汽車零部件供應商，都説苦，錢誰賺了？

「車企日子難過」，從年初的嘆息演變為貫穿2025年全年的主旋律。價格戰從局部燃至全域，從新能源捲到燃油車，最終傳導至產業鏈每一個角落。當整車企業為「活下去」或「保份額」而戰，身處上游的零部件供應商們，日子自然也不好過。

但「苦」歸「苦」，翻開2025年的財報，一個有些反直覺的事實浮出水面：不少零部件企業仍在悶聲發財。寧德時代日賺近2億，福耀玻璃淨利潤創新高，英搏爾、亞太股份利潤翻倍增長。當然與此同時，也確有一些企業深陷增收不增利的泥潭。

都説苦，錢到底誰賺了？拆開這份成績單，電動化、智能化浪潮的潮水方向，以及全球化佈局、成本控制、技術迭代的綜合內功，或許就是關鍵答案。

誰在數錢，誰在硬撐？

2025年，中國汽車零部件上市公司業績呈現鮮明的分化。

站在金字塔尖的，依然是寧德時代。2025年，寧德時代實現營收4237億元，同比增長17.04%，歸母淨利潤722億元，同比增長42.28%，平均日賺近2億元。全年經營現金流淨額達1332億元，期末貨幣資金及交易性金融資產合計3925億元，家底之雄厚令人咋舌。

福耀玻璃繼續書寫「一塊玻璃」的傳奇。2025年實現營收457.87億元，同比增長16.65%，連續兩年保持16%以上的增速。其中汽車玻璃業務營收418.89億元，同比增長17.3%，毛利率提升1.17個百分點至31.32%，浮法玻璃營收64.80億元，同比增長8.71%，毛利率大幅提升3.60個百分點至39.64%。受益於產品結構持續優化，福耀玻璃全年歸母淨利潤達93.12億元，同比增長24.2%，盈利增速顯著高於營收增速。

華域汽車作為綜合型龍頭的代表，2025年實現營收1839.99億元，同比增長8.49%，淨利潤72.07億元，同比增長7.51%。業務層面，內外飾件收入同比增長12.22%、功能件收入同比增長9.3%，為其增長提供核心支撐。

一批深耕細分賽道的企業同樣展現出強勁的主業增長動能。英搏爾憑藉電驅動與電源系統產品放量，2025年實現營收38.74億元，同比增長59.45%，歸母淨利潤1.86億元，同比增長161.62%。亞太股份同樣交出不俗成績，2025年實現營收56.07億元，同比增長31.61%，歸母淨利潤4.9億元，同比增長130.18%。

另一邊，部分企業則陷入「增收不增利」的困局。濰柴動力2025年實現營收2318.09億元，同比增長7.47%，歸母淨利潤109.31億元，同比下滑4.15%。增收不增利的背后，既有重卡行業周期波動的影響，也有海外子公司凱傲集團計提支出12.76億元、拖累淨利潤約3.93億元的因素。不過，其數據中心發電產品全年銷量約1400台，同比激增259%，M系列大缸徑發動機營收58.1億元，同比增長65%，新的增長點正在孕育。

拓普集團2025年營收295.8億元，同比增長11.2%，但歸母淨利潤27.8億元，同比下降7.4%，打破自2020年以來持續高增長的局面。主因是產能擴張導致資本開支大幅提升，墨西哥、波蘭等海外新建產能尚處爬坡期，折舊攤銷短期承壓。

寧波華翔預計全年歸母淨利潤4.16億元至5.38億元，同比下降43.5%至56.34%，主要受歐洲及北美資產剝離一次性影響約10.3億元。但扣非淨利潤預計13.22億至15.88億元，同比增長43.72%至72.57%，核心業務盈利能力反而提升，這一「斷腕」之舉雖衝擊短期報表，卻清除了多年包袱。

值得警惕的是，部分企業的利潤高增長並非來自主業。南方精工（維權）2025年歸母淨利潤3.46億元，同比增幅高達1316.84%，表面看極為驚人，但主要貢獻來自投資項目公允價值評估產生的約3.1億元賬面收益，屬於非經常性損益。剔除該影響后，主營業務實際盈利能力仍面臨壓力。

