電話會總結 ｜ F5(FFIV)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據F5業績會實錄，以下是Q2財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收8.12億美元，同比增長11% - 產品營收4.11億美元，同比增長22%，其中系統營收2.26億美元（同比增長26%），軟件營收1.84億美元（同比增長17%） - 服務營收4.01億美元，同比增長2% - 訂閲軟件營收1.65億美元，同比增長20%，佔軟件營收的90% - 永久許可營收1900萬美元，同比下降4% - 經常性營收佔總營收的70% **盈利能力：** - GAAP毛利率81.4%，non-GAAP毛利率83.7% - GAAP營業利潤率22.1%，non-GAAP營業利潤率33.8% - GAAP淨利潤1.48億美元（每股2.58美元），non-GAAP淨利潤2.23億美元（每股3.90美元） **現金流表現：** - 經營現金流3.66億美元，創歷史新高 - 自由現金流3.48億美元，創歷史新高 - 資本支出1800萬美元 ## 2. 財務指標變化 **同比增長情況：** - Non-GAAP每股收益同比增長14% - 遞延收入21.2億美元，同比增長10% - 地區表現：美洲地區營收同比增長3%，EMEA地區同比增長22%，APAC地區同比增長19% **資產負債表：** - 現金及投資總額14.6億美元 - 應收賬款周轉天數（DSO）47天 - 員工總數約6500人 **股東回報：** - Q2回購股票1億美元，平均價格269美元/股 - 剩余授權回購額度5.22億美元 **費用控制：** - GAAP營業費用4.82億美元，non-GAAP營業費用4.06億美元 - GAAP有效税率21.9%，non-GAAP有效税率21.5%

業績指引與展望

• **第三季度業績指引**：預計Q3營收8.2-8.4億美元，同比增長約6.5%；非GAAP毛利率82.5%-83.5%；非GAAP運營費用4.06-4.18億美元；非GAAP每股收益3.91-4.30美元

• **2026財年營收預期上調**：將全年營收增長預期從此前的5%-6%上調至7%-8%，反映出強勁的Q3可見性和不斷增長的業務管道

• **2026財年分業務增長預期**：預計系統業務實現雙位數增長，軟件業務實現中個位數增長，服務業務實現低個位數增長

• **2026財年盈利能力指引**：非GAAP毛利率預期維持在82.5%-83.5%區間；非GAAP運營利潤率預期34%-35%；非GAAP每股收益從此前的15.65-16.05美元上調至16.25-16.55美元

• **毛利率壓力預警**：由於內存成本上升，預計毛利率將從Q3到Q4出現環比下降，內存價格上漲壓力預計將持續到2027財年大部分時間

• **税率和股票回購預期**：2026財年非GAAP有效税率預期20%-21%；全年股票回購計劃至少為自由現金流的50%

• **2027財年軟件業務展望**：管理層預期軟件業務增長率將出現拐點，2027財年軟件收入增長將顯著強於2026財年，主要受益於更大的續約基數和消費率增長

• **成本結構變化**：預計Q4運營費用中股權激勵費用約6800-7000萬美元；內存等組件成本上升將通過價格調整和折扣紀律來緩解毛利壓力

分業務和產品線業績表現

• 產品收入結構呈現強勁增長態勢，產品收入達4.11億美元，同比增長22%，其中系統收入2.26億美元增長26%，軟件收入1.84億美元增長17%，軟件收入中訂閲模式佔比達90%為1.65億美元，永久許可收入1900萬美元下降4%

• 客户細分市場中企業客户佔產品預訂量的66%，政府客户佔24%（其中美國聯邦政府佔8%），服務提供商佔9%，地區分佈上美洲佔總收入50%增長3%，EMEA佔32%增長22%，APAC佔18%增長19%

• 核心產品線圍繞混合多雲、應用安全和AI推理三大趨勢佈局，包括BIG-IP應用流量管理平臺、分佈式雲服務、AI驅動的WAF、代理機器人防護、AI修復工具等，AI相關用例收入上半年達5000萬美元同比增長超200%，服務約100個AI客户

• 服務收入達4.01億美元增長2%，佔總收入49%，主要受硬件更新周期中傳統設備替換的過渡動態影響，經常性收入佔總收入70%，由訂閲收入和服務維護部分組成

• 產品創新聚焦AI時代的應用交付和安全領域，推出AI驅動的分佈式雲WAF、代理機器人防護、F5 AI修復、F5 Insight for ADSP等新功能，與NVIDIA DPU集成可幫助AI工廠在相同GPU數量下生成30%-40%更多令牌

