成績單：梯子帽2026年第一季度盈利電話會議

早上好，感謝大家今天的到來。階梯資本第一季度表現強勁，發起活動和盈利增長強勁。我們產生了2800萬美元的可分配利潤，即每股0.22美元。我們的短期戰略是直接增長可分配收益，並在各個周期為股東提供有吸引力的風險調整回報。自2025年3月31日以來，我們的貸款組合增長了近60%。資產負債表貸款目前佔總資產的46%，槓桿率正在回升至三倍。輪換正在進行中，公司的盈利能力隨着貸款組合中的每一美元的投入而增長。這一增長是在過去兩年回報率上升、淨正值的背景下實現的。他們在重置的基礎上以有吸引力的貸款與價值比率用新發起的貸款取代了遺留風險，這是我們的賬面價值保持穩定的一個關鍵原因。隨着回報現已正常化，淨投資組合增長正在加速，我們預計這一軌跡將繼續下去。隨着投資組合的增長。我們預計，隨着信貸紀律不變，第一季度部署和第二季度初的發展，回報將加強，股息覆蓋範圍將擴大。第一季度，我們部署了約9億美元的新投資、超過6.2億美元的新貸款，加權平均利差為300個基點，以及2.64億美元的證券，加權平均收益率為5.22%。我們仍然專注於生產抵押品的中間市場收入，主要是多户和工業地產，我們在這些地方看到了最好的風險調整回報。與此同時，近期宏觀市場波動性的加劇正在辦公室等其他資產類別中創造了選擇性機會，這些資產類別的錯位使我們能夠以更廣泛的利差為高質量信貸提供貸款，而不會損害我們的承保標準。起源勢頭持續到第二季度，截至4月中旬，我們已完成超過3.7億美元的新貸款。除了布萊恩將討論的一項大額回報外，我們預計今年剩余時間的貸款回報將有限，從而支持投資組合的持續增長和收入擴張。證券投資組合我們的證券投資組合價值21億美元，佔總資產的36%，主要評級為AAA，隨着我們的貸款發放活動的持續增加，將成為主要資本來源。從證券重新配置到貸款的每一美元都會產生可觀的增量收益率，我們預計證券投資組合將隨着貸款發放的加速而萎縮。賬簿價值和信用質量我們的賬簿價值保持穩定，反映了承保質量和信用紀律。我們的貸款以保守的貸款與價值比率與產生收入的抵押品的比例產生，我們積極管理頭寸以在整個周期中保護本金。我們不會過度依賴信貸，我們的資產負債表旨在增長，而不是修復。房地產投資組合我們10億美元的房地產投資組合在第一季度產生了1，590萬美元的淨營業收入，我們繼續看到在選定資產、資本結構和流動性中釋放高於成本基礎的價值的機會。本季度末，我們調整后的槓桿率為2.3倍，第一季度我們獲得了6.75億美元的新無擔保資本承諾，並且擁有超過10億美元的未動用產能，我們擁有大量流動性來為不斷增長的管道提供資金。保羅將詳細介紹細節。最后，我們正在執行我們的計劃，將資本部署到新發放的貸款中，並通過實力雄厚、槓桿率適度、完全進入投資級資本市場以及始終定義LADR管理層的信用紀律來增加可分配收益，董事會仍然是Ladder最大的股東群體。我們完全致力於增長盈利、支持股息和創造長期價值，並且我們有能力充分利用機會在持續的地緣政治不確定性中，國際社會。説完，我就把電話轉給保羅。

