全球生命科學領域交易更趨謹慎

（來源：中國醫藥報）

轉自：中國醫藥報

2025年，全球生命科學領域的交易活動延續低迷態勢。根據IQVIA Pharma Deals公開披露的交易活動數據（下同），2025年全球生命科學領域簽訂的交易數量（不包括單獨的研究資助）較2024年下降了12%。這是因為投資者相對謹慎，更傾向於佈局管線成熟、臨牀進展明確且監管路徑清晰的企業，處於不同發展階段的公司在融資方面呈現分化態勢。儘管市場有所震盪，但2025年生物科技板塊反彈力度顯著，納斯達克生物科技指數（NBI）在第四季度創下近5年新高。

在此背景下，不少生物科技企業作出戰略調整：部分公司關停或剝離非核心研發項目，聚焦優勢資產；亦有企業通過優化人員結構、縮減開支等方式緩解資金緊張局面。

收併購：交易總額大幅上漲

2025年，全球生命科學領域收併購交易（此處定義為已簽約的合併、業務收購和資產拆分）數量同比下降7%，為近5年來的最低點。不過，2025年簽署的收併購交易總額（含或有對價）為2570億美元，較2024年的1290億美元激增99%；平均交易規模達到15.71億美元，較2024年的9.64億美元增長63%。

2025年，生命科學領域前十大收併購交易中有9筆金額超過100億美元，遠高於2024年的2筆；另有5筆收併購交易額在50億~100億美元之間，而2024年該區間無收併購交易落地。

2025年，生命科學領域規模最大的收併購交易是雅培收購美國癌症診斷公司Exact Sciences，交易對價為每股105美元，對應股權價值約為210億美元。與此同時，沃特世也在診斷解決方案領域展開戰略佈局。2025年7月，沃特世宣佈以約175億美元的價格收購美國Becton Dickinson公司的生物科學和診斷解決方案業務。雙方將通過整合液相色譜、質譜、流式細胞術及診斷解決方案等互補技術，加速沃特世向多個高增長終端市場的擴張。

在生物製藥領域，2025年最大的收併購交易是強生以每股132美元收購美國Intra-Cellular Therapies，總股權金額約為146億美元。第二大收併購交易為諾華以每股72美元收購美國生物技術公司Avidity Biosciences，完全稀釋后股權估值約為120億美元。

2025年，私募股權基金對生命科學領域的投資熱情不減。2025年10月，黑石集團和TPG宣佈以每股不超過79美元的價格，聯合收購全球女性健康醫療技術領軍企業Hologic，對應企業價值不超過183億美元。2025年9月，CapVest Partners與貝恩資本、Cinven達成協議，以100億歐元的企業估值，收購德國製藥商STADA Arzneimittel多數股權。

授權許可：后期資產推高對價

2025年，全球生命科學領域的授權許可交易依舊處於低迷態勢，交易數量同比下降6%。大型藥企主要關注處於臨牀后期階段、具備明確臨牀價值與商業化路徑的資產和項目。

儘管授權許可交易數量下降，但交易金額在2025年迎來明顯回升，全年已披露的潛在交易總額達到2053億美元，超過2024年的1527億美元和2023年的1600億美元。

此外，2025年，生命科學領域授權許可交易的平均金額為8.21億美元，同比增長38%；交易金額中位數為4.73億美元，同比增長75%。期權、里程碑付款等靈活交易結構的廣泛應用，有效提振了市場活躍度，也幫助持謹慎態度的授權方分散研發與商業化環節的潛在風險。

值得一提的是，2025年，生命科學領域已簽署的授權許可協議中，現金首付款平均值同比上升48%，中位數同比上升33%；被許可方承諾支付的首付款總額為128億美元，較2024年的95億美元增長35%。

合作研發：大額交易顯著增加

2025年，全球生命科學領域的合作研發交易（此處定義為兩家及以上企業參與、聚焦藥物發現或臨牀前階段的合作交易）數量同比下降8%，降至近5年來低點。主要由於近年來市場主體對研發投入仍持審慎態度，僅那些能夠為優勢產品管線精準補強、實現價值升級的合作項目，才更易推進至最終簽約。

與交易數量的低迷態勢形成對比的是，2025年生命科學領域合作研發協議簽約總金額達到867億美元，同比增長49%。其中，前十大合作交易總金額佔比45%，與2024年基本持平。2025年，已披露金額的合作研發項目平均交易額同比增長47%，由2024年的7.88億美元升至11.56億美元，一舉超越2022年10.67億美元的歷史峰值；交易金額中位數同比增長36%，從2024年的6億美元增至8.16億美元。此外，2025年生命科學領域共達成32項公告金額不低於10億美元的合作研發交易，較2024年的21項顯著增加。

受通脹環境影響，2025年，生命科學領域的合作研發交易首付款合計達17億美元，高於2024年的15億美元；首付款均值同比上升28%，由2024年的4700萬美元增至6010萬美元。

治療領域：熱門賽道交易降温

腫瘤領域仍是2025年全球生命科學領域達成的所有交易中最熱門的治療領域。在2025年簽署的按適應證分類的交易中，約有34%涉及癌症治療藥物、診斷工具或醫療器械，這一比例略低於2024年。中樞神經系統疾病是第二大熱門治療領域，內分泌/代謝疾病和血液疾病分別位居第三和第四名。在分析涵蓋的12個治療領域中，有7個領域的交易活動數量在2025年出現同比下降，其中腫瘤和皮膚疾病領域降幅最大，同比下降17%。

總的來説，隨着生命科學領域各類交易金額持續攀升，企業賬面資金充裕，市場對於未來整體前景持樂觀態度。此外，多家頭部企業重磅產品即將面臨專利到期，在日趨激烈的市場競爭與專利收入下滑壓力下，亟須培育新增長引擎。從戰略層面看，加大創新投入、開拓增量市場，仍是頭部企業鞏固競爭優勢的核心路徑。儘管基本面向好，但受科技變革、經濟波動及地緣政治等多重不確定性因素影響，短時間內行業預計難以出現具有變革性的大型交易。 （艾昆緯供稿）