完整成績單：CMS Energy 2026年第一季度盈利電話會議

謝謝傑森，感謝大家今天加入我們。您在幻燈片3中看到的我們的投資論點繼續經受住時間的考驗。無論是我們漫長的資本跑道、密歇根州的頂級監管管轄區、我們讓客户負擔得起賬單的能力，還是全州強勁的經濟增長，這種模式都有效，而且一直有效。它推動了溢價、總股東回報調整后每股收益率6至8%，年複合，股息收益率約為3%。這是一個簡單，耐用的公式，這就是為什麼CMS能源仍然是一個聰明的長期投資提供了二十多年的一致行業領先的性能。轉到第四張幻燈片，您將看到我們最近電費案例的結果。委員會批准了我們超過65%的要求，並保持了我們在電力業務中9.9%的ROE。我仍然對我們的監管成果感到滿意，最重要的是對我們客户投資的支持，如左圖所示。引人注目的是，我們在過去幾年的電費案件文件中看到了一致的支持建設性成果記錄。這些結果反映了以客户為中心的深思熟慮的投資，旨在實現密歇根州的能源法並從根本上提高電網的可靠性和彈性。正是在此費率案例和之前案例中批准的投資直接支持了更好的服務。這包括從整個電網的關鍵資本投資到五年周期的高級樹木修剪的一切，這可以有意義地減少停電、恢復時間和客户成本。委員會的支持強化了可靠性和負擔能力可以而且應該齊頭並進。這對我們的客户有好處。我們在一致和建設性的費率案件結果方面的記錄很好，這是通過深思熟慮的過程、建設性的環境和團隊專注的工作實現的。這些強勁的成果並非偶然或偶然。它們是非常深思熟慮和紀律嚴明的監管策略的結果。首先是密歇根州的能源法和授權立法。從那時起，我們通過一系列協調一致的文件來建立一致、支持和預先批准我們的綜合資源計劃、五年配電計劃中的可再生能源計劃。我們還利用投資復甦機制等成熟的監管機制，簡化程序，包括確保復甦的確定性和推動問責制。當您將該框架與明確的商業案例中的強有力證詞相結合時，結果正是您在這里看到的。建設性成果，支持所需的客户投資，同時保持負擔能力。期待我們即將推出的監管議程。四月份，我們看到MPSC工作人員在我們當前的天然氣費率案例中建議超過2.4億美元的75%。Ask員工還支持了我們近95%的天然氣基礎設施投資。這些投資繼續確保安全可靠的天然氣系統，同時平衡客户的負擔能力。就像電動一樣，我們繼續收到有益於客户的建設性成果。我們已經解決了過去五起案件中的四起，並繼續看到對我們在電力業務中提交的文件的支持。我們計劃在6月提交20年綜合資源計劃或IRP。我們的IRP將包括1.5千兆瓦的新天然氣產能，以取代現有的退役產能。確保我們有足夠的供應來滿足客户的負荷，未來將包括13千兆瓦的可再生能源和清潔能源，其中大部分已經在我們的20年可再生能源計劃中獲得批准。我們的文件還將包括一個增長場景，強調需要額外的產能，以確保我們為密歇根州不斷增長的客户群做好準備，因為我們看到數據中心和製造業對我們的服務領域有興趣。其中一部分可再生能源和額外的天然氣c我們當前的五年計劃中列出了產能，考慮到額外的存儲和可再生能源，以滿足密歇根州的能源法和客户負荷，產能將增加更多的上行機會。除了五年計劃之外，我們已經確定，每增加1千兆瓦的新大負載，我們就可以看到20至50億美元的資本機會。同樣，這些投資將是我們當前資本計劃的增量。為團隊和這些計劃的深思熟慮的工作感到非常自豪。全面的分析和建模需要數月的時間，並且堅定地致力於制定最適合我們的客户和州的計劃。在CMS Energy，我們的客户是我們承諾提供安全、可靠和負擔得起的能源的核心。雖然我們致力於對電力和天然氣系統進行重要且必要的投資，但我們仍然專注於客户的負擔能力。我們的業績記錄是通過CE方式實現了強勁的客户節省，並通過數字自動化、間歇性成本節省、低增長和減少能源浪費等進一步優化。我們在這里的努力是有意義且有影響力的。因此，密歇根州電力公司的賬單在全國排名第14位，遠低於全國平均水平，也低於中西部平均水平。在我們的賬單增長中，您可以看到幻燈片左側是全國最低的。展望未來，客户的電力和天然氣賬單低於能源CPI，同時在我們的五年計劃期內投資超過240億美元。我對我們的進展感到滿意，但我們還沒有完成。我們專注於繼續為客户降低成本，同時為最有需要的人提供服務。此外，經濟增長支持密歇根州的負擔能力，密歇根州繼續成為全國頭條新聞和名列前茅，因為我們看到該州出現了新的或不斷擴大的負荷，並支持2%至3%的年銷售增長。這種增長使我們能夠將固定成本分攤到更大的客户群中，並提高所有客户的負擔能力。我們對我們的服務領域有着濃厚的興趣，去年簽署了約100兆瓦的新負荷合同，今年第一季度我們就超過了這一數字，今年迄今為止已簽署了約110兆瓦的合同。這一切都是在去年約450兆瓦的基礎上進行的。正如我在許多投資者會議上分享的那樣，密歇根州的人均工程師數量比任何其他州都多。我們是農業第二多元化的州。我們擁有許多航空航天和國防業務，擁有豐富的汽車傳統。隨着製造業和工業加工帶來大量投資、就業、供應鏈以及商業和住宅增長，我們的服務領域正在不斷增長。我們最近簽署的一份規模較大的合同是與密歇根鉀肥公司簽訂的合同，該公司是一家戰略性和關鍵礦產製造商，位於美國唯一已建立且可持續的鉀肥儲備區，在我們的服務領域不斷擴張，為密歇根州帶來了大約130個就業崗位和超過13億美元的投資。我喜歡看到這樣的增長以及為密歇根州帶來我們的客户、社區和投資者的價值。這種增長還具有多樣性，這在數據中心環境中非常重要，我將在下一張幻燈片中介紹。繼續我們的增長渠道，您可以在第8張幻燈片上看到，密歇根鉀肥通過漏斗分配合同。還有其他幾個較小的客户擴展沒有顯示在幻燈片上，到目前為止，這些客户大約有110兆瓦。除了強大的製造業和工業加工外，密歇根州繼續吸引着人們對數據中心的興趣，我對我們在上一季度取得的進展感到高興。我們宣佈的數據中心繼續接近最終合同，在就特殊設施協議達成商業條款和現在的費率合同達成商業條款之后，正如我在年終電話會議中提到的那樣，另一個數據中心繼續o高級合同談判取得進展。我還對社區參與當地分區層面的向前進展體驗感到高興。請記住，這些數據中心尚未反映在我們的五年客户投資計劃中，現有客户也不會補貼相關的額外投資。事實上，在我們的服務區域中實現的每千兆瓦新數據中心負載將在五年內每年使我們的平均客户率降低2%。現在來看看本季度的財務狀況。第一季度，我們報告調整后每股收益為1.13美元。我們對今年的指引和長期前景仍然充滿信心，並重申我們所有的財務目標。我們的全年指引仍在每股3.83美元至3.90美元，並對高端保持信心。從長遠來看，我們將繼續引導至調整后的每股收益增長範圍6%至8%的高端。説完，我就把電話交給雷吉。

