中國中冶2026年一季報解讀：營收降24.59% 投資現金流扭虧增1344.19%

2026年第一季度，中國中冶實現歸屬於上市公司股東的淨利潤16.33億元，較上年同期的16.07億元小幅增長1.59%，基本每股收益與上年同期持平，為0.08元/股。但扣除非經常性損益后，公司淨利潤為14.91億元，同比下滑7.19%，扣非每股收益同樣未達上年同期水平。

值得注意的是，當期非經常性損益合計14.14億元，主要來自政府補助、金融資產公允價值變動收益、應收款項減值準備轉回等項目，這部分收益成為支撐歸母淨利潤微增的關鍵，而公司主業盈利能力實則有所弱化。

此外，公司加權平均淨資產收益率為1.59%，較上年同期的1.51%提升0.08個百分點，主要源於歸母淨利潤的小幅增長。

報告期內，中國中冶實現營業收入922.04億元，較上年同期的1222.72億元大幅減少300.68億元，同比下滑24.59%。從業務端看，公司當期新籤合同額2061.0億元，同比降低10.6%，其中海外新籤合同額131.9億元，同比增長9.6%，但國內業務合同的下滑成為營收收縮的主要因素，顯示公司國內市場拓展面臨壓力。

截至2026年3月末，公司應收賬款余額為2292.11億元，較上年末的2434.37億元減少142.26億元，同比降幅為5.84%，但應收賬款規模仍佔當期營業收入的248.6%，對公司資金佔用壓力較大。同期應收票據余額為60.60億元，較上年末的53.67億元增長12.90%，一定程度上反映公司結算方式的變化。

截至2026年3月末，公司存貨余額為193.47億元，較上年末的156.87億元增加36.60億元，同比增長23.33%。存貨規模的大幅增長，一方面可能源於公司為后續項目儲備物資，另一方面也需警惕存貨跌價風險，尤其是在行業需求疲軟的背景下，存貨周轉壓力或將上升。

報告期內，公司期間費用合計5.54億元，較上年同期的6.83億元有所下降，但內部結構分化明顯： - 銷售費用：5.62億元，同比減少0.97億元，降幅14.73%，主要源於市場拓展投入的收縮； - 管理費用：26.70億元，同比減少3.61億元，降幅11.91%，系公司內部管控優化所致； - 研發費用：18.53億元，同比減少9.47億元，降幅33.82%，研發投入的大幅縮減或對公司長期技術競爭力產生影響； - 財務費用：4.59億元，同比增加1.15億元，漲幅33.43%，主要因利息費用同比增加12.43億元，而利息收入僅增加22.11億元，利息淨支出擴大。

經營活動現金流：持續淨流出但規模收窄

報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額為-250.65億元，上年同期為-256.95億元，淨流出規模收窄6.30億元。其中銷售商品收到的現金1002.94億元，同比減少52.68億元；購買商品支付的現金1122.34億元，同比減少28.37億元，經營現金流的壓力仍存，主要源於工程款回籠慢、墊資規模較高。

投資活動現金流：大額處置資產實現扭虧

投資活動產生的現金流量淨額為252.55億元，上年同期為-20.27億元，同比大幅增長1344.19%，主要因當期處置子公司及其他營業單位收到現金淨額260.42億元，遠超當期購建資產、對外投資等流出的20.64億元，短期大幅改善了公司現金流狀況，但此類一次性收益不具備持續性。

籌資活動現金流：淨流入規模大幅縮水

籌資活動產生的現金流量淨額為65.91億元，上年同期為260.73億元，同比減少194.82億元，降幅74.72%。主要因當期取得借款收到的現金227.54億元，較上年同期的766.55億元大幅減少，同時償還債務支出150.61億元，公司外部融資規模收縮，債務結構調整壓力顯現。

1. 主業盈利承壓風險：扣非淨利潤同比下滑7.19%，非經常性損益成為盈利支撐，主業盈利能力弱化，若后續非經常性收益減少，公司盈利將面臨更大壓力。
2. 資金佔用風險：應收賬款規模仍超2000億元，佔營業收入比重較高，若下游客户回款不暢，將進一步加劇公司資金鍊壓力。
3. 存貨跌價風險：存貨規模同比增長23.33%，在行業需求疲軟的背景下，存貨周轉速度放緩，跌價風險上升。
4. 研發投入縮減風險：研發費用同比大降33.82%，或影響公司技術儲備和長期競爭力，不利於未來市場拓展。
5. 融資收縮風險：籌資現金流淨流入大幅縮水，外部融資難度上升，公司債務償還及項目資金需求或面臨挑戰。

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