早上好，謝謝你，帕梅拉。第一季度，Ladder實現了2800萬美元的可分配收益，即每股0.22美元，正如帕梅拉在第一季度討論的那樣，Ladder通過新的無擔保資本承諾籌集了6.75億美元，首先確保我們的無擔保循環信貸工具進行4億美元的全面手風琴擴張12.5億美元，為我們的銀團增加了三家新銀行，並獲得了2.75億美元的新無擔保延期提款定期貸款安排，具有手風琴功能，總容量高達5億美元。我們擴大了無擔保資本的使用，為Ladder提供了進一步的財務靈活性，可以獲得當日資本和有吸引力的成本。這筆2.75億美元的定期貸款的定價比SOFR高140個基點，信用評級升級后會下降，並維持2030年2月完全延期到期。我們預計在第二季度全額提取定期貸款來資助貸款發放。第一季度，我們很高興標普將我們的信用評級提升至Double B+，僅比穆迪和惠譽獲得的投資級評級低一個等級。我們希望標普的評級勢頭能夠繼續下去，因為我們謹慎部署我們的資本並進一步證明我們可以進入更廣泛的投資級資本市場。截至季度末，我們調整后的槓桿率為2.3倍。隨着我們繼續擴大資產負債表，我們保持了11億美元的強勁流動性，包括無擔保左輪手槍和未提取定期貸款的當天容量。截至3月31日，我們的未支配資產池佔總資產的73%，其中85%由第一抵押貸款、投資級證券以及無限制現金和現金等值物組成，提供了顯着的資產負債表靈活性。截至3月31日，Ladder低估的每股公允價值為13.42美元，扣除我們在第一季度設立的CMEL儲備金每股0.37美元后。我們以加權平均股價10.15美元回購了1340萬股普通股或130萬股。截至3月31日，季度末后Ladder股票回購計劃仍未償還7700萬美元。4月，Ladder董事會批准將Ladder的股票回購授權增加至1億美元。第一季度Ladder宣佈派發每股23%的股息，並於2026年4月15日支付。隨着我們的貸款組合不斷擴大和淨利息收入增長，我們努力擴大股息覆蓋範圍，在全面部署時為潛在的股息增長奠定基礎。談到第一季度的信貸質量，我們沒有增加新的非應計貸款，只有一筆5100萬美元的非應計貸款。在本季度，我們通過止贖解決了三筆非應計貸款。第一個擁有6200萬美元的賬面價值，由2017年至2020年期間在紐約市東哈萊姆區建造的三套158單元多户住宅組合抵押，目前已佔用88%。第二個單獨的1200萬美元的賬面價值抵押的150間客房的萬豪庭院酒店在坎頓，俄亥俄州，我們成功地延長了現有的萬豪特許經營協議15年，以新的17年期限與止贖同期和第三個單獨的600萬美元的賬面價值抵押的辦公物業在波特蘭，俄勒岡州的基礎上每平方英尺85美元。我們的計劃是繼續穩定這些資產，並在未來的潛在銷售中實現價值最大化。截至3月31日，我們的CECL儲備仍穩定在4700萬美元或每股3037美分。考慮到我們的貸款組合的現狀和美國的宏觀經濟背景，包括持續地緣政治不確定性的影響，我們相信這一儲備水平足以彌補潛在的貸款損失。截至3月31日，我們的證券投資組合總額為21億美元，加權平均收益率為5.3%。值得注意的是，99%的投資組合是 投資級96%為AAA評級，凸顯了其高信用質量。截至季度末，我們的證券投資組合中約有50%（即10億美元）仍未得到支配，補充了我們當天11億美元的流動性。這種綜合實力增強了我們資產負債表的實力，並使LADA能夠有機地為貸款發放提供資金，從而推動未來的盈利增長。我們價值10億美元的房地產部門繼續創造穩定的淨營業收入。該組合包括149個淨租賃物業，主要由承諾長期租賃的投資級信貸組成，平均剩余租期為6. 5年。有關我們2026年第一季度經營業績的更多詳情，請參閱我們網站上的盈利補充演示文稿以及我們預計將在未來幾天提交的10Q表格季度報告。現在，我把電話轉給布萊恩。

謝謝保羅。經過共同努力建立一個安全、持久的責任綜合體，以建立我們不斷增長的資產基礎，我們的努力現在正在得到回報。雖然第一季度似乎比大多數季度要長得多，但考慮到眾多全球地緣政治頭條新聞造成的每日波動，我們保守的投資策略表現良好，並且能夠以比我們一段時間以來看到的更低的價格增加我們的優質資產基礎。我們的資產基礎同比淨增長25%或超過10億美元，我們預計隨着我們執行差異化業務計劃，這種上升趨勢將繼續下去，主要使用無擔保債務和較低的槓桿為我們的投資提供資金。貸款發放量一直很好，在過去10個月總計19億美元。如果我們只包括4月份的前幾周，我們認為這種生產速度正是我們所期待的。我會警告不要用太多的直線外推法，因為這些生產數據往往會從一個季度到下一個季度上下波動。在2025年第四季度的財報電話會議上，我們提到，在盡職調查期間，我們的管道中有2億多美元的貸款，而在本季度，我們上周剛剛收到了我們最大的辦公室貸款的全額還款，金額為2.15億美元。在償還后的第二天，我們完成了一筆約2.75億美元的新的第一筆抵押貸款，與收購曼哈頓第五大道的辦公和零售綜合體有關，貸款比成本66%。這些事件都沒有經過協調，在日曆上發生在彼此接近的地方。簡而言之，最好逐年查看我們的貸款發放情況，而不是逐季度查看。隨着我們資產基礎的不斷增長，我們的淨利息收入也在上升，並且與上季度相比呈正值，沒有觀察到信貸惡化。保持穩定的賬面價值，我們第一季度的發行量是多年來最高的季度發行量。我們最近表示，我們將通過提取無擔保左輪手槍以及出售和償還證券來為貸款增長提供資金。2026年開始時，市場平靜，伴隨着我們在年初目睹的常見信貸利差收緊。過去幾年，我們以131個基點的加權平均利差出售了1.52億美元的證券。本季度我們還收到了這些證券1.25億美元的回報。然而，隨着進入3月份，波動性擾亂了市場，利差擴大，因此我們隨后以149個基點的平均利差收購了2.64億份證券，這樣如果違約，ROE將超過14%。轉向更高質量的資產和更高的流動性是后一種策略的一部分。當市場出現恐懼時，由於我們靈活的產品組合使我們能夠將資本配置轉向當時可以找到的最佳風險調整回報，我們還發現了在價格與整體市場指數同步下跌時以相對於公允價值的增量折扣回購股票的價值。由於投資者對中東戰爭、能源供應中斷以及私人資本畢業市場的一些明顯裂縫感到擔憂，我們認為清單上唯一可能影響我們美國業務的項目是能源成本的飆升。因此，我們在未來幾個月以未折舊的賬面價值的增值折扣回購了我們的股票。假設市場波動消退，我們預計將在第二季度全額提取2.75億美元的定期貸款。加上額外回報和進一步出售證券的收益以及使用我們的無擔保循環信貸額度，我們將繼續使用適度的槓桿來增長我們的資產基礎和盈利。正如我們上個季度所説，我們現在堅定地處於進攻狀態，我們計劃在條件允許的情況下在今年剩余時間內保持這種狀態。我們的商業計劃正在順利發展。隨着我們對多種產品類型的投資步伐的加快，我們相信我們的資產基礎以及我們的盈利應該保持不變 未來幾個季度將出現積極的軌跡。我們現在可以回答一些問題。

