Darling Ingredients 2026年第一季度盈利電話會議：完整成績單

周四，Darling Ingredients（紐約證券交易所代碼：DART）在財報電話會議上討論了第一季度的財務業績。完整的文字記錄如下。

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完整的財報電話會議可在https://events.q4inc.com/attendee/712936517

Darling Ingredients報告2026年第一季度業績強勁，調整后EBITDA合併爲4.068億美元，遠高於2025年同季度的1.96億美元。

該公司強調了運營卓越性和利潤率的提高，特別是在其核心原料和飼料部門，重點是降低成本和商業靈活性。

未來前景樂觀，預計盈利持續增長、現金流強勁和債務削減，並得到有利的監管變化和可再生柴油需求增加的支持。

運營亮點包括Global Ingredients和Diamond Green Diesel部門的強勁表現，后者因可再生能源量義務增加而利潤率有所提高。

管理層強調戰略重點是資本配置、運營效率和市場靈活性，預計脂肪價格上漲和監管框架改善將有利於2026年的業績。

操作者

早上好，歡迎來到Darling Ingredients Inc.討論2026年第一季度財務業績的電話會議。議長準備好的講話后，將有一個問答期，屆時將給出提問的指示。今天的通話正在錄音中。我現在想將電話轉給投資者關係高級副總裁Sue Ann Guthrie女士。走吧

Sue Ann Guthrie（投資者關係高級副總裁）

感謝您參加Darling Ingredients 2026年第一季度財報電話會議。今天和我在一起的是蘭德爾·C先生。董事長兼首席執行官Stewey和首席財務官Bob Day先生。我們的2026年第一季度盈利新聞稿和幻燈片演示可在我們公司網站的投資者頁面上找到，一旦發佈，我們將附上這次電話會議的文字記錄。在這次電話會議期間，我們將做出前瞻性陳述，即關於未來事件的預測、預測或其他陳述。這些陳述基於當前的預期和假設，這些預期和假設受到風險和不確定性的影響。由於今天的新聞稿中討論的因素以及本次電話會議期間以及我們向證券交易委員會提交的10 K、10 Q表格和其他報告文件的風險因素部分中的評論，實際結果可能會出現重大差異。我們不承擔任何更新任何前瞻性陳述的義務。現在我將把電話交給蘭迪。

蘭德爾角董事長兼首席執行官

謝謝你，蘭迪。大家早上好。正如蘭迪所説，第一季度在所有指標方面都非常強勁，Darling平臺有望繼續前進，盈利顯着改善。本季度電力，合併調整后EBITDA為4.07億，而2025年第一季度為1.96億，上季度為3.36億。2026年第一季度，核心成分非DVD同比和環比均有所改善核心成分EBITDA為2.56億，而2025年第一季度為1.9億，上季度為2.78億。淨銷售總額為16億美元，淨銷售額為14億美元。原材料量為380萬噸，基本不變。與此同時，該季度毛利率從去年第一季度的22.6%和上季度的25.1%提高至26.1%。就本季度飼料部門而言，EBITDA從一年前的1.11億提高到1.69億，而總銷售額為9.85億美元，而原材料銷量持平，約為310萬噸。第一季度相對於銷售額的毛利潤率大幅提高至25.3%，而第一季度較去年同期為20.3%，2025年第四季度為24.6%。在食品部門，本季度總銷售額為4.05億美元，而2025年第一季度為3.49億美元。食品部門的毛利率為銷售額的28.9%，而一年前為29.3%，原材料產量與去年同期持平，約為33萬噸。燃料部門2026年第一季度的EBITDA為8，100萬，而2025年第一季度為7，100萬，首先是Darling在DGDD中所佔份額的Diamond Green Diesel，該季度EBITDA為1.51億，其中包括有利的RCM庫存估值調整9，700萬美元（DGD實體層面）和約2.72億加侖的銷售額，平均EBITDA利潤率為每加侖111。Darling本季度向DGD貢獻了約1.9億美元，主要用於提供短期運營資金，預計大部分或全部資金將在接下來的季度返還。此外，親愛的本季度將4500萬美元的生產税抵免銷售貨幣化，其收益將在未來幾個季度支付。不包括DGD的其他燃料部門銷售額在本季度為1.6億美元，而2025年為1.35億美元，原因是歐洲能源和沼氣價格強勁，總銷量相對持平，約為37萬噸。包括DGD在內的整個燃料部門的調整后EBITDA在本季度約為1.8億美元，而2025年第一季度為2400萬美元。截至季度末，總債務扣除現金約為40億美元，而截至2025年第四季度為38億美元。債務的增加是由於上文提到的對決定指導方針的捐款和生產税收抵免支付的時間安排，其中一些將在第二季度支付。本季度資本支出總計9500萬美元。截至季度末，我們的銀行契約初步槓桿率為3.17倍，而2025年底為2.9倍。此外，本季度末我們的循環信貸安排可動用約11億美元。我們本季度的所得税費用為3，860萬美元，有效税率為22%。不包括生產税抵免和離散項目的影響，該税率為32%，第一季度我們繳納了2050萬美元的所得税。2026年，我們預計有效税率約為25%，今年剩余時間現金税約為6000萬美元。本季度總體淨利潤約為1.34億美元，稀釋后每股收益為0.83美元，而2025年第一季度淨虧損為2600萬美元，稀釋后每股收益為負0.16美元。上個季度我們提到，我們有一些待售資產被認為對我們的業務來説不具有戰略意義。這些資產出售繼續推進，但尚未結束。其中，我們已經簽署了出售大部分的協議 我們的油脂陷阱環境服務資產。此次出售正在等待一些允許的轉讓，我們預計將在未來幾個月內完成。稍后我們將對TRAP和其他待售企業進行更多討論。這樣，我就把電話轉回給蘭迪。

