同仁堂的前世今生：2025 年營收 172.56 億元行業排名第四，淨利潤 16.33 億元位列第九

同仁堂是國內中藥行業的老字號企業，核心業務為中成藥的研發、生產與銷售，其憑藉悠久的歷史、獨特的炮製工藝和良好的口碑，在市場上具有較高的品牌知名度和美譽度。公司成立於 1997 年 6 月 18 日，並於 1997 年 6 月 25 日在上海證券交易所上市，註冊地址位於北京市，辦公地址也在北京市。

同仁堂的主營業務為中成藥的研發、生產與銷售，所屬申萬行業為醫藥生物 - 中藥Ⅱ - 中藥Ⅲ，所屬概念板塊包括大消費、超級品牌、健康中國。

經營業績：營收行業第四，淨利潤第九
2025 年，同仁堂實現營業收入 172.56 億元，在行業 68 家企業中排名第 4，行業第一名白雲山營收 776.56 億元，第二名雲南白藥營收 411.87 億元，行業平均數為 50.46 億元，中位數為 19.54 億元。主營業務構成方面，醫藥工業前五名系列 47.24 億元，佔比 97.96%，其他（補充）9844.2 萬元，佔比 2.04%。淨利潤方面，2025 年為 16.33 億元，行業排名第 9，行業第一名雲南白藥淨利潤 51.9 億元，第二名華潤三九淨利潤 41.66 億元，行業平均數為 4.48 億元，中位數為 9240.63 萬元。

資產負債率低於同業平均，毛利率低於同業平均
償債能力方面，2025 年同仁堂資產負債率為 30.18%，低於去年同期的 33.00%，也低於行業平均的 32.17%，顯示公司償債能力較強。從盈利能力看，2025 年毛利率為 42.87%，較去年同期的 43.96%有所下降，且低於行業平均的 52.97%，盈利能力有待提升。

董事長張朝華薪酬 166.52 萬元，同比減少 71.35 萬元
同仁堂控股股東為中國北京同仁堂（集團）有限責任公司，實際控制人為北京市人民政府國有資產監督管理委員會。董事長張朝華女士，1974 年出生，大學學歷，執業藥師、高級工程師。曾任北京同仁堂股份有限公司黨委副書記、總經理。現任中國北京同仁堂（集團）有限責任公司副總經理，北京同仁堂股份有限公司黨委書記、董事、董事長、董事會戰略與投資委員會主任委員。2025 年薪酬為 166.52 萬元，較 2024 年的 237.87 萬元減少 71.35 萬元。總經理陳加富先生，1968 年出生，研究生學歷，主管藥師，執業藥師。曾任北京同仁堂製藥有限公司董事長、總經理，北京同仁堂股份有限公司副總經理，同仁堂科技董事、總經理。現任北京同仁堂股份有限公司黨委副書記、董事、總經理、董事會法治建設委員會主任委員。2025 年薪酬為 56.19 萬元。

A股股東户數較上期減少 0.54%
截至 2025 年 12 月 31 日，同仁堂 A 股股東户數為 13.15 萬，較上期減少 0.54%；户均持有流通 A 股數量為 1.04 萬，較上期增加 0.54%。截止 2026 年 3 月 31 日，同仁堂十大流通股東中，香港中央結算有限公司位居第二大流通股東，持股 1617.86 萬股，相比上期增加 87.99 萬股。易方達滬深 300 醫藥 ETF（512010）位居第四大流通股東，持股 965.95 萬股，相比上期增加 51.57 萬股。華泰柏瑞滬深 300ETF（510300）位居第六大流通股東，持股 552.18 萬股，相比上期減少 590.20 萬股。匯添富中證中藥 ETF（560080）位居第八大流通股東，持股 446.60 萬股，為新進股東。中國證券金融股份有限公司、易方達滬深 300ETF（510310）、華夏滬深 300ETF（510330）退出十大流通股東之列。

長城證券指出，2026 年一季度同仁堂業績承壓，實現營收 46.64 億元（同比 -11.59%），歸母淨利潤 4.71 億元（同比 -19.07%），扣非歸母淨利潤 4.70 億元（同比 -19.15%），預計后續業績有望逐季度修復。2026Q1 公司綜合毛利率為 41.66%，同比 -3.86pct，中期有望持續修復。公司品牌品種優勢突出，旗下擁有眾多經典藥品，常年生產的中成藥超過 400 個品規。公司加速營銷體系轉型，深化終端動銷創新，深化國際化戰略佈局。預計公司 2026 - 2028 年歸母淨利潤 13.06/15.02/17.20 億元，同比 +9.8%/+15.0%/+14.5%，EPS 為 0.95/1.10/1.25 元，對應 PE28.8x/25.0x/21.8x，首次覆蓋，給予「增持」評級。

光大證券指出，2025 年同仁堂業績符合市場預期，市場需求放緩致下半年業績承壓，核心產品收入表現較弱。公司深化營銷體系變革，短期經營波動不改長期韌性，截至 2025 年底，公司擁有門店 1279 家，較年初淨增加 28 家。加強研發和境外註冊，2025 年公司研發費用 2.92 億元，同比 +8.38%，研發費用率為 1.69%，同比 +0.68pp，同仁堂國藥及公司分支機構的產品獲中國香港、柬埔寨、加拿大註冊許可。2026 年 3 月 10 日同仁堂完成全國首單天然牛黃進口。下調 26 - 27 年歸母淨利潤預測為 12.72/14.03 億元（較上次預測下調 27%/27%），新增 28 年歸母淨利潤預測為 15.57 億元，現價對應 PE 分別為 30/27/25 倍，維持「增持」評級。

圖：同仁堂營收及增速

圖：同仁堂淨利潤及增速

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