【新股IPO】千里科技(601777)重啟「A+H」上市征程 「AI+車」轉型之路道阻且長？

金吾財訊 | 據港交所4月23日披露，千里科技(601777)向港交所主板提交上市申請，中金公司為獨家保薦人。這家脱胎於力帆集團重整、由吉利系主導的企業，正再度衝擊A+H上市佈局，試圖藉助資本市場的力量，加速推進向智能駕駛領域的戰略轉型。

回溯千里科技的發展歷程，其前身為力帆科技，自1992年以摩托車發動機業務起步，在行業內積累了深厚的製造基礎。2020年，受中國汽車及摩托車產業結構性轉型、市場競爭加劇及自身管理問題的多重影響，公司傳統汽車業務持續虧損、流動資金陷入緊張，最終在重慶市政府與吉利集團的主導下完成重組。2024年7月，印奇通過旗下公司以24.3億元受讓吉利持有的19.91%股份，成為公司第二大股東；同年10月正式出任董事長。2025年9月，奔馳數字技術入股。

目前，滿江紅基金持有29.85%股份為單一大股東，該基金由兩江基金管理及吉利科技分別持有51%及49%權益，意味着公司實際受重慶兩江新區管委會及吉利集團共同影響；此外，重慶江河匯、力帆控股及奔馳數字技術分別持有17.91%、10.68%及3.00%股份，形成了國資、車企與科技力量結合的多元股東結構。

在多次戰略轉型后，公司聚焦「AI+車」。2025年公司更名為千里科技，並引入AI領域領軍人物印奇等新股東，正式開啟向智能駕駛與座艙解決方案供應商的轉型之路。為推動轉型落地，公司積極引入實力產業投資者，深度整合主機廠、芯片、大模型廠商等產業鏈優質資源。2025年1月，整建制引入智艙團隊，打造千里智艙板塊；6月，聯合多家產業方成立重慶千里智駕科技有限公司，為產業生態構建邁出關鍵一步；10月，與成都市政府達成戰略合作，聯合打造Robotaxi運營標杆項目；12月，引入戰略產業股東奔馳數字技術並完成相關股份過户。

如今，公司轉型成效已初步顯現，2025年第四季度，智駕業務正式併入報表，實現營收3.5億元。值得注意的是，該項業務毛利率高達30.4%，顯著高於傳統業務水平，隱隱成為其提升整體盈利能力的關鍵突破口。

然而，這份看似亮眼的轉型成績單背后，仍隱藏着諸多不容忽視的深層隱憂，或將成為制約公司后續持續健康發展的關鍵瓶頸。從營收與利潤的核心財務數據來看，公司近年來營收雖保持穩步增長態勢，展現出一定的業務發展韌性，2025年營收同比增長41.82%至98.76億元。但與之形成鮮明反差的是，公司盈利能力持續惡化，且連續三年陷入虧損泥潭。2023年首次由盈轉虧，虧損額達2.62億元；2024年虧損進一步擴大至3.29億元；2025年雖略有收窄，但仍虧損3.21億元，三年累計虧損規模已高達9.12億元。此外，撇除應占合營企業及聯營企業利潤，2023年至2025年的虧損淨額達到6.76億元、8.17億元以及7.64億元。

雪上加霜的是，公司同時面臨着日益加劇的營運資金壓力。截至2025年12月31日，千里科技的流動負債淨額達8.89億元，較2024年的4.23億元翻倍增長，主要歸因於貿易應付款項及應付票據的持續增長。而這一壓力仍在持續加劇，截至2026年2月28日，公司流動負債淨額進一步增至12.74億元，資金鍊的緊繃狀態已不容忽視。

外部環境來看，行業競爭的白熱化態勢，進一步擠壓了千里科技的生存與發展空間，讓其在轉型進程中面臨更大挑戰。具體到核心的汽車業務，千里科技的年銷量停留在10萬輛規模，與比亞迪等行業頭部企業相比差距極為懸殊，市場份額佔比較低，缺乏核心市場競爭力。

新能源汽車領域方面，行業分化格局日益凸顯，比亞迪、特斯拉、華為系等頭部玩家憑藉深厚的技術積累、充足的資金支持以及強大的品牌影響力，牢牢佔據了市場絕大多數份額，中小品牌的生存空間被持續擠壓，發展難度不斷加大。與此同時，行業內的價格戰愈演愈烈，各大企業紛紛通過降價搶佔市場份額，根據灼識諮詢，中國新能源汽車的平均售價由2023年的18.4萬元下降至2024年的18.0萬元，並進一步減少至2025年的16.1萬元。公司在新能源汽車領域的營運歷史尚短，且尚未達到可有效吸收固定成本（包括生產設施折舊及開發開支攤銷）的規模，因此短期仍難以實現扭虧。

智能駕駛領域的競爭更為激烈，華為、Momenta、黑芝麻等頭部企業已在該領域積累了深厚的技術優勢和市場基礎，而公司於2025年6月才推出「千里智駕1.0」解決方案，起步相對較晚。此外，智能駕駛技術的更新迭代速度極快，行業技術升級周期不斷縮短，對企業的研發投入、技術儲備和創新能力提出了極高要求。對於起步較晚、研發基礎相對薄弱的千里科技而言，若無法緊跟行業技術發展趨勢，持續加大研發投入力度、突破核心技術瓶頸、提升產品迭代速度，其現有研發成果所形成的產品競爭力將遭受打擊，進而影響公司智能駕駛業務的市場競爭力，拖累整體轉型進程。

