四月暴力反彈耗盡動能？新高之下全球股市「恐高症」蔓延

四月風險資產的反彈勢如破竹，經受住了和談停滯、通脹復燃跡象以及美聯儲繼任風波的多重考驗。如今，投資者或將面臨新的考驗——過快的上漲速度本身，可能成為阻礙行情進一步上行的風險。

全球股市本周伊始即處於或接近歷史高位。標普500指數自3月底以來累計漲幅接近10%，有望創下2020年末以來最佳月度表現。上周五，美國司法部結束對美聯儲主席鮑威爾的調查，為凱文・沃什的提名確認掃清障礙，市場押注美聯儲或於年內重啟降息，這推動了美債收益率走低。

企業盈利亮眼、經濟韌性十足，推動標普500指數較伊朗戰事爆發前的高點高出約3%。上周五，市場寄望於美國與伊朗在周末的和平談判中取得進展，股市因此獲得提振。

然而，衝突風險並未消退：相關談判已被取消，油價依然高企，而隨着交易員為更多通脹衝擊做好準備，仍處於高位的美債收益率正在推高整個市場的借貸成本。

Indosuez Wealth駐新加坡的亞洲首席策略師Francis Tan直言：「眼下市場時速已達120公里，真到需要變道時，反應空間恐怕所剩無幾，我個人對此保持謹慎。」

已有跡象表明，投資者對這輪持續一個月漲勢中最大受益者的熱情可能正在減退：美國最大原油ETF(USO.US)預計將創下2009年以來最大單月資金流出;而規模最大的半導體基金之一半導體ETF-iShares(SOXX.US)，在創紀錄資金流入之后的一周內，又遭遇了有史以來最大的單周資金流出。這兩隻基金均為當前市場上交易最為擁擠的標的之一。

美國銀行證券全球宏觀銷售主管John Tully在上周日給客户的報告中寫道：「我們在高位看到了越來越多的保護性買盤。」他補充稱，根據該行交易部門的觀點，投資者應在小盤股、地區性銀行和黃金等對利率敏感的市場領域進行對衝，並指出，那些將黃金視為高波動風險資產的投資者，仍可能因表現落后而被洗出市場。

本周，投資者將有機會一窺美國企業盈利狀況的關鍵信號。谷歌(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Meta Platforms(META.US)將於當地時間周三發佈財報，蘋果(AAPL.US)則於次日跟進。這五家公司合計佔標普500指數總市值的四分之一。

瑞銀證券對衝基金股票衍生品銷售主管Michael Romano在上周日給客户的報告中寫道：「自3月低點以來，風險資產暴力反彈，讓投資者對大型科技股的盈利持謹慎態度，質疑利好是否已被充分定價。本周大型科技股的財報，有可能推動超大規模雲計算公司之間的補漲，但預期門檻高，且倉位已相當擁擠。」

為結束伊朗戰事而重啟和平談判的嘗試在上周末受挫，原因是美國總統特朗普取消了其高級特使的既定行程，而伊朗方面則表示，只要受到威脅，就不會參與談判。

特朗普上周六告知賈里德·庫什納和史蒂夫·維特科夫取消前往巴基斯坦(談判調解方)的行程，隨后他向記者表示，伊朗「開出的條件不少，但還不夠好」。伊朗總統馬蘇德·佩澤希齊揚則表示，伊朗不會在「威脅或封鎖下接受強加的談判」。

儘管自4月初以來停火協議基本得以維持，但兩國仍在霍爾木茲海峽維持封鎖，使這一關鍵能源通道幾乎無法通行。

市場對和談能夠推進的期望曾在上周五推動油價走低，WTI原油期貨下跌1.5%，收於每桶94美元上方。不過，該跌幅僅部分回吐了當周13%的漲幅，當周漲幅仍是自3月初戰事爆發引發油價飆升以來的最大漲幅。