市場/行業競爭格局

• F5在混合多雲領域建立了獨特的競爭優勢，成為唯一能夠跨本地、私有云和多個公共雲環境提供統一平臺的廠商，而競爭對手缺乏同等的廣度和深度能力，導致F5的競爭替代率大幅提升，特別是在混合多雲部署和數字主權驅動的機會中表現突出。

• 在應用安全領域，F5憑藉其在運行時應用和API安全方面的專業能力獲得市場份額，本季度分佈式雲服務平臺中選擇F5進行Web應用防火牆的客户同比增長62%，API安全增長54%，機器人防護增長33%，顯示出在威脅環境擴大背景下客户對最佳安全解決方案的需求轉向。

• AI基礎設施市場競爭中，F5通過三大核心用例（AI數據傳輸、AI運行時安全、AI工廠負載均衡）建立差異化優勢，上半年AI相關銷售額約5000萬美元，同比增長超200%，接近100個客户使用F5的AI解決方案，而傳統競爭對手在AI驅動的新興攻擊面防護方面能力不足。

• 在政府和國防市場，F5受益於全球國防支出增長和數字主權要求，特別是在EMEA地區表現強勁，政府客户佔產品預訂的24%，公司通過增加該地區特別是國防領域的現場投資來鞏固競爭地位。

• 平臺整合趨勢加速了F5的競爭優勢，隨着企業面臨AI驅動攻擊的快速響應需求，點解決方案的複雜性難以管理，客户更傾向於選擇能夠簡化操作的統一平臺，而F5產品組合的廣度能夠滿足這一需求，與競爭對手形成明顯差異化。

公司面臨的風險和挑戰

• 內存成本上漲導致毛利率壓力：管理層明確表示"內存相關的更高組件成本將導致毛利率從第三季度到第四季度環比下降"，並預計"至少在2027財年的大部分時間里，內存價格將保持高位"，這將對公司盈利能力造成持續壓力。

• 服務收入增長放緩：由於傳統設備更換周期的影響，CFO指出"維護收入在短期內面臨一定阻力"，服務收入僅增長2%，成為業務增長的拖累因素。

• 網絡安全威脅環境急劇惡化：CEO警告稱"企業為其應用程序打補丁的時間窗口實際上已經關閉，因為AI模型現在幾乎可以實時發現和利用漏洞"，這表明企業應用安全風險顯著增加，對公司產品和服務提出更高要求。

• 成本轉嫁能力受限：儘管公司試圖通過價格調整和折扣紀律來緩解成本壓力，但新的定價調整更可能在2027財年才能體現效果，短期內難以完全抵消成本上漲的影響。

• 軟件業務增長相對滯后：雖然系統收入強勁增長26%，但軟件收入增長僅為17%，且主要依賴續約周期，增長動力相對有限，可能影響公司向訂閲模式轉型的進程。

公司高管評論

• 根據F5業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **François Locoh-Donou（董事長、總裁兼首席執行官）**：發言積極自信，多次使用"強勁"、"robust"等詞匯描述業績表現。對公司未來發展充滿信心，強調三大市場驅動力（混合多雲採用、威脅環境擴展、AI推理拐點）將支持持續增長。在談到AI業務時表現出明顯的樂觀情緒，稱"企業AI是推動我們業務發展的重大趨勢之一"。對競爭優勢表現出強烈自信，多次強調F5在混合多雲和AI時代的獨特定位。

• **Cooper Werner（執行副總裁兼首席財務官）**：發言務實穩健，在討論財務數據時保持客觀專業的口吻。對業績表現表示滿意，特別是在現金流創紀錄方面顯得較為積極。在談到內存成本上升對毛利率的影響時，語調相對謹慎但仍保持控制感，強調公司有能力通過價格調整等方式應對挑戰。對2027財年前景保持謹慎樂觀的態度。

• **Suzanne DuLong（投資者關係和傳播高級副總裁）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程管理，語調中性但友好，體現出對即將舉行的分析師投資者活動的期待。 整體而言，管理層展現出積極樂觀的情緒，對公司當前業績和未來前景充滿信心，特別是在AI和混合多雲領域的機遇方面表現出強烈的積極態度。