謝謝加里克，大家早上好。在幻燈片10上，您將看到我們的標準瀑布圖，其中說明了影響我們本季度和全年財務業績預期的關鍵驅動因素。爲了澄清起見，本文中的所有差異分析均與2025年第一季度和剩余九個月進行了比較。總而言之，截至2026年第一季度，我們的調整后淨利潤為3.46億美元，即每股1.13美元，與2025年同期相比有利，這主要是由於Northstar的表現優於去年第一季度相對較軟的公司，加上扣除公用事業公司投資后，税率減免更高，這些正方差的來源被三月份我們電力服務領域的一場嚴重冰暴部分抵消。從該公用事業公司的頂線角度來看，密歇根州本季度的供暖天數最終保持在相對正常的水平，因為相對温暖的三月和二月抵消了典型寒冷的一月，正常天氣的影響導致每股收益0.01美元與2025年第一季度的有利差異。由於去年建設性電力和天然氣費率訂單的剩余收益以及與該公用事業公司正在進行的可再生能源項目相關的收益，扣除投資相關費用后，費率減免導致每股出現0.11美元的正差異。接下來來看成本趨勢，如前所述，本季度風暴活動有所增加，其中包括3月份的一場相當大的冰暴，比去年的風暴還要大。因此，我們看到該成本類別的每股負方差為0.05美元，其中包括與最后一桶代表的「catch all」類別中的電力供應業務相關的一些正抵消。在圖表的實際部分，您會注意到每股0.04美元的正方差，這主要是由於Northstar正在進行的可再生能源項目實現關鍵里程碑的影響以及Digg去年停電的逆轉所導致的，部分被母公司融資成本較高（即平均股數較高）所抵消。展望未來，我們一如既往地計劃正常天氣，這相當於今年剩余9個月每股負方差0.23美元，原因是2025年氣温不佳，主要是我們的電力業務。從監管的角度來看，我們假設每股0.24美元的正方差，這主要是由3月份從委員會收到的建設性電價命令、公用事業公司可再生能源項目的持續收益以及對建設性結果的假設推動的。在我們懸而未決的天然氣費率案件中。在成本方面，我們預計今年剩余時間的整體O和M費用將降低，相當於公用事業公司每股0.04美元的正方差，這主要是由於通過CE Way和其他正在進行的其他成本降低措施實現的預期成本表現。最后，在右手邊的倒數第二個條形圖中，您將看到每股0.06美元至0.13美元的正方差估計範圍，其中包括北極星持續穩健的業績，部分被計劃的母公司融資成本所抵消，包括股權稀釋的影響。在繼續之前，我只想指出，我們在過去二十年中實現財務目標的記錄，無論情況如何，都是不言自明的。也就是説，我們將永遠做擔心，所以你不必和保持信心，我們有能力實現我們的財務和運營目標，今年所有利益相關者的利益。幻燈片11提供了公用事業公司和母公司2026年資金需求的更新。值得注意的是，去年11月機會性發行的可轉換債務滿足了母公司今年的大部分融資需求，同時為我們的剩余需求提供了巨大的財務靈活性。從公平需求的角度來看，給予根據第一季度我們股票的交易表現與我們的計劃假設相比，我們執行了總額約為4.95億美元的股票遠期合同，大大降低了我們今年計劃需求的風險。正如您在幻燈片上的表格中看到的那樣，我們在本季度結算了約1.42億美元的上述股權合同，根據我們的指導，我們將計劃在今年內發行總額約為7億美元的股票。最后，我們將尋求在今年剩余時間內完成公用事業公司融資計劃的平衡，並且一如既往地，我們將抓住機會主義，並尋求利用強勁的市場條件。接下來談到信用質量，我很高興地報告，穆迪和惠譽在3月份都重申了我們的信用評級，正如幻燈片12的表格底部所示。儘管如此，值得注意的是，穆迪確實將該公用事業公司的前景下調至負面，這主要是由於我們的五年資本投資計劃相對於成本回收時間的規模，特別是對於建設周期較長的大型項目。不用説，我們正在評估各種對策來解決穆迪的擔憂。一如既往，我們將繼續以穩健的投資級信用評級為目標，並在平衡業務需求時相應地管理我們的關鍵信用指標。説完，我將把它交還給加里克，供他在問答環節前發表最后講話。

