完整成績單：Capital Power 2026年第一季度盈利電話會議

周三，Capital Power（TFX：CPX）在財報電話會議上討論了第一季度的財務業績。完整的文字記錄如下。

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Capital Power報告2026年第一季度業績強勁，調整后EBITDA為4.04億美元，反映出由於新收購，同比增長3700萬美元。

戰略重點仍然是多元化，在北美擴大天然氣、可再生能源和儲存，加強穩定的投資組合以應對市場波動。

該公司重申了2026年的指導方針，關鍵市場的供需基本面強勁，目標是到2030年每股AFFO年增長8-10%。

運營亮點包括將阿靈頓谷合同延長至2038年，以及加拿大和美國的幾個全面簽約項目的進展。

管理層強調嚴格的資本配置方法，重點關注風險調整回報，並以穩定的現金流和穩健的合同策略為支持。

Roy Arthur（投資者關係和投資者夥伴關係副總裁）

謝謝你，羅伊。我們2026年第一季度的業績反映了我們的審慎策略和我們的投資組合的彈性，即使在動盪的宏觀背景下。無情的執行力是我們的核心。正是這一點使Capital Power團隊在不確定的時期脫穎而出，推動了持續增長。今天我們想給您帶來三個關鍵要點。首先，儘管全球宏觀和地緣政治不確定性加劇，但我們的業務仍然保持穩定。我們在北美的業務和戰略沒有變化，我們繼續看到創造價值的多種途徑。其次，我們受益於跨地區或電力市場的多元化，技術和市場繼續降低我們投資組合的風險，並增強我們可以追求的機會集。正如我們稍后將談到的那樣，我們繼續看到我們運營的每個核心市場的供需基本面強勁。重要的是，我們還看到了天然氣、可再生能源和存儲三大核心代技術的強勁增長機會。最后，我們對待風險和回報的方法沒有改變。我們在資本配置方面保持紀律和一致，明確關注令人信服的風險調整回報。我們的業務保持彈性，並繼續在穩定的現金流和嚴格的增長的支持下提供引人注目的長期價值創造。我們繼續在2026年的優先事項上取得穩步進展，並在價值創造方法上保持紀律。我們的成功反映了本季度我們團隊在北美的不懈奉獻和強大的執行力。我們還很高興強調幾項重要的領導力更新，這些更新進一步加強了我們的組織。凱文·麥金託什（Kevin McIntosh）與我一起參加了這次電話會議，他已擔任高級副總裁、財務兼首席財務官。此外，自2008年以來一直是我們組織不可或缺的一部分的安德魯·皮爾森（Andrew Pearson）已加入執行團隊，擔任美國商務高級副總裁，常駐我們新開設的華盛頓特區辦事處。展望未來，史蒂夫·瓦倫（Steve Wallen）於2026年7月1日起決定，在經歷了25年的出色服務和領導后退休，邁克·津島（Mike Tsushima）將加入執行團隊，擔任高級副總裁兼首席商務官，常駐我們的Edmonton總部。我們深深感謝史蒂夫的領導以及他對資本權力產生的持久影響。這些轉變共同強調了我們領導層的深度，以及我們對2026年第一季度建立和維持高績效團隊的持續關注。業績亮點包括將阿靈頓谷合同延長至2038年，這強化了我們的商業優化戰略、與投資級交易對手簽訂持久的長期合同、推進阿靈頓谷和胡梅爾升級、推進四個完全合同項目的建設加拿大和美國總計約280兆瓦。所有這些項目都有投資級交易對手。在運營方面，該團隊又取得了強勁的季度業績，整個機隊發電量約為11.5太瓦時。重要的是，我們這一代人一半以上來自美國投資組合，這繼續凸顯了我們多元化戰略的成功。最后，我們計劃的停電正在按計劃進行，提高了我們車隊的可靠性和效率。由於宏觀干擾，我們連續第二年看到市場開局不佳。然而，我們的戰略和業務一直保持一致。儘管油價和更廣泛的市場波動性大幅增加，但天然氣價格卻有所下降，這進一步強化了天然氣發電繼續處於結構性困境的原因。天然氣提供了低成本燃料運營靈活性，並在北美地區免受全球干擾的影響，這強化了我們的信念，即這種燃料來源對於滿足長期電力需求至關重要d增長和保持負擔能力。底線很簡單，發電的積極行業基本面保持不變，我們將堅持不懈地為客户提供可靠且負擔得起的電力，以創造長期股東價值。我們的回報概況反映了合同現金流和商户發電能力的結合。2021年至2025年，由於現有資產的收購、開發和再承包，我們的合同EBITDA以複合年率增長約18%。安大略省、米索省和西南沙漠地區的簽約成功說明了我們有能力通過優化現有的資產基礎來釋放有意義的價值。我們繼續取得切實進展，實現我們在12月投資者日上向您闡述的10億美元的內在收益。由於MCV和阿靈頓谷最近簽訂的合同協議，我們已經實現了約1.7億美元的合同EBITDA上漲，並且還會有更多增長。我們在北美投資組合中運營約12吉瓦，其中約7吉瓦的目標是承包或重新承包。這為我們提供了一個漫長而可見的跑道，可以從現有資產中創造增量價值。隨着電力市場基本面持續收緊，這種選擇變得越來越有價值。強化這一點仍然是我們創造長期價值的最有力槓桿之一。當我們尋求進一步收購時，我們將優先考慮我們的平臺和專業知識可以通過商業優化釋放增量價值的資產。雖然我們近年來加強了多元化，但艾伯塔省仍然是我們業務中有意義的一部分。這是一個有吸引力的市場，為數據中心投資提供了獨特且引人注目的價值主張。我們對最近的監管進展感到鼓舞，包括艾伯塔省加拿大諒解備忘錄取消了艾伯塔省的加拿大能源監管機構（BER），以及ESOS第1階段和第2階段數據中心互連流程的持續進展。這些措施提高了投資的確定性並支持數據中心的持續增長，同時為艾伯塔省和加拿大保持負擔能力、可靠性和有意義的經濟效益。我們相信艾伯塔省與其他尋求吸引大型數據中心的地區相比具有一些結構性優勢。例如，現有的未充分利用的基礎設施包括發電、輸電和配電。第一階段流程的本質將重點放在發電上，但重要的是不要忽視輸電和配電基礎設施。根據我們的分析，如果現有的輸電和配電分佈在更多負載上，增加1.5千兆瓦的負載將為艾伯塔省的普通住宅客户每月節省約6美元。除了高效可靠的發電，艾伯塔省還受益於低成本燃料的深度供應，遠期價格低於其他主要的北美天然氣銷售點。艾伯塔省在負荷CO位置方面也有很好的記錄，約有3千兆瓦，約佔全省負荷的25%。這一切都增強了我們對這個行業在這里取得成功的熱情，併爲艾伯塔省以外的選民創造利益。多元化繼續使我們的投資組合受益，增長來自多個領域。這種地理和市場多樣性減少了對任何單一監管或定價環境的依賴，併爲我們提供了多種隨着時間推移創造價值的途徑。在PJM市場，遠期價格繼續表現出強勁的長期火花價差，並且到2030年產能價格的可見性更高。此外，我們感到鼓舞的是，最近的可靠性保障採購提案支持最具成本效益的新容量，我們相信這將包括現有發電機的棕地擴展和升級。與此同時，MISO繼續展現強勁的供應 和需求基本面從雙邊定價的角度來看。我們能夠以極具吸引力的定價能力將美國最大的天然氣熱電聯產工廠MCV重新承包到2040年。由於需求不斷增長，該區域的定價也繼續面臨巨大的上漲壓力。2026年第一季度提供了一個很好的例子，說明了多元化的好處。儘管我們看到pjm的天然氣價格上漲和價格波動，但我們也看到安大略省和味噌的強勁貢獻，凸顯了我們多元化和彈性投資組合的好處。除了地理多元化外，我們繼續專注於三項核心發電技術，即天然氣、可再生能源和存儲。與前瞻性展望相反，過去20年曆史發電量增長一直很温和，平均每年約為0.5%。然而，這三項技術在過去20年中表現出了顯着且持續的增長，遠遠超過了這一增長。隨着燃煤機組老化、報廢和可再生能源滲透率不斷提高，增加了對可靠、可調度電力的需求，天然氣發電穩步增長。對可靠性的同樣推動也推動了公用事業規模電池存儲的快速增長，在鋰成本下降和更長的存儲持續時間的支持下，以更好地集成間歇性可再生能源展望未來，我們將繼續在我們的所有三個業務中看到機會。隨着電力需求持續上升，天然氣、可再生能源和儲能在滿足電網需求方面發揮着重要作用。正如我們在投資者日上所指出的那樣，天然氣將發揮主角作用。總的來説，這種技術組合使我們能夠很好地捕捉不斷增長的需求，同時保持靈活性，使我們能夠響應整個市場客户的需求。現在我將把它交給我們的首席財務官Kevin McIntosh，以提供我們的財務更新。