謝謝蘇安。大家早上好，謝謝大家的加入。在過去幾年中，公共政策、不確定性以及通貨緊縮和商品市場波動造成了具有挑戰性的經營環境。在這段時間里，Darling Ingredients一直專注於控制我們能控制的東西。我們優先考慮卓越運營，並保持嚴格的資本分配，目標是實現有意義的債務削減。現在，逆風已經轉移，我們今天分享的結果證實了一個更加有利的經營環境。我們正以顯著改善的盈利能力、更強勁的現金流潛力和更穩健的長期價值創造基礎向前邁進。對於2026年第一季度，我們看到經營環境允許預期的EBITDA增長和連續毛利率改善。達令的核心配料業務本季度確實實現了全球運營利潤率的提高和集中的商業執行。第一季度合併調整后EBITDA為4.068億，其中2.556億來自全球配料業務，1.512億來自Diamond Green Diesel。我們的飼料原料部門的季度表現出色。我們看到銷量穩定，全球家禽產量強勁抵消了北美牛群的停滯。卓越運營仍然是本季度的關鍵焦點，推動吞吐量、成本降低和產品質量的提高，從而轉化為更高的毛利率。與此同時，我們的商業靈活性使我們能夠將銷售轉向價格較高的市場，而脂肪價格在本季度早些時候疲軟。我們嚴格的風險管理方法與現貨銷售相結合，幫助我們減輕了在該環境中看到的典型滯后影響。三月底宣佈的可再生發電量義務對Darling和dgd來説極具建設性。隨着可再生柴油需求的增長，我們已經看到脂肪價格的有利走勢。DGD克服了亞瑟港的關閉，該關閉短暫中斷了我們的供應鏈。隨着這些動態的繼續發揮，我們預計這將成為2026年剩余時間我們飼料部門的良好順風。談到我們的食品部門，我們看到膠原蛋白的良好增長，特別是在歐洲和亞洲。膠原蛋白和凝膠的銷量同比增長，這不僅反映了客户需求的增加，也反映了膠原蛋白和食品、營養和保健品的新應用。我們的Next Tita葡萄糖控制產品目前正在美國申請專利，用於生產工藝以及將Next Tita用作膳食補充劑成分，提供針對降低血糖的非藥物選擇。隨着人們對食品作為藥物的興趣以及對蛋白質需求的增加，膠原蛋白繼續處於良好的生長狀態。現在，正如您在我們的業績中所看到的那樣，隨着可再生能源利潤率出現轉折，我們的燃料部門正處於拐點。隨着可再生能源量義務的最終確定、非常有建設性的RVO和明確的前進道路，我們預計DGDD的業績將在全年繼續增強。Diamond Green Diesel季度表現強勁，EBITDA為1.512億美元，即每加侖EBITDA約1.11美元。我們的非DVD綠色能源業務繼續實現穩定的盈利。由於歐洲能源價格上漲，我們將有機會遭遇輕微的順風。現在，我想把電話交給鮑勃，讓我們瞭解一些財務情況。然后我會回來討論我對第二節的看法。媽媽

鮑勃·戴（首席財務官）

蘭德爾角董事長兼首席執行官

謝謝，鮑勃。最后，我們今天與大家分享的進展反映了我們在充滿挑戰的周期中保持的紀律和重點。通過控制我們能夠控制的內容、推動卓越運營、優先考慮資本並專注於資產負債表實力，我們定位親愛的成分變得更強大。隨着市場狀況的改善但不穩定，以及監管框架的大幅改善，我們相信該公司正在進入下一階段，我們預計隨着今年的進展，這種勢頭將會增強。我們相信，隨着今年的進展，我們將推動盈利的改善、現金流的增強、額外的債務削減併爲股東創造長期價值。最終，我們改進的業績將再次為公司提供許多機會。這種信心反映在我們第二季度的核心成分ebitda指導中，我們目前將本季度的ebitda設定為2.6億至2.75億美元。至此，我們將繼續進行問答。

操作者

謝謝我們現在開始問答環節。如果您想問問題，請按下電話鍵盤上的STAR鍵，然后按下1鍵。如果您想刪除該問題，請按星后加兩個。要提問，請按星號1。提醒您，如果您使用免提電話，請記住在提問之前拿起手機。當問題被登記時，我們將在這里短暫停留。我們的第一個問題來自Heather Jones Research llc的Heather Jones團隊。希瑟，您的電話線現在開通了。

希瑟·瓊斯（股票分析師）

早上好.謝謝你的問題。我只是想知道，首先，在Diamond Green上，我們是否應該預料到對衝和LIFO損失？您預計這種情況會在第二季度逆轉還是全年需要更長的時間？

