Adamas Trust報告2026年第一季度業績：完整收益電話記錄

早上好.感謝您今天加入我們討論我們2026年第一季度的業績。和我在一起的是我們的執行領導團隊總裁Nick Ma和CFO Christine Rio。繼上季度描述為公司戰略拐點后，我們以強勁的勢頭進入了2026年，我很高興地報告，我們的第一季度業績反映了這一軌跡的延續和加速。讓我開始。在宏觀環境下，第一季度的特點是波動加劇，中東地緣政治發展導致利率波動加劇、利差周期性擴大和貨幣政策預期發生變化。伊朗衝突可能帶來另一場供應驅動的滯脹衝擊，使美聯儲的雙重使命進一步複雜化，因為通脹和失業率的上行風險仍然居高不下，儘管如此，我們對更廣泛的固定收益環境保持積極的前景。儘管短期通脹壓力較大，但我們仍然看到美聯儲今年晚些時候傾向於降息。隨着波動性開始正常化，住宅信貸在堅實的需求基礎上具有吸引力，機構MBS的技術也得到了改善，當前的環境強化了我們將穩定性與可擴展的盈利增長相結合的戰略。在這種不穩定的背景下，我們在業務的各個方面都取得了強勁的業績，在穩健的盈利擴張的同時實現了有意義的賬面價值增長，進一步驗證了我們業務模式的實力和持久性。該公司的盈利狀況繼續增強。我們的GAAP每股收益為0.41美元，EDD為0.29美元，較上一季度增長26%，遠超過23%的股息。這反映出盈利能力的明顯提高。根據我們過去一年的盈利趨勢，我們相信我們的運營位置是EAD正在擴大規模，這表明了公司的運營槓桿、持久的長期盈利能力以及支持未來分銷增長的潛力。在資產負債表方面，第一季度GAAP淨價值增長4%，調整后淨價值增長1.6%。儘管本季度利差擴大，但最終業績得到了我們信貸資產穩定趨勢的支持，建設性的盈利能力不斷提高，我們的夾層貸款組合和戰略對衝的回報隨着本季度宏觀狀況的演變而表現出色。重要的是，我們能夠在充滿挑戰的市場環境中實現盈利和淨資產的增長。結果是，通過設計，我們靈活的資本配置框架使我們能夠積極應對波動性並優化相對於更靜態的投資組合結構的風險調整回報。我們的投資策略仍然以三大核心支柱機構RMBS為基礎，佔股權資本的56%，提供穩定的盈利和強大的下行保護。通過嚴格的承保框架下的BPL租賃貸款和我們的建設性平臺的擴展，我們的單一家庭信貸組合持續增長。正如預期的那樣，隨着運營效率的實現，我們已從第四季度的整合轉型為盈利，轉變為第一季度的盈利貢獻者。我們從配對機構風險敞口、抵押貸款信貸資產到現在的規模化發起平臺的演變，使公司能夠在波動中表現出色，同時在條件正常化時捕捉價值。多元化的配置策略是公司的核心優勢。儘管有這樣的表現和軌跡，但我們的普通股的交易價格仍然低於我們認為的內在價值。本季度初，股價以約32%的折扣交易，以調整賬面價值，特別是與我們僅投資於機構的股權資本的價值相比，有15%的折扣。我們相信這個公關冰凍脱節未能反映我們過去五個季度盈利增長的強勁程度，EAD（EAD擴張的擴展發起平臺）同比增長31%，以及我們投資組合的持久性（如淨值增長所示）。我們相信，繼續執行我們的戰略可以推動市場價格和內在價值之間的趨同，這支持我們在本季度回購股票的決定。我們對未來的一年高度樂觀。我們的優先事項仍然是通過規模化、建設性平臺和我們的貸款投資組合來實現明確的EAD增長，以擴大重複性收入，通過嚴格的投資選擇和積極的投資組合管理來增加賬面價值。正如剛纔提到的，我們專注於通過一致的執行和嚴格的資本配置來縮小亞當斯股票的估值差距。我們相信，亞當斯今天的盈利狀況更加多元化和穩定，實現可持續增長。我們看到了幾個支持我們資本配置計劃的因素，其中包括抵押貸款信貸需求（特別是來自保險資本）的大幅增長，以及重新啟動的GSE MBS購買活動以及支持銀行需求的更寬松的資本框架。在此背景下，我們的資產負債表靈活性使我們能夠利用市場優勢繼續提供卓越的價值。我現在將把電話轉給尼克，討論我們的證券投資活動。