周四，Ladder Cap（紐約證券交易所代碼：LADR）在財報電話會議上討論了第一季度的財務業績。完整的文字記錄如下。

此內容由Benzinga API提供支持。有關全面的財務數據和成績單，請訪問https://www.benzinga.com/apis/。

訪問https://events.q4inc.com/attendee/155931850

Ladder Cap報告稱，在強勁的發起活動的推動下，2026年第一季度財務表現強勁，可分配收益為2800萬美元，即每股0.22美元。

該公司在第一季度部署了約9億美元的新投資，重點關注中型市場的創收抵押品，主要是多家庭和工業地產。

Ladder Cap通過新的無擔保資本承諾籌集了6.75億美元，增強了財務靈活性，並獲得標準普爾將信用評級升級至Double B+。

該公司的證券投資組合主要評級為AAA級，是貸款發放的主要資金來源，重點是縮小證券投資組合，支持更高收益的貸款。

在持續的地緣政治不確定性下，在強勁的資產負債表、大量的流動性和戰略資本部署的支持下，管理層對未來的盈利增長仍然持樂觀態度。

操作者

早上好，歡迎參加Ladder Capital Corp 2026年第一季度財報電話會議。提醒您，今天的通話正在錄音中。今天上午，Ladder Cap發佈了截至2026年3月31日的季度財務業績。在電話會議開始之前，我想提請您注意我們收益發布中有關前瞻性陳述的慣常安全港披露。今天的電話會議可能包括前瞻性陳述和預測，我們建議您參閱我們最新的10-K表格，瞭解可能導致實際結果與這些陳述和預測存在重大差異的重要因素。除非法律要求，否則我們不承擔任何更新前瞻性陳述或預測的義務。此外，Ladder將在這次電話會議上討論管理層認為與評估公司財務業績相關的某些非GAAP財務措施。公司提供的這些信息並非旨在孤立地考慮或替代根據GAAP提供的財務信息。這些措施與我們的收益補充説明中的GAAP數據進行了一致，該説明可在我們網站的投資者關係部分找到。我們還請您參閱我們的10-K表格和收入補充説明，瞭解我們可能會在今天的電話會議中引用的某些指標的定義。此時，我想將電話轉給Ladder Cap總裁帕梅拉·麥考密克。

帕梅拉·麥考密克（總裁）

保羅

布萊恩

操作者

謝謝我們現在將進行問答環節。如果您想問問題，請按電話鍵盤上的星號1。確認音將表明您的線路已在問題隊列中。如果您想從隊列中刪除您的問題，請按星號2。對於使用揚聲器設備的參與者，可能需要在按星號鍵之前拿起手機。請稍等，我們就問題進行民意調查。第一個問題來自Jade Rahmani與kBW的路線。請繼續回答您的問題。

