有的虧超2億元，有的淨利翻2倍！2025年支付公司業績分化嚴重

來源：華夏時報

　　隨着2025年上市公司年報陸續披露，支付機構經營數據也成為市場焦點。據記者梳理，截至4月23日，已有7家支付機構完成業績披露，包括拉卡拉、連連數字、移卡、嘉聯支付、海科融通、合利寶、隨行付等機構。

　　博通諮詢首席分析師王蓬博對《華夏時報》記者表示，整體來看，上述已披露業績的支付機構呈現明顯分化，傳統收單業務普遍承壓，而具備跨境能力或增值服務支撐的機構則實現收入與利潤雙升。行業增長邏輯已從依賴交易規模轉向依賴業務結構優化與合規能力建設。

　　素喜智研高級研究員蘇筱芮亦對本報記者分析道，從支付機構的營收情況看，2025年整體業績呈現營收分化、利潤波動的複雜格局，部分支付機構依靠跨境出海、AI賦能或非經常性損益實現利潤增長，但也有機構仍處於虧損泥潭，這種分化趨勢主要由政策端、市場端的共同作用形成。

分化加劇

　　具體來看，拉卡拉、連連數字、移卡業績排名靠前。2025年，拉卡拉支付交易規模保持行業領先，跨境支付、外卡受理等業務實現增長。報告期內，拉卡拉實現營業收入55.47億元；歸屬於母公司股東的淨利潤達11.71億元，同比增長233.33%。連連數字全年總收入達到17.34億元，同比增長31.9%，淨利潤16.62億元，經營性利潤翻番。移卡2025年全年實現營收33.11億元，同比增長7.3%；歸母淨利潤9224萬元，同比增長11.9%。

　　其他涉足支付領域的相關機構，業績表現也呈現出明顯分化。新國都旗下嘉聯支付受新商户拓展策略調整及營銷支持力度加大影響，公司收單及增值服務業務實現營業收入約19.64億元，同比下降7.03%。

仁東控股旗下合利寶營收7.81億元。海科融通則陷入虧損，北京翠微大廈股份有限公司旗下海科融通營收15.56億元，淨利潤為-2.03億元。

　　對於支付及數字化服務板塊的階段性數據波動，隨行付母公司高陽科技財報中稱，一方面，板塊數據包含附屬公司股權激勵產生的非現金開支，不影響實際經營現金流；另一方面，公司將大量資源投向跨境支付全球化佈局、境內數字化經營產品研發、入境支付創新及全景式風控體系升級。

　　利潤是衡量企業經營的關鍵指標。從業務結構來看，2025年拉卡拉境內綜合收單交易金額達3.94萬億元。其中，掃碼支付成為重要增長引擎，全年交易金額達1.47萬億元，同比增長7.90%。

　　連連數字核心業務由數字支付服務與增值服務構成，2025年其收入主要來源於數字支付服務，該業務貢獻收入14.5億元，同比增長26%。2025年，境內支付業務毛利率提升至23%，同比增加3.3個百分點。

　　2025年，移卡毛利潤與上年同期相比增長8.1%，達7.88億元。主要得益於一站式支付及增值服務的毛利潤與毛利率同步提升。其中，一站式支付業務的毛利率於2025年升至14.5%，毛利潤同比提升10.1%。

　　海科融通主營業務為支付業務及科技服務，在收單業務產業鏈中處於中游。北京翠微大廈股份有限公司財報顯示，收單市場交易規模持續下降，行業存量博弈加劇。受行業監管和市場環境影響，海科融通存在收單業務減少、合規成本增加、毛利空間壓縮等風險。

　　如今，支付行業已不再是普漲時期，腰部機構傳統收單增長乏力，新興增量業務仍在培育階段，短期貢獻有限。而頭部機構具備跨境支付、數字化綜合服務等新業務服務能力，正逐步成為營收增長的關鍵。

　　蘇筱芮認為，支付機構境內收單增速普遍放緩，一方面是由於與收單業務關聯的信用卡等領域去年以來面臨發卡量下滑等情況，致使收單業務連帶減少。另一方面，新規落地背景下收單業務合規成本上升、毛利空間壓縮，包括中小支付機構在內的一些市場主體選擇主動壓縮，甚至是部分退出收單市場。

　　「境內收單市場已進入存量競爭階段，交易規模增長停滯甚至回落，主因是線下小微商户活躍度不足、監管持續壓縮套利空間以及頭部平臺對獨立收單機構的擠壓效應增強。」王蓬博表示。

