Merchant預計2026年第二季度關閉3，650 - 3，900家，激勵措施高於預期

盈利電話洞察：Merchant Homes（MTH）2026年第一季度

執行主席史蒂文·希爾頓表示：「進入2026年，我們持謹慎樂觀態度，認為較低的利率和租户需求將轉化為房屋建築商的穩健表現，並與更温和的波動性相平衡。」同時還提到了「嚴重的冬季風暴」造成的干擾和「伊朗的軍事行動於2月底開始，利率、價格--天然氣價格和通貨膨脹，所有這些都對消費者信心產生了負面影響。"

希爾頓表示，第一季度銷售訂單為「3，664個，比去年第一季度低5%」，並補充説「捕捉短期需求將需要使用高於預期的激勵措施。"

首席執行官菲利普·洛德（Phillippe Lord）表示，該公司短期內依賴於社區數量，而不是每家商店的速度：「短期內，我們預計總銷量和利潤將在很大程度上由社區數量的增加推動，而不是每家商店的更高吸收。他補充説，「截至3月31日，活躍社區已增至345個，這是另一項公司紀錄」，並重申「2026年全年社區數量將增長5%至10%」。"

洛德表示，儘管存在宏觀背景，股東回報率還是有所增加：「我們故意加大了股票回購力度，在第一季度回購了價值1.3億美元的普通股」，並且「我們將股息增加了12%，達到每股0.48美元。"

首席財務官Hilla Sferruzza將本季度的盈利能力壓力圍繞激勵措施、土地成本和槓桿展開：「由於激勵措施的使用增加、批量成本上升和槓桿損失，本季度房屋成交毛利率為17.5%，比上年同期的22%低了400個基點。"

「根據目前的市場狀況，我們正在更新我們對2026年全年成交量和收入的指導，以達到或在2025年全年業績的5%以內，」首席財務官Hilla Sferruzza説。

Sferruzza提供了第二季度的目標：「我們預計房屋關閉總數在3，650至3，900個單位之間，房屋關閉收入為13.7億美元至14.7億美元，房屋關閉毛利率約為18%，有效税率為24.5%至25%，攤薄每股收益在1.18美元至1.46美元之間。"

關於推動短期利潤率預期的因素，洛德指出了具有競爭力的庫存和數量：「我們看到庫存水平趨於穩定」和「我們擁有有史以來最高的社區數量」，並補充説，即使「吸收速度較慢，我們認為我們可以達到目標，而不必放棄更多的利潤率來達到目標。"

首席財務官Hilla Sferruzza表示，第一季度「房屋成交收入為11億美元，比上年下降17%」，並表示業績反映出「成交量下降13%」和「在本季度需求環境更加嚴峻的情況下」。"

Sferruzza表示，第一季度毛利率包括離散費用：「240萬美元的房地產庫存損失和140萬美元的終止土地交易離職費用。"

在成本抵消方面，Sferruzza表示，「第一季度，我們每平方英尺的直接成本同比節省了近5%」，同時也降低了投入：「本季度木材成本已開始趨於走高」，管理層正在「監控任何潛在的長期通脹對油價的影響」。"

在流動性和資本部署方面，Sferruzza表示，該公司本季度末「現金為7.67億美元，我們的信貸安排沒有提取任何資金，淨債務上限為17.4%」，並補充説，「我們本季度通過回購和股息向股東返還了1.62億美元的資本。"

沃爾夫研究公司的特雷弗·阿林森（Trevor Allinson）：「您是否認為較低的規格數和行業較低的規格數減輕了利潤率壓力？「首席執行官：「我們看到所有市場的成品庫存減少，我們對全年的行動持樂觀態度，這為未來的利潤率穩定創造了更好的環境。"

沃爾夫研究公司（Wolfe Research）的Trevor Allinson：被問及表外風險敞口和離職靈活性;首席財務官Sferruzza：「我們總庫存控制中約有38%是在帳外」，「我們總土地供應中只有約10%是由傳統的土地銀行家」，並補充道，「我們總是有能力.放棄這筆交易.因此，我們唯一面臨的風險是押金和任何其他輔助成本。"