鮑勃·戴（首席財務官）

謝了希瑟這是鮑勃。因此，我們確實在第一季度實現了較低的市場效益成本。你知道，我認為只是爲了確保每個人都意識到，爲了有機會實現市場的好處和更低的成本，你必須之前從本季度中承擔了9700萬美元的損失。這耗盡了所有可用的較低成本或市場。因此，展望未來，只要業務盈利，我們預計成本或市場效益不會下降。因此，對於您的LIFO問題，您知道LIFO將基於該期間為原料支付的平均成本。隨着平均價格的增加，如果它增加，那麼我們將實現嵌入結果中的LIFO損失。如果原料價格平均下降，那麼就會出現LIFO收益。因此，您問題的答案實際上取決於您對原料價格的看法，即所支付原料的平均成本以及所涉時期相對於前一時期的看法。對衝方面呢？是啊是啊所以對衝，我想我能説的是，在DGD我們進行對衝，我們對對衝非常有紀律。我們使用哪些工具對衝風險有一定的靈活性，出於競爭原因我們不會披露這一點。我認為本季度你可以指出的是，顯然我們在此期間取暖油期貨和大豆油原油期貨大幅上漲，無論你正在尋找什麼工具。你知道，我們設法吸收了對衝的成本，並且仍然取得了非常積極的結果。你知道，我認為這只是說明了企業的風險管理能力。

希瑟·瓊斯（股票分析師）

好吧考慮到我們在能源市場和原料市場中看到的波動性，我的后續行動似乎特別相關。因此，我想知道您是否可以向我們通報我們應該如何考慮您的模型中的LAGS，例如Core Darling和Diamond Green。我記得有一段時間更像是30到60天，然后我想增加到60到90天。但如果您能向我們通報我們應該如何思考這一問題的最新情況。

蘭德爾角董事長兼首席執行官

是啊希瑟，這是蘭迪。所以顯然你已經把它框得很好了。我的意思是，我們在第一季度看到的情況，還記得當我們從第四季度出來時，如果，還記得我們已經準備好全面運行DGD0的遠期銷售，這些銷售是在10月份進行的，因為我們預計rvo。然后我們看到價格疲軟，因為RVO不斷推迟。因此，最終，當我們進入第一季度時，現金價格fob，大多數北美工廠實際上持平或低於第四季度。這些現在已經加速。他們從三月份開始在這里真正加速。對我們來説，這將在第二季度開始順利進行。當我們審視我們的全球渲染業務時，我們發現關税對巴西的影響相當嚴重。我們不得不調整我們所有的公式化或定價模型。我們從哪里採購原材料，需要30到60天的時間。所以我認為我們現在已經糾正了這一點。因此總體而言，配料業務第二季度將表現更強勁。價格加速的多少將反映在我們對那里的保守指導方針中。請記住，正如我在這里告訴團隊的那樣，這是我們在下一個季度從未見過的情況下進行的第一次通話。我們在一兩周、一周半內都不會在這里看到這些數字。最終，我們實際上正在關注三月份的運行率，並推斷出一些改進。相反，您會看到這一點，因為DGD在解決這個問題方面做得非常好。我的意思是，我們有一種強烈的偏見，認為一旦行業復甦，原料價格就會加速。因此，您知道，隨着第二季度和今年剩余時間，這應該會在DVD中流動，並且利潤率會大幅提高。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自摩根大通的湯姆·帕爾默。湯姆，你的電話線開通了

Tom Palmer（股票分析師）

抱歉，我靜音了。好.嗨，我是湯姆。早上好，謝謝你的問題。也許可以從一個行業問題開始，尤其是當我們，我認為，考慮生物燃料方面時。可能有大量閒置產能。我想知道您對美國生物燃料行業的看法是什麼。目前有能力生產，然后一旦完全擴大，這是否足以履行任務，或者我們是否確實需要轉向進口，即使税收待遇可能不太有利。謝謝.

鮑勃·戴（首席財務官）

是的，謝謝，湯姆。這是鮑勃。讓我看看我想説的第一件事是，你知道，我們確實相信相當多的生物燃料產能已經重新上線。你知道，利潤率足夠有吸引力，可以收回很多利潤。仍然有機會帶來更多。最終，要回答您關於我們有能力做什麼的問題，這在很大程度上取決於運營率，以及將閒置產能帶回市場。我認為，正如大家所知，保持可再生柴油機組的啟動和運行，你知道，它面臨着自己的挑戰和環境。所以這在很大程度上取決於這一點。底線是，你知道，我們認為該行業有能力滿足rvo的任務或需求。這可能是你談論的一些事情的結合。這將包括一些燃料進口，可能會減少出口，因為美國市場利潤率只需要激勵美國生產留在美國。當你把所有這些東西放在一起，你知道，添加、增加容量和運行，作為一個行業努力運行，看看我們所做的事情和2024年，有理由期望我們能夠滿足rvo的需求。

Tom Palmer（股票分析師）

謝謝你。以及對第二季度預期的后續調查。當我們思考兩個Q時。基礎業務EBITDA增長的主要驅動因素是什麼？就脂肪而言，這主要只是市場價格上漲嗎？這個範圍是否考慮了今天的價格，或者相對於運行率有任何變化？謝謝.

蘭德爾角董事長兼首席執行官

是的，這里的生意總是有一些季節性。你知道，我總是説，當球場開放時，至少在北美，你會在燒烤季節看到更多球場。所以，你知道，歸根結底，全球原材料產量很強勁，南美的原材料產量也非常強勁。美國的家禽數量非常強勁。而缺點是牛鳥確實停滯不前，處於75年來的最低點。湯姆，與此相關的是，記住，你知道，這就像這里關於紅肉、白肉的討論一樣。紅肉含有更多脂肪。所以，你知道，我們可以，我們可以處理更多的家禽，但仍然不會像我們製作時那樣產生那麼多脂肪，而是將所有牛肉放在討論中，這樣脂肪就少一點。就這里的指導建模而言，就像我所説的，這確實是三月份推斷的，並有一些改進。你知道，很明顯，脂肪價格比現在第一季度的現金價格高得多。我們正在銷售它。所以您會看到第二季度與第三季度的資金流動情況。我們會看到的，但我們顯然正在收集一些spe。Rousselot的業務目前在世界各地做得相當好。凝膠和膠原蛋白邊緣良好。記住這項業務，記住這項業務產生的80%副產品是脂肪和蛋白質。所以它正在填補它，它正在填補一個好處。我們看到關税對我們所謂的特種蛋白質業務產生了影響。隨着關税的降低，這些市場再次開放。因此，我們看到蛋白質價格有了良好的改善。但顯然，你知道，高價格，你知道，我認為DGDD今天的出價接近每磅80美分。這些數字目前很大，比10月、11月上漲了20到20，25美分。因此，當我們接近本季度末時，這將開始非常順利。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自Puran Sharma與Stevens的關係。普蘭，您的線路現在開通了。

