天岳先進的前世今生：宗艷民掌舵下碳化硅襯底龍頭崛起，碳化硅半導體材料營收佔比83.62%，技術升級驅動未來發展

天岳先進成立於2010年11月2日，於2022年1月12日在上海證券交易所上市，註冊及辦公地址均涉及山東省濟南市。公司是全球少數能實現8英寸碳化硅襯底量產的企業，專注於碳化硅襯底研發、生產和銷售，具備技術先發優勢。

天岳先進主營業務為碳化硅襯底的研發、生產和銷售，所屬申萬行業為電子 - 半導體 - 半導體材料，屬於百元股、高價股、TMT概念板塊。

經營業績：營收行業第九，淨利潤第二十四
2025年，天岳先進營業收入為14.65億元，行業排名9/26，遠低於行業第一名有研新材的95.42億元和第二名雅克科技的86.11億元，低於行業平均數19.89億元，但高於行業中位數11.14億元。主營業務構成中，碳化硅半導體材料營收12.25億元，佔比83.62%；其他(補充)營收2.4億元，佔比16.38%。淨利潤方面，2025年為 -2.09億元，行業排名24/26，遠低於行業第一名雅克科技的10.3億元和第二名江豐電子的4.14億元，低於行業平均數3265.85萬元和行業中位數8178.71萬元。

資產負債率低於同業平均，毛利率低於同業平均
償債能力方面，2025年天岳先進資產負債率為25.13%，低於去年同期的27.78%，也低於行業平均的31.93%，顯示公司償債壓力相對較小。從盈利能力看，2025年公司毛利率為13.05%，較去年同期的25.90%大幅下降，且低於行業平均的25.80%，盈利能力有待提升。

董事長宗艷民薪酬374.56萬元，同比減少29.6萬元
天岳先進控股股東和實際控制人均為宗艷民。董事長兼總經理宗艷民，1964年出生，擁有澳大利亞永久居留權，本科學歷，工學學士學位，正高級工程師，享受國務院特殊津貼專家等諸多榮譽。他曾任濟南燈泡廠技術處工藝工程師、濟南天業董事長兼總經理等職，2020年11月至今任天岳先進董事長、總經理。2025年薪酬為374.56萬，較2024年的404.16萬減少29.6萬元。

A股股東户數較上期減少31.78%
截至2025年12月31日，天岳先進A股股東户數為2.02萬，較上期減少31.78%；户均持有流通A股數量為2.13萬，較上期增加46.58%。十大流通股東中，華夏上證科創板50成份ETF（588000）位居第八大流通股東，持股828.46萬股，相比上期增加220.84萬股；易方達上證科創板50ETF（588080）位居第九大流通股東，持股783.49萬股，相比上期增加162.23萬股。

平安證券指出，公司2025年受宏觀經濟等因素影響利潤承壓，但相關影響多為一次性或階段性。業務亮點如下：1. 2025 - 2026年初，襯底尺寸升級是行業重要趨勢，公司8英寸快速起量，12英寸開啟下一代賽道，已完成全系列產品技術攻關並展示樣品，部分頭部客户啟動驗證。2. 儘管行業承壓，碳化硅成本下行刺激市場應用，公司襯底產量保持增長，2024年產量41.02萬片，2025年達到69.04萬片。投資建議方面，採用PS估值法，預計公司2026 - 2028年營收分別為19.55億元、26.41億元、33.61億元，維持「推薦」評級。
天風證券（維權）指出，能源變革與AI創新雙輪驅動下，碳化硅襯底市場高速擴容，公司有望受益。業務亮點如下：1. 碳化硅襯底成為能源變革與AI基建的「核心基石」，需求持續高增，預計2030年市場規模增至585億元，複合年增長率37.1%。2. 數據中心、AI眼鏡、CoWoS封裝、TF - SAW濾波器等是關鍵增量場景。3. 競爭格局高度集中，公司以15億元收入、16.7%市佔率排名全球第二，是全球少數實現8英寸碳化硅襯底量產且2024年首推12英寸碳化硅襯底的企業，技術與產能優勢明顯。4. 公司雙品類產品協同發展，導電型襯底是營收核心支柱，半絕緣型襯底成為業績增長新動力，2025年境外營收佔比提升至46.22%。盈利預測方面，預測公司2026 - 2028營業收入分別為19.66/25.30/31.29億元，歸母淨利潤分別為1.45/3.15/3.57億元，首次覆蓋，給予「增持」評級。

圖：天岳先進營收及增速

圖：天岳先進淨利潤及增速

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