CMS Energy（紐約證券交易所代碼：CMS）周二舉行了第一季度財報電話會議。以下是通話的完整文字記錄。

Beninga API提供對財報電話記錄和財務數據的實時訪問。請訪問https://www.benzinga.com/apis/瞭解更多信息。

訪問https://events.q4inc.com/attendee/235067355

CMS Energy Corp報告2026年第一季度調整后每股收益為1.13美元，對其全年指引每股3.83至3.90美元的高端充滿信心。

該公司獲得了建設性的監管成果，包括超過65%的電價案例請求獲得批准，保持9.9%的ROE，並支持以客户為中心的重大投資。

CMS能源公司繼續專注於戰略增長，特別是數據中心和工業項目，預計在新合同和負荷增加的推動下，年銷售額將增長2%至3%。

該公司重申了6%至8%的長期每股收益增長目標，並得到了強有力的五年資本計劃和240億美元投資前景的支持。

管理層強調了客户負擔能力、監管策略和運營效率對於維持有競爭力的電力和天然氣費率的重要性。

穆迪和惠譽重申了CMS Energy Corp的信用評級，儘管穆迪將該公用事業公司置於負面前景，促使該公司考慮採取措施解決潛在擔憂。

操作者

大家早上好，歡迎收看CMS Energy Corp 2026年第一季度業績。今天早些時候發佈的盈利新聞稿以及本網絡廣播中使用的演示文稿可在CMS Energy網站的投資者關係部分獲取。此電話正在被錄音。演講結束后，我們將進行問答環節。屆時將提供説明。如果在會議期間的任何時候您需要聯繫接線員，請按星號后加零。提醒一下，這次電話會議將於今天東部時間中午12：00開始重播，持續到5月5日。該演示文稿也在網絡直播中，可在CMS Energy網站的投資者關係部分查看。此時，我想將電話轉給財務主管兼投資者關係副總裁Jason Schorr先生。

羅布（接線員）

謝謝大家早上好，感謝大家今天加入我們。與我一起的有總裁兼首席執行官Garrick Rochel和執行副總裁兼首席財務官Reggie Hayes。本演示文稿包含具有風險和不確定性的前瞻性陳述。請參閱我們向SEC提交的文件，瞭解有關可能導致我們實際結果出現重大差異的風險和其他因素的更多信息。本演示文稿還包括非GAAP指標。這些指標與最直接可比的GAAP指標的相似性包含在附錄中併發布在我們的網站上。現在我將把電話轉給加里克。

加里克

雷吉

加里克

謝謝，雷吉。在CMS energy，無論年復一年的情況如何，我們都提供了23年來一致的行業領先業績。您可以信賴CMS Energy為其所有利益相關者提供服務。羅布，請打開問答熱線。

操作者

我對進展感到非常滿意。讓我退后一步。如果我從管道開始。正如我們歷史上所分享的那樣，大約是9吉瓦。有些客户正在退出管道，就像我們在密歇根鉀公司看到的那樣，並簽訂了一份成功的合同。有新公司加入。因此管道很堅固，實際上比9吉瓦大得多。你可能會説，這些人是在這個過程中合格的人。因此，正如我在第四季度的電話會議上所分享的那樣，我對數據中心的進展感到滿意，我們服務領域中的超大規模企業正在尋找不同的位置，多個位置來定位這些數據中心。正如我分享的那樣，我們在與這些公司的合同方面取得了很大進展，對此感到高興，對團隊所做的工作感到高興。我們正在密歇根州進行分區程序。再説一次，我看到那些數據中心公司，他們已經出局了。他們正在與當地的規劃委員會會面，他們正在與社區會面。我們與他們站在一起，以便能夠解決這些問題。所以有很多積極的，很多積極的進展，你知道，我聽説你指的是這種留在這里，並提到DTE的方法。我還沒有看到他們的文件，所以我不能説的細節，他們，他們的建議。只是媒體上的報道。我會這麼説。我們在11月制定了關税，一個非常高的關税。它能夠樹立標準，確實是全國最好的標準之一。它已經能夠。這些超大規模的人很快就適應了它。所以他們知道障礙率或跨欄是什麼樣子。馬克看起來我對此非常滿意。這說明了我們如何保護現有客户，我們如何保護業務。它確實提供了一條讓利益迴流給客户的途徑，我認為這至關重要。但將其置於我們正在投資的背景下也很重要。跑道上有大量的資本，就像有很多投資這項業務的機會一樣。我們已經談論過這些不僅僅是Excel練習，那些。這就像正在進行的真實事情一樣。我們正在大力投資電網，以提高可靠性和彈性。所以這對我們的客户來説更好。因為我討厭客户沒有電力、成本和影響。我感謝專員關於經濟負擔能力和可靠性如何齊頭並進的評論。他們並不反對。或者我們有這個IRP 20年IRP來滿足國家的供應需求。我們必須滿足密歇根州的能源法和可再生能源。但我們也必須考慮那些沒有陽光或沒有風的時候。電池是其中的一部分。但我們必須引入天然氣來取代我們現有的一些峰值。這是目前重要的一塊和投資。然后是天然氣系統的安全性的重要性。所以，你知道，我可以繼續談論這個問題幾個小時，我知道你不希望我這樣做，但這就是我們處理年率案件的原因。但最重要的是我們客户目前的負擔能力。我們已經通過CE的方式討論了這一點，我們已經通過情景式的成本節省來討論了這一點。但其中很大一部分是增長，這就是我將其與數據中心聯繫起來的方式。因此，無論是內部關注還是我們在外部所做的事情，都要知道，我們關注的是根本原因。我們得到了這些重要的投資。我們相信，我們可以採用年率案例，並讓它們接近客户的通貨膨脹率。但年率案例中重要的一件事是，我們每次都會將節省下來的費用轉嫁給客户。這就是我們關注的焦點。你知道，統計數據顯示，我們是電費排名第14低的國家。日at仍然不夠好，因為負擔能力是由我們的客户定義的。有些客户正在苦苦掙扎，我們需要幫助他們。這就是我們關注的，客户的負擔能力。謝謝你的問題，很長的答案，但有很多，那里