從上述分化可以看出，2025年的財報季已超越簡單的「盈或虧」判斷。盈利的來源是否可持續、增長是否由主業驅動，正成為衡量企業價值的核心標尺。

轉型快慢，定生死

財報數字的背后，轉型快慢正在拉開企業間的差距。2025年的財報數據，如同一份對過去幾年戰略選擇的「成績單」，獎勵了遠見者，懲罰了迟疑者。

寧德時代的業績神話，核心在於對動力電池賽道的絕對聚焦和持續深耕，通過技術溢價和客户黏性保持穩定利潤增長。據悉，2025年，寧德時代旗下神行、麒麟等高端電池出貨佔比已達約六成，憑藉更高的能量密度與安全性能獲得顯著溢價空間。客户結構上，寧德時代與理想、小米、賽力斯等新勢力合作深入，也與特斯拉、寶馬、奔馳、大眾等全球車企保持長期戰略合作。

福耀玻璃的逆勢增長，則來自產品結構的持續高端化。智能全景天幕、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃等高附加值產品佔比較上年同期上升5.44個百分點，直接推動汽車玻璃業務毛利率提升至31.32%。從一塊普通玻璃到一塊智能玻璃，技術含量的躍升帶來了利潤空間的質變。

華域汽車的轉型路徑則體現在客户結構與訂單質量上。2025年，其上汽集團以外客户收入佔比已提升至64.6%，賽力斯、特斯拉上海、比亞迪、吉利、小米等進入業外客户收入前十。新獲訂單中，新能源汽車相關配套金額佔比高達80%，國內自主品牌配套金額佔比超65%，這意味着其未來收入的大頭，已牢牢綁定在新能源和自主品牌這兩條增長最快的賽道上。

濰柴動力的案例更是耐人尋味，一面是傳統業務承壓，一面是「第二增長曲線」悄然成形。其數據中心發電產品已完成1250kWe至5000kWe全功率段佈局，在備用電源領域打破外資壟斷。受益於全球AI算力建設提速，這一板塊正在成為傳統動力之外的新支柱。轉型的壓力與希望，在同一份財報里並存。

在智能化領域，德賽西威和均勝電子是「押對賽道」的典型。德賽西威2025年營收325.57億元，同比增長17.88%，淨利潤24.54億元，同比增長22.38%。增長引擎來自智能駕駛域控制器的持續放量，已獲理想、小鵬、吉利等主流車企多個新項目訂單。其還發布無人車品牌，獲取機器人域控項目定點，規劃2026年量產。

均勝電子2025年營收611.83億元，同比增長9.52%，歸母淨利潤13.36億元，同比大增39.08%。該年度其新增全球訂單約970億元，其中汽車電子業務貢獻約461億元，成為拉動整體訂單增長的核心板塊。

同樣是智能化賽道的受益者，中科創達2025年成績同樣亮眼：全年營收77.78億元，同比增長44.45%，歸母淨利潤4.5億元，同比增長10.47%。其以AIOS為核心，構建起「芯片—AIOS—中間件—上層應用」的全棧技術體系。尤其值得關注的是，其智能物聯網業務收入36.05億元，同比激增133.26%，AIoT平臺已覆蓋智能視覺、機器人、AIPC等多元場景。

一個值得關注的新趨勢是，部分零部件企業正將觸角伸向更具想象空間的「新賽道」——人形機器人。這並非跨界，而是精密製造能力的自然外溢。

拓普集團首次將「機器人執行器」作為單獨業務板塊披露，2025年該業務營收0.1億元，與客户合作進展迅速。三花智控、雙環傳動等也在機器人關節模組、減速器領域佈局。頭部企業正將競爭維度從汽車拓展至智能硬件領域，打造穿越周期的增長極。

相比之下，仍在傳統業務中「打轉」的企業，壓力與日俱增。傳統獨立發動機企業正遭遇商用車新能源化的猛烈衝擊。儘管推出新能源產品，但面對比亞迪等巨頭競爭及整車廠自研趨勢，突圍極為艱難。新業務尚處於投入期，傳統業務失血速度可能快於新業務成長速度。競爭已進入「綜合能力」比拼階段：選對方向只是第一步，執行的速度和落地的質量，纔是拉開差距的關鍵。

轉型速度已成為決定盈虧的關鍵變量。率先完成產品結構升級和市場佈局調整的企業，正在收穫轉型紅利，而轉型步伐迟緩的企業，則不得不承受市場份額收縮與利潤下滑的雙重壓力。

更進一步看，行業格局的重構可能比想象中來得更快。蓋世汽車研究院分析師指出：「未來自動駕駛應該會收斂到局部的幾家科技企業或者零部件公司壟斷，而且這樣的局面會比較快地到來。」這意味着，當下的淘汰賽僅僅是序幕，未來將走向高度集中的壟斷競爭格局，轉型的窗口期正在加速收窄。

