黃金礦工的兩次勝利表明為什麼這次不同

黃金開採業歷來是資本配置不當和繁榮與蕭條周期的警示故事。在對Benzinga的採訪中，資深礦業高管Robert McEwen和John McCublekey都指出，資本破壞是該行業的主要風險。

然而，在2026年，該行業將在一場「完美風暴」中度過一段繁榮時期。價格創歷史新高，利潤率很高，但生產商對資本紀律表現出令人印象深刻的承諾，以處理新發現的自由現金流。

過去幾年，該行業的財務狀況發生了翻天覆地的變化。早在2018/19年，許多生產商的現金流幾乎為零。如今，該行業產生了數十億美元的自由現金流（FCF），Newmont Corp.（NYSE：NEM）上周報告第一季度為31億美元。雖然金價飆升，今年早些時候高達每盎司5，600美元，但全面維持成本（AISC）保持相對穩定，通常低於每盎司2，000美元，在某些情況下，甚至要低得多。

這些數字提供了很高的前瞻FCF與企業價值（EV）比率--這是一個有吸引力的股票估值基準。

與之前以激進收購和債務上升爲特徵的繁榮不同，當前周期的定義是「持續實力」。

富蘭克林鄧普頓投資組合經理史蒂夫·蘭德指出：「如今，礦業公司擁有更強大的資產負債表、更好的資本紀律和更高的股東回報。」

與此同時，標準普爾全球指出，對於北美黃金和白銀礦商來説，「黃金存在於資產負債表中」，因為公司利用高價積極償還債務並建立現金儲備。

即使黃金創下新高，生產商仍繼續使用接近2，000美元/盎司的價格計算儲量，以降低追逐邊緣、高成本項目的風險。

加拿大皇家銀行全球金屬與礦業研究主管喬什·沃爾夫森（Josh Wolfson）表示：「我們認為，黃金生產商正在經歷一場完美的風暴，並且行為負責任。」

公司不是爲了增長而過度支出增長，而是優先考慮股東派息。紐蒙特沒有追求擴張，而是計劃利用上述創紀錄的現金流來實現鉅額資本回報。

該公司首席法律官彼得·韋克斯勒（Peter Wexler）在財報電話會議上表示：「我們增強的資本配置框架從運營淨現金開始，然后優先將現金首先分配給維持資本和股息，這些承諾將在整個大宗商品和投資周期中保持一致。」

實際上，該計劃意味着單季度通過股息和回購向股東返還近27億美元。

儘管出現反彈，但黃金股票仍然相對便宜。過去兩年，估值經常以兩位數的百分比落后於現貨價格。因此，對於投資者來説，這種情況提供了一種罕見的情況--該行業的FCF收益率高，倍數合理，管理層表明它已經從過去的錯誤中吸取了教訓。

照片由Jose Luis Stephens通過Shutterstock拍攝