傑德·拉赫馬尼（分析師）

謝謝您預計公司的可分配收益何時超過股息？下個季度。好吧您對貸款組合規模有一個目標嗎？

布萊恩

當然.我認為這是一個有趣的分歧。我們開始看到一些真正的定價可見性。所以你會看到，我會稱之為投降，因為一些貸方只是説，讓我出去，你會看到再融資以折扣水平進行。但如果你將世界分為收購和再融資，我會告訴你，再融資世界非常混亂。市場上存在很多過度槓桿化的庫存，你必須非常小心。這並不意味着一切都很糟糕，但確實有。顯然，如果你在20、21和22年通過收購獲得了大量貸款，那麼這些貸款現在就到期了。因此，當您為20、21或22再融資時，這有點危險信號。顯然不是在所有情況下，但有時另一方面，業務的收購方面，整個市場已經主要重置。當然，辦公室市場已經徹底重置。我們開始看到人們以低於20、21和22年購買的價格出售資產。所以這些就是我們非常喜歡的收購世界。這非常有吸引力。再融資世界。我認為這是一個跳蚤市場，桌子上有很多垃圾，但也有一些我們希望參與其中的古董。如果你看看管道市場、商業房地產的10年、5年和10年業務，你會發現它仍然是一個RA小市場。你會看到很多交易中有5、6、7個發起人，這表明那里沒有完成太多業務。但這在很大程度上也是一個再融資市場。你必須對再融資市場保持一點謹慎，因為基本上沒有什麼東西易手。你幾乎需要付錢給評估師來制定一個水平，但我不太確定他們現在如何做到這一點。然而，當有人購買房產時，您確切地知道當時的價格是多少。沒有任何猜測。因此，我們試圖繼續堅持世界的收購一邊，不僅僅是，而是普遍地。我們還試圖堅持使用最近建成的較新房產，因為我們認為即將進行再融資的許多危險庫存確實與B級和C級房產有很大關係，你知道，這些房產被貼上了更高的租金、重建和資本支出美元。我們確實認為，有大量全新的公寓綜合體資產，我們傾向於通過收購世界來關注這些資產。好吧，太好了，這真的很有幫助。顏色.然后我想只是爲了澄清一下，你似乎在再融資領域變得更加機會主義或選擇性，這是正確的嗎？是的，我會這麼説。我的意思是，其中一些是直接在中間的。這家伙買了一棟空房子，租了一份租約，現在已經滿了。但這很少。因此，正如我所説，我認為再融資市場存在一些危險點。然而，我們在那里看到了一些非常好的機會。我知道，我認為這是第二季度，也許是第一季度，但我們有一家銀行聯繫了我們的一家贊助商，要求他們為銀行提供的貸款再融資。該貸款是活期貸款，銀行損失了2000萬美元以獲得再融資，但仍然沒有以銀行貸款2000萬美元的折扣承保。然后贊助商也開了一張相當大的支票。然后我們寫了一個新的高年級學生，遠遠低於銀行的貸款金額。有趣的是，這筆貸款並沒有違約。所以，你知道，在這些情況下，你必須觀察這些結構並真正瞭解資金的來源。在我們所看到的大部分再融資領域，尤其是在辦公室領域，某處存在資本緊張。它可能是賣家，可能是貸方，也可能是買家。你永遠不知道它在哪里，但你必須找到它並嘗試利用這個機會。我認為，我們在巴看到了更多這樣的情況NKS正在處置多年來一直處於某種程度困境的貸款庫存，特別是在辦公室市場。好的太好了非常感謝您今天的來電，並祝賀本季度的到來。

不是特別。儘管我們確實預計事情會從證券中蔓延到貸款中，但我們不會根據市場利差的情況和我們所看到的情況來強迫這個問題。但理想情況下，我們最終會沒有證券。所有這一切，數十億美元的無抵押證券將變成貸款組合。而且平均收益率需要5.3%才能達到近7地區的水平。

傑德·拉赫馬尼（分析師）

最后，關於淨租賃投資組合，您能否提供有關您旨在擴大其計劃的最新信息。加權平均租賃期限是多少？

布萊恩

我認為這次電話會議中給出的加權平均租賃期限為6.5年，但我會覈實是否有其他人有。但遊戲計劃是我們偶爾會將這些租賃期限出售到1031市場。當股市走高時，1031市場表現更好，因為人們正在保護收益。但我們將在條件允許的情況下擴大這一投資組合。但我們相信，業務主要是由融資成本驅動的。雖然我們能夠找到很多東西來買，但我們從來沒有過於激進，但即使我們想購買信用卡，我們也傾向於購買。你知道，就像Dollar General一樣，我們仍然只購買每三到四分之一。因此，沒有發展它的打算。我知道我們的很多競爭對手都在尋求發展這項業務。這是一個非常好的被動收入流一般，但我認為它必須相應地處理。現在的上限利率相當廣泛，這是有吸引力的。但融資利率足夠高，在這一點上，它成為一個不可接受的回報。但如果曲線變陡，美聯儲開始降息，這一切就變得非常有趣了。但很難完全圍繞它開展業務。但我確實相信這應該是我們參與的垂直領域之一。

傑德·拉赫馬尼（分析師）

非常感謝

操作者

下一個問題來自蒂莫西·達戈斯蒂諾與B的臺詞。萊利證券。請繼續回答您的問題。

蒂莫西·達戈斯蒂諾（分析師）

嗨，早上好。感謝您回答這個問題。我想，你知道，距離2026年只有大約四個月了，但與過去幾年相比，您可以為您現在看到的2026年年份提供一些更多的顏色嗎？它更有吸引力嗎？我只是想更好地瞭解一下你們今天所寫的貸款，以及它們與25年，24年和23年所寫的貸款相比的情況。謝謝

