病人和有需要的人。但在門診方面，你知道，對於那些在社區中做更多初級保健和其他事情的人來説，你知道，我們聽到了更多的影響，當然還有猶豫。從進來到消費護理。

操作者

我們的下一個問題來自高盛的斯科特·法達爾。您的線路現已上線。

Scott Fadal（高盛股票分析師）

嗨謝謝.早上好.我認為我的問題可能與最后兩個有關，但我想從敏鋭度和病例組合的角度來詢問醫院和uspi的逐年發病率如何。也許你可以分層，你知道，在順風的一面，你知道，積極的服務線擴張和投資，你已經在更高的敏鋭度。然后在逆風的一面，你知道，很明顯，這些動態或動態與我們在第一季度在一些終端市場看到的動態環境有關。

薩姆·薩托里亞

當然.好吧，讓我們從uspi開始。我的意思是，毫無疑問，敏鋭度的提高。我的意思是，我喊道，我的意思是，我們已經，我們顯然是在門診方面。你知道，這可能是最大的門診關節置換單一提供商。當你共同觀察USPI的近570項資產時，其中許多從事骨科，我們的ASC內關節置換手術總數仍在保持兩位數的增長，而且你知道，這偏離了相當高的基數。所以這只是表明需求是存在的。對的如果您為這些外科醫生創造正確的手術環境，併爲他們提供高效、安全的工作方式，那麼需求就存在。因此，我們繼續推進我們的高敏鋭度策略。我的意思是，你可以從收入中看到這一點，你知道，當你再加上，當你要求其他服務線時，我們在泌尿科領域做的事情類型，我們在機器人領域做的事情類型，我們可能超過150個，你知道，機器人手術計劃。在以普通外科手術為基礎的ASC中，這些類型的事情正在迅速增長。我的意思是，唯一下降的服務是高容量、低敏鋭度的領域，正如我們所説，我們在多元化道路上不太關注這些領域。所以，總而言之，在USPI方面，敏鋭度正在增長，病例組合正在朝着我們想要的方向改善。我們有大量的服務線開始和醫生補充。我們正在收購的資產也是支持性的。更多我們感興趣的服務線策略。我們開設的de novos也將有機會進行這種類型的更高敏鋭度的工作。所以我想説這看起來非常好。在醫院方面，你知道，我們所經歷的旅程顯然是，我的意思是，我們在大流行的早期就做出了這個決定。五年來，我們一直在真正推動這種高敏鋭度策略。你可以在cmi、利潤率、每箱的淨收入中看到它，你知道，所有這些。這個季度顯然有一些不同，太陽可以進入的比較，以第一季度最后，你知道，最后一次與一堆一次性項目，你知道，看，CMI第一次下降了一點點。但這只是暫時的。對的我們遇到了一些與天氣有關的問題，我們遇到了一些。呼吸業務的強度和數量確實有所下降。但正如我所説，你知道，我們通過靈活變通以及更多地專注於醫院的一些其他類型的工作來極大地彌補了這一點。你知道，我認為這一季度的結果很好。就像我不認為未來會有任何變化，因為有四分之一的人對呼吸系統產生了顯着的影響。