Puran Sharma（股票分析師）

早上好，感謝您的提問，並祝賀您的發帖。你知道，非常強勁的結果，也許只是在燃料和DVD上，真正只是rd上。您對柴油價格有何看法？您認為存在多大程度的結構性限制，無論是基礎設施、煉油能力，甚至只是中期物流，這些限制可能會使柴油市場在比人們預期更長的時間內保持緊縮。

Bob Day（首席財務官）

聽起來像是Valero合夥人的問題，但Bob，你會嘗試一下。我的意思是，聽着，我認為我們真的沒有資格回答有關柴油產能和限制等問題。但我認為我們能指出的只是原材料投入成本的增加，而每個人都在使用這些投入來製造燃料能源產品。你知道，我認為從我們的角度來看，有趣的是，今天可再生燃料的總成本相對於傳統燃料來説有多嚴格，以及這場衝突在彌合rvo合規性差距方面所做的事情。我的意思是，最終我認為我們完全預計我們會看到今天在市場上看到的利潤率，但我們認為可能需要更多的時間，直到合規日期某種程度上迫使趨同並導致利潤率出現。這場衝突和所有這一切背后的能源價格上漲，使可再生燃料的利潤率因強勁的再生能源而轉移到可能應該達到的水平，而且這只是讓它發生得更快。我認為，這也向世界表明，你知道，可再生燃料是總供應的重要組成部分，如果今天沒有它，我們傳統燃料的價格就會高得多。是啊

蘭德爾角董事長兼首席執行官

我認為鮑勃強調的另一件事是，正如你們大多數人所知，我的意思是，斯堪的納維亞半島的化石柴油或傳統柴油每加侖10美元，在荷蘭每加侖12美元。如今的RD實際上便宜了近25%。因此，該行業將盡可能努力地運行。RD的特別之處在於它可以100%更簡潔地使用。因此，您會看到任何能夠生產RD的人現在都滿負荷運行。你也可以看到世界上許多其他國家的脂肪和油生產商可以在他們的能源系統中使用脂肪和油，也就是棕櫚油。當每桶價格達到現在的水平時，你會神奇地看到棕櫚油消失在能源中。通常在每桶80美元左右開始。很明顯，現在全球有一個巨大的動機，繼續將脂肪轉化為能源，這將使世界原料市場保持相當的建設性，直到事情平息。

Puran Sharma（股票分析師）

太好了欣賞顏色，也許只是轉向資產負債表。想理解。我知道您並不是在指導DGO，但這只是整體業務中隱含的EBITDA的提高，我認為槓桿率應該自然下降。所以我想了解一下您如何考慮積極去槓桿化

Bob Day（首席財務官）

而不是將資本配置到其他地方。是的，這是鮑勃。所以我認為，你知道，我們在最近幾個季度已經非常清楚，你知道，我們專注於償還債務。我們已經談了很多關於試圖讓我們的債務低於30億美元。你知道，我們仍然。我們仍然致力於這一點。我們確實有5月11日的投資者日，屆時我們將能夠更多地談論我們的資本計劃。但我認為我現在要總結的只是説，我們的重點是將債務數量降至當時約30億美元。就我們未來的工作而言，這為達林提供了很多潛在的選擇。這將取決於我們到達那里時的前景。但我們對第一季度的EBITDA運行率以及我們對今年剩余時間的預期感到非常鼓舞。而且，你知道，我們認為我們將相對較快地達到30億美元的數字。在那個時候，你知道，我們認為前景。前景仍然會非常強勁。

操作者

謝謝提醒您，如果您想提出問題，可以通過按電話鍵盤上的星號1來進行。我們的下一個問題來自ubs的Manav Gupta系列。Manav，您的線路現已開通。

Manav Gupta（股票分析師）

早上好.我實際上想問一個政策問題。所以你知道EPA如何提議從2028年開始，你可以從外國原料中獲得50%的勝利。我只是想了解如果這種情況成功，這對DART是否有利。我的意思是，你國內的Yuko和Tallow的價格也會更高。我認為其他一些過度依賴外國原料的競爭對手工廠可能會被迫退出該業務。但與此同時，我認為您也通過FASA為您的一些植物進口了一點牛脂。因此，我只是想了解如果這項政策改變確實實施並且外國原料只能獲得50%的租金，那麼我的看跌和看跌。

