南微醫學的前世今生：2025年營收31.84億行業排第十，淨利潤5.83億領先同業

南微醫學成立於2000年5月10日，於2019年7月22日在上海證券交易所上市，註冊地址和辦公地址均位於江蘇省南京市。該公司是國產內鏡診療耗材龍頭，專注於微創醫療器械的研發、製造和銷售，具備全球化穩定營銷體系等優勢。

主營業務為微創醫療器械研發、製造和銷售，所屬申萬行業為醫藥生物 - 醫療器械 - 醫療耗材，所屬概念板塊有社保重倉、養老金概念、滬股通。

經營業績：營收行業第十，淨利潤第六
2025年，南微醫學營業收入31.84億元，行業排名10/56，行業第一名英科醫療為99.26億元，第二名國科恆泰69.87億元，行業平均數為17.15億元，中位數為9.85億元。主營業務構成中，內鏡耗材類25.06億元佔比78.72%，其他類4.24億元佔比13.30%，腫瘤介入類1.93億元佔比6.05%，可視化類3969.47萬元佔比1.25%，其他(補充)2164.27萬元佔比0.68%。淨利潤為5.83億元，行業排名6/56，行業第一名英科醫療10.47億元，第二名樂普醫療10.19億元，行業平均數為1.77億元，中位數為8845.05萬元。

資產負債率低於同業平均，毛利率高於同業平均
償債能力方面，2025年資產負債率為20.53%，去年同期為18.42%，低於行業平均24.22%。從盈利能力看，2025年毛利率為64.09%，去年同期為67.65%，高於行業平均49.25%。

董事長隆曉輝薪酬487萬元，與上期持平
董事長隆曉輝，男，1959年出生，中國國籍，無境外永久居留權，南京大學在職研究生。曾先后任職於南京鍾廠、南京市公安局等。1998年2月至2002年5月，任江蘇中天投資發展有限公司董事長、總經理；2002年6月至今，任江蘇中天龍董事長、總裁。2004年3月至2015年7月，任南微有限董事長。2015年7月至今，任本公司董事長，2025年薪酬487萬，與2024年持平。總裁冷德嶸，男，1963年出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷，研高級工程師。1985年畢業於武漢工學院（現武漢理工大學）並獲工學士學位。曾先后任職於昆明手扶拖拉機廠、江蘇周林頻譜公司；1999年聯合創辦南京微創醫療產品有限公司。2000年5月至2015年7月，歷任南京微創醫學科技有限公司董事、副總經理、總經理。2015年7月至今，任本公司董事、總裁，2025年薪酬488萬，較2024年489.58萬減少1.58萬。

A股股東户數較上期減少6.34%
截至2025年12月31日，A股股東户數為1.17萬，較上期減少6.34%；户均持有流通A股數量為1.6萬，較上期增加6.77%。截止2026年3月31日，南微醫學十大流通股東中，華寶中證醫療ETF（512170）位居第六大流通股東，持股365.24萬股，相比上期增加21.97萬股。中庚價值先鋒股票（012930）位居第七大流通股東，持股294.07萬股，相比上期減少15.34萬股。香港中央結算有限公司退出十大流通股東之列。

華泰證券指出，南微醫學2025年收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤31.84/5.70/5.52億元，同比+15.6%/+3.1%/+1.4%，符合公司業績快報。業務亮點如下：1. 2025年海外市場業績亮眼，海外收入19.15億元，同比+40.8%，海外營收已超過總收入的60%；2. 泰國製造中心26年1月正式落成啟用，為提升全球交付效率、供應鏈韌性和成本結構競爭力提供保障；3. 預計26 - 28年歸母淨利潤分別為6.3/7.6/9.1億元，對應EPS3.34/4.07/4.84元，給予26年28x的PE估值，目標價93.59元。
中金公司指出，2025年及1Q26業績符合預期。業務亮點如下：1. 2025年海外業務持續發力，EMEA區域剔除子公司CME后仍實現強勁表現，同比增長約29%；2. 2026年1月泰國工廠正式落成啟用，后續重點推動「中國 + 泰國」雙中心協同，維繫全球供應鏈穩定；3. 創新產品2025年收入2.6億元，同比增長40%，佔比總收入8%，1Q26創新產品收入增速和佔比進一步加速，有望持續改善公司整體利潤率水平。考慮到公司持續加大創新投入，下調2026年及2027年EPS預測8%/8%至3.44/4.05元，維持目標價102元不變，有21.6%的上行空間，維持跑贏行業評級。

圖：南微醫學營收及增速

圖：南微醫學淨利潤及增速

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