非常感謝加里克的問答環節將以電子方式進行。如果您想提出問題，請按下按鍵電話上的星號鍵，然后按下數字1。如果您使用揚聲器功能，請確保拿起耳機。我們將按照您指示的順序繼續進行，並在時間允許的情況下回答儘可能多的問題。如果您確實發現您的問題已得到解答，您可以通過按下按鍵電話上的星號鍵和數字1來退出。我們暫停一下。我們的第一個問題來自Truist的理查德·薩瑟蘭（Richard Sutherland）。您的線路已開通。

理查德·薩瑟蘭

嘿，早上好，歡迎。謝謝謝謝數據中心受到了很多關注，我想這里還有很多值得深入研究的地方。但你談到了對所看到的情況的信心。我對目前與上季度相比的機會感到好奇。特別是，如果您看到這兩個數據中心都已建成，那麼在此基礎上推迟電費案件提交節奏的可能性有多大，您可以在那里與負載斜坡交談的任何內容都會有所幫助。謝謝

加里克

理查德·薩瑟蘭

當然有很多，並感謝全面的迴應。你還想改變立場。有一些媒體報道了北極星周圍的情況。也許只是爲了在你的投資組合中廣泛地縮小範圍。如果你要考慮任何圍繞投資組合的交易，你有沒有任何指導燈圍繞你如何看待交易的定性和定量方面？特別是，你知道，增值稀釋，短期稀釋與長期收支平衡的前景。那里的任何東西都會有幫助。

加里克

謝謝好吧，爲了明確這一點，我們有一項長期的公司政策。我們不對併購期發表評論。我過去分享的有關北極星的內容與其他投資者會議或財報電話會議一致。看看熱資產，對吧？迪爾伯恩，工業發電能源和容量價格正在上漲。我們簽訂雙邊合同。隨着時間的推移，我們對它們進行分層，它們的表現比計劃要好。我們在之前的一些幻燈片中已經展示了這一點。在可再生能源方面，我們用這個棒球類比。我們有單打和雙打。我們的目標不是全壘打。所以這些都是堅實的項目。我們每年做一兩次。也許在忙碌的一年里我們可能會做三件事。與合同簽訂合同的人相比，回報等效用更好。長期合同。我們已在28：29時間內安全避難資產。我們希望回收資本。整個北極星組合約佔我們其余公用事業盈利組合的5%。

理查德·薩瑟蘭

明白感謝抽出時間。是的，謝謝。

操作者

您的下一個問題來自富國銀行的一系列Sharpoza。您的線路已開通。

瑪塞拉

嘿，早上好，這是瑪塞拉肯定的。感謝您的光臨。

加里克

哦對不起瑪塞拉，歡迎。

瑪塞拉

謝謝.也許在數據中心主題的基礎上，您可以為我們提供什麼樣的具體顏色來説明蓋恩斯鎮和微軟數據中心的情況？有什麼關於那里的地位以及我們應該如何考慮公眾的抵制的嗎？

加里克

我媽媽常説，好東西總是等來的。我媽媽是對的。你知道，我已經在我準備的發言中談到了合同，談到了合同部分，我和你們分享，我對分區部分很滿意。我認為重要的是投資界要了解密歇根州的政府單位，地方政府單位。密歇根州有2，800種地方政府單位。該州約96%的地區被某種城鎮覆蓋。在這些城鎮，我們知道這一點，因為我們一直在與他們合作。有規劃委員會或規劃委員會，他們通過分區工作，但他們也工作並查看現場佈局和其他計劃。然后是一個鎮委員會。因此，批准過程中有幾個步驟。我很高興，因為不僅數據中心一直在與城鎮官員和規劃官員會面，我們也一直在與他們會面，我們看到了良好的進展，而且也知道他們必須這樣做。他們正在進行良好的盡職調查。對的他們是民選官員，他們正在做正確的事情。他們必須深入研究它是什麼，從財產税的角度來看有什麼影響？這如何滿足分區要求？這對農業或工業用地意味着什麼？這對水意味着什麼？因此，他們正在仔細檢查並確保他們做好了盡職調查。所以我很欣賞這個過程。我熟悉這個過程，因為我們在做大項目時都會經歷這個過程，無論是天然氣管道還是太陽能項目。所以，我再次對我們的前進方向感覺良好。我媽媽是對的。好事會降臨到那些等待的人身上。我們正在努力完成這個過程，並對它的發展方向感到滿意。

瑪塞拉

謝謝，這非常有幫助。然后，也許可以跟進理查德關於案件節奏的問題，您指出或正在努力解決是否有任何具體的觸發因素可以增加案件之間的時間？

加里克

我們已經。在和解方面，我們以前一直置身事外。這對我們來説並不異常，對我們來説並不異常。我當然會認為這是未來的事情。但我會回到我的。我的評論，比如大資本跑道和通過的能力，你知道，為我們的客户節省了費用。其核心並不是跳過案件並推動船頭波。這是爲了為我們的客户帶來負擔能力。這就是我們關注的地方。

瑪塞拉

太棒了，謝謝。

操作者

您的下一個問題來自傑弗里斯公司詹姆斯·沃德的一行。您的線路已開通。

詹姆斯·沃德

嗨謝謝你，加里克。鑑於蓋恩斯鎮將於4月15日上市，您能否最早在2028年重申最后階段前景的在線日期，或者這個時間軸是否會軟化一點？

加里克

項目時間表是一樣的。2028年是合同中的時間軸。你可能會説，早期電子增加，然后它們在2029年增加，30年。這些時間範圍是相同的。

詹姆斯·沃德

好極了感謝您澄清這一點。其次，您與與收益流程相關的同一客户達成商業協議的潛在客户還是與您所在地區的不同地點達成商業協議？

加里克

有兩個。我們正在與兩個、至少兩個超大規模公司進行深入談判，我已經分享了這一個。我們正在敲定合同，還有更多合同正在醖釀中，所以我目前真的無法透露這一點。

詹姆斯·沃德

都很好謝謝對我來説，最后一個問題是，根據我們上周收到的反饋，考慮到一些新聞，並記住您之前對公司政策等的評論，詢問更廣泛、更高的問題，包括IPP倍數的交易情況以及挖掘重新承包過去20年，比如到2030年。您對North Star的戰略看法是否發生了任何變化，或者您認為Digg在未來十年仍然是CMS的一部分？