謝謝你，傑森。我們利用第一季度的市場波動，在住宅投資策略中穩步部署資本，收購額超過10億美元。在產品組合方面，我們在代理戰略上投資了5.1億美元，在住宅信貸上投資了5.02億美元，其中BPL租賃佔住宅信貸購買的大部分，達4億美元。我們對BPL租賃的季度投資活動創歷史新高，強化了該戰略在我們核心資產港口投資組合中的擴大作用。它還展示了建設性地整合到我們更廣泛的組織的價值，其發起和承保能力提供了直接的投資渠道。在當前的市場條件下，鑑於BPL租賃的相對價值優勢，我們預計將更高比例的資本分配給BPL租賃。第一季度末，我們的投資組合達到109億美元，隨着我們在2026年剩余時間繼續部署資本，預計投資組合將進一步增長。第一季度代理市場出現大幅波動。由於政府要求GSE加大MBS購買力度，機構當前與國債的息差在1月下旬達到94個基點的多年高點。二月底，隨着與伊朗的衝突日益突出，局勢急劇逆轉。機構利差於3月下旬達到131個基點的峰值，隨后回落至124個基點。到季度末，我們的代理投資組合從66億擴大到68億。機構槓桿率為7.8倍，略高於上一季度，在我們的機構規格池投資中為7.7倍。本季度的所有購買都是在6.0優惠券池中。我們在本季度初輪換了息票堆棧，以減少久期，考慮到年初特別緊張的利差和低利率，我們採取了更具防禦性的姿態。這種定位有利於機構賬簿，因為利率在本季度下半年回升，利差擴大。展望未來，我們將回到最初的立場，以最低的支付額增加當前的優惠券規格池。正如Jason提到的那樣，我們的預期是波動性最終會緩和，但我們的目標是在季度末出現的價格混亂期間機會主義地增加我們的資本部署。機構MBF約佔我們投資組合資本的56%，我們預計這一配置在短期內將保持相對穩定。繼本季度迄今為止代理利差快速重新定價后，我們對代理基礎的看法變得更加中性，住宅信貸出現了更具吸引力的相對價值。儘管如此，我們預計機構購買將繼續存在，儘管速度低於住宅信貸。從對衝頭寸的角度來看，我們在一月份從較長期限掉期轉向國債期貨，在本季度不斷發展的宏觀背景下，這項交易對回報做出了積極貢獻。由於持續的國債供應擔憂和通脹擔憂，本季度國債掉期表現不佳。隨着掉期利差現在收緊，我們正在第二季度將相當一部分國債期貨對衝轉回掉期，以便在利率對衝的同時進行更具成本效益的對衝，我們還採用一系列額外的對衝策略來保護公允價值免受尾部事件的影響。在美國國債結構性需求疲軟和地緣政治緊張局勢升級的情況下，這些對衝措施在第一季度表現良好。這些對衝的價格變動導致了正的已實現收益，有助於公司的整體季度業績。BPL租賃仍然是我們最大的住宅信貸資產敞口，為18億美元。該投資組合建立在支撐我們購買計劃的強大承保標準之上，使關鍵信用指標的尾部風險降至最低。DCR低於1倍的貸款佔投資組合的不到2%，這些貸款也是如此 LTV超過80%。675以下的FICO佔投資組合的不到3%。本季度證券化執行情況波動較大，與更廣泛的風險市場同步發展。我們今年第一筆BPL租賃交易於1月份定價約為105個基點。混合AAA利差通用非QM AAA利差擴大至第一季度末高達145個基點，隨后隨着波動性消退，今天穩定在120至125個基點。儘管市場波動較大，但證券化市場始終保持良好運作。隨着廣泛的投資者基礎繼續將資本配置到住宅信貸支持的債券，我們正在利用穩定的資本市場，今年將發行5至6份BPL租賃證券化。主要由建設性的抵押品支持。我們的證券化計劃得到了深厚而忠誠的投資者基礎的支持，並因其承保紀律和一致的表現而在市場上廣受認可。總的來説，這些因素使我們能夠在執行範圍的較緊一端對證券化定價。轉向原始業務，第一季度建設性原始業務貸款為4.22億美元，略低於去年第一季度的4.39億美元。小幅下降反映了Adamis的影響力，其發起姿態更有選擇性，以更好地與我們的投資計劃保持一致，而不是產能的任何回調。自加入Construction以來，我們一直專注於進一步使生產與Adamas承保標準保持一致，在現有良好信用質量的基礎上，同時最大限度地提高本季度二級市場流動性，Adams購買了建築商總體貸款產量的大約三分之二。我們繼續平衡建設性第三方分銷渠道的發展與安達馬斯投資組合目標。建設性的分配模型強調在流程早期與最終投資者鎖定貸款，而不是匯總批量銷售。這種方法降低了每月定價風險，並增強了我們隨着市場條件變化的適應能力。與Adamus交易團隊密切合作，以實時監控證券化執行和二級定價，從而隨着市場變化動態調整遠期管道息票。事實證明，在本季度利率波動的情況下，這種反應能力尤為重要。隨着我們接近建設性集成到atomas的尾聲，我們的重點已經從過渡管理轉移到優化整個發起業務的技術資本和流程。我們預計這些舉措將隨着時間的推移轉化為更好的經營業績。在多家庭投資組合中，贖回活動相當大，第一季度的年化回報率為30%，高於本季度26%的歷史平均水平。我們交叉抵押夾層貸款組合中的一處房產已出售並向Atomas淨賺1，380萬美元，這是一個成功的執行結果。鑑於投資組合的成熟度和穩定的業績，我們預計今年剩余時間的解決活動將增加，為我們提供額外的資本來再投資於我們的核心戰略。我現在將把它交給克里斯汀，請她對我們的季度財務狀況發表評論。