謝謝Avik，大家早上好。我是Kevin McIntosh，很高興今天加入你們，擔任Capital Power的新任首席財務官。我們面臨着巨大的機遇，雖然我們的雄心是大膽的，但我們的起點是一個擁有令人難以置信的實力、高質量的資產基礎和強大的戰略定位。在我們回顧本季度之前，我想簡要回顧一下投資者日上概述的一些關鍵主題，因為它們將繼續指導我們如何思考整個業務的風險、回報和資本配置。回顧過去十年，我們的業績表明我們有持續的能力實現持久增長和強勁的股東回報。首先，在股東回報方面，我們連續12年增加股息，年複合率約為7%，從2016年的每股1.51美元增加到2025年的每股2.69美元。其次，股息增長得到了實體業務增長的支持。調整后EBITDA以每年複合增長約13%，從2016年的5.09億美元增加到2025年的16億美元。這一增長是在明確的財務保障下實現的，包括維持30%至50%的目標股息支付率，約4倍的淨債務與EBITDA以及大幅收縮的現金流基礎。這是一個通過奉獻和紀律建立的卓越記錄。我很高興能成為這個團隊的一員，並在此基礎上再接再厲，為我們的股東提供真正的價值。我們的資產負債表仍然是核心優勢，是支持機隊增長、資本部署和長期價值創造的基礎。2026年，我們約75%的現金流是通過長期合同或對衝來保障的，從而提供了高水平的可見性和持久性。穩定的現金流基礎使我們能夠靈活地在商業市場進行併購、增加股息並最終實現強勁的股東總回報。簽約基地的質量同樣重要。我們大約90%的PPA與評級或更高的交易對手進行了合作，這增強了整個投資組合的收入確定性和信用質量。我們的加權平均合同期限一直保持在9至11年範圍內，反映了我們的資產基礎在滿足客户需求方面的強大定位。我們仍然相信我們執行商業優化的能力，包括整個產品組合的長期合同。最近的例子包括阿靈頓谷和MCV合同，兩者都延長了現有資產的合同期限，投資級公用事業交易對手方增加了長期更高價值的現金流，並強調了我們投資組合中的這一重要內在價值。最后，我們在標準普爾、惠譽和DBRS的投資級信用評級驗證了我們的資產質量財務實力，併爲我們提供了有效進入加拿大和美國公共債務和混合市場的機會。這種低成本的資本獲取增強了我們將兆瓦電力商業化和融資收購的能力，支持AFFO隨着時間的推移每股增長。現在讓我們深入瞭解2026年第一季度的業績。我們在運營和財務方面都取得了強勁的季度業績，整個投資組合的執行力穩健，並且以維持資本的形式持續投資我們的資產取得了有意義的進展。從關鍵指標來看，由於2025年收購的Hummel Station和Rolling Hills設施的貢獻，本季度調整后EBITDA為4.04億美元，同比增長3700萬美元，但部分被美國經濟增長導致的人員成本上升所推動的企業費用上升所抵消。公司股價表現導致的基於股權的薪酬上升。該季度AFFO為1.54億美元，同比下降6400萬美元，主要是由於持續資本支出增加，反映了美國各地活動的增加靈活的發電組合、融資費用增加、主要由於税收折舊減少而導致的當前所得税費用增加和部分抵消了我之前描述的較高調整后EBITDA。總體而言，本季度增強了我們執行戰略和保持強勁財務業績的能力，儘管我們積極投資於機隊的可靠性和長期業績。根據我們今年迄今為止的業績和對今年剩余時間的展望，我們重申了2026年調整后EBITDA、AFFO和維持資本的指導範圍。正如之前披露的那樣，2026年的維持資本支出將在2.9億至3.3億美元之間。這反映了整個車隊的計劃維護周期，包括493個停電日和39個計劃停電。這項投資是有意的，使企業能夠長期利用強勁的市場基本面。最后，這一前景支持2026年股息增加2%，但須經董事會批准，這與我們在投資者日概述的框架一致。總體而言，這些指導範圍反映了我們對投資組合彈性、現金流持久性以及我們在繼續投資未來增長的同時創造強勁財務業績的能力的信心。説完，我將把它交給阿維克做總結發言。