加里克

我在回答Rich時也提到了這一點。與我們在之前的投資者會議和收益電話會議上討論的一致。我走過熱單位，真的沒有，沒有改變我如何談論這一點。可再生能源也是如此。

詹姆斯·沃德

好極了非常感謝

加里克

感激

詹姆斯·沃德

是的，謝謝。

操作者

您的下一個問題來自巴克萊銀行的尼克·坎帕內拉（Nick Campanella）。您的線路已開通。

尼克·坎帕內拉

早上好，尼克。是的，嘿，感謝您回答我的問題，並感謝您抽出時間。嗨，你好嗎？所以看，有兩個機會。我們不知道具體與誰簽訂了商業協議。我從準備和回答里奇的問題中瞭解到，您仍在那里處理許可證，但我只是試圖瞭解許可證需要什麼，然后只是您的期望在夏天之前完成，或者這將持續整個年底到今年年底。

加里克

謝謝.因此，它取決於位置，我並不想回避你的問題。只是有多個城鎮，這些超大規模的人正在尋求對該州多個地區的多處房產的投資。所以我不能説它像毯子。這是我們在這個過程中的位置。但同樣，有步驟。第一步是與規劃委員會，他們看到它是否符合國家的分區要求，它是否必須是一個變化？如果有一個變化，然后他們必須做一個網站佈局，這必須得到規劃委員會或規劃委員會的批准，最終它去鄉鎮，所以它在這些地方不同，我會説超大規模正在尋找多個位置，在這個過程中是多個地方，並在這個過程中坦率地推進。我還要説，他們在社區中很活躍，他們正在與當地官員會面，他們正在與社區會面，並做所有正確的事情，這讓我對正在進行的進展感到非常樂觀。但就像我們已經在這個過程中一樣，就像我們知道這個過程一樣，當他們暫停並得到更多，當他們聽取選民來回的意見時進行更多的盡職調查，這對我來説是不合適的，提前這個過程並試圖預測他們需要工作的日期。讓那些民選官員做他們的重要工作。當我們宣佈這些消息時，您將是第一批認識尼克的人之一。

尼克·坎帕內拉

嘿，謝謝，我很感激。然后，你知道，也許因為你已經執行了2026年的大部分股權需求，我知道還有一點未完成，但你如何考慮積極主動地降低風險27和28呢？我只知道在這個五年計劃中，資本支出的形成可能會讓我理解更多的前端股本。如果你能和它談談。

雷吉

是的，尼克，我是雷吉，感謝這個問題。是的，所以只是爲了讓每個人重新考慮我們在第四季度經歷的五年股權需求。所以我們在準備好的講話中談到了我們今年計劃7億的事實，這仍然是計劃。然后在接下來的四年里，平均數字將達到7.5億，但遠非線性。這只是一個簡單的平均值，正如您正確指出的那樣，它的前端負載更多。因此，我們確實預計大部分股權需要在該計劃的前三年發行，這確實與資本計劃相稱。因此，我們一直是股票遠期產品的大力支持者，我們在第一季度使用該產品取得了良好的效果。正如我指出的，我們已經定價了近5億美元，以消除這一風險。我們確實在第一季度解決了一小部分問題，這將是未來的偏見。因此，正如我在很多場合説過的那樣，我確實相信我們的價值被低估了。但也就是説，有估值，還有我們計劃中的內容。因此，我們確實看到本季度股票交易水平超出了我們計劃的水平。因此，抱歉，我們確實看到股票交易水平超出了我們的計劃或本季度計劃中的假設。所以我們在那里是機會主義的。因此，如果我們確實看到該股繼續以更好的水平交易，不僅在我們今年的計劃假設中，而且在接下來的幾年中，我們可能會尋求執行股票遠期交易以降低風險27及以后。但首先也是最重要的是，我們要在27、26中確定我們的需求的優先順序。不好意思，把這些地址寫下來然后我們看看下半年的進展。

尼克·坎帕內拉

這有幫助嗎？是的，這很有幫助。我欣賞這個顏色。非常感謝然后，如果我能再擠一個人，我只是回顧一下這個管理團隊過去在投資組合輪換方面所做的努力。我知道，當你進行銀行間銷售時，你能夠通過最后的IRP流程克服短期數據的影響，並且你知道，最終，你知道，仍然戰略性地進行六到八預測的高端。是否有興趣再次做類似的事情，或者你們是否仍然對高端增長率有非常清晰的看法？26、27和28。

加里克

謝謝

尼克·坎帕內拉

謝謝，尼克。沒有對併購發表評論，我們已在電話會議上提供了指導。好的，謝謝你抽出時間。

操作者

謝謝您的下一個問題來自摩根大通的Jeremy Tonette。您的線路已開通。

艾登·凱利

傑里米，嘿，早上好。這實際上是艾登·凱利（Aiden Kelly）談論傑里米（Jeremy），感謝今天的時間。是的，只是想，只是想深入瞭解該州的政治背景。您如何看待選舉的負擔能力？我猜候選人對公用事業公司可以通過新的數據中心負載降低費率的可能性的理解程度如何，任何一種想法都會很棒。