Adamas Trust（納斯達克股票代碼：ADAM）周四舉行了第一季度財報電話會議。以下是通話的完整文字記錄。

Beninga API提供對財報電話記錄和財務數據的實時訪問。請訪問www.example.com瞭解更多信息。

完整的財報電話會議可在www.example.com上獲取

Adamas Trust公佈了強勁的2026年第一季度業績，GAAP每股收益為0.41美元，可供分配收益（EAD）為每股0.29美元，較上一季度增長26%。

在戰略對衝和夾層貸款組合的積極成果的支持下，該公司的GAAP淨價值增長了4%。

Adamas Trust強調其多元化投資策略，特別是增加對住宅信貸的資本配置並保持機構RMBS的穩定，RMBS佔其投資組合的56%。

該公司強調了其創始平臺Constitutional的成功整合，該平臺已轉型為盈利，併爲本季度貢獻了250萬美元的利潤。

管理層對未來增長表示樂觀，重點關注擴大Constival的業務、縮小其股票的估值差距以及利用市場條件實現可持續盈利增長。

操作者

女士們先生們早上好，感謝你們的支持。歡迎參加Adamas Trust 2026年第一季度業績電話會議。在今天的演示過程中，各方將處於只聽模式。演講結束后，會議將開放提問。如果您有問題，請在按鍵電話上按星號鍵，然后按11。如果您想撤回您的問題，請再次按星號11。如果您正在使用揚聲器設備，我們確實要求您在做出選擇之前舉起手機。本次會議於2026年4月30日星期四錄製。我現在想將電話轉給投資者關係部的Kriminal Musselham。走吧