分析師提問&高管回答

• # F5業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：軟件業務增長前景 **分析師提問**：Tim Long (Barclays) 詢問軟件業務在本季度表現良好后，為何全年指引仍維持中個位數增長，以及明年是否會看到加速增長。 **管理層回答**：CFO Cooper Werner表示，Q2軟件增長符合預期，由於續約周期的特性，下半年增長會更加平衡。基於消費增長趨勢和明年更大的續約基數，預計FY2027軟件增長率將出現拐點，實現更高增長。 ## 2. 分析師提問：AI業務量化指標 **分析師提問**：Tim Long詢問如何量化AI業務的成功，希望獲得具體的收入、訂單或客户數據。 **管理層回答**：CEO François Locoh-Donou透露，上半年AI相關用例銷售約5000萬美元，同比增長超200%；目前約有100個客户使用F5的AI解決方案，這是保守估計的直接可歸因數字。 ## 3. 分析師提問：高增長率可持續性 **分析師提問**：Samik Chatterjee (JPMorgan) 詢問考慮到軟件業務今年較疲軟但硬件有利好因素，如何看待高個位數增長的可持續性。 **管理層回答**：François強調三個持久的世俗趨勢：混合多雲採用、威脅環境擴張和AI推理拐點。這些趨勢是長期性的，為業務提供持續推動力，預計業務拐點將持續。 ## 4. 分析師提問：客户偏好硬件解決方案 **分析師提問**：Simon Leopold (Raymond James) 詢問客户是否因性能和總擁有成本考慮而偏好硬件解決方案。 **管理層回答**：François確認看到客户重新承諾硬件投資，上半年從之前停止購買硬件的客户中獲得約6000萬美元銷售。客户既要現代化數據中心，也需要軟件的靈活性。 ## 5. 分析師提問：NVIDIA合作進展 **分析師提問**：Simon Leopold詢問與NVIDIA合作的最新進展。 **管理層回答**：François表示已開發出與NVIDIA的集成方案，在NVIDIA DPU上的F5軟件可幫助AI工廠在相同GPU數量下生成30%-40%更多token，目前正在進行多個概念驗證。 ## 6. 分析師提問：內存成本對定價策略影響 **分析師提問**：George Notter (Wolfe Research) 詢問面對內存成本上升導致毛利率壓力，是否考慮更積極或更頻繁的漲價。 **管理層回答**：Cooper Werner表示通過價格調整和折扣紀律相結合來傳導成本壓力，會根據內存成本上升情況進行更靈活的一次性調整。競爭替代率已顯著提升。 ## 7. 分析師提問：EMEA地區數字主權機遇 **分析師提問**：Meta Marshall (Morgan Stanley) 詢問EMEA地區數字主權趨勢還有多大發展空間。 **管理層回答**：François認為這一趨勢是持久的且本季度還在加速，政府機構、國防部門和受監管行業都在推動數字主權，公司已增加EMEA地區的現場覆蓋，特別是國防領域。 ## 8. 分析師提問：服務業務增長疲軟原因 **分析師提問**：Caitlin (Evercore ISI) 詢問服務業務2%的增長相對疲軟的原因。 **管理層回答**：Cooper解釋這實際上是好消息的體現，強勁的硬件更新周期導致舊設備退出系統，新設備的維護收入存在滯后，長期來看更大的設備基礎將帶來更大的維護收入基數。 ## 9. 分析師提問：AI影響與地區增長差異 **分析師提問**：Tal Liani (Bank of America) 質疑為何AI影響主要體現在美國以外地區，以及系統與軟件增長的滯后關係。 **管理層回答**：François強調不應過度解讀單季度地區表現，AI、混合多雲和威脅擴張都是全球性趨勢。軟件業務主要通過續約模式增長，今年較慢增長是因為基於FY2023平緩年份的續約周期。 ## 10. 分析師提問：FY2027系統收入增長預期 **分析師提問**：Michael Ng (Goldman Sachs) 詢問連續兩年強勁增長后，FY2027系統收入是否還能繼續增長。 **管理層回答**：Cooper表示基於當前更新周期和強勁趨勢，包括更新時的擴張、新用例、AI應用和競爭替代，預計明年系統業務仍有增長機會。

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