與此同時，供應鏈關係的底層邏輯也在發生深刻變革。該分析師認為，隨着產業演變，「車企未來的重點是做好整車產品架構定義、用户偏好和需求定義等，整車將回歸到作為集成品終端的定位」。在這一趨勢下，他進一步指出：「車企會不會繞過Tier1和代工廠直接合作，進而實現更扁平化的供應鏈管理和降本？目前來看，在國內汽車行業，已經有了非常大的變革。」這對傳統零部件企業意味着，挑戰不僅來自技術路線的切換，更來自整車廠重塑供應鏈模式的直接衝擊。

出海，是解藥還是新戰場？

面對國內極度內卷，海外市場成為業績增長的「第二引擎」。這一輪出海呈現「產業輸出」特徵，不再只是產品出口，而是工廠、技術、服務一起走出去，深度融入全球產業鏈。

站在浪潮前沿的，是一批已將海外業務打造為「利潤引擎」的企業。

寧德時代2025年海外收入佔比30.6%，增速高於境內，毛利率高出境內7.44個百分點。海外動力電池市佔率躍升至30%，匈牙利工廠一期接近投產，與Stellantis合資的西班牙工廠順利推進，印尼鎳礦及電池產業鏈項目逐步落地。這些基地讓寧德時代近距離服務歐洲客户，同時規避地緣政治與貿易關税風險。

福耀玻璃的全球化則呈現另一種紮實的力量感。2025年國外市場收入達208.57億元，同比增長18.81%，佔總營收約45.6%，毛利率同步提升至32.64%。最亮眼的是其美國子公司，全年營收79.17億元，同比增長25.43%，淨利潤同比暴漲40.91%。

同樣以海外基地為利潤核心的還有輪胎企業。賽輪輪胎作為目前海外佈局產能規模最大的中國輪胎企業，在越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等地建有生產基地。在歐美貿易壁壘持續背景下，這些海外工廠已成為貢獻絕大部分利潤的「橋頭堡」。

另一類企業處於全球化提質階段。均勝電子2025年國外收入440.67億元，佔總收入72.28%。戰略重心已從併購擴張轉向「消化提升」，聚焦海外業務盈利能力，毛利率提升至18.3%正是初步成效。華域汽車出口毛利率同比提升3.5個百分點至4.12%，從規模擴張轉向盈利質量提升。

在智能化領域，同樣展現出強勁出海勢頭的還有中科創達。2025年，其海外市場收入達到35.56億元，同比大幅增長81.57%，增速遠超其國內市場（23.23%），業務已覆蓋芬蘭、德國、美國、日本等多個國家和地區。

部分企業展現出靈活身段，有的做減法，有的在高毛利賽道快速突破。

寧波華翔完成對長期虧損的歐洲業務剝離，雖短期影響歸母淨利潤約10.3億元，但徹底清除了多年包袱。扣非淨利潤預計增長43.72%至72.57%，核心業務盈利能力顯著釋放。這傳遞出重要啟示：全球化中，適時「做減法」、聚焦優勢市場，比盲目擴張更具戰略價值。

德賽西威出海呈現「高增長、高毛利」特點。2025年境外收入24.1億元，同比大增41.1%，毛利率高達27.3%，顯著高於國內的18.4%。雖佔比僅7.4%，但高成長性正迅速成為新增長極。

拓普集團的全球化佈局也在加速推進，墨西哥一期項目全部投產，波蘭工廠二期與泰國生產基地正在籌劃佈局。不過，海外新建產能尚處爬坡階段，折舊攤銷等固定成本較高，這也是公司2025年利潤端承壓的原因之一。可以預見，隨着海外工廠產能利用率逐步提升，這些前期投入有望在未來轉化為實實在在的盈利貢獻。

從產品出口到產能輸出，從粗放併購到精細運營，從負重前行到果斷做減法，2025年零部件企業出海已進入更深層次的分化階段。海外市場不再是簡單增量補充，而是全球化綜合運營能力的全面考驗。

結語

翻閲2025年零部件企業財報，產業格局已日趨明朗。這已不是靠行業景氣度就能「雨露均沾」的時代，而是一場殘酷的「精英淘汰賽」。財報數據宣告了以規模、成本為導向的粗放式增長模式的終結，開啟了以技術、效率和全球化為核心的精耕細作新周期。

展望2026年及以后，產業變革將更徹底，價格戰與技術迭代的壓力不會消退，行業集中度繼續提升。在這場沒有終點的馬拉松中，唯有保持戰略定力，持續技術投入與效率革命，不斷拓展能力邊界，才能穿越周期，贏得未來。

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