克里斯蒂娜·穆瑟勒姆

早上好，歡迎參加Adamas Trust 2026年第一季度財報電話會議。昨天發佈了Adamas Trust 2026年第一季度業績的新聞稿和補充財務演示。新聞稿和補充財務演示均可在公司網站@www.adamasreach.com上查看。此外，我們還舉辦了今天通話的現場網絡廣播，您可以在公司網站的活動和演示部分訪問該網絡廣播。此時，管理層希望我通知您，電話會議期間做出的某些非歷史性陳述可能被視為1995年私人證券訴訟改革法案含義內的前瞻性陳述。儘管Adamas Trust相信任何前瞻性陳述中反映的預期都是基於合理假設，但它無法保證其預期能夠實現。昨天的新聞稿以及公司不時向美國證券交易委員會提交的文件中詳細介紹了可能導致實際結果與預期存在重大差異的因素和風險。現在我想介紹首席執行官Jason Serrano。傑森，請繼續。

Jason Serrano（首席執行官）

尼克·馬

克里斯汀·里奧

謝謝尼克，大家早上好。Jason和Nick談到了本季度為我們帶來強勁業績的一些主要項目，因此我將重點介紹一些其他亮點。第一季度，我們報告的GAAP歸屬於普通股股東的淨收入為3690萬美元，每股0.41美元，可供分配的收益為每股0.29美元，同比增長26%，同比增長45%。在計入0.23美元的股息后，我們產生了6.35%的GAAP賬面價值經濟回報率和3.76%的調整后賬麪價值經濟回報率。本季度，我們的GAAP賬面價值增長4%至9.98美元，調整后賬麪價值增長1.6%至10.80美元。這些業績反映了我們的投資組合和發起平臺的持續發展勢頭。第一季度調整后的淨利息收入從年的4630萬美元增至4820萬美元，淨利差為145個基點，低於第四季度的152個基點。淨利差的變化反映了我們的投資組合繼續向收益率較低的代理RMBS和BPL租賃貸款以及繼續流失的較高息票BPL過渡貸款過渡，部分被融資成本的改善所抵消。轉向建設性，該平臺本季度表現強勁。本季度抵押貸款銀行收入為1，530萬美元，主要得益於持有待售住宅貸款收益920萬美元以及貸款發放和其他費用收益610萬美元。扣除400萬美元的直接貸款發放成本和930萬美元的直接G & A費用后，建設性還產生了50萬美元的淨利息收入。Constructive本季度獨立利潤約為250萬美元。這標誌着較上一季度約200萬美元的單獨虧損有了重大改善，並反映出我們的整合工作即將完成。我們對本季度取得的建設性進展感到高興，淨資產收益率約為13%，較上一季度有顯着改善，接近我們最初15%的承保目標。本季度ADEMA的合併總利潤為2，450萬，略低於上季度的2，510萬。我們估計2026年我們的季度G & A比率約為7%至7.5%，具體取決於建設性的發行量。從資本市場的角度來看，我們繼續加強我們的資產負債表。本季度，我們發行了9000萬份2031年到期的高級無擔保票據，並按面值贖回了1億份2026年到期的高級無擔保票據，在到期前完全免除了義務。我們現在沒有短期公司債務到期，這提供了顯着的靈活性，並使我們能夠將資金集中在增長投資組合上。截至季度末，我們保持了1.99億美元的可用現金和約4.18億美元的總流動性能力，包括未支配資產和未支配資產的可用融資。我們公司追索槓桿率為5.2倍，投資組合追索槓桿率為4.9倍，槓桿主要集中在代理融資上。總體而言，我們第一季度業績反映了我們戰略的持續執行和不斷增長的盈利能力。我們仍然專注於嚴格的投資組合增長、增加建設性盈利貢獻和謹慎的資本配置。當我們希望在2026年剩余時間內鞏固這一勢頭時，我們致力於為股東提供可持續的長期回報。我們準備好的講話到此結束。操作符.請打開提問電話。