鮑勃·戴（首席財務官）

謝謝，Manav。這是鮑勃我想這就是答案。爲了回答這個問題，我們還需要了解當時的關税結構。你知道，我認為，如果我們正在考慮50%的RIN，並且我們進口的任何原料都沒有關税、沒有原產地關税，那麼這將取決於美國以外對這些原料的需求，以及這些國際原料的價值是否會根據50%的RIN和45 Z信用進行調整。最終，如果美國是當時最強大的市場，並且國際原料自我打折，以便進入美國具有競爭力，那麼我們認為這一切對達林來説都是一個相當大的積極因素，因為這將非常支持我們的美國和加拿大原料價格和DART核心業務。但這也將使DGDs獲得國際原料，以便能夠製造燃料，將其出售到美國或再出口到其他任何地方。因此，這實際上取決於美國以外的燃料市場和原料市場的動態和正在發生的事情。但總的來説，我們並不認為這是一個負面因素。

Manav Gupta（股票分析師）

完美了我的第二個快速問題是關於2Q指南和街道在哪里。當我們查看街道號碼檢查接近440以及您的指導以獲得該指導時，街道估計與您的指導DJD必須為您提供大約1.7億。這大致是我的計算。考慮到他們在djd上的利潤率，DJD似乎很有可能輕松地給你170。因此，如果您能談談您的指導與2Q街道的位置，我將非常感激。

鮑勃·戴（首席財務官）

你知道，我認為，馬納夫，我們不會指導dgd。你知道，我認為，你知道，我們確實説過我們預計本季度的產量為3.2億加侖。你知道，我們願意説，我們認為DGD第二季度將強於第一季度。因此，如果你把所有這些放在一起，我想你知道你在説什麼和倒退聽起來並不不合理。但關於DGDs的數據，我們沒有更多可以説的了。

蘭德爾角董事長兼首席執行官

是的，我的意思是，馬納夫，這是蘭迪和鮑勃説得很好。我的意思是，你知道，DGD利潤環境目前是建設性的。它仍在尋找出路。我們的產能正在耗盡。320加侖是我們將在第二季度投入的汽油，然后我懷疑第二季度的盈利能力大於第一季度，第三季度甚至會更強。你知道，現在那里的生活相當美好，你知道，但我們只是選擇遠離嘗試指導，因為由於銷售的時機等原因，這非常非常困難，然后補充庫存。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自德克薩斯資本的德里克·惠特菲爾德（Derek Whitfield）。德里克，您的線路現在開通了。

德里克·惠特菲爾德（股票分析師）

謝謝.大家早上好，恭喜你們的表現強勁。對於我的第一個問題，我想從feed開始。自三月份以來，我們看到廢物肖像每磅增加了近20%。正如我認為您之前強調的那樣。Randy，雖然我瞭解您的渲染合同包括下游價值的購買價格考慮，但如果價格仍然居高不下，我們應該如何從價格敏感性的角度來考慮一年中廢物肖像實現更高EBITDA的強度。

蘭德爾角董事長兼首席執行官

是的，我想我們有點。德里克試圖解決這個問題。我的意思是，顯然，顯然我正在恢復。我還沒有看到四月。所以要看看它是如何真正流動的。但我可以告訴你的是，歐洲確實落后於美國的表現，因為它，你知道，它現在是一個國內原料遊戲。由於關税和越來越高的海運費，南美洲受到了非常嚴重的影響。所以，你知道，這是試圖，因為我們總是回顧，我們一直在努力。我們建立DGD的原因是爲了在動物飼料和燃料之間進行套利。今天的動物飼料價格不到30美分一磅，燃料價格，你知道，超過0.70美元一磅離岸價。很明顯我們的決定是正確的。我們將看到的是，當我們進入五月和六月，你將開始看到很多這樣的流動。我認為我們現在在巴西已經觸底了，我們已經有點明白了。我們不得不調整我們的價差。這是歐洲的一個價差管理遊戲，彈性要大得多。但它開始上升。我看到南美洲的銷售量在過去三四年中上漲了，從四月初或中旬開始，你知道，每噸上漲了50美元、100美元。所以，你知道，這將開始流經它。這就是我將我們針對核心業務提出的指導歸類為目前可能有點且非常保守的地方。但在我們看到它是如何流動的之前，你知道，現在很難判斷。蛋白質價格有所改善。你知道，價格很低，因為關税下降了。所以我們在整個過程中都有了一些改進。我們在歐洲的沼氣業務現在非常強大。所以我的意思是這真的。現在順風正在形成。我們只是，我們只是想嘗試，你知道，也許我們有點害怕槍，這就是我過去幾年所説的。所以我們會看看它們流經這里。

德里克·惠特菲爾德（股票分析師）

完美瞭然后可能會轉向dgd，因為我們在美國以外但在世界各地看到柴油和噴氣式飛機裂縫的傳播更高。您如何看待國際市場相對於美國的淨利潤？如果有利，DGD具有多大程度的靈活性來進一步增加這些市場的銷售額？

鮑勃·戴（首席財務官）

是的，謝謝，德里克。這是鮑勃。在其可以銷售的市場方面，DGD始終保持着很大的靈活性和敏捷性。我們在各地看到了非常有吸引力的機會。我認為，你知道，DGD一直是一個穩定的出口商。我們希望這種情況繼續下去。但我認為，當你展望未來以及美國rvo的實力時，它確實表明美國市場應該繼續增加利潤率並保持美國境內的石油。我認為隨着時間的推移，我們會看到市場創造這一點。這不會是因為，你知道，這將是市場驅動的。這就是我們期待看到的。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自Dushant Alani與Jeffries Dushan的線路，您的線路現已開放。大家早上好。感謝你們回答這個問題，並祝賀你們有一個強勁的季度。也許吧我知道焦點一直集中在RVO上。我只是想稍微轉向LCF。我們知道定價一直很弱。它開始趨於走高。也許想了解一下加州市場在一年中的發展情況嗎？