加里克

我們的甲板上有一個重要的幻燈片，這是我最喜歡的幻燈片之一。這就是23年來的持續增長。多位不同的首席執行官、不同的州長、共和黨人、民主黨人、不同的委員會、不同的立法者、立法者或政策制定者，我們已經兑現了承諾。其中的甜蜜點或祕訣是真正成為一名誠實的經紀人，專注於對密歇根州最好的事情和對我們的客户最好的事情，並聽取政策制定者和政治家的意見，看看他們真正想做什麼以及我們如何成為解決方案提供商。昨晚我和一位州長候選人在一起，這就是我們談論的。我們如何成為解決方案提供商？什麼對你來説重要？我們如何合作？這就是誠實的經紀人文章。你就留在那里。而且很難留在那個空間里。正確的？您想考慮業務或財務，但腳踏實地地瞭解客户是我們獲得誠實經紀人的地方，他們在那里獲得信任和尊重以進行對話。所以，你知道，有很多事情正在發生。今年是選舉年，我們是一個紫色州。知道這很重要。這是一個紫色的州。所以我們已經習慣了很多來回，特別是當人們試圖爭奪選票時。但你知道嗎？我晚上睡得很好，這並不是因為我傲慢，也不是因為我知道事情會如何發展。這是因為我們有一支優秀的團隊。如果你重新成為一名誠實的經紀人並專注於客户，你就能建立信任並找到解決方案。正如我之前在評論和準備好的評論中分享的那樣，當你關注負擔能力時，即使你是排名第14的最低日期，你也可以向競選州長或政策制定者的人提供數據。這很好，但現實是，負擔能力是由最終用户定義的。我的負擔能力與雷吉的不同。它與我們的低收入至中等收入客户不同。所以我們必須繼續努力，對吧？其中一些是內部的，你知道，我們在那里使用的工具，還有一些是外部的。我在上次電話會議中談到，我帶着兩頁給政策制定者的想法四處走動。其中一些被通過了，其中一些實際上可能是被扔來扔去的法案，對吧？但我們會見了所有這些州長、州長候選人、州長候選人。所以我們認識他們，你知道，我們在甲板上提供了一張幻燈片。但我們不僅僅像商業領袖一樣從能源角度對待它。我們談論經濟中發生的事情。我要告訴你，這些候選人中的每一個都是關於如何發展密歇根州的。我們談論數據中心。這三位領先的候選人都以一種深思熟慮的方式支持數據中心，對嗎？以全面的方式。我們已經討論瞭如何為客户塑造負擔能力。你知道，他們關心教育。我們有一個，我們幫助進行這些對話，因為我們關心教育。我可以在這里繼續説下去。我們得到了能量，對吧？當我查看他們的平臺，州長的每一個平臺時，我們可以與所有三位領先的候選人合作，再次成為一名誠實的經紀人，專注於客户，傾聽他們試圖完成的事情。他們的方法看起來不同。有些人想要關注中低收入，有些人想要關注商業環境。我們既可以做得正確，又可以真正為客户提供良好的解決方案，以從負擔能力的角度提供幫助。

雷吉

是的，我想在加里克的非常好的言論中添加艾丹的唯一原因是，我渴望在某個時候聽取他對負擔能力的看法，只是考慮到他在個人財務方面提供的例子。但這也是一回事，只是爲了再次強調和提醒您在我們的財務規劃過程中所有的慣性和算法，正如我們之前談論過的那樣，我認為加里克很好地提到了這一點，那就是負擔能力仍然是我們財務規劃過程中的關鍵決定因素之一。因此，在20多年來，實際上是近25年來，我們不會向董事會提出一項計劃、財務計劃，更不用説向街上提出，除非它通過了從負擔能力的角度來看的笑聲測試，除非它通過了我們從資產負債表角度來看的門檻，那麼我們也能完成工作嗎？當談到負擔能力時，維度相當廣泛。首先，我們當然會考慮計劃期內利率的複合年增長率，但然后我們也將其與地區和國家進行比較，然后我們還考慮利率和賬單。因此，這是一個非常廣泛的視角，我們通過它再次審視負擔能力，以確保該計劃不僅為投資投資者提供服務，而且為客户和所有利益相關者提供服務。因此，我確實認為認識到，雖然根據我們的預測，我們的利率基礎增長了歷史上最高的個位數，現在是低的兩位數，但我們仍然自籌資金，佔該利率增長的2/3至3/4，正如加里克指出的那樣，CE方式間歇性成本削減，隨着時間的推移，能源浪費的減少，我們希望銷售額能夠增長，並繼續執行這一經濟發展管道。這就是為什麼即使你的基本利率增長到高個位數、低兩位數，你也會將賬單和利率保持在低個位數水平。通過年復一年地這樣做，並養成將其納入規劃過程的紀律，無論誰在管理國家，你都能延續這種成功。所以只是想增加一個額外的財務長度，這不是運氣，也不是意外。這確實是一項艱苦的工作。這就是為什麼您會在第六張幻燈片上看到數據點。

艾登·凱利

是的，有道理。欣賞那里的見解。然后我有一個關於資本支出上漲的單獨問題。您能提醒我們1千兆瓦等於2至50億資本支出的基本假設是什麼嗎？也許只是任何推動這些範圍低端和高端的東西。

雷吉

是的，艾丹，很高興這麼做。因此，對於敏感度的低端（約為20億），您所擁有的是存儲資源的假設以及我們當前對簡單循環燃氣渦輪機成本的估計。還有一點基礎設施成本。因此，變電站工作、電線以及所有這些都被納入低水平，達到20億。當您到達該範圍的高端時，我們會看到一些事情。第一，可能是資源的變化。因此，從簡單循環到再次循環，如果杯子溢出，我們開始看到經濟發展積壓的高度成功轉化，我們可能會考慮聯合循環天然氣。這就是開始讓你接近上限的原因。它可能需要在變電站工作和電線方面提供額外的基礎設施。再説一次，如果你開始看到額外的經濟發展機會開花結果的話。另外，同樣重要的是要注意，我們確實必須遵守基於銷售額的清潔能源法要求。因此，這也增加了這個等式的高端。這就是推動這一範圍的真正原因。

艾登·凱利

太好了，謝謝你幫我查。我把它留在那里。

操作者

您的下一個問題來自沃爾夫研究中心的邁克爾·沙利文（Michael Sullivan）。您的線路已開通。

邁克爾·蘇利文

嘿邁克爾。早上好，邁克爾。嘿，加里克。嘿，雷吉。想詢問您擁有的DC客户管道，您可以與計劃中未包含的增量資本支出上行空間進行交談。但當我們考慮你的盈利軌跡時，如果你能夠將這些收入帶入未來五年，這是否可以做出貢獻。衝過終點線？

