蘭花島2026年第一季度盈利電話會議：完整成績單

謝謝梅麗莎。大家早上好我希望每個人都有機會像往常一樣下載我們的套件。這將是我們今天呼籲的基礎。首先，我想像往常一樣向您介紹一下議程。我們的財務總監Jerry Cintez將向您介紹財務業績。然后我將介紹市場發展情況。基本上簡要討論影響我們決策和績效的市場變量，並對此發表一些評論。然后我們將討論投資組合和我們的對衝頭寸，然后我們將開始提問。這樣我就把它交給傑瑞。謝謝鮑勃。如果我們從第5頁開始，我們將查看第一季度的財務亮點。第一季度，我們每股淨虧損0.11美元，而第四季度淨利潤為0.62美元。我們3月31日的賬面價值為每股708美元，而12月31日為每股754美元。本季度的總回報率為負1.3%，而第四季度為7.8%，我們在第6頁的兩個季度宣佈了0.36美元的股息。投資組合亮點我們的投資組合在第一季度繼續增長。我們的平均余額約為110億美元，而第四季度為95億美元。我們的槓桿率從12月31日的7.4增加至7.9。本季度三個月CPR為14.7%，而為15.7%，我們3月31日的流動性為54.5%，而為57.7%。第7頁是我們的財務報表，該報表也在昨晚的收益發布中列出，也將在稍后的10-Q中提供。然后我將把它交給鮑勃討論市場發展。謝謝傑瑞。好吧，我將從第九張幻燈片開始。正如我提到的那樣，我們將瞭解影響我們決策和績效的市場變量。因此，在第9頁或幻燈片上，我們在頁面頂部有利率曲線。左上角是名義或現金市場曲線。右側是掉期曲線。底部只是3個月期國債和10年期國債之間的利差。只是一些一般性評論。顯然，在這種環境下，有關戰爭的戰爭頭條新聞不僅推動了利率的表現，而且基本上還推動了所有風險資產的表現。我們之間存在着相互競爭的力量。一方面，你有本質上是通貨膨脹的力量。其他則是影響增長或增長緩慢。最終結果還有待觀察。我們最終可能會得到兩者。我們最終可能會陷入滯脹。就我們看到的經濟數據而言，它實際上相當有彈性，儘管我會將其描述為好壞參半。我們有一些強的，一些弱的。但話雖如此，到目前為止我們看到的大部分數據實際上都是戰前時期的，所以我們還沒有看到太多來衡量戰爭影響的數據。我還想指出的是，雖然戰爭對經濟活動構成了阻力，甚至可能支持通貨膨脹，但也有影響經濟的阻力。去年通過了一項美麗的大法案。政府的財政赤字非常嚴重。但這兩個因素都應該對經濟有一定的支持，我認為它們在很大程度上解釋了為什麼數據如此有彈性，最后，由於我們已經進入了第一季度的盈利階段，盈利非常強勁。因此，至少到目前為止，戰爭的影響似乎還不大。關於利率，正如我提到的，利率一直非常穩定。如果你向左看，你可以看到曲線已經變平了。市場正在以三個月前或戰前市場上的大多數美聯儲降息措施的價格出售。現在，幾乎沒有任何跡象表明26余額的削減幅度為幾個基點，但曲線一直非常穩定。通脹的影響正在推動美聯儲退出市場，而對經濟增長的影響正在保持長期利率的穩定。在右手邊，您可以看到掉期曲線更加穩定，類似的拉平。我想説兩者之間的差異只是掉期價差。如果您查看某些補償背景下的掉期利差，您會發現整個曲線的大多數利差處於或略高於12個月平均水平。他們在第一季度一直在行動。我稍后會就此説一點。接下來我們來看下一種變量，顯然是抵押貸款利差和待宣佈（TBA）的表現。我們通常不擁有很多待宣佈（TBA），我們擁有規格民意調查，但它們的交易價差與待宣佈（TBA）。所以顯然這件事的表現很重要。如果您看頂部，您可以看到當前息票抵押貸款與10年期國債的利差。該數據可以追溯到16年前。所以它給了你很多視角。正如您在右手邊看到的那樣，相當一段時間以來抵押貸款一直在收緊。