布萊恩

蒂莫西·達戈斯蒂諾（分析師）

謝謝

操作者

下一個問題來自克里斯·穆勒與公民的連線。請繼續回答您的問題。

克里斯·穆勒（分析師）

嘿夥計們，感謝回答問題。很高興看到8000萬美元的貸款通過止贖解決，但我沒有看到本季度有任何已實現的損失或覈銷。這是否意味着您對這些資產的附着點等於公允價值標記？

布萊恩

我們對此很滿意，是的。當我們取消房產贖回權時，我們會時不時地進行一些初步減記。但因為正如帕梅拉在前幾個季度多次迴應的那樣，我們一直關心基礎。我們經常會看到一些貸款，借款人擁有房產，他很難獲得股權回報。但通常，當我們以現有的基礎獲得房產而股權被抹去時，我們對房地產感到非常滿意，而不僅僅是貸款。所以我們開始租賃它。到目前為止，我們在那里取得了很大的成功。因此，我預計我們取消抵押品贖回權的一些資產可能會在這個房地產投資信託基金中保留很長一段時間，因為它們的表現相當好。明白了。我認為你們。哦抱歉繼續吧，克里斯。我只是想説，在第四季度，我們本季度取消抵押品贖回權的貸款之一，我們確實在第四季度註銷了一筆。波特蘭辦公室貸款的辦公室貸款得到了。這是第四季度的500萬美元。我認為這確實對你們那里的承保人有很高的評價。你們在這方面做得非常好。我想我的另一個問題是，我在第7張幻燈片上看到了小型管道交易，但我聽到了布萊恩關於管道、管道市場的評論。你們是否看到該業務開始復甦的跡象，或者利率環境仍然太不穩定，無法真正發揮作用？今天，業務正在好轉，但仍然面臨很多很多阻力。每當我們認為曲線會變得陡峭時，它卻沒有。我們將看看什麼會在這里獲勝。情況惡化后，利率上升或下降。我想他會的，但是。因此，這項業務在陡峭的收益率曲線中表現最佳。我們現在還沒有。它不是倒置的，但也不是很陡。除此之外，我認為再融資，如果你看看管道業務中的實際貸款數量，你會發現其中大部分都是再融資的。我相信這有點猜測。我沒有在那里做功課，但我很確定。但是...如果您正在處理抵押貸款領域退款中的再融資垂直問題，那麼您實際上正在處理來自20、21和22的試圖獲得再融資的貸款。所以短篇小説是，坦白地説，那里有很多垃圾。所以我們將繼續篩選它，情況會變得更好，你知道，隨着21和22的過去，我們進入了23和24的貸款，我認為業務將會，庫存將會升級，我們會看看利率在哪里。但如果我們有合適的條件，我們已經做好了準備，並準備大規模參與這項業務。我們充滿希望，但還不是馬上。它會，它會來的。

克里斯·穆勒（分析師）

您認為這是在下半年刷新還是更像是20、27類型的事件？可能是27場活動。明白了。好吧，感謝你們回答問題並祝賀你們在這里度過了一個非常好的季度。

布萊恩

謝謝

操作者

下一個問題來自約翰·尼哥德母與Btig的連線請繼續你的問題。

約翰·尼哥德母（分析師）

大家好，大家早上好。想問一下辦公室暴露的情況。要知道，這一數字至少在本季度末在你的貸款簿中下降了，然后顯然得到了邁阿密的還款。但我知道您在2025年也確實選擇性地投資了該領域。然后，布萊恩，你提到了你在邁阿密還款后投資的那個通常是零售綜合體。所以只是想知道你對該領域的看法，就像我們研究26的其余部分一樣。謝謝

布萊恩

當然.在過去的幾年里，我們收到了關於辦公室暴露的問題，這是理所當然的。我們經常説，你知道，我們並不能真正控制一定的數字、濃度或百分比。我們應對風險。雖然我們於2021年在邁阿密開出了超過2億美元的貸款，但我相信這是在你可能不想擁有太多風險敞口的年份。但我們總是對此感到非常滿意，因為邁阿密在疫情期間和之后都表現得很好。所以我們並沒有過度擔心，貸款也得到了回報。因此，我們認為辦公室行業創造了巨大的危險和巨大的機遇。所以你提到我們在幾年前投資了一座辦公樓。有趣的是，你問這個問題的時間，因為昨晚我做的最后一件事是檢查我的電子郵件，我收到了一封來自我們財務部門的電子郵件，告訴我我們在曼哈頓第三大道的一棟大樓里寫的全部股權支票。我們是股權合夥人。我們沒有寫貸款。該貸款以約1.85億美元收購后不到兩年就進行了再融資。我還不知道它的細節，但我認為僅僅兩年后該房產的估價一定在3.5億至4億美元之間。這不是僥倖。該大樓的入住率從50%上升到95%。我們的合作伙伴將其出租做得很好。這是一項股權投資，我們現在擁有相當於無限回報的股權投資，因為我們所有的股權都已返回，而且我們仍然擁有一小部分。這不是一個。我們並不擁有這座建築的大部分，但它是一筆非常健康的資產，我們希望能夠長期持有它。這些事情，它們發生了。然后你提到的最后一件事，有一個建築物。現在媒體都知道了第五大道575號我們在那上面貸了2億5千萬。這是收購該房產是以賣方2005年購買時的價格購買的。除此之外，還有一些數量驚人的煉製。所以我們喜歡那里的基礎。我們真的很喜歡第五大道、47街和47街的質量和資產位置。它部分是零售部分，部分是辦公室，而且相當出租。這不是外面空蕩蕩的建築之一。這是因為沒有太多的展期。大樓里有很多低於市場的租金。但因此，在這種情況下，我們喜歡貸款可能比股權更好，儘管我們確實對股權合夥企業進行了小額投資。