Dushant Alani（股票分析師）

是啊謝謝，獨山。這是鮑勃。所以lcfs，這是一個有趣的市場。坦率地説，這是一個動態且難以理解的問題。但我認為我們最初看到的，在RVO之后立即是，你知道，生產量增加，對加州的銷售量增加。因此，在非常短期的基礎上，我們在那里創造了更多的學分，至少比我們擁有的學分高一點。但現實是，加州的柴油總需求量只有36億加侖左右。其中3到4億人將滿足於生物柴油，可能會有一點點傳統柴油將永遠留在那里。所以你看到的是30億加侖的可再生柴油需求市場。RVO基本上要求更多的生產。因此，如果您將美國的所有LCVS計劃加起來，RVO就會更大，而且當您還包括進口時，它就會比所有這些LCVS計劃都大。因此，我們確實認為我們將向這些州提供大量供應，但僅使用可再生柴油無法滿足加州空氣資源委員會的所有要求。因此，我們預計我們將看到LCVS信用的價值繼續增加，而且我們可能會看到可再生柴油交易，你知道，在加州有折扣，因為它將被LCVS保費抵消。雖然這是一個複雜的問題，但這很難説我們認為LCVS信用保費將會增加。

鮑勃·戴（首席財務官）

明白了。謝謝。然后我的后續行動，也許只是回到核心業務。我知道你們已經。利潤率一直很強。你們能給點想法嗎？但也許我們該如何思考。顯然定價預期將會提高，但我們如何看待全面的利潤率呢？Feed Food也是如此，這是如何擺脫的，也許是在操作上，如果你們正在進行任何調整，如果你們可以談談的話。

蘭德爾角董事長兼首席執行官

是的，如果你縱觀成分組合，從右到左的燃料領域，非ddd，很大程度上是年金業務，但它將從歐洲的生物氣業務中得到一點提振。隨着今年的推移，Brisselot非常可預測，更接近某個地方的消費者型業務。隨着全球膠原蛋白需求真正回升，我們現在在那里遇到了一些順風。你知道，當你進行提取時，你會製造原材料或原料，然后你就可以製造凝膠或膠原蛋白。當你推迟膠原蛋白管道的顏色時，你就會把它從凝膠中帶走。因此，最終我們看到了一些改善，因為過去幾年，由於南美和中國的一些產能增加，凝膠利潤率面臨着相當大的壓力。因此，最終我們認為該部分相當穩定，也許有一點改進。顯然，飼料部門的大宗商品風險敞口最大。正如我們所説，這實際上只是現在的一次計時練習，以及北美、歐洲和南美洲三大渲染大陸上更好的蛋白質和脂肪如何開始流動。所以你會看到一些額外的，我稱之為保證金擴張。我認為鮑勃和我感到非常自豪的是，渲染方面的企業現在確實以高水平的容量和效率運營。我認為前幾年我們面臨的任何挑戰現在都已經過去了，或者我相信我知道它們已經過去了，我們真的開始做得很好。如果我們回顧大宗商品出現這樣上漲的歲月，唯一的缺點就是。今天我們系統中的牛肉比過去少了。就像我説的，雞肉比紅肉脂肪少。所以你知道，如果你試圖推斷前幾年，你不會得到100%的你所知道的，但它仍然會非常好，而且應該在全年加速。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自BMO Capital的Andrew Strelczyk。安德魯，您的線路現在開通了。

Andrew Strelczyk（股票分析師）

嘿，早上好。感謝您回答問題。我只是想跟進一下你剛剛提出的關於基地業務內部改進的觀點。有沒有一種方法可以框架或量化你的工廠運行得有多好，相對於

鮑勃·戴（首席財務官）

上次我們看到這種水平的快速價格是什麼時候？有點像你關於牛肉與雞肉的説法。謝謝，安德魯。是的，這是，這是鮑勃。我想，你知道，當你想到我們業務的運營時，你可以回顧2022年和2023年以及Darling對Valley Proteins、Faza和Gel Nex進行的大規模收購，你知道，操作以及對這些資產如何組合在一起的理解現在可能最能體現為我們正在製造的高質量蛋白質和我們能夠獲得的溢價取決於我們能夠到達的市場，無論是高端寵物市場還是高端國際市場，因為這些業務已經聚集在一起，我們瞭解質量並展示了我們能夠生產的一致性，我們能夠更一致地打入這些市場。GelNex收購和Russelow也是如此。這是一個非常複雜的全球供應鏈，我們現在有能力通過持續滿足客户需求、將產品從巴西或世界任何地方國際轉移到歐洲和美國來真正利用這些資產的價值，我們確實能夠識別什麼是正確的來源地和目的地，並從中獲得最大價值。你看到的價值是它確實是逐季度增量的。但你知道，我們取得的強勁成果以及我們在前進過程中所期望的很多因素都是我們自身運營和協調的改進。你知道，這不僅僅是市場順風。好吧，那個。對不起，這很有幫助。然后我還想詢問一下租金總體前景如何

Andrew Strelczyk（股票分析師）

我很感激市場對短期的關注。現在，我只是想了解您對26歲以后RIN格局的看法，既然我們有了RVO，以及您如何考慮比較當時的環境與我們今天看到的環境，與我們今天看到的環境相比，這可能會帶來多大的影響，因為我們已經制定了正式的政策。