Evercore ISI的Stephen Kim：被問及土地儲備拆除延期是否會在數學上給利潤率帶來壓力;首席執行官Lord：「這也非常小」，並表示這「確實取決於交易」，而首席財務官Sferruzza補充道，「如果你不能免費工作，它通常會讓你付出任何6個月的利息負擔。"

艾倫·拉特納、澤爾曼：被問及「18%」的毛利率是否可以維持;首席執行官洛德：「我們看到有幾件事」形成了一個下限，包括「庫存水平穩定」以及該公司可以從「我們有史以來最高的社區數量」中獲得銷量。"

邁克爾·雷豪特（Michael Rehaut），摩根大通：被問及為什麼Merbitt聽起來比同行更謹慎;首席執行官Lord：「我們的買家資料似乎缺乏信心」，並且「從負擔能力的角度來看，他們的負擔能力更強」，並補充道，「我們主要在陽光地帶各州」，那里」負擔能力最緊張。"

Jay McCanless，Citizens JM：被問及西部;首席執行官Lord：「我們一直在故意試圖將業務的很大一部分重新分配到西部地區東部」和「您將繼續.從長遠來看，西部地區在我們業務中所佔的比例較小。"

Jason Sabshon，KBW：要求抵押貸款利率拐點;首席執行官Lord：「隨着事情進展到[ 6 ]或略低於[ 6 ]。我們確實看到買家心理在這個水平以下發生了變化。"

分析師語氣略顯負面，重點關注利潤率的可持續性、需求波動以及土地和區域表現的結構性風險，包括利潤率是否能夠保持穩定以及為什麼梅地亞比同行「更加謹慎」的問題。

管理層在有關戰略和資本回報的準備好的講話中語氣略顯積極，但對需求持謹慎態度：執行主席希爾頓表示，「捕捉短期需求將需要使用高於預期的激勵措施」，首席執行官洛德表示，「消費者心理仍然脆弱，可以由每日新聞公告驅動。"

與2025年第四季度相比，管理層語言從年初的「受到1月份銷售狀況改善的鼓舞」轉向強調2026年第一季度的宏觀衝擊和脆弱性，同時保持對模式和市場份額機會的長期信心。

2026年第一季度，執行主席希爾頓強調了外部干擾（「嚴重冬季風暴」和「伊朗的軍事行動」），而2025年第四季度將環境描述為「比預期温和得多的市場條件」，與負擔能力和信心有關。

該公司的需求和定價姿態在各個電話會議上保持一致：2025年第四季度，首席執行官洛德表示，該公司「故意選擇在缺乏彈性的市場中不再進一步採取激勵措施」，並在2026年第一季度重申，「我們再次致力於在速度和利潤率之間找到正確的平衡。"

庫存和吞吐量持續收緊：2025年第四季度管理層表示，最終建成「約5，800套規格住宅」，而2026年第一季度管理層表示，最終建成「約4，700套規格住宅」，並將規格水平定位為較低，以符合當前吸收目標。

執行主席希爾頓列舉了信心和利率衝擊：「加息」和「通脹」「對消費者信心產生了負面影響」，並補充説，短期需求捕獲需要「比預期更高的激勵措施使用。"

首席財務官Sferruzza指出了遺留土地成本帶來的結構性利潤率壓力：「我們目前的土地基礎主要由2022年至2024年成本較高的土地年份組成，並將繼續對2026年的利潤率產生負面影響。"

首席執行官洛德強調了地理和競爭壓力點：「奧斯汀、佛羅里達州部分地區和夏洛特的銷售環境仍然更加艱難」，他將入門級買家描述為「從負擔能力的角度來看更加緊張」。"

管理層描述了第一季度受天氣干擾、地緣政治驅動的利率和通脹波動以及脆弱的消費者心理影響，更高的激勵措施給利潤率帶來壓力。在此背景下，Merchant強調社區計數驅動的成交量、故意降低規格頭寸和加速資本回報，同時指導第二季度收盤價為3，650 - 3，900份，毛利率在18%左右，並重申2026年全年收盤價和收入應在2025年的5%或以內。

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