新式茶飲年報觀察|奈雪的茶從第一股到業內墊底：連虧兩年、大規模閉店 股價較發行價下跌96%市值僅13億港元

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　　新式茶飲年報觀察|奈雪的茶從第一股到業內墊底：連虧兩年、大規模閉店 股價較發行價下跌96%市值僅13億港元

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：cici

　　近期，隨着蜜雪集團、古茗、茶百道、滬上阿姨以及奈雪的茶五家港股上市茶飲公司陸續披露2025年業績，行業格局的分化趨勢愈發清晰。數據顯示，五家企業去年營收合計超過600億元，歸母淨利潤總計超百億元，但陣營割裂劇烈——蜜雪集團穩居頭把交椅，古茗、滬上阿姨、茶百道穩健盈利，而昔日「新茶飲第一股」奈雪的茶，成為五家中唯一營收下滑、唯一仍陷虧損、唯一門店淨減少的品牌。

　　從營收規模來看，五家茶飲公司呈現清晰的梯隊格局。蜜雪集團以全球近6萬家門店的網絡優勢，2025年實現營收335.6億元，同比增長35.2%，歸母淨利潤58.87億元，同比增長32.7%，一年淨賺近60億元。憑藉核心飲品原料100%自主生產及覆蓋33個省份的倉儲物流體系，蜜雪將「高質平價」的供應鏈優勢轉化為持續可觀的現金流。

　　古茗控股2025年營收129.14億元，同比增長46.9%，歸母淨利潤31.09億元，同比增長110.3%，利潤翻倍的背后是其深耕下沉市場的持續發力。古茗控股的門店主要集中在二線及以下城市；截至2025年12月31日，二線及以下城市的門店數量為11，059家，佔比為82%；一線城市的門店只有416家，新一線城市的門店為2079家，佔比為15%。到2025年底門店總數達13554家，較截至2024年12月31日的9，914家門店增長36.7%。

　　茶百道營收53.95億元，同比增長約10%，歸母淨利潤8.2億元，同比增長71%，在營收增速放緩的背景下，通過供應鏈優勢實現了盈利彈性的最大修復。

　　滬上阿姨以44.66億元營收實現35.96%的增長，淨利潤5.01億元同比增長52.41%，順利達成「萬店目標」，新增2273家門店，2025年底門店總數達11449家。

　　五強之中，奈雪的茶是唯一仍在虧損的「差生」。 2025年，奈雪的茶實現總收入43.31億元，較2024年的49.21億元同比下降12%，歸母淨虧損2.4億元，連續兩年虧損。值得關注的是，2025年末門店總數1646家，較2024年末淨減少152家，其中核心直營門店淨關店165家。

　　資本市場同樣分化顯著。截至2026年4月27日收盤，蜜雪集團以1104億港元市值保持行業第一，古茗市值約600億港元緊隨其后；茶百道、滬上阿姨市值分別為90億港元和150億港元；而奈雪的茶市值已跌至15億港元以下，股價較2021年上市首日收盤價暴跌超95%，四年多時間里從「新茶飲第一股」變成了上市新茶飲中的墊底品牌。

　　從拒絕加盟到開放加盟，從堅持大店到推行PRO小店，從高端定價到被迫價格戰，奈雪的戰略調整長期滯后於行業節奏。

　　2023年7月正式開放加盟業務時，奈雪已比蜜雪、古茗等行業先行者晚了數年。儘管2024年初將單店投資門檻從100萬元大幅下調至58萬元，還豪言未來2-3年開設2000-3000家加盟店，但截至2025年末，奈雪加盟門店總數只有358家，與目標相去甚遠，全年僅淨增13家。

　　截至2025年末，奈雪的茶門店總數為1646家，較2024年末的1798家淨減少152家。其中直營門店從1453家鋭減至1288家，淨關閉165家，是門店收縮的主力；加盟門店幾乎原地踏步，總數僅358家。

　　這種規模的「逆勢收縮」，在新茶飲同行集體邁入「萬店時代」的背景下，顯得格外刺眼。店面級規模的巨大落差意味着，奈雪的茶在供應鏈議價、品牌聲量和消費者觸達頻率等多維度上持續處於劣勢。