我認為值得注意的是，這是相當穩健的表現，而且如果沒有最大的、通常是最大的抵押貸款持有者之一（即大型銀行）的參與，他們在市場上並不活躍，但這個市場表現良好。如果你看極右翼，你可以看到收緊。衆所周知，一月初，特朗普總統在Truth社交媒體上發佈了一篇帖子，表示GSC、房利美和房地美今年將購買高達2000億美元的抵押貸款。抵押貸款缺口縮小。那是在一月初。進入二月份時，該行業的表現仍然非常穩健。月底，戰爭襲來，我們的差距擴大了，但正如你所看到的，從那以后我們一直在收緊。因此，我的看法是，就緊縮程度而言，我們已經實施了兩年的緊縮政策似乎正在恢復，我們的賬目下降了約6.1%。本周我們已經回來了不到一半。我們已經回饋了一點，但基本上已經收回了大約一半。對於左下方的待宣佈（TBA）的價格，正如我們總是顯示的那樣，這些價格是正常化的。因此，每張優惠券的起價為100。我基本上只是想展示本季度的變化。顯然，特朗普總統本月初的聲明導致大多數抵押貸款表現非常非常好。唯一的例外是那里的橙色線。這些都是更高的息票抵押貸款，代表更高的息票，它們會受到速度的影響。購買GSE的理由是試圖壓低利差，這可能會影響再融資，從而推高利差。因此，更高的優惠券表現不佳。然后，當我們進入三月份時，你會看到戰爭的影響，自季度末以來，業績全部消失，我們已經恢復了一些，而且我們幾乎回到了中立狀態。至於農村市場，除了一兩張優惠券之外，實際上都是相當良性的。那里的大部分活動只是由一個假設的技術因素驅動的，即這些抵押貸款、流動性很小，GSE的購買可能會造成擠壓，但這種情況實際上已經消失了。對我們來説，下一個大變量顯然是隱含波動率和利率。顯然，抵押貸款有很多組成部分。因此，當球高時，抵押貸款表現不佳。當球低時，他們做得很好。正如你在頂部看到的那樣，這個圖表實際上可以追溯到一年前或去年4月2日解放日。你可以看到，在最初的飆升之后，成交量持續收緊。戰爭的爆發使其進一步上升。我們幾乎一路回來了。因此，如果銷量保持在這種水平，這對我們的商業模式非常有利。事實上，所有這些變量，穩定的利率、低掉期收益率和穩定的抵押貸款表現，所有這些都非常有利於我們的商業模式。特別是掉期利差，您可以在幻燈片12的左側看到利差一直在變得更加負或收緊。這對我們的對衝不利，因為它抵消了i它們的影響，但這也為邊際現金投資創造了更多的價差。正如你所看到的，自季度末以來，他們開始逐漸淡出人們的視線。亨特在本季度進行了一筆交易，在戰后待宣佈（TBA）擴大了相當多后，我們從待宣佈（TBA）中取出了很多對衝措施，並將它們放入掉期交易中，因為它們已經收緊，從那時起，這項交易運作得很好。如果您看右手邊，您會看到對衝賬簿的DV 01組成，即綠色區域，它代表互換，所以這比之前更高。因此，這項貿易進行得相當順利。如果您願意的話，下一個狀態變量是再融資活動。目前借款人可用的抵押貸款利率約為6.4，具體取決於日期。因此，再融資活動相當良性。當我提到特朗普總統的聲明時，我們的水平確實有所提高。最終，10年期國債收益率在2月底跌破4%，我們確實看到了幾個月的快速增長，但隨着自那時以來利率的備份和抵押貸款利率在6.4左右，例如，在頁面底部，灰色區域，宇宙中可再融資的百分比，雖然它更高，這個數字並不高，而且再融資活動一直很高，我們預計它將保持相對良性。亨特對此還有很多話要説。當我們談論投資組合的當前結構時，我們如何看待它隨着時間的推移而演變，以及我們如何對預付款水平進行定位。我要談論的最后一個變量是融資市場。我現在不會説太多，我們稍后再討論。但簡短的答案是，融資市場比以前穩定得多。例如，美聯儲採取了行動，制定了儲備管理政策，根據該政策，抵押貸款在從美聯儲資產負債表中滾動后，投資於票據。我們可用的利差處於非常有吸引力的水平，並且沒有像過去在季度末或年底那樣出現峰值。