電話會總結 ｜ Betterware(BWMX)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Betterware業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 實現營收86億墨西哥比索，同比增長0.3%，儘管本季度比去年同期少一周，仍實現了輕微的集團整體增長。 **盈利能力：** EBITDA同比增長14%，EBITDA利潤率從15.3%擴大至17.4%，所有業務單元的盈利能力均有改善。淨利潤同比幾乎翻倍，主要得益於更加正常化的盈利水平和較低的利息支出。 **現金流表現：** 自由現金流轉換率達到EBITDA的58%，體現了在營運資本管理（特別是庫存管理）方面的持續紀律性。 **資本回報：** 總資產回報率(ROTA)提升至22.7%，投資資本回報率(ROIC)增至27%，每股收益(EPS)在過去十二個月基礎上達到31.9墨西哥比索。 ## 2. 財務指標變化 **利潤率改善：** 剔除Tupperware交易相關的一次性費用后，EBITDA利潤率本可達到約18.4%。BetterWork品牌EBITDA利潤率增長190個基點至20.5%，EBITDA同比增長12.9%。 **債務水平優化：** 淨債務/EBITDA比率從2022年底的2.4倍和Jafra收購時的3.1倍改善至1.5倍，顯示出顯著的去槓桿化進展。 **分紅政策：** 董事會提議2億墨西哥比索的分紅方案，延續了連續25個季度的分紅記錄，在過去十二個月基礎上維持33%的分紅/EBITDA比率。 **業務單元表現：** BetterWork品牌營收同比增長2.6%（按可比周數計算約為3.3%）；Jafra墨西哥業務EBITDA利潤率增長165個基點至17%；Jafra美國業務美元計價淨營收增長8.6%。

業績指引與展望

• 全年營收增長指引：管理層確認維持4%-8%的全年增長目標，預期所有業務單元將出現連續性增長強化，第二季度開始增長勢頭將逐步改善，下半年表現最為強勁。

• 季度增長軌跡預期：BetterWork墨西哥業務增長率將從第一季度的2.6%（同期基礎為3.3%）持續加強；Jafra墨西哥預計第二季度出現拐點並恢復增長；Jafra美國預計延續8.6%的美元收入增長勢頭。

• 利潤率展望：EBITDA利潤率從17.4%有望進一步提升，剔除Tupperware交易費用后可達約18.4%的水平，所有業務單元盈利能力預期持續改善。

• 槓桿率變化預期：淨債務/EBITDA比率目前為1.5倍，Tupperware交易完成后預計臨時上升至約1.9倍，但仍維持健康的槓桿水平。

• Tupperware交易貢獻：預計第二季度獲得監管批准，交易將立即增厚每股收益約40%，為公司進入巴西1億美元收入市場提供戰略入口。

• 資本配置計劃：董事會提議2億墨西哥比索股息分配，維持33%的股息/EBITDA比率；繼續投資於地理擴張和技術升級項目。

• 運營投資重點：2026年優先事項包括目錄重新設計（下半年推出）、Salesforce CRM系統（第二季度上線）、新支付系統（下半年全面推出）等技術升級投資。

• 地區擴張預期：安第斯地區和中美洲業務佔集團收入比重從0.7%預期持續增長，哥倫比亞新市場啟動將進一步推動區域擴張。

分業務和產品線業績表現

• BetterWork品牌在墨西哥市場表現穩健，收入同比增長2.6%（同期基礎為3.3%），EBITDA利潤率提升190個基點至20.5%，代理商基數重新回到增長軌道，併成功推出Better Clean Tabs快消產品線，同時在安第斯地區和中美洲市場持續擴張，代理商基數分別達到14,000人和2,200人

• Jafra墨西哥業務因專注於現有顧問生產力提升而暫時放緩增長，但EBITDA利潤率顯著改善165個基點至17%，在墨西哥直銷美容市場排名第二、整體美容市場排名第七，並推出與迪士尼合作的史迪奇防曬產品等創新產品線

• Jafra美國業務表現強勁，美元收入增長8.6%，代理商基數增長3.4%，排除法律費用后EBITDA利潤率約為2.6%，顯示業務獨立性和盈利能力持續增強

• 國際擴張業務包括BetterWork成功進入哥倫比亞市場，安第斯地區和中美洲合計收入佔集團總收入0.7%、佔BetterWork品牌收入1.7%，預計隨着業務規模擴大該比例將持續增長

• Tupperware收購交易預計在第二季度獲得監管批准，將立即增厚每股收益約40%，為公司進入巴西1億美元收入市場提供戰略入口，並在整個拉美地區提供額外擴張機會

市場/行業競爭格局

• Jafra Mexico在墨西哥美粧市場競爭地位顯著提升，從2022年收購時的直銷渠道第四名躍升至第二名，在墨西哥整體美粧市場（包括所有銷售渠道）中排名第七，展現出強勁的市場競爭實力；

• 墨西哥消費市場呈現温和復甦態勢，消費增長率從去年的1.1%低點預期回升至1.6%，為直銷行業提供了相對積極的宏觀環境，但整體消費增長仍處於近三四年來的低位水平；

• 美粧行業在墨西哥市場保持持續增長和擴張趨勢，為行業參與者提供良好的發展機遇和增長動力，公司管理層認為該品類仍具備強勁的增長勢頭；

• 公司通過Tupperware收購交易將獲得進入巴西這一拉美最大市場的戰略機會，該品牌在拉美消費者心中具有良好的品牌認知度和價值定位，為區域擴張提供重要競爭優勢；

• 供應鏈成本面臨一定壓力，特別是受石油價格波動影響，來自中國的運費出現輕微臨時性上漲，公司正密切關注並準備應對策略以維持成本競爭力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Betterware業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 供應鏈成本波動風險：由於石油價格波動和霍爾木茲海峽局勢影響，公司已經觀察到來自中國的運費出現輕微臨時性上漲，原材料成本面臨潛在壓力，需要密切監控並制定應對策略。