操作者

我們的下一個問題來自摩根士丹利的克雷格·海登巴赫。您的線路現已上線。

克雷格·海登巴赫

是的謝謝憑藉第一季度對USPI的1.25億美元投資，今年開局確實強勁。薩姆，你能談談併購引擎、什麼是有效的，以及為什麼田納特可能成為市場上首選收購者的背景嗎？

薩姆·薩托里亞

是的，嗯，我的意思是，我認為有效的，從根本上來説有效的是USPI剛剛擁有多年收購資產的記錄，為它們在臨牀上增加了價值。我們的質量表現是一致的。我們引入這些設施、建立網絡並做好工作的能力是一致的。我們基礎廣泛且持續的供應鏈和採購服務議程有助於降低成本並提高效率。然后，你知道，我們的業務開發團隊非常擅長幫助這些中心經常從單一專業轉向多專業，或者幫助他們設計他們的運營（如果他們已經是多專業），以便能夠更有效地完成這些工作，正如我一直在談論的那樣，正確的，有能力在同一個中心進行骯髒和乾淨的手術，以正確的協議和正確的時間安排。我的意思是，所有這些事情都是我們持續努力的事情，但在執行這些事情方面，我們在市場上處於領先地位。我想醫生知道這一點。我想我們合作的許多MSO都知道這一點。與我們合作的衛生系統不僅知道這一點，而且由於其中一些衛生系統的專業知識，它們為我們的質量改進議程和其他事情做出了積極貢獻。我的意思是，貝勒紀念館、赫爾曼，我的意思是這些人是許多領域的專家，他們積極為USTI的合作伙伴關係做出貢獻，以實現這些改進。所以看，我認為當我們做這些事情並兑現我們所説的要做的事情時，所有這些事情都創造了聲譽提升的良好良性循環。所以我們仍然非常有選擇性。我們的盡職調查流程穩健。我們對「不」的中心仍然比我們説「是」的中心要多。這沒關係，因為我們仍然認為高質量ASC的機會支持USPI的增長。算法

克雷格·海登巴赫

樂於助人.謝謝

操作者

我們的下一個問題來自沃爾夫研究公司的賈斯汀·萊克。您的線路現已上線。

賈斯汀·萊克（沃爾夫研究公司股票分析師）

謝謝.早上好.首先我想問幾個數字問題，您的指導假設今年的匯率影響為2.5億美元。如果我錯過了請道歉，但你有該季度的號碼嗎？也許相對於我們想象的也許是6000萬到6500萬美元的運行率。然后在DPP上，您在幻燈片中談到了2200萬。民進黨今年減少了2200萬人。我很好奇，這是否包括4000萬美元的跌幅？因為大約一段時間，你實際上已經上漲了1800萬退出。現在謝謝。好問題，兒子。你想以相反的順序來處理這些。是啊

Sun Park（執行副總裁兼首席財務官）

嘿，賈斯汀，是兒子。對你説的對關於包括4000萬在內的民進黨問題。因此，如果你將佩里中的25個標準化，那麼它會略有增加。所以你對希克斯的看法是正確的。您知道，我們提到第一季度的交易所收入約佔我們合併收入的6%。作為25年第一季度的比較，這約佔我們綜合收入的6.5%。所以你知道，如果你算一算，收入與第一季度相比下降了大約9%至10%。所以你知道，我想説，這大約是我們在二月份談論的一年整體銷量減少20%的一半。你知道，我們確實預計第一季度和一些報名者的寬限期會出現所有動態。參與者表示，你知道，我認為我們的指導範圍是減少20%和2.5億的總體影響仍然相當一致。

操作者

我們的下一個問題來自美國銀行的Kevin Fischbeck。您的線路現已上線。

Kevin Fischbeck（美國銀行股票分析師）

太好了，謝謝。好吧，我想有兩個問題。一個可能會跟進這一點。因此，Q1的影響較小。它是否較低，但與您對第一季度的預期一致，因為您總是假設它會上升，或者這是表現優異的潛在領域？然后你早些時候談到了流感。我知道你們的一個競爭對手的利潤率相當高，第一季度銷量損失的利潤率下降。聽起來你在削減成本方面做得更好。無論如何，您認為流感和天氣中斷對USPI和醫院的EBITDA影響都是多少。謝謝.

Sun Park（執行副總裁兼首席財務官）

喂，我是湯姆。我可以接受后一部分。我的意思是，我不知道流感的具體情況，但只是，我的意思是，我們看看呼吸系統，呃，交通入院和其他事情，類似於我們聽到的，你知道，例如，呼吸系統入院在本季度下降了40%。它有一個早期的效果。我的意思是，如果我看一下這個季度，從一月到二月到三月，情況逐月穩步改善，幾乎每周都在改善。所以，到了三月份，你知道，在三月的上中旬，我們敏鋭地感覺到，收入、入場費和交易量都在增加。但由於我們在本季度初就預料到了這種影響，我們已經做了一些成本調整。當然，正如我們在第四季度電話會議上所討論的那樣，我們在2025年下半年制定了一個更系統的成本議程，我們執行了該議程，從而增加了我們的節省。因此，它只是，它創造了一種情況，在這種情況下，預期需要靈活加上我們的其他成本的改善，加上在本季度逐月改善使我們能夠在醫院部分跑贏。我們的期望是什麼，儘管有一些阻力，你知道，就我們的期望是什麼而言，我的意思是，我們做出了一個簡單的線性假設。我想説，該部門本季度的優異表現是兩件事的結合，一是成本管理和效率，二是第一季度的交換影響可能比全年的簡單線性假設稍小一點。

