英國製藥巨頭利潤意外增長，行業卻受制於美國政策

專題：聚焦美股2026年第一季度財報

核心要點

• 英國兩大製藥巨頭開局向好：阿斯利康（AstraZeneca）與葛蘭素史克（GSK）周三公佈的核心盈利均超預期。
• 阿斯利康 CEO 蘇博科（Pascal Soriot）警告：若美國與參考國藥價差距過大，即便 「初衷再好」，也無法在該國推出新葯。
• 歐洲多家藥企 CEO 近期集體發聲：特朗普政府的 最惠國待遇（MFN） 藥價政策，將美國藥價與全球低價掛鉤，恐導致歐洲患者錯失新葯。

　　英國製藥巨頭阿斯利康與葛蘭素史克（GSK）周三早盤公佈的一季度利潤雙雙超出預期。與此同時，藥企高管們正愈發公開地警示：受美國藥品定價政策影響，歐洲患者或將面臨新葯供應短缺的風險。

　　多家藥企 CEO 警告，在美國總統特朗普大力推動藥價下調的背景下 —— 除非歐洲解決影響競爭力的核心問題 ——歐洲市場的新葯上市數量或將減少。

諾華（Novartis）、羅氏（Roche）及勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）的 CEO 均表示，特朗普政府的最惠國待遇（MFN）藥品定價政策，要求美國市場藥價對標全球其他地區最低價，這將使歐洲面臨新葯研發滯后、上市延迟的風險。

　　阿斯利康 CEO 蘇博科周三明確表態：如果美國與參考國家的藥價差距過大，公司將無法在該國推出新葯，即便我們希望儘快將新葯帶給患者。

　　財報數據顯示：

• 阿斯利康一季度核心每股收益（EPS）為2.58 美元，高於 FactSet 分析師預期的 2.53 美元；
• 葛蘭素史克一季度核心 EPS為0.47 英鎊（約 0.63 美元），高於預期的 0.43 英鎊。

　　諾華 CEO 萬思瀚（Vas Narasimhan）周二接受 CNBC 採訪時表示：最惠國待遇政策的實際影響尚未完全顯現，但未來 18 個月將逐步發酵。 他補充稱，儘管公司正與歐洲各國政府溝通，但實質性行動仍然不足。

英國的應對與企業投資

　　今年 4 月初，英國與美國達成協議：英國本土生產的藥品獲關税豁免，作為交換，英國國民醫療服務體系（NHS）將為新葯支付更高價格。

　　阿斯利康周三宣佈，將向英國生命科學領域投資 3 億英鎊，包括重啟去年暫停的劍橋研發基地建設項目。

　　蘇博科評價：英國與美國達成的協議，無疑是朝着正確方向邁出的重要一步，但仍需更多配套措施落地。

　　葛蘭素史克 CEO 盧克・米爾斯（Luke Miels）周三向記者表示，美國出臺的定價法規令本已複雜的行業環境雪上加霜。他稱：「就目前掌握的信息而言，公司的新葯上市計劃與產品線佈局暫無 immediate 調整。」 他強調，企業應聚焦可控因素 ——持續投入新葯研發。

全年展望

阿斯利康：高催化期，目標 2030 年營收 800 億美元

　　CEO 蘇博科指出，自 2012 年執掌公司以來，阿斯利康正進入 「催化劑密集期」。

• 4 月：抗癌藥Imfinzi聯合療法 III 期臨牀成功，顯著延長肝癌患者病情進展時間；
• 3 月底：一款在研肺病新葯 II 期臨牀達終點，擊敗競品，成為同類中唯一成功的藥物。

　　財務數據：

• 一季度營收：153 億美元（同比 + 8%），超預期（149 億美元）；
• 腫瘤業務：銷售額同比 +16%（固定匯率），增長強勁；
• 全年指引：營收中高個位數增長，核心 EPS低兩位數增長。

葛蘭素史克：全年指引不變，聚焦長期增長

• 一季度營收：76.3 億英鎊（約 103 億美元）（同比 + 5%），符合預期；
• 全年指引（2026）：核心盈利 +7%~9%，營收+3%~5%（固定匯率）；
• 長期目標：2031 年銷售額突破400 億英鎊。

市場反應與行業趨勢

• 股價表現：阿斯利康倫敦上市股跌1.4%；葛蘭素史克一度大跌8%，主因普藥業務不及預期。
• 長期看好：儘管短期波動，投資者對英國兩大藥企信心增強 —— 核心產品專利到期潮臨近，企業正通過自研 + 併購充實管線，對衝收入下滑風險。
• 券商評價：花旗稱阿斯利康為 「行業增長最快、管線最強」，2026 年將有11 個 III 期臨牀數據讀出；葛蘭素史克 EPS 超預期主因一次性法律費用，疫苗銷售強勁（帶狀皰疹疫苗Shingrix營收 + 20%），但被普藥業務疲軟抵消。

專利懸崖預警：葛蘭素史克核心 HIV 藥物多替拉韋（dolutegravir）將於2028 年失去專利獨佔權。今年 1 月上任的 CEO 米爾斯表示，公司將持續通過併購拓展管線，拉動未來增長。

一年來股價表現（截至周三）

• 葛蘭素史克：+42%
• 阿斯利康：+30%
• 斯托克 600 指數：+15%
• 富時 100 指數：+22%