女士們先生們，日安，感謝你們的支持。歡迎參加The Capital Power 2026年第一季度分析師電話會議。此時，所有參與者都處於僅聽模式。演講者演講結束后將進行問答環節。要提出問題，您需要按電話鍵盤上的Star 11。提醒您，這次電話會議正在錄音中。此時，我想將會議交給投資者關係和投資者合作伙伴副總裁羅伊·阿瑟先生。先生，請開始。大家早上好。我的名字是Roy Arthur，投資者關係和投資合作伙伴副總裁。感謝您加入我們，回顧我們今天早些時候發佈的Capital Power 2026年第一季度業績。我們的第一季度報告和這次電話會議的演示可在我們的網站上獲取。在今天的電話會議上，我們的總裁兼首席執行官Avik Day將介紹我們業務的最新情況。隨后，我們的高級副總裁、財務兼首席財務官Kevin McIntosh將對公司季度末財務狀況進行回顧。Avik將回顧我們2030年戰略優先事項，之后我們將在互動問答環節中接受分析師的提問。在我們開始之前，我想提醒大家，電話會議中關於未來事件的某些陳述本質上是前瞻性的，並且基於公司做出的某些假設和分析。由於與我們業務相關的各種風險和不確定性，實際結果可能與公司的預期存在重大差異。請參閱幻燈片4上前瞻性信息的警告聲明或SETAR+上提供的我們文件。在今天的討論中，我們將參考幻燈片4中提到的各種非GAAP財務指標和比率。這些指標不是根據GAAP定義的財務指標，也不具有GAAP規定的標準化含義，因此不太可能與其他企業使用的類似指標進行比較。提供這些措施是爲了在分析公司業績時補充GAAP措施。從管理層的角度來看，這些非GAAP財務指標與最接近的GAAP指標的對賬可以在截至4月28日為2026年第一季度編制的ADA中找到。我們承認，Capitol Power位於Edmonton的總部位於條約6地區許多條約6原住民和梅蒂斯家園的傳統和現代家園。我們承認這些地區多元化的原住民社區，隨着我們更多地瞭解我們生活和工作的土地的原住民歷史，他們的存在將繼續豐富社區和我們的生活。這樣我就把它交給阿維克。

