股市面面觀｜美股科技巨頭財報季來襲，資本開支與盈利兑現成焦點

轉自：新華財經

新華財經上海4月28日電 （葛佳明）儘管中東地緣政治衝突持續擾動全球市場，但得益於美國科技巨頭的強勁表現，美股仍維持高位震盪格局。同時，投資者正步入最為關鍵的財報披露窗口。本周，谷歌母公司Alphabet、微軟與亞馬遜均定於美東時間4月29日盤后（北京時間4月30日凌晨）集中發佈2026年第一季度財報。這些核心資產的業績表現，將直接決定美股后續的走勢方向。

瑞銀在最新報告中指出，在AI驅動的算力周期中，雲基礎設施仍是最具確定性的受益賽道。市場將高度關注亞馬遜、微軟和谷歌的雲服務數據，這或將促使投資者進一步上調對其雲業務的增長預期，成為本次財報季的核心看點。

谷歌雲和資本開支變化幾何？

近期谷歌股價跟隨美股大盤走出「深V」走勢，截至4月27日，谷歌C股價報348.52美元，2026年以來漲幅約為11%。新華財經數據統計顯示，市場預期2026年第一季度谷歌實現營收1070億美元，同比增長約18%，環比上一季度雖有所回落，但仍保持在千億美金以上的高位。每股收益約為2.64美元，同比下滑約6%，反映出資本開支對於利潤的拖累。

從具體業務收入看，廣告業務佔谷歌營收超75%，是其核心業務收入。谷歌網站訪問量同比有所改善，但需關注在AI搜索可能改變用户行為的背景下，傳統搜索廣告的變現能力是否依然強勁。分析師預期其第一季度廣告業務營收為770億美元，同比增長15.5%。

谷歌雲計算是目前谷歌增長最快的業務，被視為下一個增長點，也是其AI能力商業化變現的最直接通道。谷歌雲業務不僅包括谷歌雲，也包括自研TPU的硬件收入。目前，市場預期其第一季度雲業務收入增速飆升至50%，或達到184億至195億美元。

投資者將重點關注管理層在財報溝通中對資本開支效率與投放節奏的進一步指引，以評估高強度投入的可持續性與回報路徑。目前市場預期2026年谷歌全年資本開支指引保持在1800億美元附近，大部分投入或集中在下半年。

與此同時，谷歌近期的資本運作也為財報增添了新的觀察維度。公司此前宣佈擬向AI獨角獸Anthropic注資至多400億美元，並以約320億美元完成對網絡安全公司Wiz的戰略整合。這一系列舉措顯示，谷歌正通過外延式投資與併購，加速打通從底層算力基礎設施到上層安全與應用服務的全棧佈局，持續強化其在AI時代的綜合競爭壁壘。

Azure營收能否提振微軟股價？

微軟也將在北京時間4月30日凌晨發佈其2026年第一季度財報。2026年以來，微軟的股價表現出顯著波動。截至4月27日，微軟股價年內累計下跌超10%，3月下旬一度回落至約373美元附近，創下自2008年以來最差的單季度表現。

目前市場預期微軟在2026年第一季度實現營收814億美元，同比上漲16%。從上一期的財報來看，微軟的主要營收來源為雲服務、微軟Microsoft365訂閲及相關服務、遊戲及領英。在過去的幾個季度中，雲服務部門佔微軟整體收入超四成。因此對於微軟來説，本次業績的關鍵，依然在於其雲服務部門，也是投資者最為關注的業務板塊。該部門涵蓋了Azure公共雲服務、服務器產品以及企業服務。其中，Azure及其他雲服務的表現直接決定了市場對微軟的估值邏輯。

摩根士丹利在研報中表示，Azure在本季度的營收增速有望達到39%（較上季度31%的增速進一步提升），這一判斷主要基於算力供給端的顯著改善。一方面，微軟自研AI芯片Maia 200預計將在下季度實現規模化落地；另一方面，隨着英偉達新一代GB200/300 NVL72機架出貨持續爬坡，1-3月期間總產量預計已達約2.08萬台，並有望在4-6月進一步提升。算力供給的持續釋放，將為微軟帶來更充足的資源配額，從而支撐Azure雲業務維持高增速表現。

此前，微軟在硬件採購等領域的資本開支多次超出市場預期，一度引發華爾街對其投入節奏與回報匹配度的擔憂。在此背景下，疊加雲業務增速階段性放緩，以及產業鏈核心夥伴如OpenAI、英偉達相關波動的外溢影響，公司估值承壓明顯。

市場當前的關注重點在於，微軟能否清晰闡釋資本開支的投向與回報路徑，並持續強化對中長期增長的指引與兑現能力。若相關預期未能有效穩定，投資者情緒可能趨於謹慎，進而對股價形成階段性壓力。

AI引擎能否支撐起亞馬遜的走勢？

與微軟股價階段性承壓形成對比，亞馬遜則在AI業務加速推進、AWS（Amazon Web Services）雲服務擴張的多重驅動下，股價持續走強。截至4月27日，亞馬遜股價報261.12美元，2026年以來累計漲幅約為16%。

隨着AI需求不斷兑現，投資者正逐步上調對AWS在AI領域的增長潛力與盈利能力的估值假設。目前機構普遍預期亞馬遜在2026年第一季度實現營收1771.77億美元，同比增加13.82%。

對於本次財報，市場關注的核心在於，其持續加碼的AI投入，是否已更清晰地傳導至AWS的業務表現，包括收入增長動能、訂單可見度以及中期利潤彈性的逐步釋放。

據調查機構數據，2025年第四季度亞馬遜AWS市佔率為32%，依舊領先於微軟Azure雲的22%和谷歌雲的12%，位居全球首位。有業內人士表示，由於全球算力依舊緊缺，亞馬遜的雲業務營收將迎來再加速。隨着更多初創科技企業的出現，亞馬遜AWS的地位會進一步鞏固。

根據摩根士丹利的測算，AWS利潤率仍有望維持在30%以上，主要基於四方面支撐：一是CPU相關業務增長強勁，且具備更高利潤率；二是公司持續推進組織優化與成本控制；三是AWS近期上調定價，有助於提升收入與利潤水平；四是折舊攤銷及其他運營成本整體仍處於可控區間。

與此同時，當前，亞馬遜依託AWS、大模型能力及龐大流量基礎，持續提升廣告業務在營收中的佔比。廣告業務的持續增長，正成為利潤結構中的重要支撐。

近期，亞馬遜與人工智能企業Anthropic的合作升級亦成為關鍵變量：雙方從合作框架轉向長期採購與深度綁定，Anthropic承諾未來十年在AWS投入超1000億美元，並鎖定最高5GW的Trainium算力及Graviton資源，同時亞馬遜將先行追加50億美元投資並保留進一步加碼空間。這一安排顯著提升了亞馬遜AI基礎設施收入的可見度與確定性，也為其中長期增長提供了更清晰的需求支撐。

在資本開支方面，亞馬遜預計2026年全年資本開支或將達到約2000億美元。與其他科技巨頭類似，在存儲成本上行及新一代芯片加速投產的背景下，相關投入或繼續擴張，全年資本開支規模有望上探至2200億美元甚至更高水平。

編輯：談瑞