沃爾核材的前世今生：營收84.51億行業第五，淨利潤12.21億位居榜首遠超同行

沃爾核材成立於1998年6月19日，於2007年4月20日在深圳證券交易所上市，註冊地址及辦公地址均位於廣東省深圳市。公司是國內電子材料行業的領先企業，主營電子通信和電力傳輸產品，擁有全產業鏈優勢和較強的技術研發能力。

公司所屬申萬行業為電子-其他電子Ⅱ-其他電子Ⅲ，涉及金融科技、互聯網金融、價值成長等概念板塊。其主營業務通過四個分部開展，電子及電力分部銷售電子材料和電纜附件產品；電線及通信線纜分部銷售通信電纜產品；新能源產品分部銷售新能源汽車電力傳輸產品；風電分部銷售風電產品，業務覆蓋國內外市場。

經營業績：營收行業第五，淨利潤第一
2025年，沃爾核材營業收入達84.51億元，在行業34家公司中排名第5，行業第一名中電港營收655.25億元，第二名香農芯創352.51億元，行業平均數為63.66億元，中位數為24.57億元。主營業務構成中，電子材料28.51億元佔比33.74%，通信線纜25.51億元佔比30.18%，新能源汽車產品17.06億元佔比20.19%，電力產品10.27億元佔比12.16%，其他1.74億元佔比2.06%，風力發電1.42億元佔比1.67%。淨利潤方面，2025年為12.21億元，行業排名第1，第二名香農芯創為6.95億元，行業平均數為1.77億元，中位數為8603.74萬元。

資產負債率低於同業平均，毛利率高於同業平均
償債能力方面，2025年沃爾核材資產負債率為44.76%，去年同期為40.30%，略低於行業平均的45.04%。從盈利能力看，2025年毛利率為31.65%，去年同期為31.73%，高於行業平均的21.49%。

董事長周和平薪酬291.05萬元
董事長周和平為中國國籍，1964年生，高級工程師，碩士。1998年6月至2019年10月任公司董事長，歷任公司首席技術官，2020年8月至今任全資子公司沃爾國際（新加坡）有限公司董事，2025年6月至今任公司董事長，2025年薪酬為291.05萬。總經理易華蓉，中國國籍，1980年生，碩士研究生學歷。曾任廣東財經大學教師，2014年加入公司，歷任公司電子產品業務運營負責人等職，2022年11月至今任公司副董事長、總經理，2025年薪酬198.18萬，較2024年的149.29萬增加48.89萬。

A股股東户數較上期增加8.94%
截至2025年12月31日，A股股東户數為22.15萬，較上期增加8.94%；户均持有流通A股數量為5177.74，較上期減少8.01%。截止2026年3月31日，沃爾核材十大流通股東中，香港中央結算有限公司位居第七大流通股東，持股1254.08萬股，相比上期減少2736.61萬股。南方中證500ETF（510500）退出十大流通股東之列。

華泰證券指出，公司1Q26實現營業收入20.32億元，同比增長15.52%，歸母淨利潤2.31億元，同比下降7.63%，一季度利潤下滑系電力子板塊原材料價格波動所致。業務亮點如下：1. 高速通信線業務快速發展，2025年通信線纜收入25.51億元，同比增長50%，其中高速通信線收入10.17億元，同比增長238%，預計1Q26保持快速增長。2. 目前卡位20余台進口發泡芯線擠出機等核心設備資源，224G高速線完成批量交付，448G線完成樣品開發並交由重點客户驗證。3. 惠州水口產業園擴產項目、馬來西亞項目、越南生產基地擴產項目及相關設備投產建設正在推進。4. 測算2025/2026年英偉達超節點服務器對應銅芯線空間約32/67億元，26年同比提升106%，公司作為國內高速通信線領軍企業，有望承接外溢需求。下調公司2026 - 2028年歸母淨利潤預期至18.31/23.64/27.77億元，給予公司26年PE 26.6x，對應目標價34.80元/股，維持「買入」評級。

長江證券指出，2025年公司實現營業收入84.51億元，同比增長22.00%；歸母淨利潤11.44億元，同比增長34.96%。業務亮點如下：1. 高速通信線爆發式增長，2025年通信線纜業務營收25.51億元，同比增長49.83%，其中高速通信線營收10.17億元，同比大幅增長237.99%。2. 產品研發方面，單通道224G高速通信線完成大批量交付，單通道448G高速通信線完成樣品開發並交由重點客户驗證。3. 產能建設方面，引入多臺進口發泡芯線擠出機，推進惠州和越南生產基地擴產。4. 電力產品業務持續創新，完成80年壽期核安全級電纜附件的研製並通過行業鑑定，500kV超高壓電纜附件產品成功配套中標國家電網工程項目。預計2026 - 2028年歸母淨利潤為16.9億元、22.3億元、25.9億元，同比增長47%、32%、16%，分別對應PE 19.8、15.0和12.9倍，維持「買入」評級。

圖：沃爾核材營收及增速

圖：沃爾核材淨利潤及增速

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