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

Kevin McIntosh（高級副總裁、財務兼首席財務官）

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

謝謝凱文，再次歡迎加入團隊。我們仍然相信自己有能力實現行業領先的業績併爲股東帶來長期豐厚的回報。正如我們在投資者日上傳達的那樣，到2030年，我們的目標是每股AFFO年增長8至10%，我們的美國總產能增長約50%，股東總回報13至15%。我們還將目標是年股息增長2至4%。令人信服的風險調整增長和收益率的結合爲引人注目的股東價值創造奠定了資本力量。這樣，我就會把它還給羅伊，以結束通話。

Roy Arthur（投資者關係和投資者夥伴關係副總裁）

謝謝阿維克。呼叫接線員的正式演示部分到此結束。我們現在準備接受提問。

操作者

女士們先生們，如果您此時有問題或評論，請按電話鍵盤上的Star 11鍵。如果您的問題已得到解答或您希望從隊列中刪除，只需再次按星號11即可。同樣，如果您有問題或評論，請按電話鍵盤上的star 11。請在我們編制問答名單時待命。我們的第一個問題或評論來自豐業銀行的羅伯特·霍普（Robert Hope）。霍普先生，您的電話現已開通。

羅伯特·霍普

大家早上好。我想從CGM市場和那里的改革開始。感謝您在通話中提供的評論。因此，當我們查看那里正在發生的潛在改革並請注意您關於它如何支持您在那里的資產基礎的評論時，但您認為在什麼時候纔有足夠的確定性來真正啟動升級和進一步擴張您的資產的對話？還有，我想第二個拉里，當你考慮集中度時，你願意繼續在該市場中增加商户嗎？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

謝謝你的問題，羅布。因此，我認為重要的是要認識到，當我們考慮潛在的改革和保障拍賣的宣佈時，同時宣佈的也是BRA拍賣的下限和上限的延長，實際上今天早上重申了這一點，以支持FERC關於批准延長胸罩帽和4至29 30的公告。因此，當您退后一步，看看PJM以及平衡容量市場和能源市場之間的動態時，能源市場仍然具有吸引力，VRA選項延長至29：30再次證明了這一點。因此，從能源的角度來看，我們對pjm持有利態度。考慮到我們投資組合的重複性以及市場的深度，我們願意在升級、升級和潛在擴張方面進行對衝和收縮，我們願意在那里承擔更多風險。這些對話並沒有因為PJM拍賣過程的不確定性而陷入停滯。事實上，他們已經加速了。因此，正如您所注意到的，根據PJM對擬議的保障拍賣的建議，他們提出了一個雙邊流程，根據該流程，他們可以在保障選項之前將負載與供應進行匹配。所有發電者都積極參與這個過程，我們也是如此。因此，要真正削減並深入研究它，我們認為市場很活躍，我們將繼續看好它。我們認為，特別是現有發電機周圍有機會增加投資組合。我認為，鑑於我們擁有強大的資產負債表，我們是投資級別的，我們多元化，我們有能力利用它。感謝這一點。然后也許轉向重新承包計劃，您已經看到過去12到18個月內取得了許多成功。當您展望資產基礎的剩余部分時（其中確實有合同在未來五到七年內到期），您如何看待時機？你現在能抓住一些好處嗎？或者考慮到您過去取得過一些勝利，您能否等待更好的定位，以捕捉長期的上漲空間？只是想了解一下您現在如何考慮捕捉上行空間，而不是等待，也許會獲得更多。你知道，這正是我們對每株植物和過期的計算。這是一個基於我們所看到的情況、供應、需求前景與我們所看到的當前定價與我們所看到的每個市場的當前錐體的商業決策。因此，我們已經做了並將繼續做的就是針對我們當前的市場前景進行優化，嘗試最大化每個工廠的每千瓦淨現值（NV）。我們沒有做的是試圖安排和級聯這一點，以便能夠一致地每季度或每兩個季度就合同發佈一份公告。在未來的合同中，我們將在每個工廠進行一次合同，作為對千瓦淨現值最大化的獨立決策。話雖如此，我們今天正在進行積極的對話。與去年相比，我們在重新收縮機會方面所做的事情，並且我們將繼續推進這些機會。但你知道，當我們宣佈這一消息時，你可以放心，我們已經宣佈，我們認為最好能夠最大限度地提高淨現值。

羅伯特·霍普

謝謝

操作者

謝謝我們的下一個問題或評論來自Evercore ISI的Nick amakuchi。天池先生，您的電話線開通了。

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

嘿，你好嗎，歡迎，凱文，期待與你合作。對我來説也是一個快速、快速的問題。阿維克，你在之前的評論中提到了討論的加速，特別是在pj內部。我只是想弄清楚。您是否感覺到，對於大負載客户來説，他們的緊迫感越來越大，需要根據自己的條款進行雙邊談判，而不是將其留給我們將接觸的報價、未報價的權力導火索？我喜歡這個類比，尼克。因此，我們看到的無疑是對話活動的增加。我想如果你詢問pjm中任何活躍的發電機，他們會説我們都在進行更多對話。我認為PJM已經提出了一項計劃，鼓勵這些自行車在保障拍賣之前進行雙邊交易。但我認為我們需要進一步瞭解這一過程。因此，我認為我們看到的活動越來越多，而不是越來越少。我認為，如果我們在保障拍賣之前看到更多的雙邊協議達成，這對每個人來説都是個好消息。最好的情況是我們正在計算拍賣所需的內容，因為我們自己正在弄清楚。

