中船防務2025年報解讀：歸母淨利增167.26% 籌資現金流大降196.28%

2025年中船防務實現營業收入205.47億元，同比增長5.90%。從業務結構來看，造船業務仍是營收核心支柱，全年實現收入184.72億元，同比增長10.44%，營收佔比達91.06%，同比提升3.79個百分點。其中特種船及其他業務收入增長最為顯著，同比大增29.98%至123.56億元，成為拉動造船業務增長的主要動力；集裝箱船收入也保持7.63%的增長，達到55.86億元。

從地區分佈看，境外市場成為營收增長的關鍵。全年境外市場實現營收87.25億元，同比大幅增長42.86%，而境內市場營收則同比下降11.46%至115.62億元。這一變化主要源於手持訂單的客户區域差異，境外交付的船舶產品多為系列船，有利於成本管控，同時美元結算匯率處於高位也提升了盈利水平。

歸母淨利與扣非淨利齊升

2025年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤10.08億元，同比增長167.26%；扣除非經常性損益的淨利潤9.17億元，同比增長173.15%。淨利潤大幅增長主要得益於兩方面：一方面是公司深化精益生產、推進成本工程，主建船型關鍵周期持續壓降，生產效率穩步提升，精細化管理及成本管控成效顯著，產品毛利同比增加；另一方面是聯營企業經營業績顯著提升，參股企業分紅金額有所增加，全年確認投資收益8.35億元，同比大幅增長194.68%，其中對廣船國際的投資收益達到7.93億元，同比增加5.85億元。

每股收益同步提升

基本每股收益為0.7133元/股，同比增長167.25%；扣非后基本每股收益為0.6485元/股，同比增長173.17%。加權平均淨資產收益率為5.76%，同比增加3.56個百分點；扣非后加權平均淨資產收益率5.23%，同比增加3.27個百分點，盈利能力指標全面向好。

全年期間費用合計15.72億元，同比增加19.18%。銷售費用的大幅增長主要是保險費支出增加；管理費用增長與業務規模擴張及管理精細化需求提升有關；研發費用保持穩定投入，全年投入9.03億元，佔營業收入的4.40%，主要用於多型自主研發及升級產品的設計開發、智能製造和先進工藝研究等；財務費用由上年的淨收益轉為淨損失，主要受匯率波動影響，全年匯兌損失3194.97萬元，而上年同期為匯兌收益4907.33萬元。

2025年公司研發投入總額為9.03億元，全部為費用化研發投入，佔營業收入的比例為4.40%。研發人員數量達1355人，佔公司總人數的28.72%，其中本科及以上學歷人員佔比92.62%，30-50歲的核心研發人員佔比70.88%，研發團隊結構穩定且具備較高專業素養。

報告期內，公司完成多型自主研發產品設計與升級，形成覆蓋集裝箱船、氣體船、散貨船等領域的系列化自主船型方案；加強智能製造和先進工藝研究，推進內構件加工數字化、機器人焊接等技術應用，提升生產建造效率；全年完成專利申請375件，其中發明專利370件，獲得專利授權216件，技術儲備不斷增強。

經營活動現金流：缺口收窄

2025年經營活動產生的現金流量淨額為-3.22億元，較上年同期的-21.96億元大幅改善，主要原因是報告期內收到船舶產品建造節點款同比增加。全年銷售商品、提供勞務收到的現金達到262.90億元，同比增長39.29%，而購買商品、接受勞務支付的現金為259.64億元，同比增長28.84%，現金流缺口明顯收窄。

投資活動現金流：由負轉正

投資活動產生的現金流量淨額為24.91億元，上年同期為-4.28億元，主要是報告期內三個月以上定期存款到期收回淨額同比增加，以及處置固定資產收到的現金淨額同比減少的綜合影響。全年收回投資收到的現金3293.39萬元，取得投資收益收到的現金7079.52萬元，同時購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金2.85億元，投資支付的現金2.23億元。

籌資活動現金流：大幅下降

籌資活動產生的現金流量淨額為-7.78億元，同比下降196.28%，主要是報告期內借款淨額同比減少，以及分配股利同比增加。全年取得借款收到的現金37.17億元，償還債務支付的現金41.02億元，分配股利、利潤或償付利息支付的現金3.43億元，其中支付給少數股東的股利2557.43萬元。

宏觀市場風險

全球造船業受地區保護主義、地緣政治衝突、相關國家對華造船產業政策等外部環境影響較大，若國際航運及船隊更新需求出現波動，將加劇市場競爭，對公司市場開拓及訂單承接帶來壓力。公司需持續跟蹤行業趨勢，加大綠色船舶研發投入，提升核心競爭力。

建造進度風險

當前造船行業處於景氣周期，公司手持訂單充足，生產任務飽滿。但受地緣政治等外部因素影響，供應鏈與採購保障存在不確定性，關鍵設備及物資供應可能延迟；同時高技術船舶佔比提升，建造難度與安全質量管控要求提高，對項目進度管控帶來挑戰。公司需加強供應鏈協同與採購管理，優化生產組織與工藝應用，確保建造進度有序推進。

客户履約風險

受世界經濟、地緣政治、航運貿易等因素影響，船東可能出現融資困難、資金緊張等情況，導致拖欠船款、延迟確認交付及修改合同甚至棄船等行為，造成在手訂單違約風險。公司需進一步加強合同履約管理，強化船東資信調查與項目過程管理，健全風險預警機制。

成本管控風險

造船業務實行訂單式生產，建造周期較長，鋼材等原材料價格波動及人工成本上漲，可能導致在建產品成本被動增長，影響公司經營業績。公司需持續做好全產業鏈提效降本，優化產品結構，推進主建產品批量化承接生產，提升高附加值產品佔比。

匯率波動風險

公司出口船舶訂單多以美元計價，匯率波動可能帶來匯兌損失。2025年公司已出現匯兌淨損失，未來匯率波動仍將對公司業績產生影響。公司需堅持以風險防範為目的，加強匯率走勢分析，採用遠期結匯、期權等金融工具防範匯率風險。

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