操作者

我們的下一個問題來自瑞穗的Ann Hines。您的線路現已上線。

Ann Hines（瑞穗股票分析師）

嗨，早上好。

薩姆·薩托里亞

也許我們可以轉向華盛頓的觀點。在監管和立法方面，特別是在監管方面，你有沒有什麼要注意的？隨着即將到來的門診規則，有什麼我們是在你的雷達屏幕上，我們應該知道？謝謝.

操作者

當然.我的意思是，顯然，我們正在熱切地等待門診規則，特別是考慮到CMS、衞生與公眾服務（HHS），廣泛地在CMS中發佈的政策評論類型，支持較低成本環境中的護理。當然，幫助實現這一目標的方法之一是提供相對於預期的強有力或更強有力的門診率支持，但IPPS方面沒有什麼令人難以置信的積極性。所以我們期待看到這一點。我想告訴你，除了他們所做的評論之外，我沒有任何專有見解可以分享。當然，我們一直在關注有關該行業各個部分的所有討論和評論，你知道，從我們的角度來看，我們只是試圖保持在價值方程式的正確一邊。擁有高效的衛生系統，在我們所做的工作中始終有效，顯然可以大規模地提供手術護理，有時成本是在醫院做同樣工作的一半。所以對於uspi，我的意思是，所以看，我認為所有這些事情，我們覺得我們在展望未來時處於有利位置。我的意思是，如果你真的看看uspi，我知道這個問題可能是凱文早些時候作為一個子問題提出的，那麼USPI的季度甚至更乾淨，儘管有所有的噪音，因為天氣的影響。但正如我們之前指出的那樣，你並沒有真正看到交易所或醫療補助對該行業有那麼大的影響。

Peter Chickering（德意志銀行股票分析師）

我們的下一個問題來自德意志銀行的Peter Chickering。您的線路現已上線。

薩姆·薩托里亞

嘿，早上好，夥計們，感謝你們回答我的問題。回顧醫院，回顧第一季度，你知道，我瞭解到，你知道，本季度有2200萬美元的貸款支付被4000萬美元的收回所抵消。但當我們將利潤率標準化時，我們就可以達到，我想15%的範圍通常是您的指導範圍。如果我考慮醫院的利潤率，一般來説，由於第四季度表現強勁，今年比第一季度要好。我想是的。您能告訴我我們應該如何考慮第一季度（不包括4000萬）的醫院利潤率作為進入今年剩余時間的橋樑嗎？謝謝

Sun Park（執行副總裁兼首席財務官）

好吧，如果你想補充的話，我就開始吧。我的意思是，聽着，我認為如果你回來，請回到我們今年的指導方針，即醫院部門，同比正常增長10%，你知道，當我們提出它時，顯然有一些討論和對話。我們對我們現在正在實現這一目標感到非常有信心。其中一些將是利潤率的提高。部分原因是我們在2025年下半年的工作中有了可見性，這將是費用管理，即我們今年正在設計的費用管理計劃的執行，我們將從中受益。顯然這些都在提高利潤率。所以我不知道算法是否和正常年份一模一樣。你知道，第一季度的呼吸量影響對利潤是一個阻力，因為這些往往是容量填充和利潤增加的。我們克服了這一點。隨着我們恢復正常運營，再加上一年我們正在執行更廣泛的效率戰略，我想説，我們認為今年的業績將支持醫院部門的利潤率增長。是的，我不知道你是否想補充一下，但我們對今年的平衡感到非常有信心。是的，我想是對的。彼得，我唯一想補充的是，如果你看看我們第一季度的醫院利潤率為16.7%，你是對的。我們應該正常化一次，康納4000萬。然后我唯一要提到的是，就像我們所説的，在今年剩余時間里，交易所的影響可能會比第一季度有所增長。因此，這可能會在運行利率的基礎上稍微降低利潤率。但正如SAAM所説，當一切都說了和做了時，如果你看我們的全年指導，即15%的隱含利潤率，我認為這仍然符合我們的預期。我的意思是，你知道，關於希克斯的影響，我得到了，你知道，你給的指導，你知道，與第一季度相比。但第一季度無保險付款人組合同比下降。