因此，幾乎所有影響我們市場的變量，無論是利率水平、隱含成交量利率、掉期利差、融資水平，一切都處於非常好的狀態，如果你願意的話，現在。因此，這非常有利，讓我們非常看好商業模式和NBS投資。接下來，我將把它交給謝謝，鮑勃。如果你跟着看的話，演示文稿的投資組合部分從第16張幻燈片開始。抵押貸款息差繼續收緊趨勢，這是在我們去年4月看到的波動之后開始的，在1月8日總統宣佈購買GSE之后，這一趨勢明顯加速。這幾乎是在一瞬間就將利差推低了約20至25個基點，就在我們進入2月份的幾天內，這些利差開始擴大，並且在中東地緣政治事件發生后迅速擴大。與本季度的最高漲幅相比，我們在本季度收盤時接近這些幅度，並開始看到一些穩定。此后利差已回落約20個基點，因此，就利差而言，這是一個相當不穩定的季度，首先大幅收緊20至25個基點，然后飆升40個基點，然后到4月份迄今為止，我們已收緊約20個基點。因此，在此背景下，我們仍然專注於維持高流動性100%的機構投資組合，並在這種波動中機會性地部署資本。我們本季度籌集了約1.08億美元，4月初又籌集了2800萬美元。重要的是，我們能夠以有吸引力的水平部署這些資本，隨着利差偏離其緊縮水平，大約是資本的一半，並與我們在12月看到的水平以及在大蕭條后部署的剩余資本相似 地緣政治衝擊。我們總共購買了約16億個機構指定池和待宣佈（TBA），重點關注贖回保護抵押品，包括貸款余額故事、借款人信用屬性和我們預計在最近利率範圍內表現良好的結構。淨影響是投資組合加權平均票息小幅下降，反映出票息略有下降，其中包括1.82億美元的貸款余額、4.5美元、6.24億美元的5票、4.25億美元的fico和LTV 5和1.38億美元的6票，主要以Geo SYS和FICO的形式。我們還購買了15年4年半的2.5億張。正如鮑勃提到的那樣，我們已經將房利美30英鎊或5.5英鎊的一些TBA空頭換成了當地債券的掉期交易，正如我提到的，淨效果是投資組合的加權平均票息略有下降，從5.64%降至5.75%。更廣泛地説，在過去幾個季度，我們繼續完善產品組合，轉向生產券，即美元價格約為99至101。因此，這包括5%到6%的優惠券桶。這就是我們看到套利持續時間和凸性之間最佳平衡的地方。正如我們所討論的那樣，我們已經減少了對較低息票的風險敞口，這些息票往往表現出更大的利差持續時間，並且可能成為風險視期波動性的來源，特別是當資金經理積極拋售時。與此同時，我們仍然對預付款風險保持紀律。該投資組合繼續高度集中在具有強大看漲保護的特定池中。截至季度末，約92%的投資組合由指定池支持，支付至少10個節拍。轉向等式的資金方面，如果您正在關注的話，請參閱幻燈片19。我們的資金狀況在本季度繼續改善，使我們能夠更充分地實現12月10日降息的好處。由於準備金管理操作有助於穩定資金市場，SOFR相對於聯邦基金以及我們觀察到的回購融資與SOFR的利差都繼續收緊。目前，我們目前的融資範圍為SOFR 11至13個基點，這與第四季度的情況相比有了相當大的改善。從對衝的角度來看對衝頭寸，我們保持了一個相當一致的框架。對衝覆蓋範圍約佔我們回購余額的65%，我們繼續重視利率掉期。截至3月31日，我們的久期差距約為0.07年，相當於淨多頭DV 01約為375，000美元。我認為早期幻燈片中的甲板上有372，000美元。就部分期限而言，我們的對衝概況在曲線的兩年和三年部分以及曲線的七至十年部分之間仍然存在。我們確實在中間進行了很多互換，但這只是如果有的話。如果我認為存在傾斜，那就是曲線的前端和較長的一端。所謂的長期，我的意思是7到10年。由於利率達到當地低點，本季度預付費速度確實有所加快，速度從1月份的10.9 CPR增加到3月份的60.16.3 CPR。