綜合來看，千里科技多元的業務佈局、優質的股東資源加持以及在智能駕駛領域的積極佈局，為其未來發展奠定了一定基礎。但不可忽視的是，持續虧損、核心競爭力薄弱使得其為其后續增長增添變數。此次向港交所提交上市申請，千里科技計劃將募資主要用於智能駕駛技術研發、產品升級及市場拓展，公司似乎試圖通過進一步加碼新興業務，突破當前的發展瓶頸。

公司名稱：重慶千里科技股份有限公司

保薦人：中金公司

控股股東：滿江紅基金，持有29.85%股份為單一大股東

基本面情況：

公司是中國知名的汽車製造商，在汽車開發、設計及製造方面擁有深厚專業知識。憑藉先進的充換電技術，公司主要專注於服務B端客户，通常為企業或機構客户而非個人消費者。

根據灼識諮詢的資料，按2024年銷量計，公司在到B端新能源汽車市場排名第八。除汽車外，公司提供摩托車，涵蓋中大排量車型。根據灼識諮詢的資料，按2024年摩托車出口量計，公司在中國摩托車製造商中排名第九。公司的產品組合亦涵蓋發電機組、水泵及高壓清洗機等多元化通用機械，使公司滿足廣泛市場需求。於往績記錄期間，公司主要自制造及銷售汽車及摩托車產生收入，佔往績記錄期間各年度總收入的85%以上。

行業現狀及競爭格局：

於2025年，中國乘用車銷量預期達2990萬輛，佔全球乘用車市場的37.5%。於2025年，中國新能源汽車的銷量預計將達到1580萬輛，首次超過內燃機的銷量。此外，新能源汽車的普及率快速攀升，由2020年的5.8%上升至2025年的53.0%，預期將進一步上升至2030年的87.4%。

在中國，內燃機汽車的市場競爭相對集中。於2024年，按銷量計，前五大內燃機汽車OEM佔市場份額的34.0%，而前十大內燃機汽車OEM則佔市場份額的54.5%。於2024年，公司在中國售出1.9萬輛內燃機汽車，市場份額約為0.1%。從B端網約車銷售來看，於2024年，公司新能源汽車的網約車銷量達1.83萬輛，於中國排名第8。

中國摩托車的總銷量已由2020年的17.1百萬輛增加至2025年的2120萬輛，預期2030年將增加至2900萬輛，2025年至2030年的複合年增長率為6.5%。

於2024年，公司於中國國內市場的摩托車銷量約59,553輛，於國內摩托車市場排名第9名左右。就出口市場而言，集中度相對較高，前十強企業總計佔市場份額約60%。於2024年，公司出口排名第9。

全球智能駕駛及輔助駕駛系統解決方案市場規模預期於2025年將達到人民幣3,132億元，至2030年進一步擴大至人民幣8,448億元，期間複合年增長率為22.0%。預期中國將成為智能駕駛解決方案的最大市場。中國智能駕駛解決方案的市場規模預測於2025年達到人民幣1,041億元，佔全球市場約33.2%。

截至2025年，中國Robotaxi市場仍處於早期階段。隨着智能駕駛技術及相關法規及政策的不斷發展，預期至2030年，中國Robotaxi解決方案市場的收入總額將達約人民幣441億元，2025年至2030年的複合年增長率為246.7%。

財務狀況：

公司於2023年度、2024年度、2025年度分別實現收入分別為約66.98億元、69.64億元、98.76億元。同期對應年內虧損分別為約2.62億元、3.29億元、3.21億元。

招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：

1、公司可能無法在中國的出行市場成功競爭；

2、倘公司未能打造及強化公司的品牌，可能會對公司的業務及前景帶來不利影響；

3、公司可能無法及時推出或多元化產品，以滿足不斷變化的客户需求、偏好及消費模式；

4、未能持續吸引新客户及挽留現有客户、管理公司與該等客户的關係可能對公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響；

5、倘提升或維護公司的生產設施，或設立新生產基地出現任何延誤或困難，均可能會擾亂生產及交付；

6、公司依賴供應商，倘未能準時、按規定品質及成本交付產品的關鍵零部件，可能會擾亂公司的生產；

7、公司的分銷商可能積壓過多或過時的存貨，任何過量存貨積壓均可能影響分銷商的未來訂單量；

8、公司可能面臨貿易應收款項的信貸風險；

9、國際貿易政策、地緣政治與貿易保護措施、出口管制及經濟或貿易制裁的變動可能影響公司的業務、財務狀況及經營業績。

公司募資用途：

1、實施AI驅動戰略、增強研發能力、開發及升級產品與解決方案，以及增強技術能力；

2、上游產業鏈資源的戰略整合，包括建立產業基金及深化與業務夥伴的合作，以產生協同效應並使公司的產品與解決方案更加創新；

3、加強中國及海外市場的銷售及服務網絡，並提升公司的全球品牌影響力；

4、營運資金及一般企業用途。