約翰·尼哥德母（分析師）

真的很感激，布萊恩。這就是我的全部嗎？當然.

操作者

謝謝女士們先生們，提醒一下，如果您想問問題，請按電話鍵盤上的星號1。確認音將表明您的線路已在隊列中。您可以按星二從隊列中刪除問題。對於使用揚聲器設備的參與者，可能需要在按星號鍵之前拿起手機。下一個問題來自加布·波吉（Gabe Poggi）與雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的作品。請繼續回答您的問題。

Gabe Poggi（分析師）

當然.如果Ladder電話中的任何人知道本季度起源的后臺性質，請舉手，我會說出你的名字。但我認為這並不像上一季度那樣特別嚴重。我認為，當我們深入研究時，這種情況在年底經常發生，因為人們出於税收原因，你知道，開始非常認真地對待第一季度的關閉。你知道，我們有，我認為我們在第一季度的前3周有2.5億美元，我們出來了，我認為總共是6.3億美元，然后我們在本季度的前三周進一步補充了3.5億美元。所以我想説，這是非常強勁的七個月，我們真的很喜歡我們所看到的。有些貸款比平時稍微多一點，但我們對此非常滿意。所以我不想就事情何時結束得出任何結論，但這是一個非常高質量的投資組合。大多數資產都非常非常好，而且沒有太多的扭虧為盈的事情發生。所以這些結果通常要麼很快，要麼很明顯，什麼時候會發生。所以，我認為爲了解決你的另一個問題，銀行毫無疑問正在迴歸。我們肯定會失去一些小額貸款，我會收到一封來自發起人的電子郵件，説這筆貸款將存入銀行。我們開始看到這有點破紀錄，但這往往是在2000萬美元以下的貸款上。我們碰巧喜歡市場的這一部分，但我們從未追逐過它。我們鼓勵我們的發起人，如果經紀人告訴他們我們正在與銀行和保險公司競爭，就去下一筆貸款。如果他們想擁有它，他們就可以。他們的資金成本和業務模式不同，而且庫存也不短缺。所以我們真的不需要開始追逐價格。我們仍然認為資本在這些市場中非常重要。正如帕梅拉所説，許多以前激進的貸款機構都是爲了增長而不是修復。我認為我們的信貸敏鋭度真的是通過這里來的。我們最不想做的就是把它搞砸。但是，我們必須傳遞很多，特別是在再融資渠道。我說了，最后一次了。我們在再融資方面已經吸取了一些教訓。我們的一個競爭對手，橋對橋，因為他們知道更多關於它比我們做的和非常高興的方式，事情正在進行的權利。我認為銀行雖然會拿走公平的份額，但數量還不夠。美國的銀行貸款機構比2008年之前要小得多。所以我們對競爭對手感到滿意。我們喜歡他們就在那里的事實。奇怪的是，我們看到很多業務都來自銀行，那里有建設貸款的銀行，你知道，他們建造了一個全新的公寓大樓，並且正在出租中，他們沒有抓住那些他們希望償還建設貸款的人。因此，我們非常願意申請這樣的貸款，我們可以在關閉之前看到未來幾個月的租賃情況。而且，這是一項非常高質量的資產，無法給您帶來很多運營驚喜，因為它是全新的，所以您沒有很大的資本支出預算。這就是為什麼我説庫存。在這樣的時候，你真的很想堅持高端的品質。我們現在所做的幾乎一切都是新鮮的，但肯定不是，除非它們只是在城市的部分地區或非常古老的地方。但我們正在撰寫的大多數公寓貸款都是非常新的，新公寓大樓隨着大量的WI fi和進入這些智能公寓的技術而變得更好。所以在那里非常舒適。你知道，所以銀行正在競爭，但他們並沒有在更高的貸款規模上競爭。這並不意味着我們的目標是更高的貸款規模。我們只是認為有一個接縫，因為如果 你有4.5億美元的貸款，你可以去摩根大通或富國銀行，他們會向你解釋Triple A的交易地點，他們會把你的貸款帶到市場，你可以接受或不接受，但他們通常不會承擔風險。1億美元，對於具有這些名稱的單一資產證券化來説太小，對於典型的貸款來説也太大了。所以我們真的很喜歡這個6125區域，但我們不是針對它，但我們正在關注它，我們確實看到了那里的很多價值。這非常有幫助。我很欣賞所有這些評論。我有一個快速的跟進，因為梯子有一個多層面和機會主義的傾斜右彎曲。在多家庭股權方面有什麼潛在的可做的，尤其是在陽光地帶，因為作為一家大型多家庭貸款機構，你只是擁有這些關係。你在看這個嗎？我知道有大量資本在追逐多家庭，但只是好奇Ladder對潛在機會的看法，可以這麼説，該建設只是另一種商業薄片、商業筒倉？是的，我們喜歡這個想法。正如你所説，有很多資本在追逐這些東西。有時，當我們探索貸款之類的東西時，就會出現。一個人正在購買一個綜合體，他想要70%的貸款。如果我們真的喜歡它。我們可能會向他展示85%的收益，並消除他對出去籌集股權的部分擔憂，我們將在交易中採取股權激勵措施。這可能是一個有點新的術語，但我們已經這樣做過幾次了，但不是最近。我很想做更多這樣的事情，但現有的股權資本仍然在推動我們。我們不會在他們所在的地方定價。因此，我們將把一個延伸到高級的地方，該貸款的MES組成部分是我們的定價範圍比現在多家庭的股權定價範圍更廣。然而，我們確實看到了一些有趣的事情。正如我們提到的，我們取消了東哈萊姆區一棟三棟建築群的抵押品贖回權。這些實際上是全新的建築。它們是新建築，其中一個是豪華車庫，一樓是雜貨店。股權變得有點疲軟，因為它的成本有點超出了滑雪板。正如你所知，股權投資建築業的禍害是時間。如果你不按時完成，我不在乎你有多好，你可能無法完成它。所以股票被沖走了，該投資組合中有一個夾層，而且在我有生之年不知道為什麼那個夾層沒有保護自己，但它沒有。所以我們取消了它的抵押品贖回權，我們喜歡我們在那里的基礎。我想那個大的地址是第三大道2211號。如果你想去看看它。計劃長期擁有它。事實上，我相信我們正在與房利美和房地美討論為其中部分融資的可能性。所以我們想買一些東西。我們確實在奧斯汀看到了一些東西。奧斯汀是一個我們喜歡的市場，該市場已經過度建設，2021年和2022年股票投資者遭受了一些損失。不過我們還沒有擊中它。這就是我們正在關注的市場。許多市場的陽光地帶租金都在下降。他們並沒有大幅下降，我也不指望他們會繼續下降，但是。我還相信，其中許多公寓將受益於小費税和社會保障税。對於居住在此類單元中的人們來説，這些都是收入的有意義的增長。所以短篇小説，如果你有的話就給我們發一些吧。我們很想購買它們，但我們並沒有真正看到太多人沉迷於C類東西。其次，我們認為這些市場，尤其是陽光地帶的市場，受到ICE突襲和低收入人群普遍壓力的困擾。所以對我們來説仍然有點太冒險了。但我們非常有興趣收購的高端產品。