展望未來，我們預計未來幾個月的速度將放緩。我認為最新的街頭預測是，屏幕支付世界將下降約15%。預計將看到儘可能多的，如果不是更大的影響，我們由於事實上，我們擁有更近期的生產，通過大部分的投資組合。在大部分的投資組合中。利率已經走高，所以這確實將成為速度放緩的重點。從定位的角度來看，該投資組合在一定程度上仍然對通脹風險進行防禦，該投資組合中6%及更高的票息部分佔抵押貸款資產總額的40%以上，在最近的拋售中表現非常好。做得更少，在早期的部分做得更少 當利率上漲的季度。也就是説，我們將繼續保留邊際資本，我們預計將繼續分配給生產券。正如我提到的那樣，堆棧中的第一折扣或第一溢價部分，這將隨着時間的推移逐漸減少我們對更高溢價資產的風險敞口。展望未來，雖然利差已從最近的幅度回落，但我們繼續看到季度末機構抵押貸款的有吸引力的環境。在當前資金水平下，包括對衝在內的合併投資組合的模型回報率在15%至17%之間。我們相信，如果預付費速度確實下降，或者美聯儲進一步寬松的前景再次出現，這些回報可能會走高。然后我將把它交給鮑勃做總結發言。感謝只是爲了給您一個快速的回顧，在過去的四五個季度中，ORCID的規模增加了一倍多。對我們有好處。由於這樣做，我們已經能夠降低我們的成本結構。在我繼續第31張幻燈片之前，我想請大家注意一下。每個人都會迅速翻到那一頁。第31頁上的基本上是10年的數據。32.對不起，32.是的，這是10年的數據。在頂部，我們顯示了2015年以來的股東權益。正如你所看到的，這是一個非常。順便説一句，這是年度化數據。所以這是年度數據，而不是年度化年度數據。因此，股權和我們的費用的逐年變化，正如您所看到的那樣，我們的股東股權在過去10年中增長了442%，年化增長率為18.4%，而我們的費用增長率低於59%或年化增長率10%。其好處或其分支在下一張幻燈片（幻燈片33）中，您可以再次看到我們的費用比是多少。這是針對2025年日曆年的。隨着今年的推移，我們可能會開始以四個月的滾動平均值顯示這一點，直到年底我們可以完全更新圖表。但正如您所看到的那樣，我們的費用率已從略低於3%或我們的G和A負載上升到1.7，這對於我們的大多數同行來説非常非常低，實際上僅低於除兩個最大同行之外的所有同行。這是我想就投資組合指出的一件事。只是想快速總結一下亨特所説的話。我們預計提前還款將是良性的，但我們仍然擁有一個非常好的成本保護投資組合，其溢價美元價格非常温和。亨特提到，該行業的回報率約為15比17。每月股息10%的投資組合的當前收益率和當前的賬面價值在完全相同的範圍內。因此，與去年不同的是，投資組合的收益率（股息除以賬簿）與市場回報率非常一致。因此，就我們部署新資本而言，它不會對投資組合的收益率產生任何有意義的影響。正如我們剛纔提到的那樣，隨着我們在公司投資組合的擴大，我們的費用率往往會下降。因此，其底線基本上是增長會增加收益。就我們的前景而言，市場對我們非常有吸引力。回報仍然有吸引力。他們不像一年前那麼有吸引力，但仍然相當有吸引力。所有對我們來説很重要的變量，利率、水平、掉期利差與資產收益率的水平、隱含成交量的水平、融資市場，一切都處於非常好的狀態，因此我們對未來的市場相當看好。當然，最大的變數是戰爭。沒有人知道情況會如何發展。但我個人的觀察似乎是，戰爭的大尾巴風險是對中東產能的大規模升級、有意義且持久的損害。現在這種風險似乎要低得多。我認為是那種of解釋了為什麼市場在過去一兩周變得相當良性。雖然我們仍然對戰爭的頭條新聞做出反應，但總體而言風險資產表現良好。我認為這只是因為我們認為巨大的尾部風險相當低。這就是我們的前景。至此，我們將把電話轉向提問。