天池尼克

然后我想當我們也思考這個問題時，我的意思是，你們會嗎？我的意思是，我認為你們在戰略上的位置更具戰略性，因為我們已經擁有了這一點。我想政府的最初意圖似乎不是針對新的天然氣發電，現在我們確實有能力進行升級，並且更多地利用現有資產的效率。你這麼認為嗎？這是一個公平的描述嗎？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

看，我認為在我們的談話中，政府已經明確了他們的目標，這是解決新的能力，以解決大負荷的需要，同時不損害納税人。因此，能源主導委員會的推動與此完全一致。因此，我認為我們現在所處的位置是，我們都被鼓勵找到方法，為我們運營的每個電網和市場增加兆瓦。這使得電網更可靠，更負擔得起的納税人，同時解決，你知道，需要大負荷。所以我認為這就是為什麼PJM一直是這個雙邊進程的倡導者，因為它，你知道，試圖，試圖促進，你知道，負荷和發電在其中結合在一起。完美。謝謝大家。

操作者

謝謝我們的下一個問題或評論來自BMO的Benjamin Pham。範先生，你的電話已經接通了。

本傑明·範

早上好，團隊。我想在Y Alberta演示的幻燈片10上問的第一個問題是，您在UI的基礎設施下突出顯示了2千兆瓦的數字。那麼您是否假設第一階段的1.2吉瓦（0.8吉瓦）的數量不會屬於您自己的一代？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

謝謝，本。我會用不同的方式描述它。我想説，這是我們對阿爾伯塔省的放大觀察，當您將第一階段/MSSC和可用發電結合起來時，我們認為容量接近於兩個。因此，當第一階段宣佈時，我們也同意這一信息。我們認為這個數字更接近2。因此，宣佈的1.2和2之間存在迴旋余地，我們，你知道，我們希望通過第二階段對話也能達成一些妥協。因此，我將其視為對市場的一般性評論，以及我們對艾伯塔省現有容量的信心，而不會損害納税人的負擔能力。

本傑明·範

好的，明白了。您還提到了BER以及可能改進、構建或支持數據中心的諒解備忘錄。您能澄清一下您的意思嗎？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

是的，聽着，我認為諒解備忘錄對於鼓勵新建天然氣生產非常重要。我認為，我們在艾伯塔省新建築中承擔部分或任何商業風險的能力將取決於我們在該資產的整個生命周期內運營天然氣廠的能力。因此，廢除艾伯塔省的加拿大能源監管機構（BER）的重要性對此至關重要。這並不意味着我們不能明確為圍欄后的數據中心生產天然氣，但我認為廢除它將為更廣泛的商業機會打開市場。我認為，我們在艾伯塔省的定位是最大的發電商之一，擁有最高效的機隊，有效地為市場提供基本負荷，我們最有能力為邊際兆瓦定價，承包邊際兆瓦，並通過長期向大客户提供能源服務。

本傑明·範

好的，明白了。也許還有一個。只是最后一個。阿爾伯塔省，您已經更新了2028年的對衝，但我注意到，自您上次本季度的演示以來，前瞻曲線急劇下降。也許只是談談方向性，你的思維過程是對衝一定比例而不是保留一定比例，你如何看待這一點，汽車價格可能會走向何方？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

是的，我認為首先，我們對資產負債表實力和IG信用評級的承諾至關重要，你知道，為公司維持穩定的現金流。因此，我們的一般對衝方法在80、65、50、第一年、第二年、第三年方面沒有改變。因此，這種做法沒有改變，並且將與此保持一致。我認為，從戰略上看，我們在企業層面確實具有靈活性，特別是現在我們作為一家公司更加多元化。因此，我們將堅持這一點，以保持穩定的現金流並保持我們的資產負債表實力。但現在我們在更多市場獲得了更多的風險敞口，而且過去三年我們的產能規模幾乎翻了一番，我們確實有更多的槓桿可以利用合同中的商户風險敞口以及如何優化這一點。所以我知道這並不是對你關於什麼和多少的問題的直接回答，但我想強調這一事實，當我們考慮在該曲線中走出去時，特別是在第二年、第三年及以后，我們將與86保持一致。但我們所對衝的構成，鑑於我們在CGM艾伯塔省和Caiso的商户有效風險敞口，我們可以靈活地進行優化。

本傑明·範

好的，明白了。非常有幫助，謝謝。

操作者

謝謝我們的下一個問題或評論來自加拿大皇家銀行資本市場的Maurice Choi。崔先生，您的電話現已開通。

莫里斯·崔

謝謝大家，大家早上好。只是跟進最后一個問題。儘管艾伯塔省取得了所有的監管進展和結構性優勢，但顯然2028年以后的遠期匯率仍僅比今年高出一點，約為50多歲，低60多歲。因此，也許只關注電價而不是對衝，您會如何前瞻性和方向性地描述這些？您認為市場缺少什麼？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

