OpenAI增長失速震動市場！關聯股票集體承壓 IPO前路蒙塵

智通財經APP獲悉，由於有報道稱OpenAI近期未能實現其內部設定的用户新增與銷售目標，再度引發了對科技公司在人工智能(AI)基礎設施領域的大舉投入能否取得合理回報的擔憂，與OpenAI相關聯的一系列股票出現下跌。數據顯示，軟銀集團(SFTBY.US)在日本上市的股票周二一度暴跌11%。周二美股盤前，OpenAI的多家核心合作伙伴股價同樣走低——截至發稿，微軟(MSFT.US)跌0.5%，英偉達(NVDA.US)跌超1%，AMD(AMD.US)跌超3%，甲骨文(ORCL.US)、 CoreWeave(CRWV.US)跌近5%。

據周一的一則報道稱，一度處於AI熱潮前沿的OpenAI在2026年已連續數月未達成銷售目標，主要因競爭對手Anthropic在編程和企業級市場的份額持續擴大，其Claude AI模型受到廣泛讚譽。用户流失率仍是挑戰，ChatGPT聊天機器人未能在2025年底前實現每周10億活躍用户的內部目標。而谷歌的Gemini AI模型去年人氣顯著上升，用户數量實現大幅增長、進而蠶食了OpenAI的市場份額。

值得一提的是，谷歌對OpenAI的追趕也體現在與谷歌相關聯的一系列股票上。數據顯示，近幾個月以來，一籃子與OpenAI相關的股票明顯跑輸同業。自2024年底以來，該組股票累計上漲約75%，而類似的一組與谷歌相關的股票同期內的漲幅則超過300%。

Hargreaves Lansdown投資策略總監安娜·麥克唐納表示：「自ChatGPT發佈以來，OpenAI的增長一直極為驚人，但競爭對手正從兩側搶佔先機。」一些分析師此前就曾預計，谷歌以及Anthropic將繼續削弱OpenAI的領先優勢。

OpenAI首席財務官薩拉·弗萊爾在與公司其他高管的溝通中表示，若銷售增速不夠快，公司未來可能無力承擔所需的算力成本。OpenAI此前曾承諾在AI基礎設施上投入超過1.4萬億美元。與此同時，投資者對AI開發商及科技巨頭的擔憂也在升溫，認為其在數據中心和AI芯片上的投入過高，而回報前景尚不明朗。

因此，投資者目前正高度警惕，試圖在本輪財報季中尋找科技公司是否仍堅定執行此前宣佈的鉅額資本支出計劃、以建設AI基礎設施的證據。

Energy Group Capital研究主管阿曼達·萊昂斯表示：「這是市場維持AI敍事所需要看到的內容。微妙之處在於，這條路很窄。任何支出放緩的跡象，都會被生態系統視為負面信號。但若支出突然大幅加碼，則可能引發對回報率和可持續性的質疑。」

競爭加劇！OpenAI戰略重心轉向企業級市場

爲了應對來自Anthropic、谷歌等對手的激烈競爭，OpenAI在本月早些時候宣佈將戰略重心轉向企業級市場。OpenAI首席營收官丹妮絲・德雷瑟向OpenAI員工發送了一份四頁備忘錄，闡述了公司的戰略方向，強調必須留住用户，並傳遞出「OpenAI重心轉向企業級市場」的信號。

在德雷瑟的理想設想中，OpenAI的戰略重心將完全轉向企業級市場，通過整合模型層(Spud)、平臺層(Frontier)、雲渠道(AWS)和實施服務(DeployCo)，構建一個閉環生態系統，通過多產品整合增加客户黏性，利用算力優勢和平臺廣度，在與Anthropic的平臺戰爭中確立統治地位。

但在企業級市場，Anthropic已成為各廠商無法逃避的直接競爭對象。面對Anthropic帶來的競爭壓力，德雷瑟在備忘錄中直接「開撕」，批評Anthropic的故事建立在恐懼、限制以及一小撮精英應掌控AI的觀念之上，並稱OpenAI的積極信息終將贏得人心——打造強大的系統，設置恰當的保障措施，擴大普及範圍，幫助人們成就更多。

德雷瑟認為，Anthropic未能獲取足夠的計算資源，導致產品受限、可用性差，缺乏結構性優勢，且作為「單產品公司」，她判斷Anthropic在平臺戰爭中處於劣勢，難以應對AI向非開發人員擴散的趨勢。此外，德雷瑟還指控Anthropic通過會計手段——如全額計入與亞馬遜及谷歌的收入分成——虛報年化收入，聲稱其實際收入被誇大了約80億美元。

然而，德雷瑟對OpenAI戰略重心轉向企業級市場的構想並未被市場認可。一方面，Anthropic旗下的Claude早期雖以編程工具Claude Code 切入，但目前已擴展至企業知識庫、客服、合規等多場景，場景拓展與商業化速度較快。OpenAI的平臺化戰略能否形成有效壓制仍需觀察。

與此同時，Anthropic正在補全算力架構，與谷歌和博通(AVGO.US)簽署新協議，將獲得數吉瓦的下一代TPU算力，並於2027年開始投入使用。在市場端，首次採購AI服務的企業中，Anthropic勝率達70%，而OpenAI僅約30%。