Orchid Island Capital（紐約證券交易所代碼：OSC）發佈了第一季度財務業績，並於周五召開了財報電話會議。閲讀下面的完整記錄。

此內容由Benzinga API提供支持。有關全面的財務數據和成績單，請訪問https://www.benzinga.com/apis/。

在https://edge.media-server.com/mmc/p/pp74w7ci/

Orchid Island Capital報告2026年第一季度每股淨虧損0.11美元，較2025年第四季度每股淨利潤0.62美元大幅下降。

該公司的平均投資組合余額增長至約110億美元，而上一季度為95億美元，槓桿率增加至7.9。

管理層強調了地緣政治事件對市場變量的影響，並指出利率穩定和抵押貸款息差小幅復甦。

該公司繼續專注於高流動性100%的代理投資組合，第一季度籌集了1.08億美元，並於4月初額外籌集了2800萬美元。

儘管存在與地緣政治緊張局勢相關的不確定性，但由於穩定的市場狀況和有吸引力的回報，蘭花島資本的前景仍然看漲。

操作者

你好，感謝您的支持。歡迎參加蘭花島資本2026年第一季度盈利電話會議。此時，所有參與者均處於僅聽模式。演講者演講結束后將進行問答環節。要在會議期間提出問題，您需要按手機上的星號11。然后，您將聽到一條自動消息，建議您舉手撤回您的問題。請再次按星11。請注意，今天的會議正在錄製中。我現在想把會議交給辦公室經理Melissa Alfonso。請繼續。早上好，歡迎參加蘭花島資本2026年第一季度財報電話會議。該電話於2026年4月24日今天錄製。此時，公司想提醒聽眾，今天電話會議上發表的與歷史事實無關的事項有關的聲明是前瞻性聲明，受1995年私人證券訴訟改革法案的安全港條款的約束。請注意，此類前瞻性陳述基於管理層對未來事件的善意信念當前可用的信息，並且存在風險和不確定性，可能導致實際業績或結果與此類前瞻性陳述中表達的存在重大差異。公司向證券和證券交易委員會提交的文件中描述了可能導致此類差異的重要因素，包括公司最近的10-K表格年度報告。公司沒有義務更新此類前瞻性陳述以反映實際結果、假設的變化或影響前瞻性陳述的其他因素的變化。現在我想把會議交給公司董事長兼首席執行官羅伯特·考利先生。請繼續，先生。

羅伯特·考利（董事長兼首席執行官）

操作者

謝謝爲了提醒此時提問，請按手機上的Star One 1鍵，等待您的姓名公佈。要撤回您的問題，請按星號11。同樣，我們的第一個問題來自Jones Trading的Jason Weaver。您的線路現已開通。