• Jafra墨西哥業務增長放緩：該業務單元收入出現臨時性下降，主要由於公司將重點從擴大經銷商基礎轉向提高現有經銷商生產力，導致經銷商基礎萎縮且生產力提升未能完全補償收入損失。

• 監管審批不確定性：Tupperware收購交易仍在等待墨西哥反壟斷機構批准，預計在第二季度獲批，但存在審批時間延長的風險。

• 市場消費環境挑戰：墨西哥消費增長在過去三四年持續下降，2025年僅增長1.1%，雖然2026年預期略有回升至1.6%，但整體消費環境仍相對疲弱。

• 產品創新執行風險：Jafra墨西哥去年更多專注於產品線翻新而非真正創新，影響了市場表現，需要重新聚焦真正的產品創新以重獲增長動力。

• 國際擴張執行挑戰：雖然安第斯地區和中美洲業務增長強勁，但仍佔集團總收入比例較小（0.7%），需要持續投入資源實現規模化發展。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Andres Campos（首席執行官）**：發言積極樂觀，展現出強烈的信心。在介紹新CFO時語調熱情，強調其豐富經驗對公司戰略的重要性。在談及業績時使用"solid"、"strong momentum"、"very excited"等積極詞匯。對於Jafra Mexico的暫時性收入下滑，他坦誠承認是內部因素導致，但語調自信地表示已經識別問題並採取糾正措施，預期Q2將出現拐點。在回答分析師關於Tupperware收購的問題時，連續使用"very excited"表達強烈的興奮情緒，對巴西市場機遇充滿期待。整體發言風格直接、透明，既承認挑戰也強調解決方案。

• **Raul（首席財務官）**：作為新任CFO首次參與業績會，發言簡潔專業，語調穩健。開場時表達了"Very excited to be part of the team"的積極情緒。在闡述財務數據時使用"clear improvement"、"strong"、"solid progress"等正面詞匯，展現出對公司財務表現的滿意。發言風格偏向技術性和數據導向，情緒表達相對剋制但積極，體現了財務專業人士的穩重特質。

分析師提問&高管回答

• # Betterware 分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 分析師提問：墨西哥消費者現狀如何？去年第一季度受到關税衝擊，現在消費者狀況怎樣，他們在購買方面有什麼期待？ **管理層回答：** 我們看到第一季度消費出現輕微反彈。過去三四年消費增長一直在下降，去年觸及最低點約1.1%的增長。今年預期為1.6%，這是一個小幅反彈。1-2月份私人消費數據顯示輕微反彈，雖然不是大幅反彈，但有助於改變墨西哥消費者和整體消費的軌跡。我們認為這是好消息，希望在未來幾個季度繼續看到這一趨勢。 ### 2. 分析師提問：庫存管理表現出色，大幅下降超過收入變化幅度。何時開始周年對比，達到目標后的計劃是什麼？ **管理層回答：** 我們在去年第四季度已經降低了庫存，本季度末基本保持在這些水平上。預計全年會有輕微下降，大約再減少1億墨西哥比索，但之后不會大幅下降。我們認為已經接近最優水平，從那時起可以保持穩定。 ### 3. 分析師提問：關於收購Tupperware拉美業務，在與該公司人員接觸后，對這項收購的興奮程度如何？如何看待近期和長期機會？ **管理層回答：** 我們對這項收購非常興奮。仍在等待墨西哥反壟斷機構批准，預計在第二季度獲得。Tupperware在拉美消費者心中定位很好，是一個備受重視的品牌。在產品創新和複製Betterware模式方面有很多工作要做。我們也很興奮能夠進入拉美最大的市場巴西，已經有約1億美元收入的強大立足點。 ### 4. 分析師提問：關於Jafra墨西哥業務表現放緩，這是美容市場整體放緩還是Jafra墨西哥的特定問題？ **管理層回答：** 我們認為更多是內部因素而非外部因素。美容市場在墨西哥繼續增長和擴張。內部因素主要有兩個：一是去年更專注於產品線翻新而非真正創新；二是在激勵現有代理商提高生產力時，影響了新代理商招募和小型非生產性代理商的活躍度。我們已經發現並扭轉了這些問題，預計第二季度開始反彈。 ### 5. 分析師提問：基於全年4%-8%的收入增長指導，是否預期第二季度比第一季度更好，下半年是全年最強勁的？ **管理層回答：** 是的，絕對如此。我們預期BetterWork墨西哥的增長會加強，從年初的2.6%（同周基礎上為3.3%）繼續增強。同時預期BetterWork的拉美擴張繼續貢獻增長，Jafra美國繼續交付優異結果（美元計增長8.6%），加上Jafra墨西哥的拐點，集團整體將開始看到增長加強。 ### 6. 分析師提問：本季度費用管理出色，是否預期全年會面臨運費或運輸成本壓力，由於油價波動？ **管理層回答：** 由於霍爾木茲海峽局勢等導致的油價波動確實需要關注。我們看到來自中國的運費因石油價格出現一些輕微、臨時性上漲。目前供應商在原材料成本方面壓力不大。我們正在準備應對策略，如談判、重新設計等，有信心應對任何持續壓力。現在判斷還為時過早，我們準備好應對任何長期模式的反作用。 ## 整體分析師情緒 分析師對公司的財務紀律和運營改善表示認可，特別關注墨西哥消費環境、庫存管理效率、Tupperware收購的戰略價值以及Jafra墨西哥業務的短期挑戰。管理層展現出對業務前景的信心，強調內部問題的可控性和戰略執行的有效性。

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