操作者

謝謝此時我們將進行問答環節。爲了提醒提問，您需要按手機上的Star 11並等待您的名字被宣佈。要撤回您的問題，請再次按星號11。請在我們編制問答名單時待命。我們的第一個問題來自瑞銀集團的瑪麗莎·洛博（Marissa Lobo）。您的線路現已開通。

瑪麗莎·洛博（股票分析師）

謝謝，早上好。關於您的EAD軌跡，您能否為我們提供一個框架，説明您如何考慮未來相對於EAD的股息覆蓋範圍？您提到了增加分配，但這是短期內提出的還是您會繼續積累保留收益？

Jason Serrano（首席執行官）

是的，謝謝你的問題。這是傑森。我們對第一季度廣告業績超出股息26%感到高興。我們認識到股息增長是股東的首要任務。我們與董事會一起評估一系列因素來評估適當的分配水平，我們的重點是可持續地增長盈利，同時保持賬面價值。因此，我們在第一季度實現了這些目標，並期待在董事會正在進行的有關分銷率的討論中繼續保持這一勢頭。我們的目標是保持穩定並可持續地增加廣告，這將是我們與董事會就股息討論進行的討論。所以這是我在這個方向上能走的最遠的地方。

瑪麗莎·洛博（股票分析師）

感激那麼在賬面價值收益上，相對貢獻是多少？主要是多家庭銷售還是戰略對衝表現？只是一點顏色。司機呢？

Jason Serrano（首席執行官）

是的，我們的季度整體表現強勁。EAD上漲29美分，環比上漲26%，這確實反映了我們通過本季度投資組合持續增長和融資成本改善帶來的盈利能力。最重要的是，我們還受益於另外兩個項目，這兩個項目推高了淨利潤和公允價值。正如您提到的，正如您所看到的，由於我們對衝的估值較高以及本期衍生工具結算的已實現收益，我們產生了約8，780萬美元的按市值衍生品收益。我們還在交叉抵押夾層貸款中確認了銷售房產的收益，其中13.8屬於Adamas。在這一季度，經常性收入或EAD和非經常性項目都對我們有利。

瑪麗莎·洛博（股票分析師）

明白了。我很感激你的答案。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自kBW的Bose George的路線。您的線路現已開通。

Bose George（股票分析師）

大家好早上好.只是對圖書價值問題的跟進。本季度迄今為止的賬面價值有何變化？

Jason Serrano（首席執行官）

我們估計，迄今為止，調整后的賬面價值將上漲2%至2.5%。

Bose George（股票分析師）

好的，太好了，謝謝。那麼對於多家庭投資組合，實際上還剩下多少資本？我看到了資產，但我可能錯過了資本有多少。

Jason Serrano（首席執行官）

是的，資本和資產非常相似。我們的資產負債表上的這些資產是未被釋放的。我們補充材料的封底之一將向您顯示這些數字。所以這是一個。是的，通常是一美元換一美元。

Bose George（股票分析師）

好吧您是否就該投資組合的潛在決選給出了時間表？

Jason Serrano（首席執行官）

是的，所以我們在之前的電話會議中提到了這一點，這是一個非常成熟的投資組合，我們控制着夾層貸款組合中許多資產的權利，以加速到期。所以你知道，在利用這些權利時，考慮到贊助商償還貸款以再融資或出售房產的能力，你知道，我們可以幫助縮短這些資產的期限，這是我們在過去一年、一年半的時間里一直在有效地做到的。尼克提到，你知道，本季度心肺復甦、預付款率正在加速，我們確實預計今年將繼續看到這種情況。

Bose George（股票分析師）

好的太好了謝謝.