Jason Weaver（分析師）

嘿，鮑勃。亨特謝謝你先回答我的問題。我注意到，截至3月31日，該投資組合的有效期限似乎延長了一點，約為3年。這是圍繞購買、GSE購買公告的故意戰術決定，還是隻是添加這些腹部優惠券的后果？是的，兩者都有一點。利率已經走高，投資組合有所擴展，我們正試圖不在當地高點增加太多對衝。因此，隨着利率接近更高，我們不介意投資組合久期是否會稍微偏高一點。在第一季度初，當利率大幅下調時，特別是在1月份和2月初，我們注意到更高的息票表現不佳，並希望進行戰略轉變，進入更多的4.5和5利率，以獲得更多的平衡。每當我們處於當地高點和利率時，情況尤其如此。我想補充一下。我同意他所説的一切。如果您看一下幻燈片21，我們確實將更多的對衝賬簿轉移到了掉期交易中。如果你看看平均成熟度，你會發現它確實有點偏了，與亨特剛纔所説的有點巧合。因此，我們將對衝賬簿的平均壽命推迟了大約3到10年。因此將其進一步沿曲線移動。這是針對投資組合變動而做出的有意識的決定。明白了。這有道理。然后關於股息，我知道你對此很有條理，顯然做出削減的決定從來都不是一件容易的事，但你能談談建立未來運行利率所需的核心利差收入覆蓋水平嗎？嗯，是的，我很高興你問這個。我知道大家都很關心這個。我有幾件事要考慮。我們有分配義務，所以在24和25年，我們支付了12美分的股息，到年底，95%的股息由應税收入支付。其中很多是由對衝驅動的。我們對衝在緊縮周期中的表現，我們在這些對衝中擁有大量股權，實際上，當你關閉它們時，它們具有顯着的正股權，事實上，這基本上會產生未來應税收入的負債，這些收入必須在這些對衝的剩余壽命內分配。因此，我們的税收股息收益率略高於投資組合的GAAP收益。但正如我們提到的，最后一次電話，隨着我們進入新的日曆年，我們重新評估。我們已經看到，這些封閉對衝的影響，一是磨損，二是僅僅因為公司的增長和投資組合流通股而被稀釋。所以現在當我們評估當前運行率時。這就是推動我們將股息轉移到與投資組合產生的相關位置的原因。他們非常一致。因此，目前的股息收益率與投資組合產生的收益以及您在當今市場上可以通過邊際資本賺取的收益率非常一致，所有收益率都在15至17%之間。所以他們幾乎都是一條線。我會告訴你，就在明年，在第一季度的某個時候，我們將再次重新評估2027年應税收入的情況。在必要的範圍內，我們將進行調整。當然，我們目前對此還沒有任何見解。但現在，根據我們看到的情況，這似乎是謹慎的做法。正如我所説，他們現在都在排隊。我們應該讓投資組合的收益、股息收益率和邊際資本回報率幾乎一致。明白了。顏色很棒。我很感激你們。

操作者

謝謝爲了提醒此時提出問題，請按按鍵電話上的Star 11。我們的下一個問題來自米哈伊爾·州長與公民jmp的關係。您的線路現已開通。

米哈伊爾州長（分析師）

早上好，夥計們。希望大家都過得好。早上好.先簡單地説一句。您能更新我們當前的圖書價值嗎？截至昨天，圖書價格上漲約2.5%。本周我們已經歸還了一些。如果你問我同樣的問題，上周五的問題比這個高一點，但本周我們已經回答了其中的一些問題。所以我們比原來上升了2.5%。你了謝謝你如果我能再多擠一個。您談到目前的投資機會非常有吸引力。假設MBS利率繼續攀升。您未來的保費投資組合結構如何？你説利率，你是指借款人可以獲得的抵押貸款利率？是的，那會很有好處。這提高了攜帶能力。我們的投資組合略有溢價，正如我提到的，亨特提到的價格約為101.5美元。我們已經呼叫保護，亨特提到了這一點。事實上，接管就行了。我的意思是，這就是你的問題。不知道正如我在準備好的講話中所説，該投資組合在六、六個半桶中的比例超過了40%。我們有幾個7。那些一直在付錢。速度有所加快，特別是在3月份，而且抵押貸款利率上升，借款人可用利率的利差有所擴大。我們預計預付費速度會相應放緩。所以是的，我們可能是。我們故意扭曲投資組合和對衝賬簿，以防範利率上升的環境。我想，我們的內部觀點並不像市場其他公司那樣樂觀。此后，我們一直認為，我們認為我們不會獲得像當前市場定價那樣多的產品。已經結束了。因此，現在我們正處於範圍的高端，隨着我們增加額外的資本並在我們已經付款的程度上，我們希望重新堆疊一點，更多地偏向較低的優惠券，所以我們可能會購買更多的五張和某種第一折扣類型的優惠券，只是因為我們相對於最近的利率範圍。明白了，明白了。非常感謝大家。祝你未來好運。謝謝喬。

操作者

謝謝我目前沒有提出進一步的問題。現在我想把電話交還給羅伯特，請他做總結發言。

羅伯特·考利（董事長兼首席執行官）

謝謝接線員。感謝大家。我們非常感謝您接聽電話。如果您有其他問題出現，或者您沒有現場收聽電話而在收聽重播后出現問題，請隨時撥打辦公室的電話號碼772-231-1400。否則，我們期待着在第二季度結束時與大家交談。祝你愉快謝謝

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們力求準確，但在此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閱公司的SEC文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。