　　談及原因，王蓬博認為，一是小微商户流水下降，直接影響收單交易規模；二是監管對違規展業行為整治常態化，過去通過跳碼、套現等價差獲取超額收益的模式終結；三是頭部平臺通過生態綁定深度滲透商户端，比如通過聚合支付、小程序等，獨立收單機構缺乏自有流量和用户粘性，在費率透明化背景下難以維持原有市場份額。因此，收單業務已從增量擴張，邁入效率優先的存量優化新階段。

　　蘇筱芮分析道，從政策端看，《非銀行支付機構監督管理條例》全面落地，疊加趨嚴的監管環境，支付機構的合規門檻較往年進一步抬升。從市場端看，存量競爭取代增量擴張，傳統支付費率不斷下行，機構亟待尋求第二增長曲線以應對傳統業務盈利能力放緩的現實，支付行業洗牌程度進一步加劇。

跨境業務強勢突圍

　　國內支付市場存量競爭加劇，高毛利的跨境業務迎來發展機遇。2025年，拉卡拉、連連數字、移卡等主流支付機構海外業務迎來爆發式增長，成為營收的重要增量。

　　跨境與外卡業務正逐步成為拉卡拉重要的增長支撐。2025年拉卡拉跨境支付交易金額達889億元，同比增長80.69%；外卡受理規模同比增長117%，活躍商户增長43.5%。拉卡拉表示，未來將繼續深化與國際卡組織的合作，探索數字人民幣在跨境支付領域的創新應用，做大做強跨境支付，在人民幣國際化的進程中不斷提升爲「走出去」的中國企業服務的能力。

　　2025年，連連數字全球支付業務同樣表現亮眼，總支付額TPV達4524億元，同比增長60.7%；收入為10.45億元，同比增29.3%。連連數字表示，一方面基於底層技術架構升級與垂直場景深度適配，另一方面公司在深化歐美核心區域業務滲透的基礎上，依託各國本地支付牌照及本土化運營團隊，拓展東南亞、中東、拉美等新興市場版圖，通過建立區域運營中心，推動全球本地支付服務與區域貿易生態的深度融合。

　　海外支付業務也是移卡近年來佈局的重要板塊。2025年移卡海外支付業務交易量（GPV）約50億元，同比增長323.3%，海外支付費率及毛利率分別為60個基點及50%左右。移卡董事會主席兼首席執行官劉穎麒表示，展望未來，公司將加速拓展全球業務版圖，同時繼續鞏固國內市場領先地位，提升商業化能力。

　　針對當前出海企業高頻需求，合利寶覆蓋國際物流、航空商旅、留學租房、海外廣告等行業定製化解決方案；2025年隨行付及集團跨境支付交易額同比增長超200%，重點佈局南美、中東、東南亞市場，巴西市場成為海外核心支點。

　　「中國支付機構紛紛將出海作為新戰場，由國內收單市場的內卷情形與海外高毛利等因素共同驅動，跨境支付業務的毛利率普遍高於國內業務。」蘇筱芮表示。

　　王蓬博認為，跨境支付已成為支付機構突破國內天花板的核心方向，但競爭格局高度不均衡，先發者憑藉牌照、清算網絡和本地合規能力構築壁壘，后來者面臨高門檻與長周期投入壓力。

　　「從過去一年多的發展來看，跨境支付將從跑馬圈地轉向合規深耕，重點考驗外匯結算效率、反洗錢系統、數據本地化及本地商户服務能力。」王蓬博表示，對於多數機構而言，平衡境內與出海的關鍵在於用境內業務產生的穩定現金流支持跨境合規體系建設，而非簡單轉移資源或製造概念，行業將進一步向具備全鏈條跨境服務能力的頭部平臺集中。

　　隨着越來越多支付機構加碼跨境業務，蘇筱芮預計下階段行業會產生三大變化：一是競爭維度有所升級，從單一「價格戰」逐步升級為合規網絡、服務廣度與產業深度的綜合比拼；二是服務鏈條逐步延伸，從基礎的「收款結算」向前端開店營銷，中端的物流報關，后端的融資財税等鏈條實施數字化服務延伸，圍繞跨境商户需求做好一站式服務；三是市場格局進一步分化，各梯隊之間愈發涇渭分明，頭部機構持續完善全球牌照網絡與數字生態，中型機構聚焦垂直場景、深耕特定區域，而小型機構則可能依託特定渠道、技術等優勢發揮好服務商的作用。