棘手的問題。我的意思是借款人的胃口總是在變化。他們生活在一個他們認為利率正在下降的世界里，而你知道，利率並沒有下降，特別是自從石油衝擊引發了通貨膨脹衝擊以來，通貨膨脹引發了有關赤字的問題，而赤字現在迫使利率上升。我認為現在是430年左右的10年。因此，市場上的利率推動了人們的胃口。如果你看看2021年貸款的實際利率與今天相比是多少，儘管今天的利率按照歷史標準來看並不是很高，但卻比2021年和2022年高得多。所以是的，他們反應很快。這是一項對價格非常敏感的業務，除非你有一個到期日。所以我們已經看到，我也認為，當你有一天晚上發生美國和以色列襲擊伊朗這樣的事情時，你醒來，我稱之為電視時刻，因為這很有趣，因為所有交易員都很早就上班了，他們開始發送有關正在發生的事情的電子郵件。波動性上升，波動率在這里，股市下跌。但現實是，那些日子你什麼也不做。你只是看電視。因此，我確實相信，距離這一切開始時大約60或90天后，我們會在這里看到氣穴，因為我認為人們通常會停止做生意，你知道，在很多地方。但我認為這更多的是由於這些事件的發生而引起的普遍焦慮。所以，是的，我，更長的答案是它在這里和那里被打斷，如果你真的想知道它什麼時候被打斷，只要跟着Vix。當你看到Vix在24或25左右時，這是一個非常非常波動的狂躁市場，當這種情況發生時，並沒有太多的變化，因為你已經讓貸款人暫停貸款，告訴他們我們受到影響，我們必須等待關閉。信貸委員會不開會，因為他們正在處理其他事情。因此，VIX衡量的高波動性通常是我擁有的最佳指標。我認為，如果你看看證券化世界，你會看到證券化的安全性較差，但一旦波動性消失，它就會立即回升。謝謝也許，也許作為一個后續行動，你有沒有看到，你有沒有看到你在開場白中提到的利差，你看到了一些潛在的機會，在辦公室鑑於波動？無論是在辦公室還是多年工業期，您是否看到利差在最后60天內確實改變了你們承保的內容？是的，我會這麼説。他們的辦公室現在在證券化中更容易被接受。所以我有時會説除霜器還在繼續。我一直認為辦公室行業更多的是資本市場問題，而不是房地產問題，因為曾經有一段時間，人們無法發放貸款。對的沒有人想在我們的余生中再次獲得辦公室貸款。你知道，事情不會那樣。那麼我們看到了嗎？我認為，如果你看到辦公室貸款的再融資相當大，而且每英尺的美元也相當高，是的，這些幾乎是很好的機會，因為損失正在被吸收，基礎正在被重置。然而，你仍然必須去租賃一棟辦公樓，而且獲得租户需要花錢。但我們確實相信，有一部分辦公室行業，特別是在高質量的部分，如果你有一棟建築掌握在擁有資本並且不會失去它的業主手中，並且會為需要完成的事情付費，而不是讓貸方決定付款去修理東西，這是一個絕佳的機會，我們希望繼續利用這一機會。但我不想打開辦公室市場的閘門。毫無疑問，它確實面臨一些挑戰，尤其是舊房產。但當你看到，你知道，一個貸方和一個贊助商都承擔了1000萬或2000萬美元的損失來保住一處房產時，這通常是一個藉口是投資的好地方。所以，你知道，我們在那里看到了它，但在公寓里卻沒有真正看到它，那里幾乎沒有那麼壓力。我認為，正如我所説，辦公室領域的豬正在經歷蟒蛇，它正在走向那里。還沒有完全完成。但我認為當Signature銀行和硅谷銀行陷入困境時，你看到的所有頭條新聞，你都聽説過世界上的每家銀行都將消亡。這從未發生過，我也從未想過這會發生。我認為勞動力市場上出現了一些囤積行為，導致一些建築物人滿為患，現在你看到人工智能取代了一些工作崗位。所以你確實必須處理壓低價值的載體。但那里有很多重置價值的建築，你不可能以更低的價格建造一座建築。我們投資的一輛汽車位於第三大道上。第三大道上的許多辦公樓正在改建為住宅。所以這些將變得像那里的炮臺公園城，然后就在公園附近的第三大道上，你知道，摩根大通和Citadel似乎正在購買每一平方英尺的可用空間。因此，租户正在尋找空間。所有這些加起來就形成了良好的微觀動力學，你可以讓50%的建築物變成住宅區。那些大樓里的房客需要一個地方去。所以我們從其他有困難的建築物中挑選他們。還有公園大道，因為廣場區剛剛關閉。雖然A級建築出租得很快，但曼哈頓的租金卻很高，租金卻高達天文數字。在廣場區，您現在開始看到B產品滿了，因為A上已經沒有空間了。

