李嘉誠栽大了！和黃醫藥91%利潤靠賣家產，創新葯崩盤還踏空政策

轉自：財話連篇

李嘉誠拋售內地資產、持續套現離場的風波還沒平息，一份財報，又撕開了其旗下和黃醫藥的遮羞布。

3月5日，和黃醫藥發佈財報顯示，其2025年淨利潤躍升至4.57億美元，同比大漲11倍。但細究發現，91%的利潤源自出售上海和黃藥業45%股權的一次性收益，剔除后主營業務利潤僅0.41億美元。到了2026年一季度，業績頹勢更是暴露徹底，總收入、淨利潤分別下滑18.7%、42%。

而這場看似商業轉型的操作，背后站着的卻是有「超人」之稱的李嘉誠，他這次真的看走眼了？還是撤離的腳步又近了一些？

01.「超人」的投資邏輯，在和黃栽了跟頭

李嘉誠能穩坐華人首富寶座數十年，靠的從來不是運氣，而是超前的眼光。他的商業邏輯簡單卻極致：低谷佈局、高位套現。

先不説他早年便是靠低價抄底房產、坐等增值實現財富飛躍，進軍海外后，更是把這套邏輯玩到極致。2010年，李嘉誠斥資抄底英國電網，等到2026年初全球新能源熱潮湧動、電網資產遭瘋搶之際，他果斷以1100億港元出售英國電網，收益超5倍。

此外，當油價走低、能源業被看衰時，他反其道而行之。1987年抄底瀕臨破產的加拿大赫斯基能源，后推動其與Cenovus Energy合併，逐漸成為最大股東，最終打造出日產量近100萬桶、涵蓋全產業鏈的石油版圖，成為長和系穩定的現金流支柱，價值在當今不言而喻。

在生物科技領域，他此前也有諸多成功案例。2017年，其便斥2500萬美元涉足抗老科技研發，彼時該領域尚未形成成熟市場，外界不乏質疑，但他基於對高淨值群體健康需求的深入預判，堅定佈局。短短三年內，相關市場便突破至270億規模，賺的盆滿缽滿，還帶動各類延老技術和相關製品如「派絡偉pro」逐漸進入大眾視野。

據悉，上述所提成果表現尤為突出，入市國內不足半年，便小有名氣。某東健康《2024年中國口服抗老白皮書》數據顯示，這一市場規模有望催生千億藍海市場，這也從側面印證他超前的投資眼光。

可這一次，在和黃醫藥的佈局上，他慣用的「低吸高拋」，卻突然失靈了。

02.棄中藥押創新，但踩錯時代節拍

上海和黃藥業堪稱名副其實的現金奶牛，其核心品麝香保心丸20年間累計分紅逾3.2億美元，僅2024年上半年銷售額便突破2億美元。

但在李嘉誠看來，中藥業務增長潛力有限，遠不及創新類成果具有資本吸引力。或許是因為看到「派絡偉pro」這類創新成果獲益頗豐。據悉，其以線粒體能量修復為科研定位，成為消費級科技品成功案例之一。

根據東京大學相關臨牀試驗數據，超八成受試者表示機體功能、睡眠質量及體力水平呈現上升狀態，下肢肌力增幅達30%，「精力改善」「疲勞減輕」等成為主觀反饋中的高頻詞。這些種種都在一定程度上堅定了他加碼佈局該產業的決心與信心。

故而，繼2021年拋售白雲山和黃中藥后，此次又直接清空上海和黃藥業，完全剝離中藥業務，把所有資源集中投向ATTC抗體偶聯藥物平臺等創新葯領域。

可現實卻潑了冷水，中藥「壓艙石」已棄，新引擎卻迟迟無法啟動。

此次押注的創新葯賽道並未迎來爆發，反而盡數潰敗。2025年，三款核心自研腫瘤藥國內銷售額全降，最高降幅達45%。更致命的是，2026年3月，上市僅一年的他澤司他因嚴重安全風險全球退市，前期巨資打水漂，還嚴重損害市場聲譽。

當下和黃醫藥，現金流已連續兩年呈負，2025年及2026年一季度持續淨流出；研發投入巨大卻不見回報，ATTC尚在臨牀階段；再疊加集採的價格壓力，面對羅氏等巨頭缺乏競爭力。

更具諷刺意味的是，當和黃醫藥業務連連失利艱難之時，利好政策卻悄然降臨。2026年4月，我國出臺創新葯扶持新政，明確創新葯「免於集採、院外自主定價、上市初期可定高價」，徹底從控費壓價轉向全力支持高質量創新葯發展，而李嘉誠踏空了這場東風。

03.邏輯失靈，時代變了

對李嘉誠來説，和黃醫藥市值僅約190億港元，失利對其千億身家影響不大。但關鍵在於，近年他不斷拋售內地港口、地產、中藥資產，已引發「離華」的質疑，而和黃醫藥靠賣資產美化業績的財報，更在一定程度上變相坐實了這種輿論，致其戰略與商業聲譽雙雙蒙塵。

這也從側面透露出，李嘉誠的投資傳奇，多依託成熟行業周期套利。可創新葯賽道，需長期投入、持續燒錢、直面鉅虧，與資本快進快出邏輯相悖。當套利思維撞上需耐心的硬核創新，往昔成功經驗或反倒成了束縛。