謝謝，莫里斯。我們對這件事進行了有趣的回顧。如果你從歷史上看2018年或2020年，在預測或艾伯塔省的遠期帶中展望2023年，我們會看到類似的動態在起作用，這是考慮到曲線尾端缺乏流動性和市場的結構性配置這里，在曲線上有陡峭斜坡的市場，沒有動力或動力鎖定曲線的尾端。當你在那個曲線中有更陡的連續弧線時。因此，這並不是市場不理解這一點，而是由於缺乏流動性，沒有交易的動力。因此，我們在定價前景中繼續依賴基本面。我要説的是，今天你已經瞭解了期貨交易的陡峭程度，所缺少的是對供應緊縮的理解，以及未來三年供應需求缺口的收緊。而且它低估了未來現貨價格。因此，我無法告訴你莫里斯，我們在20、28第一季度的價格是80還是90，但我可以充滿信心地告訴你，我們看到這里的市場正在收緊，並且在三年內價格將回歸到更高的水平。對於本之前提出的問題，這就是我們在艾伯塔省中長期對衝和收縮方面所考慮的。我們真的很喜歡我們所擁有的曝光度。我們認為，上漲與上漲是不對稱的，特別是當我們關注市場中潛在的新建設和即將到來的數據中心負載以及艾伯塔省的持續經濟增長時，相對於該國其他地區，艾伯塔省的經濟增長遙遙領先。

莫里斯·崔

作為一個快速跟進，當您考慮推動這一潛在峰值時間的供需動態時，也許供應不會更早到來，但對於需求是否會晚一點出現有什麼想法嗎？抱歉，我不明白這個問題。也許你可以重複一遍，莫里斯。因此，顯然，第一階段預計需求將在電話27、28到來，然后可能是供應來支持新的供應支持，該支持更接近下一個十年開始。如果您開始看到需求晚一點到達，那麼也許您不會在十年晚些時候看到價格飆升。

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

28.是的，這是一個有趣的點。如果你看看現有的市場結構以及邊際電子的定價方式，順便説一句，PJM也存在類似的動態，那里進行了為期兩年的BRA拍賣。從歷史上看，這足以激勵發電商進行新建設，因為連續BRA拍賣的周期使您有足夠的可見性，可以在兩到三年內建設DID，然后充分利用這一點，充分利用市場動態。在艾伯塔省，情況類似，但沒有能力付費來激勵新建。因此，從歷史上看，商業市場對更高的定價做出了反應，但我們在AID和鱈魚之間有兩到三年的周期時間。所以今天，周期時間是四到五年，新建成本是五年前的兩到三倍，我認為響應時間或供應與需求匹配的彈性已經不再像以前一樣了。因此，我認為這對你的問題意味着新負載與新供應的匹配，您和我們都將在市場上擁有更高的知名度。因此，如果阿爾伯塔省在這個商業市場中的價格運行，那麼看到新的商業能力進入和上線並抑制曲線的尾端和尾端（我的意思是第二年、第三年、第四年）的可能性，我們認為不再像以前那樣可行，只是因為交貨時間供應鏈建設時間對於新建設來説要長得多。因此，從定價角度來看，這個市場的彈性實際上對我們非常有利。

莫里斯·崔

這很有道理。如果我能用一個更廣泛的加拿大問題來結束我的演講。昨天，我們看到聯邦政府公佈了其即將出台的國家人工智能戰略的一些支柱。只是想知道你對這個框架的第一印象是什麼，特別是艾伯塔省政府的做法是否有任何不同可能意味着艾伯塔省以外的資本力量有更好的機會。

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

好吧，在這里談談我自己的書，莫里斯，我我們仍然相信Genesee是北美最有吸引力的數據中心託管地之一。現在我們從事的是銷售電力的業務，所以我們沒有義務在現場做這件事，但機會是存在的。我確實相信，艾伯塔省與聯邦政府在促進人工智能投資方面存在着密切的一致，為加拿大制定主權數據戰略。我認為我們可以在其中發揮作用。我認為聯邦政府推動資本投資、加快審批流程的努力都有利於這一點。我認為艾伯塔省的好消息是，就艾伯塔省對數據中心容量的支持而言，Train已經離開車站，第一階段進入第二階段。但我認為，聯邦政府對主權數據中心的支持與艾伯塔省在不損害消費者可靠性的情況下繼續歡迎該行業之間的任何進一步一致都是朝着這個方向發展的。所以我認為昨天在這方面是積極的。我認為下一步是我們如何將其轉變為，你知道，我們需要，你知道，250兆瓦或500兆瓦，我們需要X日期之前的COD。我認為這些都是對話，你知道，我們所有人都是其中的一部分。

莫里斯·崔

感謝您的任命，並祝賀凱文、安德魯和邁克的任命，並祝史蒂夫在即將到來的退休生活中好運。

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

謝謝你，莫里斯。

操作者

再次感謝，女士們先生們。如果您此時有問題或評論，請按電話鍵盤上的Star 11。我們的下一個問題或評論來自Nestival的Patrick Kenny。肯尼先生，您的電話現已開通。

