九年來首現營收下滑！「飲品一哥」陷核心業務失速怪圈

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　來源：財通社

　　康師傅控股（00322，HK）罕見的首次營業收入同比下滑疊加歸母淨利潤大漲表明，壓低產品成本加上零售漲價，業績也能有不錯的表現。但主營核心業務的失速仍令人如芒刺背。

　　「增利不增收」

　　4月27日，康師傅控股正式發佈了2025年年報。

　　其中，營業收入近九年來首次出現罕見的同比下滑特別刺眼。

　　年報顯示，2025年的營業收入為人民幣790.7億元，較2024年的人民幣806.5億元同比下滑1.96%。

　　值得注意的是，iFind數據顯示，這是公司自2017年以來近九年的首次營收收入同比下降。實際上，2024年的營業收入同比增長僅0.29%，多少也預示了2025年的走弱。

　　儘管如此，康師傅控股的毛利潤仍然保持同比增長，2025年達到人民幣275.3億元，同比2024年的人民幣267億元增長3.13%。

　　這幾項關鍵指標中最為亮眼的還得是歸母淨利潤，2025年達到人民幣45.01億元，較2024年的人民幣37.34億元同比增長高達20.52%，創出了近五年來的增長新高。

　　4月27日，康師傅控股港股股價先跌后漲，盤中一度下跌超過2%，不過收盤微漲0.08%，報12.46港元/股，總市值702億港元。

　　「飲品一哥」核心業務失速

　　關於營業收入的同比下滑，康師傅控股並未明確説明原因，只是指出飲品收益同比衰退2.9%。但對於歸母淨利潤的大幅增長，公司明確指出是因為毛利率同比提高帶動，年內毛利率同比提高1.7個百分點至34.8%。

　　從公司公佈的不同產品類別的收入來看，與2024年相比，方便麪業務的收入金額基本持平，收入佔比也差不多，略微提升至35.9%。

　　因此，2025年營業收入的下降，核心是源自公司的第一大營收支柱——飲品業務的下滑。年報顯示，佔收入超過六成的飲品業務縮水較為明顯，較2024年減少了14.98億元，同比下滑2.9%。

　　從歷史業績來看，飲品業務一直是康師傅控股營收的增長引擎。2021年-2024年，飲品業務收入增速分別達20.18%、7.89%、5.39%、1.34%，連續四年保持正增長，而同期方便麪業務表現起伏不定。

　　到了2025年，這兩大業務的局面發生逆轉，飲品業務的「失速」直接導致了整個公司營業收入的縮水。

　　不過，飲品業務的增長承壓並不是康師傅控股一家的問題。最大的競爭對手統一，在2025年飲品業務收入同比僅增長1.2%，增速較2024年大幅回落7個百分點。

　　有分析認為，原因在於一部分市場份額被現製茶飲、現磨咖啡賽道持續蠶食的結果。

　　同時長期以來，康師傅控股一直貴為飲料行業的「一哥」，在但在2025年局勢也發生了變化：2025年農夫山泉實現營業收入525.53億元，已超過康師傅飲品業務501.23億元的營收數字。這讓康師傅控股壓力山大。

　　毛利率繼續提升

　　而在分析公司歸母淨利潤同比大幅上升的原因時，康師傅控股重點提到了「原材料價格有利」。從淨利潤的角度來看，這主要意味着核心原材料的成本下降。

　　康師傅產品的核心原材料包括棕櫚油、PET樹脂、白砂糖/果糖、麪粉等。資料顯示，2025年這幾項原材料價格均出現了百分比個位數的下跌。

　　核心原材料的成本降低，直接導致康師傅產品的毛利率上升。年報顯示，方便麪的毛利率同比提高1.1個百分點至29.7%，在歸母淨利潤中所佔的比例同比大幅增長10.1%至22.52億人民幣。

　　飲品毛利率同比提升更為明顯，達到2.2個百分點至37.5%，在歸母淨利潤中所佔的比例同比大幅提高18.5%至22.74億人民幣。

　　資料顯示，一方面成本降低，另一方面產品漲價，造成了康師傅毛利率的明顯上升。

　　2024年上半年，康師傅曾對旗下飲料和方便麪的零售價上調。

　　帶來的效果也是立竿見影：年報顯示，2025年康師傅毛利率為34.8%，較2024年提高了1.7個百分點，達到近年來的新高。

　　新CEO上任

　　值得注意的是，康師傅控股營業收入近九年來首次同比下滑，將是公司剛剛走馬上任的新CEO必須面對的首個大問題。

　　年報中，康師傅控股特別指出，2026年初，集團首席執行官（CEO）職位實現平穩交接。新管理層已接過接力棒，並且喊出了「Back to Day 1」的口號。

　　年報顯示，目前，公司的新任CEO為現年43歲的魏宏丞，接替了自2021年擔任CEO陳應讓，陳應讓合約到期退休。魏宏丞於2015年擔任康師傅飲品董事，並自2019年任董事長。

　　同時，魏宏丞也是現年48歲的集團董事會主席魏宏名的弟弟。兩人都是康師傅核心創始人的兒子。

　　康師傅的創始人是臺灣魏氏四兄弟：魏應州（老大）、魏應交、魏應充、魏應行，魏應州是核心掌舵人。

　　1992年，康師傅進軍大陸市場，紅燒牛肉麪奠定 「中國面王」 地位，1995年形成方便麪+飲品雙主業。

　　1996年，康師傅控股在香港上市。2018年魏應州退休，長子魏宏名接棒。如今的三子魏宏丞出任CEO，康師傅控股已形成了家族控股、二代管理、職業經理人輔佐的穩定格局。

　　魏宏丞能否將康師傅控股帶出「增利不增收」的怪圈，市場充滿期待。