薩姆·薩托里亞

我以為這會不斷增加。所以我想，你知道，這如何符合你們提供的HCS指導呢？謝謝好吧，我的意思是，聽着，我認為我們應該觀看並等待，對吧？我的意思是，追蹤有效率和其他事情很重要。第一季度通常是支付保費和其他費用的減壓閥。所以我想説我們觀望並等待。從我們的角度來看，我們對今年的看法是，預計挑戰可能會增加，並以嚴格的方式進行相應的計劃，以達到我們給出的盈利指引。我的意思是，如果顯然影響較小或者未保險的影響沒有增加那麼多，那麼這些對我們來説都是表現優異的機會。我的意思是，我只是重申，我們現在沒有花很多時間思考下行風險。我們正在花時間思考這兩個領域的戰略、我們的費用機會，以及這個交易所無保險的醫療補助市場如何發揮作用，可以為我們創造上行機會。這就是第一季度之后我們現在的心態。太好了非常感謝感激

操作者

我們的下一個問題來自Whit Mayo和Larink Partners。您的線路現已上線。

Whit Mayo（Larink Partners股票分析師）

嘿，謝謝。我只是想更多地瞭解交換患者的儲備和收入確認、流失的基本估計是多少，以及三月份內銷量下降的退出率是多少。謝謝.嘿，惠特。是啊嘿，伍德，我是孫。聽着，我認為關於你的第一個問題，你知道，我們顯然通過科尼弗給予了非常密切的關注。你知道，如果可以的話，逐個患者，你知道，他們的HCS承保狀態、保費支付狀態，所有這些您可以想象的細節。我認為，你知道，隨着今年的發展，我們將再次回顧這一點並獲得更多數據。但我認為我們對總體患者群體的保留是非常適當的。對的包括希克斯。這在某種程度上說明了我們在第一季度分享的數字，正如我們所説，入學人數下降了9%。如果你算一下代數，我認為希克斯的收入可能也下降了9%至10%。所以這是我們所坐的位置一對一的。所以我認為我們的處境非常合理。然后就像我們所説的，我們將繼續從月度趨勢的角度觀察這一點。我的意思是，我們的總體銷量，不僅僅是希克斯，而且總體上有所改善，你知道，在進入三月份的第一季度，我認為這再次讓我們對你對希克斯的其余指導有一些信心。我不知道我們會指出任何趨勢。你知道，我認為一月份對很多報名者來説是一個寬限期。我的意思是，我認為這確實對一月份的數據有所幫助，但你知道，我認為現在進行任何趨勢討論還為時過早。好的謝了謝謝你的問題。

操作者

我們的下一個問題來自富國銀行的史蒂文·巴克斯特。您的線路現已上線。

史蒂文·巴克斯特（富國銀行股票分析師）

我想問一下第一季度同一家商店的收入調整后下降了0.5個百分點。我想我們確實有很多移動的部分與一些醫療補助的變化，你討論和交流。但另一方面，你也有更少的流感，我認為這將推高一些指標的趨勢。因此，我希望能夠更好地瞭解影響該指標的一些活動部分。然后也許可以直接評論您在商業上看到的情況，以及這是否是本季度的逆風，您可能認為在今年剩余時間內會變得更好。謝謝