鮑勃·戴（首席財務官）

謝謝.我的意思是，目前，我們可以看到的是到2027年底。這就是已到位的RVO。你的問題的很多答案都取決於全球燃料、能源、傳統能源的價格。這將取決於關税，取決於該行業在美國的表現如何以及我們為市場創造的生產和供應量。所有這些都是。你知道，我真的必須知道這些問題的答案才能回答RIN將走向何方的問題。但當我們關注到2027年的RVO時，我們確實看到，該行業需要生產，需要非常努力地運行。即使如此，利潤率也需要保持非常強勁，以便繼續激勵所有參與者生產足夠的產品來滿足rvo的要求。你知道，這就是我們看到的圖片。因此，底線是沖洗，需要在所有這些方面發揮作用，才能平等，創造良好的可再生柴油和可持續航空燃料利潤率的偉大均衡器。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自本·卡羅和貝爾德的路線。本，您的線路現在開通了。

Ben Kahlo（股票分析師）

嘿夥計們，感謝所有信息。只是關於食品行業的幾個問題。你能不能談談與合資公司的進展，然后就像與一個更大的合作伙伴為肽方面的業務。然后蘭迪或鮑勃，只是在收購方面，你們評論説，上個季度有一些較小的收購，但只是使用現金收益。你給我們一個更新那里。謝謝夥計們

鮑勃·戴（首席財務官）

是的，所以從我們和參議員勞簽署的合資協議開始，我們希望很快就能完成。我認為我們已經非常清楚，我們正在進行反壟斷審查，這是我們在完成這筆交易之前真正需要通過的。聽着，我們從來沒有像現在這樣對組建合資企業的潛力感到興奮。我們繼續看到水解膠原蛋白的需求顯着增加。我們繼續圍繞下一個數據產品組合開發科學和技術。業務中心將帶來什麼樣的PV班輪。總體而言，親愛的膠原蛋白業務的產能增加，使我們能夠真正有效地利用他們所擁有的資源，並在生產中非常具有成本效益，並繼續增加銷售額，以真正滿足這個強大且不斷增長的膠原蛋白市場。你知道，他們還提供在我們沒有業務的幾個國家/地區原產產品和原材料的機會。因此，你知道，這一切都使我們能夠繼續增長，而不必投資大量新資本，而這也需要時間來增加產能。所以這仍在繼續。我們仍在這個過程中，我們希望很快完成。我想您指的是我們之前使用的收益是我們參加了一場拍賣，從巴西Potens集團購買了三項渲染資產。通過第11章流程，這是一個非常好的機會，我們可以添加與我們之前在2022年收購的FASA資產網絡非常相符的資產。這些都是我們真正期待並希望繼續出現的事情。本質上是以完全價值的折扣購買非常適合我們網絡的資產。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自美國銀行的康納·菲茨帕特里克。康納，你的電話開通了

康納·菲茨帕特里克（股票分析師）

大家早上好。飼料價格持續上漲。福特大豆油目前已達到70年代中期。我想問題是飼料價格還有多大的上漲空間？爲了回答這個問題，我認為我們需要知道為什麼三月份生物柴油利用率的增長似乎有點滯后。中西部部分地區實物交付的較高定價或實現45 Z信用的現金限制或對重啟設施普遍猶豫不決可能可以解釋這一問題。您是否看到這些因素對邊際生物柴油產量和市場總體飼料消耗造成壓力？

蘭德爾角董事長兼首席執行官

是的，我想鮑勃和我可以標記這個團隊。我的意思是，顯然在第一代生物柴油業務中，重啟這些即將度過冬季的工廠只需要一點時間。在這里，試圖重建的產品需求存在季節性。供應鏈已經關閉一年半了，需要一點時間。所以我想你會看到這個行業開始從原來的水平上升。你知道，利率也更高。所以流動資本。當你沒有攪拌機的税收抵免時，人們就會忘記這一點。你必須有流動資金來運營這些工廠。你知道，顯然，對於綜合的人來説，這對他們來説是一個簡單的轉變，你已經看到了這一點。但據我所知，自由人只需要更長的時間才能到達那里。我不知道。你覺得怎麼樣，鮑勃？

鮑勃·戴（首席財務官）

是的，我認為另一件事很多人都錯過了這件事，那就是對於小型獨立生物柴油生產商來説，他們確實無法獲得生產税收抵免。實際上。最終他們可以得到它。他們當然可以創造信貸。他們最終可以找到一種方法來出售信貸。這將比1美元的100美分有相當大的折扣。但在短期內，他們將無法獲得這筆收入。因此，利潤率需要從今天的水平上真正提高，才能激勵所有這些人重新上線。只是需要更多的時間。但在我們看來，最終這種能力將是有價值的，因為利潤率將上升到導致這種能力的水平。

康納·菲茨帕特里克（股票分析師）

好的太好了我猜相關的是，由於許多生物柴油生產商在飼料選擇方面受到限制，沒有預處理器，因此需要較少預處理的蔬菜油和飼料成分產生的脂肪油和油脂之間的分配是什麼。整個綜合體應該會上漲，但蔬菜油可能有機會上漲更多。

鮑勃·戴（首席財務官）

是的，我的意思是，聽着，我認為，我認為現實是有足夠多的需求，現在可以利用，你知道，非蔬菜蔬菜原料，我們可能會繼續，只是繼續以他們的CI評分調整值進行交易。因此，我們並不真正期望看到vegil相對於其他產品而增長，僅僅因為就像我所説的那樣有足夠的容量可以利用它。生物柴油的問題在於，它不，你知道，只要它可以購買精製油，或者它能夠，你知道，從這個角度來看，對油進行預處理或清潔，那麼它不需要那麼多，你知道，預處理能力和生物柴油可以在100%大豆醇上運行。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自Matthew Blair與tph的臺詞。馬修，你的電話線現在開通了。

