【券商聚焦】國海證券維持途虎-W(09690)「買入」評級 指門店逆勢擴張盈利穩健增長

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指，途虎-W(09690.HK)門店逆勢擴張，盈利穩健增長，維持「買入」評級。

核心邏輯方面，研報認為公司仍處於開店擴張周期，經營管理能力強，經營質效持續提升。關鍵數據顯示，2025年全年營收164.62億元，同比增長11.5%；毛利潤39.68億元，同比增長5.9%；經調整淨利潤7.00億元，同比增長12.2%。毛利率從2024年的25.4%小幅下降至24.1%，主要因客户偏好轉向性價比更高的產品，導致輪胎及底盤零部件分部以及汽車保養分部交易量升高但平均交易價值降低。其他收入及收益為118.5百萬元，同比增加91.0%，歸因於政府補助增加。

業務方面，2025年全球途虎工場店數量突破8008家，全年淨增門店1134家，增幅超越上年同期；同時在馬來西亞的加盟店正式營業並收到積極反饋。註冊用户數增長至162.3百萬，同比增加23.5百萬；全渠道交易用户數同比增長17.7%至28.4百萬，繼續鞏固中國最大汽車服務平臺地位。

盈利預測方面，研報預計2026-2028年營業收入分別為180.68/197.68/215.22億元，同比+10%/+9%/+9%；經調整淨利潤分別為7.33/8.89/10.53億元，同比+5%/+21%/+18%；對應經調整PE分別為13.3/11.0/9.3X。