Anthropic在4月對外披露其年化超過300億美元，超過行業披露的OpenAI年化收入250億美元。在付費率最高的企業級市場，近期機構數據顯示，市場份額跌至35.2%的OpenAI與Anthropic之間的差距現已縮小至僅4.6個百分點。按照這個速度，Anthropic將在未來兩個月內超越OpenAI。

OpenAI將重心轉向企業市場是該公司過去六個月內第二次調整產品路線圖。部分OpenAI投資者表示，儘管該公司正籌備最早於今年進行首次公開募股(IPO)，但上述戰略調整恐使其在面對Anthropic以及勢頭回升的谷歌時，處於較為脆弱的境地。

一位OpenAI早期投資者表示：「你已經擁有ChatGPT這樣一個擁有10億用户、年增長率達到50%至100%的業務，為什麼還要把重點放在企業市場和代碼領域?」他補充稱：「這是一家嚴重缺乏聚焦的公司。」

IPO前路添變數

OpenAI被廣泛預期將於2026年內完成上市。而有報道稱，Anthropic高管們曾討論過在今年四季度上市的可能性。在OpenAI與Anthropic均尋求最快於今年上市的情況下，OpenAI未能實現其內部設定的用户新增與銷售目標的消息引發了對這家AI巨頭商業可持續性的廣泛關注，疊加其在企業級市場面對Anthropic時競爭力不足，正引發部分投資者對其高估值的質疑，並可能為其上市之路帶來阻礙。

儘管OpenAI在上個月以8520億美元估值完成了1220億美元融資，但此前有消息稱，OpenAI的股份在二級市場正逐漸失寵、部分股權甚至近乎無人問津，原因正是投資者正迅速轉向其最大競爭對手Anthropic。據悉，Anthropic在私募二級市場的估值目前已突破1萬億美元，超越OpenAI。

私募股權二級交易市場Next Round Capital的創始人肯·斯邁思表示，在他們運營的市場中，對OpenAI股票的需求正在下降。此前幾周，有多家持有大額股份的對衝基金、風險投資公司曾聯繫他們，尋求出售價值約6億美元的OpenAI股票。

這種事情如果放在去年，幾天內這些OpenAI股票就會被搶購一空，但現在買家的想法變了。斯邁思介紹稱：「實際上，我們在數百家機構投資者中找不到任何人願意接盤這些股票。」這些投資者也告訴他，如果有Anthropic的股票上架，他們已經準備好20億美元的現金。

這種情況也出現在華爾街頂級財富管理機構中。據知情人士稱，包括摩根士丹利和高盛集團在內的銀行已開始向富裕客户提供OpenAI股份且不收取業績提成。而高盛對有意投資Anthropic的客户仍按常規收取業績提成，該費用通常約為利潤的15%至20%。

雖然OpenAI和Anthropic都不允許投資者在未經其許可的情況下在二級市場上交易股份，但許多投資者仍能通過特殊目的載體等其他機制出售權益。同時，一級市場的投資者往往會在后續融資輪中被提供認購額外股票以維持持股比例的機會，與其直接拒絕(可能會得罪那些明星公司)，他們也可以先參與認購，然后在二級市場上出售部分頭寸。這也使得隱祕的「未上市公司二級市場」變得有一定參考價值。

另一家交易平臺Augment的聯合創始人亞當·克勞利指出，從經營的角度來看，OpenAI宣稱擁有強大的消費者基礎，但在爭取更有利可圖的企業客户方面動作緩慢。與此同時，Anthropic在利潤更高的企業市場佔據主導地位，因此其增長軌跡看起來比OpenAI更強勁。

除了增長不順、競爭加劇等因素外，影響OpenAI高估值的還有馬斯克對該公司提起的訴訟。馬斯克針對OpenAI轉型為營利性公司的法律挑戰已於周一正式「拉開帷幕」。

這起訴訟由馬斯克及其AI公司xAI於2024年提起，被告包括OpenAI首席執行官奧爾特曼、聯合創始人格雷格•布洛克曼，以及關鍵投資方微軟(MSFT.US)等。據悉，馬斯克指控奧爾特曼和OpenAI背棄了創立時的非營利使命，轉而追求商業利益、淪為微軟的「閉源子公司」。他同時指控微軟從其對OpenAI的早期捐贈中獲益的同時，「蓄意協助和教唆」OpenAI。

馬斯克在4月7日的修訂版救濟措施告知書提出了五項關鍵訴求，其中一項是請求法院罷免奧爾特曼在OpenAI非營利董事會的董事職務，同時解除奧爾特曼與布洛克曼在OpenAI營利性主體的高管職務。此外，據報道，馬斯克正尋求1500億美元賠償，並稱若獲得任何賠償，他希望將賠償金授予OpenAI的慈善部門。

奧爾特曼與布洛克曼是OpenAI融資與戰略合作的核心推動者。若馬斯克勝訴，OpenAI管理層更替或公司結構被推翻可能導致IPO計劃被迫擱置，該公司的資金鍊與擴張節奏將受到限制。與此同時，員工股權價值縮水恐引發人才流失，資本與人才或轉向Anthropic、谷歌DeepMind等競爭對手。

這場訴訟正卡在OpenAI衝刺IPO的關鍵節點。分析師指出，隨着這場法律糾紛在法庭上展開，其連鎖影響將成為整個AI行業關注的焦點。分析師表示：「鑑於OpenAI計劃在今年下半年進行創紀錄規模的IPO，這將成為該公司頭上的陰影與阻力。」