帕特里克·肯尼

謝謝大家早上好就最近關於國家安全的東西傳輸問題而言，我只是想知道，作為艾伯塔省的現任IPP，您所看到的是擴大潮間容量的一些主要好處或缺點，以及您如何定位公司以利用這些市場機會或減輕與未來更多互聯網相關的風險，無論是東、西還是北、南。

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

嗨帕特，謝謝你的問題。聽着，我認為從一個相互關聯的問題來看，就這是一個國家安全問題並且各省對此表示支持而言，你知道，我們現在並將繼續成為對話中的積極參與者。但你知道，一個島嶼電力市場，它是由基本負荷推動的，基本負荷得到輸電分配的納税人的支持，但它也得到發電商通過私人投資的支持。所以你知道，在一個有不同成分的相互聯繫的市場中，這如何運作，我認為是一個重要的考慮因素，因為你不想破壞任何現有的支持基礎設施建設和所有權的市場結構。因此，如果一個省的資金全部由納税人通過官方資助，而另一個市場則由私營工業和納税人支持輸電分配，那麼你必須找到一種公平、公平的方式來代表兩個市場管理它，因為你不能損害一個市場的市場結構。另一個市場。所以我不認為相互對話是一種威脅。我認為更多的基礎設施連接國家，為客户提供更好的可靠性和負擔能力，並鼓勵新的基礎設施建設和新的工業生產能力。這些正是我們作為全國各地的企業應該進行的對話。但你知道，我們必須瞭解細節，以瞭解它如何影響每個司法管轄區，以及它最終如何使整體受益。所以這是我們正在積極討論的事情。我們正在對這些對話提出意見。但就其本身而言，我並不認為它是一種威脅，因為我認為它最終會發生，如果它確實發生，我認為它的經濟學非常非常艱難。你知道，我要提醒我們的國家，你知道，我們有4000萬人口，年GDP略高於2萬億。你知道GDP只有加州的一半。因此，爲了能夠投資如此大量的基礎設施，而各省的市場相對較小，試圖與大量經濟活動發生的沿海地區建立聯繫，Intertien本身可能不是一個偉大的價值主張納税人。我們只需要瞭解這一切將如何運作。

帕特里克·肯尼

明白了。欣賞所有的顏色。然后也許只是關於您的再承包前景的一個內務問題。我知道這只是投資組合中相對較小的一部分，但我相信，鑑於合同將在六個月左右到期。有關BC Hydro擴建島嶼發電設施的最新情況，或者我猜如果重新承包不成功，您可能會如何尋求貨幣化或最大化資產價值？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

我們正在研究島嶼發電的多種替代方案，但目前我們還沒有最新消息。但我會注意到你的評論，就我們的整體投資組合和貢獻而言，這相對較小。

帕特里克·肯尼

好的太好了我把它留在那里。

操作者

謝謝我們的下一個問題或評論來自TD Cowan的John Mold。莫爾德先生，您的線路現在開通了。

約翰·莫爾德

嗨大家早上好。也許從genesee和MSSC的466兆瓦電網出口上限開始，您在今年早些時候和2025年進行了一些466兆瓦以上的測試。您能否向我們介紹該計劃的進展情況以及您認為何時可以達到能夠向電網出口100或200兆瓦（即466兆瓦）的里程碑？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

是的，謝謝你的問題，約翰。我們仍在對此進行測試。正如您所指出的，我們已經進行了初步測試，這是一個活躍的計劃，我們正在與ISO合作以提前批准。我們仍然有信心獲得更多兆瓦的在線電力，並希望隨着測試持續到今年，提供進一步的更新。但我沒有具體的更新時間以及更新時間，只是我們希望在今年之前有一個更新，但在初步測試中，它正在向前發展，並以有利的方式前進。但我們還有工作要做，我們正在與國際標準化組織合作。好的，謝謝你。

約翰·莫爾德

還有一個關於有機發展的更大問題，無論是可再生能源還是天然氣和儲存，你們的大部分開發管道將於今年年底完成。我認為您剛剛有一個項目將於2027年初上線。那麼，您看到了什麼樣的機會來填充有機管道？潛在回報與您現在在併購市場看到的相比如何？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

我認為我們繼續看好發展機會。我認為，當我們從重組項目（這是我們作為Genesee公司所開展的最大的資本支出項目）中走出來時，我們的重點轉向了我們，隨着我們擴大和發展公司，我認為我們看到了一個非常引人注目的圍繞發展的機會。我認為，就我們在市場上開始看到的情況而言，最好的例子就是后備拍賣。我們開始看到與希望確保長期供應的數據中心和/或負載服務實體相關的長期PPA。因此，在我們的投資者日，我們表示我們的公司已經有了大約一千兆瓦的開發管道，我想真誠地説，我們今年確實專注於努力發展這一管道。因此，我預計，就收購的相對回報而言，這將成為我們日益關注的焦點。我認為這是持續時間、契約性與短期定價的短期實現之間的權衡，現實是我們必須在兩者之間取得平衡。但我認為，我們在綠地開發中看到的情況與我們隨着時間的推移提供13%至15%的股東回報是相稱的。因此我們認為我們的資金成本具有競爭力。我們認為，這三種實際上可再生能源存儲和天然氣都有很多機會。我們正在努力加大建設該管道的力度。因此，考慮到我們作為一家公司的現狀，這是我們現在的一個關鍵焦點。