Sun Park（執行副總裁兼首席財務官）

是的，我的意思是，我們可能應該從前一年的補償開始，然后是數學，因為它。對我們來説，這確實沒那麼令人擔憂。兒子，我不知道你是否想就這麼走過去。是的，我認為純粹的代數基礎上，我的意思是，你知道，我們説NRAA在醫院部分下降了1.5%。你知道，我們在第一季度認識到的4000萬逾期醫療補助中有很多，而我們在26年第一季度還沒有。然后，你知道，正如我們所談論的那樣，吻痕的減少可能會將頭發數量轉移到未補償或其他頭發類別。我認為這兩者加起來相當於NRAA逆風的百分之二到百分之二點五。因此，一旦你將其正常化，我們的速度大約為50個基點至1%。你知道，那麼，你知道，我認為我們還討論過一些其他的活動部分。你知道，薩姆，我不知道你是否想直接評論流感，但是是的，我認為流感影響了我們的排放。但在我們調整后的總排放基礎和淨收入基礎的方案中，它是一個相對較小的組成部分。因此，無論是否存在流感，我不知道這對全國步槍協會的影響有多大。是的，我的意思是，我唯一要補充的是一個澄清點，而且還有我們曾經宣佈的科尼弗4000萬，儘管它是醫院部門的一部分，但我們在考慮NRAA時排除了這一點，因為這是適當的。這與案件數量無關，但以防有人這樣看待數學問題。所以，我的意思是，總而言之，我想説最大的驅動因素是ATA時期的事情，我們在2025年的NRAA非常高。回到我的整體評論。Acuity策略非常非常有效，我們並不擔心它。顯然它沒有產生影響。事實上，情況恰恰相反。你知道，儘管有收入，但我們的盈利表現仍優於盈利，這目前是靈活性和運營紀律的標誌，我認為隨着事情的穩定，這是在這種環境下所需要的。我懷疑在接下來的幾個月里，當我們再次交談時，我們可能會更深入地瞭解我如何感受到對可預測性的渴望，交易所市場、未保險和醫療補助將如何在今年安頓下來，這將為我們提供一個更好的機會來根據迄今為止的表現來更新我們今年的指導。

操作者

我們的最后一個問題來自巴克萊銀行的安德魯·莫克。您的線路現已上線。

Andrew Mock（巴克萊銀行股票分析師）

嗨，早上好。你提到ACA的交易量下降了10%，你知道，你預計會出現不利的付款人組合。但當我查看管理式護理組合披露時，它實際上看起來逐年相對穩定。那麼，您能否幫助我們瞭解您在付款人組合中看到的情況，包括政府方面的活動部分？

Sun Park（執行副總裁兼首席財務官）

嘿，安德魯，是兒子是的，抱歉，繼續吧，兒子。

安德魯·莫克（巴克萊銀行股票分析師）

不，請你繼續。抱歉是的，抱歉。

Sun Park（執行副總裁兼首席財務官）

我想説，安德魯，是的，正如我們所説，我們確實看到了10%的減少，但我認為你關於管理式護理其余部分的問題有點缺乏這一點。請注意，當我們報告管理式醫療時，我們還將管理式醫療補助和管理式醫療保險納入該部分。所以我認為我們在其余的組合中看到了合理的實力。就你而言，它佔總收入的百分比仍然相當穩定。所以我認為這確實稍微抵消了希克斯的影響。再次，我們拭目以待。我認為第一季度的付款人組合趨勢我們感到滿意，但我認為我們需要了解第二季度的更多趨勢、趨勢和數據，然后才能發表一些更詳細的評論。太好了，謝謝。

薩姆·薩托里亞

是的，我想補充的唯一定性的事情就是，你知道，聽着，我認為當人們離開交易所時，他們會找到不同的工作和其他事情，特別是那些需要醫療保健的人，有他們需要覆蓋的家庭。是的，我們確實認為其中一定比例的人顯然會獲得商業報道。我們以前已經討論過這個問題。很好然后，你知道，我們在醫療保險方面確實有優勢。我的意思是，我們在適當利用、適當的入院率以及與醫療保險優勢這些計劃的適當性方面做了很多工作。此外，我們在醫療保險方面也有優勢，你知道，鑑於這些患者的需求，這與我們的敏鋭度策略是一致的。所以我很欣賞您在這些指標中看到的內容。這是。根據交易所可能發生的情況的理論，它看起來確實比我預期的要好。再説一次，它只是。對我們來説，這一切都達到了這樣的程度：第一季度的逆風類型趨勢線比今年的簡單直線假設要減輕得多。再次，我們很高興它幫助提高了性能，而不是我們無法趕上的逆風。

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