馬修·布萊爾（股票分析師）

謝謝.早上好。您能談談DVD的原料名單嗎？我知道過去您運行100%低CI飼料。你知道，情況變了嗎？2026年，您是否會在45 Z左右的信貸價值發生變化，並且為植物油飼料提供更多補貼？是啊謝謝，馬修。您知道，DVD已經做好了充分的準備，可以根據最低的成本（您知道，扣除CI評分原料和該桶的運行）來最大限度地利用機會。你知道，這意味着蔬菜油在混合物中的利用率有所增加。你知道，我認為，公平地説，這種情況正在發生，但這只是取決於，你知道，這些市場是，它們經常流動，所以，你知道，他們將能夠利用機會，無論是什麼。聽起來不錯然后我認為之前的評論非常有趣。您提到RVO基本上需要比西海岸LCVS市場能夠處理的更多RD。因此，你知道，這對我們來説意味着，美國邊緣生產商實際上必須向非LCVS市場銷售產品。但當然，市場仍然需要這些邊緣生產商的籌碼。因此，總的來説，成本曲線似乎在變陡，而且應該繼續對利潤率產生相當支持，RIN價格可能會走強。

鮑勃·戴（首席財務官）

你也這麼認為嗎？你同意嗎？是的，我認為這就是我們最終的看法。是的，我想這就是我們的看法。歸根結底，正如我前面所説的，Rins需要成為偉大的均衡器，創造我們需要的裕度來製造足夠的成交量來滿足rvo。它需要走到什麼程度將取決於所有這些其他因素。原料成本，你知道，全球燃料價格，當然是我們今天所處的環境，它減輕了環的負擔。但即便如此，你知道，我們也看到了非常強大的RIN價值觀。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自豐業銀行的Betty Zhang。貝蒂，您的電話線現在開通了。

Betty Zhang（股票分析師）

謝謝早上好.我想問一下，在DGD上，2Q指南是3.2億加侖。基本上你是在以最高水平運行嗎？如果沒有，有什麼理由不跑最大？

鮑勃·戴（首席財務官）

謝謝，貝蒂。接近最大值。我認為現在你看看利潤環境，我們有動力盡可能努力地運行。320非常接近最大值。你知道，我不知道還有什麼。

蘭德爾角董事長兼首席執行官

你有點積極，鮑勃，但事實確實如此。這已經接近完全釋放了。

鮑勃·戴（首席財務官）

是啊我的意思是，我們將盡最大努力在這種環境中充分發揮作用。

Betty Zhang（股票分析師）

好的，完美。然后我想詢問員工和可再生柴油之間的區別。我知道過去南方相對於RD有一些溢價，但是，你知道，考慮到很多移動的因素，包括RVO等，你能談談目前生產SAF與RD的經濟性嗎？

鮑勃·戴（首席財務官）

是啊因此，我認為簡短的答案是，對於進入美國和自願市場的銷售，與研發相比，SAF仍然是更好的機會和更好的利潤率。在歐洲，情況比這更有活力。歐洲是基於授權的，我們看到歐洲研發利潤率高於安全的時候。我們預計這將繼續波動或上下波動，但我們對美國的自願市場以及我們可以從員工那里持續獲得的保費感到非常滿意。所以總的來説，你知道，我們仍然。我們仍在履行我們的承諾，我們對亞瑟港SAF的投資做出的承諾。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自道明證券的Jason Gableman。傑森，您的線路現在開通了。

Jason Gableman（股票分析師）

回答我的問題。鑑於Darling處於獨特的地位，經營國內原料，不僅生產，而且從國際市場進口原料到DGD，我想知道您是否可以提供一些信息，説明今天的RIN價格是否足以吸引這些國際原料在美國市場運行，特別是考慮到這些原料不再有資格享受生產者税收抵免？

鮑勃·戴（首席財務官）

是的，好問題。因此，這個問題的答案將取決於誰為Diamond Green Diesel生產燃料。而且，你知道，考慮到我們在進口這些國際原料時可以使用的生產成本、效率和物流，我們可以用這些產品生產可再生柴油，然后銷往美國並獲得良好的利潤率。我認為不是每個人都能這麼説。因此，你知道，出於這個原因，我們確實認為我們將繼續看到利潤率，你知道，加強，你知道，我們預計北美的原料價格將出現差異，你知道，相對於世界其他地區。您是否預計生物柴油生產商最終也需要依賴國際原料，以使該行業滿足rvf的要求。不我沒有你知道，我認為生物柴油生產商應該看到足夠數量的美國蔬菜油，或者你知道，美國和加拿大蔬菜油來滿足他們的需求。

操作者

謝謝目前沒有更多問題等待，因此我想將電話發回給管理團隊，請他們發表閉幕詞。

蘭德爾角董事長兼首席執行官

好吧感謝大家今天的提問。如您所知，我們將於5月11日在紐約舉辦投資者日活動。它將同時進行網絡直播。這對我們來説是一個激動人心的時刻，因為蘇·安、鮑勃、卡洛斯、我自己和大衞·範·多斯勒將闡述我們今天討論的許多主題，以及我們今天看到的未來和三年路線圖。因此，如果您有任何問題，請聯繫Sue Ann並確保安全，祝您度過美好的一天。再次感謝

操作者

謝謝今天的電話會議到此結束。感謝您的參與。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們力求準確，但在此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閱公司的SEC文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。