博泰車聯借利好股價飆升之際折價配股：上市不到七個月再募資，高位「套現」引質疑

　　智能座艙解決方案提供商博泰車聯（2889.HK）在2026年4月下旬接連拋出與地平線、英偉達及某頭部新能源車企的戰略合作「重磅炸彈」，股價一度急速拉昇。然而，就在市場尚在消化利好的次日，公司火速宣佈一筆折價約10%的定向配售。

　　根據博泰車聯2026年4月28日公告，公司於4月27日（交易時段后）與三鋒控股管理有限公司訂立認購協議，擬以每股127.35港元向該單一認購方發行895，980股新H股，募資總額約1.14億港元，扣除費用后淨額約1.136億港元。認購價較4月27日收市價141.5港元折讓10.00%，較前五個交易日平均收盤價亦折讓約10.19%。

　　值得玩味的是，就在配售公告發布前夕，博泰車聯剛剛經歷了一輪由利好消息驅動的急速拉昇。4月22日，公司宣佈與地平線簽署戰略合作，成為其「星空」艙駕融合芯片的首批客户；4月23日，公司再發公告，稱與某頭部新能源車企及英偉達達成深度合作，將基於英偉達DRIVE AGX Thor平臺開發車端大模型解決方案，併成為全球首個與該芯片達成量產合作的AI應用公司。受此刺激，公司股價在4月22日至23日兩個交易日內大幅上漲。而配售協議簽署日恰好落在股價階段性高點之后——4月27日，認購方以當日收盤價折價10%鎖定入場價格，時機之「精準」令市場側目。

　　上市后股價「過山車」，南向資金深度套牢

　　博泰車聯於2025年9月30日在港交所主板IPO上市，發行價為每股102.23港元。上市初期，受益於智能座艙賽道熱度及港股流動性的階段改善，股價一度震盪上行。然而好景不長，自2026年2月底開始，公司股價出現急劇下跌，短短數周內便跌破IPO發行價，最低觸及百港元以下。

　　這輪急跌令大量在3月初因看好AI概念而湧入的南向資金陷入深度套牢。彼時，內地資金借道港股通大舉買入，卻未料到股價后續持續尋底。儘管4月下旬的利好消息一度將股價拉回發行價上方，但配售公告的出爐再次打壓市場情緒。截至4月30日，公司股價收報135.2港元，雖仍高於102.23港元的發行價，但較4月23日的高點已回撤逾16%。對於在3月初高價位進場的投資者而言，浮虧局面尚未扭轉。

　　2025年虧損急劇擴大，股份支付激增掩蓋經營困境

　　從基本面看，博泰車聯的鉅額虧損與微薄毛利率，是其股價長期承壓的根本原因。根據公司2026年3月30日披露的2025年度業績，全年收入35.10億元，同比增長37.26%，但淨虧損卻從2024年的5.41億元急劇擴大至10.94億元，虧損幅度翻倍。毛利率僅為12.4%，遠低於市場對科技公司的普遍預期。

　　虧損擴大的主要「元兇」並非經營成本失控，而是非現金項目——以股份為基礎的薪酬開支從2024年的1.57億元暴增至2025年的8.18億元，增幅超過420%。公司解釋稱，這源於授予股份時公允價值的上升及額外股權激勵。然而，這種依賴股權激勵維持人才穩定的做法，實質上是在持續攤薄現有股東權益。剔除股份支付及上市開支后，公司經調整淨虧損仍有約2.40億元，經營現金流連續多年為負，自我造血能力依然缺失。

　　上市不足七個月再融資，資金使用效率存疑

　　本次配售距離公司IPO上市尚不足七個月。根據招股書，IPO募集資金淨額約8.94億港元，截至2026年4月，已有多項用途的款項被大量消耗。此番再次伸手向市場要錢，且採用單一認購方定向折價配售的方式，無疑加劇了中小股東對股權稀釋的不滿。

　　從資金用途看，本次募資淨額約60%將用於AI技術應用及產品研發，40%用於營運資金。儘管研發投入確有必要，但在公司毛利率長期處於低位、虧損持續擴大、前次募資使用速度偏快的背景下，投資者有理由質疑：下一次融資窗口，是否又要等到下一輪利好釋放之后？

　　對於博泰車聯而言，AI賦能汽車的敍事固然動聽，但資本市場的耐心正在被持續燒錢、不斷稀釋的殘酷現實所消耗。當利好公告成為配售的「發令槍」，當南向資金一次次淪為高位接盤的「買單者」，這家智能座艙明星公司的長期價值，恐怕還需要更紮實的盈利數據來證明。

　　本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。