雷吉

是的，邁克爾，感謝這個問題。我想説這確實是負載坡道的一個功能。我確實相信，現實是，我們今天正在考慮的積壓中的大多數機會，特別是那些已經進入最后階段的機會，負荷坡道真正開始實現，正如加里克指出的那樣，這是最有可能的機會在28時間框架內。其中一些轉化可能性稍低，或者大約為29、30，而且材料增長實際上是在未來十年內，因此供應需求將隨着負載增長而相應增加。因此，雖然我們肯定會在我們推出的下一個五年計劃中看到額外的資本投資機會，但我認為現在就判斷這是否會推動我們的每股收益增長還為時過早。也就是説，你知道第一項工作是轉化這些機會，所以我們現在專注於這一點。但如果我們開始看到積壓的轉化取得一些成功，它應該會或將會推動額外的資本投資機會。同樣，考慮到負荷增加，我們將看看未來五到十年會發生什麼。但我認為目前判斷它是否會立即提高每股收益增長還為時過早。

邁克爾·蘇利文

完全公平。然后展望您幾周后提交的IRP文件，我認為您提到了一些關於增長情景的內容，強調了對額外產能的需求，並可能將其與圍繞Northstar的所有這些拐彎抹角的問題聯繫起來。有沒有哪個世界可以將DIG用作解決方案？我知道過去曾嘗試過這種做法，但是否感覺到使用該資產來滿足額外需求增長的興趣發生了變化？

雷吉

你抓住了它，邁克。回到我們的最后一個綜合資源計劃，我們試圖把它帶到公用事業只是從一個附屬交易的角度來看，只是要通過一個大的障礙，所以我們沒有看到建議，在這個下一個綜合資源計劃，把它帶到公用事業。如果我后退一步，更廣泛地看待這個IRP，正如我所分享的，我對團隊在那里的工作感到滿意，1.5千兆瓦的天然氣可以取代現有的，然后當你考慮電網的可靠性或資源充足性時，可以使用可再生能源，電池是時間和時期的一天和一年中你需要天然氣的高峰和parn 3和4這是一些舊的石油和天然氣燃燒從容量的角度來看，這確實可以取代那些幾乎兆瓦的調峰機組。然后你知道可再生能源的故事，在IRP中批准的大部分內容，然后記住這個IRP，我應該説，然后作為這個IRP的一部分，我們展望了20多年，所以它將為其他投資提供一些色彩和背景，這些投資超出了10年的五年資本計劃，10年的窗口。記住，在這個IRP中，我們也做了多個場景。其中之一是增長情景，只是考慮到利息。既是製造業、工業加工數據中心。這是這個過程中需要開發的一個重要場景，這意味着更多的電池、更多的可再生能源和潛在的其他資產。這些與我們正在簽訂的合同非常吻合。因此，你知道，當我們前進時，這些應該通過IRP流程聚集在一起。

邁克爾·蘇利文

好的，非常有幫助，謝謝。

操作者

您的下一個問題來自Morningstar的Travis Miller的一行。您的線路已開通。

特拉維斯·米勒

早上好.謝謝嘿，特拉維斯。早上特拉維斯，你回答了我的大部分問題，但只是1總體1高級立法、州立法更新。你在那里有什麼想法？選舉年有什麼進展嗎？對您的監管備案、費率案件或其他事項的節奏有什麼影響嗎？

加里克

這里的大部分焦點，特別是在春假和休會結束之后，將集中在州預算上。因此這有點有爭議，因為去年紫色州的性質引起了爭議。不幸的是，今年可能也會是這樣。這種藥物一年的大部分時間都在服用。因此，我不知道我們是否會看到大量的政策變動或政策變化，但如果我們確實知道我們正在參與其中，那就回到我之前的評論。團隊全力投入，在某些情況下專注於為客户尋找正確的解決方案。法案中有一些很棒的想法，可以從客户負擔能力的角度來看有所幫助。因此，我們希望看到其中一些進展通過正確的機制得到。但我們拭目以待。我們拭目以待。下一次會議以及秋季的下一次會議還有足夠的時間和空間。

特拉維斯·米勒

好吧春季的電力申報和秋季的天然氣申報方面，您的費率案件節奏沒有變化嗎？

加里克

通常情況下，不會。我們將在六月提交電費案件，所以這會給您帶來一個亮點。然后是天然氣案件，我們在四月份有了工作人員職位。PFA將在八月推出，時間框架，然后是十月。九月是的，九月。十月算是吧對於，對於最終的訂單。然后會有一個，你知道，大約是當我們走完全程時，你會看到氣體順序。好的太好了這就是我擁有的全部。

特拉維斯·米勒

非常感謝.

加里克

謝謝

操作者

您的下一個問題來自豐業銀行的Andrew Wiesel。您的線路已開通。

安德魯·維瑟爾

謝謝大家早上好。嗨首先，需求方面的問題。如果我沒聽錯的話，您今年簽署了110兆瓦的新負載，而去年簽署了100兆瓦的新負載，去年簽署了450兆瓦的新負載。我的問題是，在110個新項目中，您預計什麼時候會連接並升級？您認為這是對2到3%的支持，或者這是否會讓您進入高端或更高的水平。其中有不同的客户構成了這一點。其中一些是正在進行的擴張。有些人會在這五年里上演這一幕。就密歇根州鉀肥而言，我們獲得了談論就業和投資的許可，但我們還沒有談論時間軸。因此，隨着時間的推移，這種情況將會發生。我們能夠分享更多、更多的具體細節。但我們在五年計劃中傳達的是2至3%的低增長。我們只是不斷給出這些具體的例子來説明這是如何實現的。因此，這讓我們對為股東和客户提供這一服務充滿信心。好吧，聽起來像是更好的信心、更好的可見性之類的事情。

加里克

太好了是的

安德魯·維瑟爾

是這樣嗎？好吧是的好的太好了安德魯，這讓我們按計劃行事，

雷吉

避免懷疑。太好了下一個問題是，您提到穆迪對負面前景具有實用性。我認為在準備使用這個詞時考慮對策。如果您願意參與其中，您能否詳細説明您可能會考慮哪些選擇？您覺得有多大必要積極主動？