嘿，大家早上好。感謝您回答問題。第一個問題是你們能談談本季度貸款關閉的時間嗎？根據第一季度的大量交易量，一些貸款關閉可能是后臺加權的。如果你已經提到了這一點，我很抱歉，但我對第一季度貸款關閉的時間很好奇，然后布萊恩，我想到目前為止我每個季度都問過你這個問題。抱歉打破了記錄，但對銀行活動的任何評論。對的監管較少等等。從競爭的角度來看，您是否看到了任何區域性銀行、小型社區銀行等？你提到他們實際上正在出售一些資產。只是想知道你在這方面的評論。謝謝

布萊恩

Gabe Poggi（分析員）

非常感謝不客氣

操作者

下一個問題來自沃爾夫研究中心的洛根·愛潑斯坦（Logan Epstein）。請繼續回答您的問題。

洛根·愛潑斯坦（分析師）

感謝您回答這個問題。只是想打你在準備好的言論中提到的一個。很好奇您是否可以進一步瞭解您是否看到宏觀不確定性和波動性導致借款人胃口發生變化。

布萊恩

操作者

女士們先生們，謝謝。我們的問答環節現在結束了。我想讓布萊恩·哈里斯發表最后評論。

布萊恩·哈里斯

我對您的總結是感謝您作為投資者對我們部署策略的耐心等待。我們仍然認為這是正確的選擇，而且你真的開始看到它正在好轉。你知道，正如我明確所説，我們正在進攻。我們沒有處理很多問題，我們預計這種情況會繼續下去。在今年剩余時間里，您會看到我們懷疑的盈利能力變得明顯。顯然，地緣政治事件是存在的，我們必須在那里保持謹慎。但我現在特別滿意的是，我們看到我們所有產品都對我們的可分配收益做出了貢獻，我們希望繼續這樣做。感謝您今天收聽我們的節目，我們將在下一個節目中與您聯繫。

操作者

女士們、先生們，感謝你們的參與。今天的電話會議就此結束。請斷開線路，祝您度過美好的一天。

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