操作者

謝謝我們的下一個問題來自Jones Trading的Jason Weaver。您的線路現已開通。

Jason Weaver（股票分析師）

大家好。早上好.我想問，由於它涉及建設性，今年剩余時間季度抵押貸款銀行收入的正確基線是什麼？其中有多少是銷售收益與發起費相比？

尼克·馬

好吧，正如你所看到的，大部分都會在銷售中獲利。建設性的情況一直如此。你知道，我們的獨立回報率為13%。我們對這種表現感到滿意。正如詹森和傑森提到的那樣，我們的首要任務實際上是增加銷量，增加收益。這確實是我們2026年的目標。

Jason Weaver（股票分析師）

明白了。這有道理。然后在BPL租賃證券化方面，我對這些數字可能是錯誤的，但我認為第一季度交易的價格約為490美元，隨后4月份交易的價格約為550美元，範圍更廣。這只是市場波動還是交易的特定性質、池質量？你能告訴我什麼？

尼克·馬

是的，這是尼克。其中大部分是市場走勢。因此，在我們執行第二筆交易時，利率和點差都更高。因此，就AAA利差而言，例如，在我們的第一次證券化中，加權平均AAA利差約為105。我在準備好的講話中提到，人數高達140、145人。我們按照該範圍的較緊一端定價，但它仍然是一個。這是更多的市場條件，但我們很高興仍然有一個運作良好的證券化市場，排名第一。第二，我們的故事與我們擁有強大的承保質量和績效這一事實產生了共鳴，這使我們能夠以更嚴格的價格定價。

Jason Weaver（股票分析師）

明白了。我很感激。顏色.謝謝

操作者

謝謝我們的下一個問題來自btig的Doug Harter。您的線路現已開通。

Doug Harter（股票分析師）

謝謝.您提到希望增加Constructive的銷量。這是否需要更多的資本，或者你可以更高效地將現有的資本用於建設性。

尼克·馬

嘿，道格。因此，建設性的是，我們預計銷量將首先穩定下來，然后繼續增長。正如我在早些時候的講話中提到的那樣，第一季度成交量的同比下降實際上是由我們的影響力推動的，即確保信貸盒更好地與我們投入證券化的資金以及市場對我們的期望保持一致。現在，建設性已經擁有非常非常強大的抵押品，這就是為什麼在未來的基礎上，這種差異並沒有那麼有意義。這在很大程度上與更好的效率有關。我想説，在那里，資本並不那麼令人擔憂。建設性的是，目前他們甚至沒有利用所有可用的資本來繼續增長。他們繼續擴大經紀人網絡，繼續擴大零售發起平臺，繼續通過更好的流程提高成本效率。此外，與Adamis的整合也有助於提高交易發生速度方面的資本效率。但不僅如此，還要建立更好的融資額度，並總體改善他們的資本結構和資本成本。因此，我們正在推進一些事情。我們將繼續關注它們起源的整體構成。今天非常真實的一件事是，對這篇論文的機構需求異常強勁。不僅是成交量，尤其是市場中實力較強的部分和信用狀況較好的部分也會獲得更強的出價。我們將有機會通過發展我們的平臺來實現這一目標。這就是為什麼我們也相信擁有強大的分銷網絡而不僅僅是向原子銷售是一件非常重要的事情，我們希望在未來更多地利用這一點。

Doug Harter（股票分析師）

是的，只是爲了跟進最后一點，隨着那里的產量最終增長，您如何看待保留和出售產品之間的正確平衡？

尼克·馬

是的，所以它確實會隨着時間的推移而波動。我想説，上個季度我們購買了他們總產量的大約三分之二。就它的位置而言，這是一個很好的基線。儘管顯然市場狀況可能會改變，而且顯然成交量也可能會改變。我們預計將繼續向市場銷售。我們將處於50%以上的上限。但建設性與市場還有其他牢固的關係，這些關係在過去很重要，我們相信在未來也會很重要。我們將確保有一些可供他們使用的批量切割。

Doug Harter（股票分析師）

太好了感謝答案。謝謝

操作者

謝謝我目前沒有提出進一步的問題。所以我想讓傑森·塞拉諾做總結發言。

Jason Serrano（首席執行官）

是的感謝大家今天的到來。我們感謝您的時間和持續的支持。我們期待着與您就我們7月2日的季度更新進行交談。祝你今天愉快

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們力求準確，但在此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閱公司的SEC文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。