安德魯·維瑟爾

安德魯，感謝這個問題。這是雷吉。所以是的，這有點獨特，因為它是在opco中。如果這是母公司的前景，那麼您的工具包中有多種工具，我們可以重新審視融資策略。我們可以考慮流動資金方面的機會。再説一次，你的收件箱里有更多的箭頭，因為它是在OPCO，而且你在利率決策資本結構方面確實受到限制。你知道，我們將不得不評估各種不同的解決方案，並可能必須教育委員會和其他利益相關者我們在未來12至18個月內必須採取哪些措施來避免穆迪採取進一步行動。因此目前還不準備詳細説明這些替代方案是什麼。我認為，當你考慮受監管公用事業公司的機會時，它們是相當直觀的。這確實與利率決定資本結構有關，但也與潛在的資本成本和此類性質的事情有關。但我們正在探索各種定性和定量措施。同樣，隨着時間的推移，我們將尋求與關鍵利益相關者進行對話。好吧，這有道理。如果可以的話，最后一個。我可以告訴加里克，我感覺你不想過多談論這個。所以我會以不同的方式提出北極星問題，而不是猜測或挖掘得太深。也許只是一點雙關語。您會考慮將業務分拆嗎？或者您是否可以這樣做？顯然，與可再生能源開發業務相比，Digg的增長前景良好，考慮到税收抵免將在未來幾年后逐步取消，Digg的增長可能更加有限。你能或願意分割這筆業務嗎？安德魯，我喜歡你在這里的堅持。干得好。就像我們必須知道這一點一樣。當然了所以對併購不予置評。

加里克

好吧好吧，我們可以繼續了。謝謝。

操作者

您的下一個問題來自KeyBank的Sophie Karp的一行。您的線路已開通。

索菲·卡普

你好早上好.感謝您回答我的問題。嗨所以我的大部分問題都得到了解答，但我想問你這個問題。因此，您已經強調了開發管道中日益增加的多樣性，那麼是否可以將其視為淡化該管道中的數據中心？這里有一點？我們應該如何看待數據中心客户在這種組合中的角色？這是否表明您的服務區域的吸引力發生了任何變化？也許對於超大規模者來説？算是吧對此的任何評論都會有所幫助。謝謝，索菲。不，這根本不是一個強調。我喜歡密歇根州，我喜歡看到我們正在以各種不同的方式成長。我在準備好的講話中給出的統計數據，人均工程師數量增加，實際上，我們吸引了密歇根州的企業僅僅是因為這個原因。回顧豐富的汽車遺產，然后是二戰時期，我們成爲了製造飛機和其他東西的民主軍火庫。國防工業陷入困境。對的我們有薩博。我們一兩年前就宣佈了這一點。他們現在正在建設過程中建設國防和其他。這里的其他手段。因此，它也有一些離岸組件。

加里克

農業多元化第二多的州。我們看到了更多的食品加工。我們即將發佈更多有關食品加工的公告，因為它們剛剛在該州實現。因此，該州的增長非常多元化。我認為承認這一點很重要。對的數據中心，我們就在那里。我們正在取得巨大進展。正如我分享的那樣，這是我們成長故事的一部分。我喜歡它的多樣化。

雷吉

我認為這是我們談論的獨特內容，你聽不到其他人談論得那麼多，這讓我對我們的未來和我們看到的增長概況充滿了信心。

索菲·卡普

索菲，我想對加里克的評論補充的只是為什麼我們再次談論完整的投資組合而不是僅僅數據中心，我們當然承認數據中心是這個環境中閃亮的物體。但重要的是要注意，9千兆瓦積壓中約有15%是由非數據中心機會代表的。因此，當你計算時，它的功率超過了一千兆瓦，所以這是相當有影響力的。我們過去曾討論過非數據中心機會帶來的積極溢出效應和外部性。因此，你會獲得供應鏈，你會獲得可持續的就業增長，我們已經討論過，一旦你獲得住宅或人口增長，你就會獲得商業活動，而這些客户類別的利潤率高於工業客户類別。所以我們當然喜歡並熱愛我們所有的經濟發展機會。但我們當然也想明確表示，當您獲得大型製造公司等非數據中心機會時，您只會獲得很多外部性。因此，我們只是想確保投資界不會忽視這一點，因為我們再次認識到了一個閃亮的物體。但密歇根州的勢頭很好，而且機會也很多樣化。根據加里克的評論。

操作者

謝謝，我就這麼多了。你的下一個問題來自瑞穗的安東尼·克里德爾（Anthony Cridell）。

安東尼·克里德爾

您的線路已開通。嘿早上好，團隊。多謝你能擠出時間來。很快，我認為股票發行計劃從25年的500萬美元增加到7.5億美元。我認為平均而言，你早些時候説，雷吉，在26：30的時間段，增量大負荷轉換以上的基本情況下，是否減少了對股本的需要，或增加大負荷轉換加速資本強度，因此更高。

雷吉

是的，安東尼，謝謝這個問題。是的，我認為我的想法就像我們談論的那樣，因為我們的客户投資計劃不包括這些大負載前景，你知道，如果我們轉換其中一兩個更大的機會，這可能會給我們的資本計劃帶來上行壓力。因此，我們討論了每一千兆瓦的敏感性，這將給你帶來20億至50億的增量資本支出，這將給資本支出帶來上行壓力，從而給融資需求、股權債務和所有介於兩者之間的事情帶來上行壓力。因此，可能會有額外的股權投資機會。我認為好消息是，這將為增長和資本投資機會以及基於利率的增長提供資金。因此，是的，股權會存在上行壓力，但與其説是因為大負荷客户的轉換，不如説是因為這些大負荷客户的資本。

安東尼·克里德爾

這有幫助嗎？完美了這就是我擁有的全部。加里克，你是對的。媽媽永遠是對的。謝謝，安東尼。

操作者

問答環節已經結束。我現在將把電話轉回給加里克·拉沙先生，請他發表閉幕詞。

加里克

謝謝，羅布。感謝您今天加入我們。我期待在美國天然氣協會金融論壇上見到您。保重，注意安全。

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