中國核心資產基金2025年報解讀：淨利潤激增126% 淨資產縮水19% 份額淨贖回45%

2025年，中國核心資產基金（興證國際核心精選系列子基金）實現稅后利潤65,039,148港元，較2024年的28,739,641港元同比大幅增長126.30%。然而，基金規模出現顯著收縮，歸屬於份額持有人的淨資產從2024年末的261,010,710港元降至2025年末的210,677,060港元，同比減少19.28%。

2025年，大中華區市場波動顯著，恆生指數全年上漲27.77%，恆生國企指數上漲22.27%。基金各份額類別收益率分化，其中I類美元份額表現最佳，收益率達28.35%，超過恆生指數0.58個百分點；A類港元份額收益率27.85%，略超恆生指數0.08個百分點；M類份額收益率21.4%，跑輸恆生國企指數0.87個百分點。

基金規模從2024年底的26,101萬港元降至2025年底的21,087萬港元，降幅19.2%。投資策略上，基金在謹慎管理的同時，擴大高收益行業佈局（如電信運營、金融、公用事業），並增加對互聯網、人工智能產業鏈和非必需消費品等增長行業的權重。截至2025年末，中國大陸投資者持有份額佔比46%，為主要持有人群體。

2025年，基金股票投資收益（含公允價值變動）合計60,749,514港元，同比增長109.8%。其中，已實現投資淨收益53,085,343港元，同比大幅增長183.4%；未實現投資收益7,664,171港元，同比減少25.0%。收益增長主要得益於年內市場估值修復及持倉結構調整。

基金費用端呈現「管理費微降、託管費大降、交易費用顯著收縮」特徵。2025年基金管理費2,734,760港元，同比減少3.0%；託管費136,964港元，同比大幅減少54.5%，主要因基金規模下降及託管費率優惠。經紀費和其他交易費用1,066,455港元，同比減少67.6%，其中佣金支出515,117港元（-66.0%），印花税447,959港元（-71.7%），反映交易活躍度降低。

基金通過關聯方交易單元進行的股票交易金額達477,835,996港元，佔全年證券買賣總額的54.01%，向關聯方興證國際證券支付佣金238,918港元，佔總佣金支出的46.4%，平均佣金率0.05%，與市場平均水平一致。

截至2025年末，基金股票投資組合中，金融行業佔比最高（28.63%），其次為通信服務（15.09%）和工業（13.19%）。前三大重倉股分別為騰訊控股（9.47%）、中國建設銀行-H股（8.69%）、工商銀行-H股（6.00%），前十大重倉股合計佔資產淨值的48.3%。

2025年基金遭遇大規模贖回，總贖回金額118,744,364港元，總申購金額僅3,371,566港元，淨贖回115,372,798港元，淨贖回比例達45.0%。其中，I類港元份額全部贖回，A類港元份額贖回276,558份，M類人民幣份額贖回465,663份，反映投資者對部分份額類別的信心不足。

管理人認為，2026年中國經濟政策將聚焦「穩中求進」，積極財政與定向貨幣寬松形成支撐，消費端以舊換新、服務消費政策有望釋放潛力。「新質生產力」（人工智能、先進製造、綠色發展）進入加速產業化階段，技術創新突破或帶動產業鏈擴張，成為全年市場核心主線。同時，需關注內需疲軟及傳統行業去槓桿壓力。

風險提示：基金規模連續縮水、淨贖回壓力較大，或影響流動性及投資策略執行；M類份額跑輸業績基準，需警惕風格偏離風險；關聯交易佔比超50%，需關注交易公允性。

投資機會：持倉中金融、通信服務等低估值板塊具備防禦屬性，人工智能產業鏈佈局或受益於政策支持；I類美元份額業績表現突出，對匯率敏感型投資者具備吸引力。

（數據來源：中國核心資產基金2025年年度報告）

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