約翰·莫爾德

好吧，我把它放在那里。非常感謝您回答我的問題。

操作者

謝謝我們的下一個問題或評論來自CIBC的Mark Jarvi。賈維先生，您的線路現在開通了

馬克·賈維

關於你們對艾伯塔省的2千兆瓦觀點與1.2千兆瓦和第1階段的討論。只是好奇，當您認為您會對這一點或第二階段得到一些澄清時。A我們已經看到了ASO的一些工作文件，以及您對Genesee 400兆瓦發電量被視為潛在淨新增兆瓦的看法。

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

我認為我們在這方面的對話是建設性和協作性的。在第二階段，除了國際標準化組織在定向計時方面宣佈的內容之外，我們對計時沒有明確的看法，但在解鎖超過466的兆瓦量方面，我們的期望是這將被視為淨新兆瓦量，我們相信對話將使數據與此一致。所以我認為每個人，我認為我們相對於其他市場如此看好艾伯塔省和數據中心的原因之一是艾伯塔省是目前唯一的司法管轄區之一，在高層上，我們可能尚未就我們執行的所有不同部分達成一致。但在高層上，政府監管機構和行業之間就如何為這一市場結構建立並引入新的負擔達成了一致。

馬克·賈維

好吧，顯然你已經為Genesee達成了諒解備忘錄。您是否正在與數據中心客户就Genesee的其他事宜進行其他對話？無論只是分租還是託管，過去幾個月有什麼變化嗎？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

我們在艾伯塔省正在就數據中心的接管或託管進行多場對話，這些對話實際上在過去一年半中沒有改變，而且它們仍然是活躍的對話，而不僅僅是曇花一現。所以，是的，我們繼續像在機會方面一樣樂觀，並且我們正在積極努力。

馬克·賈維

隨着艾伯塔省諒解備忘錄第二階段的CR已經比較明確，這些對話可以進入下一階段。

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

是的，我認為，如果你正在尋找舞臺之門，我會説這是兩個關鍵的舞臺之門。所以，你知道，我認為，我的意思是，一年半以來，我們一直能夠在Genesee快速行動。因此，我們的能力，我們已經完成了工作，我們有一個我們知道的網站，你知道，網站規劃是什麼樣子，我認為，我們繼續處於令人羨慕的地位，可以與任何想要在艾伯塔省確保長期能源的人簽訂合同。他們正在追求的任何項目，無論是在我們的網站上還是其他地方。因此，對我們來説，這實際上類似於我們在許多方面就重新承包進行的對話，以及如何最大化Genesee工廠每千瓦淨現值的算法和評估。我們正在平衡那里的一切，即我們看到市場緊縮，我們看到28至30年形成有利的能源市場，我們有擴建能力，我們已經解鎖了兆瓦，這只是平衡我們是否使用這些兆瓦來支持10年以上的供應。與其他人在其他人的網站上或尋找長期供應的人一起，或者我們將一些未使用的兆瓦電力用於共同辦公的人。所以我真的很喜歡我們現在在艾伯塔省的定位。我認為我們在Genesee上處於非常有利的位置，我們有多種槓桿可以發揮，而且我們有靈活性來發揮它們。

馬克·賈維

然后也許我還有最后一個問題。您將如何排名或對比、比較Genesee數據中心與Midland數據中心的諒解備忘錄今天變成最終合同的信心水平或可能性？他們是否覺得自己在可能性上處於相似的道路上，或者是否覺得您對這將進展為最終合同有更高的信心？

阿維克·戴（總裁兼首席執行官）

好吧，我會做出不同的回答。我想説的是，我們在這兩個方面收縮並最大化兆瓦價值的可能性有多大。任何一種植物？我想説非常非常高。所以，你知道，在MCV與Genesee mcv上，我們正在取得進展。我想説，我們非常有信心減少這些兆瓦。所以，你知道，我們正在推進有關數據中心的諒解備忘錄，但你知道，我們擁有未簽約的容量，你知道，這最終會優化。所以這正在進步，我們將繼續進步。我想指出的是，在我們開始將Genesee視為一個地點一年多后，我們就開始了MCV進程。因此，MCV從我們在Genesee和Alberta的所有學習中受益匪淺。事實上，在與潛在客户合作方面，我們的MCV團隊很快就落后了。所以我認為這對我們來説是我們的優勢之一。我們於本月23日在北美的多個站點進行了交談，並與所有客户討論了他們的站點要求是什麼、坡道時間表是什麼、可靠性需求是什麼，甚至他們需要什麼站點配置和電源解決方案。因此，我們對如何為這里的最終客户提供服務感覺非常好。

馬克·賈維

好吧，謝謝。謝謝.

操作者

謝謝我確信此時隊列中沒有其他問題。我想把會議交還給羅伊·阿瑟先生做閉幕詞。

Roy Arthur（投資者關係和投資者夥伴關係副總裁）

謝謝接線員。如果沒有更多問題，我們將結束電話會議。再次感謝您加入我們以及您對資本權力的持續興趣。今天的演示和網絡廣播將在我們的網站上提供。祝你今天愉快

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