網約車集體赴港上市謀破局 T3出行遞表港交所

　　證券時報記者 陳霞昌

　　4月22日，南京領行科技股份有限公司（下稱「T3出行」）正式向港交所提交上市申請。T3出行也是繼如祺出行、曹操出行登陸港交所，以及享道出行提交上市申請后，第四家有望叩開港交所大門的網約車企業。

　　市場分析人士認為，當前國內網約車市場增長放緩、盈利難題凸顯，港股寬松的上市門檻和融資環境，成為網約車企業緩解資金壓力、尋求發展突破的重要抓手。但在行業增幅放緩背景下，企業要想長遠發展仍然需要尋找更多增長點。

　　2019年，由一汽、東風、長安三大央企車企聯合發起，騰訊、阿里等資本加持，T3出行在南京正式成立。憑藉央企背景和合規運營路線，T3出行迅速在網約車賽道站穩腳跟，成為第二梯隊的核心玩家。灼識諮詢的數據顯示，2025年T3出行訂單總量為7.97億單，以訂單數量算，僅次於滴滴出行和曹操出行，排名第三。

　　從招股書披露的數據來看，T3出行的業績呈現出快速增長的良好態勢，併成為行業內少數實現階段性盈利的平臺之一。2023年至2025年，公司營收分別為87.92億元、136.11億元、196.43億元，年複合增長率達49.7%，增速高於行業平均水平；同期訂單量從5.4億單增長至7.97億單，市場份額從2.8%提升至4.0%，穩居行業第三。盈利能力方面，T3出行2023年，公司淨虧損19.68億元，2024年虧損金額收窄至6.90億元。到了2025年，公司實現扭虧，年內實現利潤744萬元。

　　中國科學院中國發展戰略學研究會研究員賈國申博士認為，T3出行2025年扭虧為盈是經營場能收斂+資本市場財務校準的雙重結果。此外，港股市場對擬上市企業的盈利狀態、增長穩定性高度敏感，公司2025年小額盈利具備明確的資本信號意義，屬於合規範圍內的財務節奏優化，用於提升資本市場認可度、強化發行信心。

　　即使主要經營數據增長明顯，T3出行仍面臨較大競爭壓力。行業龍頭滴滴出行以137.35億單訂單量佔據70.2%市場份額，而T3出行僅7.97億單，市佔率不足5%，與曹操出行基本持平。

　　浙江省數智技術與服務聯合會數字經濟專委會副祕書長、網經社電子商務研究中心高級分析師陳禮騰表示，這種「用利潤換訂單」的模式直接推高了渠道成本，高度依賴聚合平臺易導致自有用户留存和品牌認知度薄弱，淪為聚合平臺的「運力供應商」。

　　網約車企集體遇囧，港股成「避風港」。交通運輸部數據顯示，自2025年4月恢復發佈數據以來，網約車訂單量全年多數月份同比下降。而網經社電子商務研究中心發佈《2025年度中國移動出行市場數據報告》顯示，2025年網約車註冊用户規模達5.39億人，與2024年持平，結束此前連續兩年的增長態勢，用户流量增長已基本見頂。

　　盈利難題更是行業普遍痛點。除滴滴出行外，第二梯隊平臺均持續虧損。如祺出行和曹操出行至今未實現年度盈利，享道出行2025年上半年虧損過億。此外，高昂的運力採購成本、市場推廣費用及合規改造投入，讓多數平臺陷入「增收不增利」怪圈。在此背景下，上市融資成為中小平臺的唯一選擇。

　　一位中資券商投行人士告訴證券時報記者：「港股因對新經濟企業門檻寬松、包容VIE架構，成為網約車企業的優選。其作為國際資本市場，能提供更廣闊的融資渠道和品牌認可度，幫助企業緩解資金壓力。但港股並非‘萬能解藥’，曹操出行和如祺出行在上市后股價表現並不理想，投資者對行業盈利前景仍存疑慮。因此上市僅解決短期融資，可持續盈利仍是長期挑戰。」

　　值得關注的是，面對行業困境，網約車企業紛紛押注自動駕駛出租車（Robotaxi），試圖以此打破困局。

　　T3出行招股書顯示，公司本次IPO募集資金將優先用於建設全棧Robotaxi能力。公司表示，截至2025年底，一支逾300輛Robotaxi的車隊已接入T3出行平臺，並在南京及蘇州開展L4級自動駕駛道路測試，無安全員路測里程已超4.1萬公里，位居行業第二。

　　對於眾多企業加大Robotaxi的投入，小馬智行聯合創始人王皓俊告訴證券時報記者，更多企業的加入意味着商業化在加速，也意味着成本會更快下降，因此能夠驅動整個行業更快往前發展。

　　陳禮騰表示，目前佈局Robotaxi的公司眾多，有滴滴出行、小馬智行、文遠知行、享道出行、曹操出行、如祺出行、百度蘿卜快跑、哈囉出行等。當前，全球Robotaxi行業已從「技術可行性驗證」階段，進入「可複製的商業化擴張」階段。但盈利仍是懸在所有玩家頭上的「達摩克利斯之劍」。能否破局仍需時間檢驗。